5. Vorlesung Finanzwirtschaft

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Finanzwirtschaft

5. Vorlesung

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Fachhochschule Lausitz

University of Applied Sciences Prof. Dr. Wilhelm

Produktionswirtschaft

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Aktien

Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert

Wachstumsmodelle (Annahmen)

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Inhalt

• Grundlagen zum Thema „Aktie"

• den Wert einer Aktie zu bestimmen

• nach dem Null-Wachstums-Modell

• nach dem Konstanten-Wachstums-Modell

• nach dem Unterschiedlichen-Wachstums-Modell

• die Begriff Wachstum zu definieren

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Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences

Prof. Dr. Wilhelm Produktionswirtschaft

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Statistik -Die Welt 2001 (1)

• in Europa hatte der Aktienmarkt einen Wert von

$7.68 Billionen.

• England: $2.16 Billionen

• restliche Europa:$1.84 Billionen

• Deutschland: $1.07 Billionen

• in Australien und Japan hatte der Aktienmarkt ein Volumen von $4.00 Billionen.

Statistik - Die Welt (1990 - 2001)

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences

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• Japan:

• Hong Kong:

• Australien:

$2.29 Billionen

$506.07 Milliarden

$375.13 Milliarden

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Statistik -Die Welt 2001 (2)

• in den USA und Kanada hatte der Aktienmarkt ein

Volumen von $14.65 Billionen.

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• NYSE:

• Nasdaq:

• Kanada:

$11.03 Billionen

$2.74 Billionen

$611.49 Milliarden

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• in Südamerika belief sich der Wert des Aktien-

marktes auf $285.72 Milliarden.

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• Brasilien:

• Chile:

$186.24 Milliarden

$56.31 Milliarden ^{/^x}

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Aktien

Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert Wachstumsmodelle (Annahmen)

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Die Aktie (1)

• Wertpapier, das dem Aktionär sein Recht an der AG verbrieft

• wird durch Emission erstmalig auf den Markt gebracht (Zuführung von Eigenkapital für die AG)

• wird an der Börse mit einem variablen Kurs gehandelt

• anteilige Auszahlung des Bilanzgewinnes an Aktionär (=Dividende)

• Gebühren für Kauf & Verkauf der Aktie sowie der Verfahrung im Depot

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Die Aktie (2)

Kursverlauf der RWE- Stammaktie (Sep04 - März05)

• steigende Tendenz

• Energieunternehmen

• Gehaltszahlungen an Politiker

• Emissionshandel

• Regulierungsbehörde

• Empfehlungen

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Übernahmen in der Energiebranche

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Oct-00 Texaco (US) Apr- 99 BP Amoco (UK) Nov-01 Conoco (US) Apr-99 YPF (Argentina) Feb-01 Tosco (US) Dec-98 Petrofina (Belgium)

Chevron (US) Arco (US) Phillips (US) Repsol (Spain) Phillips (US) Total (France)

Wert

$ 78.9 Mrd. $ 50.1 Mrd. $ 42.9 Mrd. $ 27.2 Mrd.

$ 15.3 Mrd. $ 13.2 Mrd. $ 9.4 Mrd. $ 7.5 Mrd.

$ 244.5 Mrd.

Erwerber Datum Ziel

Dec-98 Mobil (US) Exxon (US) Jul-99 Elf Aquitaine (France) Total Fina (France)

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Book Value versus Market Value

•

The book value of equity (BVE) is given by

"Stockholders' Equity".

•

The market value of equity (MVE) is equal to the product of...

• The price per share

• The number of shares

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Bilanzwert versus Marktwert (2)

• Bilanzwert (RWE-Bilanz 2003) in Mrd. €

• Aktiva • Passiva

• Anlagevermögen 62 • Eigenkapital 9

• Umlaufvermögen 32 • Rückstellungen 38

• Sonstiges 5 • Verbindlichkeiten 44

• Sonstiges 8

• Summe 99 • Summe 99

•Marktwert (RWE-Aktie Feb 205)

•523.405.000 RWE-Aktien x 45 €/Aktie = 23,5 Mrd. €

Bilanzwert versus Marktwert (1)

• der Bilanzwert (Buchwert) entsteht beim Jahresabschluss aus dem Aktiva & Passiva

• der Marktwert (Gebrauchswert) berechnet sich aus dem Produkt

• des Preises je Aktie

• der Anzahl der Aktien

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Aktien

Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert

Wachstumsmodelle (Annahmen)

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Der Preis pro Aktie

• der Preis für eine Aktie entspricht ...

... dem Barwert der zukünftigen

Einnahmenüberschüsse (Cash flow)

• der Dividende

• dem Kapitalgewinn

Dividende

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Preis = ^oo D

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t = 1 Cost of Equity

Mindestverzinsungssatz

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Das Null-Wachstums-Modell

• „The Zero-Growth Model"

• geht davon aus, dass die Ströme der Dividendenzahlung unendlich sind.

Cost of equity

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Das Konstante-Wachstums-Modell

• „The Constant-Growth Model"

• geht davon aus, dass die Ströme der Dividenden

zahlung zukünftig kontinuierlich wachsen.

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Preis = D Next dividend

zukünftige Dividende Wachstumsrate Cost of equity

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The Differential-Growth Model

• According to the differential-growth model, the dividends will grow to perpetuity, but the growth rate will vary from one period to another.

Consider AHC. Assume that the quarterly dividend will be $0.35 in 2002, $0.40 in 2003 and

$0.45 in 2004. Thereafter, the quarterly dividend will

grow at 1.50% per quarter to perpetuity. According to

the differential-growth model, what should be the

price per share of AHC?

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Das Wechselnde-Wachstums-Modell

•

„The Differential-Growth Model"

• geht davon aus, dass ein Wachstum zukünftig vorhanden

ist, dieser aber in den einzelnen Perioden variieren wird.

• Beispiel RWE AG

• Dividende 2003 1,00 €

• Dividende 2004 1,10 €

• Dividende 2005 1,25 €

• Die Frage ist, wie hoch ist der Preis einer RWE-Aktie bei unterschiedlichen Dividendenwachstum?

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The Growth Rate

• If we assume that...

• The growth rate in dividends is equal to the growth rate in earnings

• The retention ratio (RR) is constant

• The return on equity (ROE) is constant

• The number of shares is constant

• The growth rate is: g = RR x ROE

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Die Wachstums-Rate

• Unter der Vorraussetzung das ...

• die Wachstums-Rate gleich dem Anstieg des Einkommens ist

• der Einbehaltungssatz (RR) konstant ist

• die Eigenkapitalrentabilität (ROE) konstant ist

• die Anzahl der Aktien ebenfalls konstant bleibt

• ... ist die Wachstums-Rate g = RR x ROE

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Ausblick

• Durcharbeiten

• Bewertung von Investitionsprojekten

• Quelle beliebig

• Vorbereiten auf die 6. Vorlesung

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