4. Vorlesung Finanzwirtschaft

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Finanzwirtschaft

4. Vorlesung

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Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences

Prof. Dr. Wilhelm Produktionswirtschaft

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Anleihen

Weltweite Markt für festverzinsliche Wertpapiere Verschiedene Formen von Anleihen

Effektive Verzinsung und Ertragskurve (Yield Curve)

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Statistik -Die Welt 2001 (1)

• in Europa besaß der Anleihenmarkt einen Wert von

$8.54 Billionen

• Luxemburg: $4.15 Billionen

• England: $1.41 Billionen

• restliche Europa: $1.04 Billionen

• in Asien hatte der Anleihenmarkt ein Volumen von

$3.66 Billionen

• Japan: $2.84 Billionen

• Korea: $384.26 Milliarden

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Statistik -Die Welt 2001 (2)

• in Nordamerika hatte der Anleihenmarkt ein Volumen von $1.67 Billionen

• USA: $1.65 Billionen

• Mexico: $14.94 Milliarden

• in Südamerika belief sich der Wert des Anleihen marktes auf $83.29 Milliarden

• Argentinnien: $54.85 Milliarden \ n n^

• Chile: $22.04 Milliarden (

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Statistik -Die Welt 2001 (3)

2 2

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Prof. Dr. Wilhelm Produktionswirtschaft

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Statistik - Die Welt (1990-2001)

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Anleihen

Weltweite Markt für festverzinsliche Wertpapiere Verschiedene Formen von Anleihen

Effektive Verzinsung und Ertragskurve (Yield Curve)

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Festverzinsliche Wertpapiere

• Begriff für alle Wertpapiere, die während ihrer gesamten Laufzeit einen unveränderlichen Zinssatz haben.

• Dazu zählen z. B.: Anleihen, Kommunalobligationen und Pfandbriefe.

• Im Gegensatz dazu stehen Dividendenwerte (Aktien), bei denen Erträge von Jahr zu Jahr unterschiedlich ausfallen (können) oder Investmentzertifikate, deren Erträge ebenfalls schwanken.

• Festverzinsliche Wertpapiere werden auch als Rentenwerte bezeichnet.

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Anleihen ...

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• ... Möglichkeit für Firmen zur Kapitalaufnahme

• ... auch Schuldverschreibungen oder Obligation genannt

• ... sind fungible Wertpapiere

• ... feste Zinszahlung und Rückzahlung des Geldbetrages

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Die Eigenschaften einer Anleihe

• Eine Anleihe zeichnet sich aus durch

• einen Nennwert

• eine Restlaufzeit und

• einen Kupon-Zinssatz.

• Der Nominalzinssatz ist abhängig von dem Risiko der Anleihe, der durch die Ratingagenturen beurteilt wird, (z. B. Fitch, Moody's and Standard & Poor's)

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• spekulativ

• hoch

• Standart

• gering

D

C

B

A

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Hochverzinsliche Anleihen (High-Yield-Bonds)

• Festverzinsliche Wertpapiere, die von den

Ratingagenturen als BB+ oder schlechter eingestuft wurden oder noch kein Rating haben.

• Wegen der schlechteren Kreditqualität bieten sie eine höhere Rendite als Papiere besserer Bonität, beinhalten aber auch höhere Risiken.

• Unternehmen und Schwellenländer sind die wichtigste Emittentengruppe dieser Anleihen.

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Beurteilung versus Zinssatz

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0.00%

AAA AA A+

hochverzinsliche & hochspekulative Schuldverschreibungen (Junkbonds)

A- BBB BB B+ B B- CCC CC C D

Prof. Dr.

Wilhelm

Produktionswirtschaft 16.00% -,

14.00% - 12.00% - 10.00% - 8.00% - 6.00% -

4.00% -

2.00% -

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Der Preis einer Anleihe

• entspricht dem Barwert ihrer Auszahlungen bis zur Fälligkeit

• dem Kuponwert

• dem Nennwert

6 6

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Preis =

T t =

Cashflow (Kuponwert) Nennwert

Anzahl der Perioden bis zur Fälligkeit

Zinssatz

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Eine staatliche Rentenanleihe

• Frage 1: Sie kaufen eine ewige Anleihe (Consol), die einen Nennwert von 100 € und einen Zinssatz von 2,5% hat, der jährlich ausgezahlt wird.

• Wie hoch ist der Preis dieser Anleihe heute bei

einer Verzinsung von 10%?

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Die Nullkuponanleihe

• Frage 2: Sie kaufen eine Nullkuponanleihe mit einem Nennwert von 1.000 € und einer

Restlaufzeit von 10 Jahren.

• Wie hoch ist der Preis dieser Anleihe heute bei einer effektive Verzinsung von 10% (EAIR)?

7 7

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Null-Kupon-Anleihe oder Zerobond

• Anleihe, die nicht mit Zinskupons ausgestattet ist d. h. keine periodischer Zinszahlungen.

• Differenz zwischen dem Rückzahlungskurs und dem

Emissionskurs stellt den Zinsertrag bis zur Endfälligkeit dar.

• Der Anleger erhält nur eine Zahlung: den Verkaufserlös bei einem vorzeitigen Verkauf oder den Tilgungserlös bei Fälligkeit.

• I.d.R. werden Zerobonds mit einem hohen Abschlag (Disagio) emittiert und im Tilgungszeitpunkt zum Kurs von 100% (zu Pari) zurückgezahlt.

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8

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Festverzinsliche Anleihe (Level-Coupon Bond)

• Frage 3: Sie kaufen eine festverzinsliche Anleihe mit dem Nennwert von 1.000 €, einer Restlaufzeit von 10 Jahren und einem Kupon-Zinssatz von 5%

bei halbjährlicher Ausschüttung.

• Wie hoch ist der Preis der Anleihe heute, wenn die

nominale jährliche Verzinsung, bei halbjährlichen

Ausschüttung, 12% beträgt (SAIR)?

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Anleihen

Weltweite Markt für festverzinsliche Wertpapiere Verschiedene Formen von Anleihen

Effektive Verzinsung und Ertragskurve (Yield Curve)

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Die effektive Verzinsung (1)

• Die effektive Verzinsung (Yield to maturity) ist der Zinssatz, der sich aus dem Preis der Anleihe und den Barwerten der Zinszahlungen bis zur Fälligkeit zusammensetzt.

• Frage 4.1: Sie kaufen eine Anleihe für 990 €. Der Nennwert

entspricht 1.000 €, die Laufzeit ist 10 Jahre und die ist Rate

beträgt 5% (SAIR), bei halbjährlicher Auszahlung.

• Kaufen Sie diese Anleihe pari, zum Diskont oder mit

Aufschlag (Premium)?

9 9

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Die effektive Verzinsung (2)

• Eine Anleihe kauft man „pari", wenn der Preis dem Nennwert entspricht. In diesem Fall ist die effektive Verzinsung gleich dem Kupon-Zinssatz.

• Eine Anleihe kauf man „zum Diskont", wenn der Preis

niedriger als der Nennwert ist. In diesem Fall ist die effektive Verzinsung höher als der Kupon-Zinssatz.

• Eine Anleihe kauft man „mit Aufschlag", wenn der Preis höher als der Nennwert ist. In diesem Fall ist die effektive Verzinsung niedriger der Kupon-Zinssatz.

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Die effektive Verzinsung (3)

• Frage 4.2: Sie kaufen eine Anleihe für 990 €. Der Nennwert entspricht 1.000 € und die Laufzeit sind 10 Jahre, der Kupon-Zinssatz beträgt 5% (SAIR), bei halbjährlicher Auszahlung.

• Wie hoch ist die effektive Verzinsung dieser

Anleihe?

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Die effektive Verzinsung (4)

• Frage 5: Der Nennwert entspricht 1.000 € und die Laufzeit sind 10 Jahre, der Kupon-Zinssatz beträgt 5% (SAIR), bei halbjährlicher Auszahlung.

• Wie hoch ist die effektive Verzinsung pro Halbjahr

von dieser Anleihe in Abhängigkeit vom Kaufpreis?

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Die effektive Verzinsung (5)

1,400.00 n

1,200.00 -

1,000.00 -

800.00 -

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1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20%

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Die Ertragskurve (Yield Curve)

•

Der Graph der Ertragskurve zeigt das Verhältnis zwischen dem Rückzahlungskurs und den Jahren bis zur Fälligkeit für Anleihen gleicher Qualität.

•

Der Verlauf der Ertragskurve variiert

• von einer zur anderen Periode und

• von einem zum anderen Land.

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Ausblick

• Durcharbeiten

• Aktien

•Beliebige Quelle

• Vorbereiten auf die 5. Vorlesung

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Literatur Deutsch

• Eisenführ und Weber (2002) Rationales Entscheiden, 4. Auflage, Springer, Berlin, Heidelberg.

• Franke und Hax (1999) Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt, 4. Auflage, Springer, Berlin.

• Keuper (2000) Finanzmanagement,Oldenbourg, München, Wien.

• Kruschwitz (2004) Finanzierung und Investition, 4. Auflage, Oldenbourg, München, Wien.

• Kruschwitz, Schäfer und Schwake (1998) Studienbuch Finanzierung und Investition, 2. Auflage, Oldenbourg, München, Wien.

• Laux (2002) Entscheidungstheorie, 5. Auflage, Springer, Berlin.

• Perridon und Steiner (1999) Finanzwirtschaft in der Unternehmung, 10.

Auflage, Vahlen, München.

• Süchting (1995) Theorie und Politik der Unternehmensfinanzierung, 6.

Auflage, Gabler, Wiesbaden.

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Literatur Englisch

• Bernstein (1992) Capital Ideas. The Improbable Origins of Modern Wall Street, The Free Press, New York.

• Brealey und Myers (2003) Principles of Corporate Finance, 7. Auflage, McGraw-Hill, New York.

• Copeland und Weston (1988) Financial Theory and Corporate Policy, 3.

Auflage, Addison-Wesley, Reading, Mass.

• Elton, und Gruber (1995) Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 5. Auflage, John Wiley & Sons, New York.

• Jarrow (1988) Finance Theory, Prentice-Hall, Englewood Cliffs, N.J.

• Ross, Westerfield und Jaffe (2002) Corporate Finance, 6. Auflage, Irwin, Chicago.

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