Anbieterstruktur und Verflechtung

Zur Zeit bieten elf Kapitalanlagegesellschaften insgesamt vierzehn offene Immobilienfonds in der Bundesrepublik Deutschland an. Fondsname, Gründungsjahr, Kapitalanlagegesellschaft und Depotbank der Fonds kön-nen der Tabelle 1 entnommen werden.

Tab. 1: Die offenen Immobilienfonds in der Bundesrepublik Deutschland³¹¹

Name des

Köln 30.05.74 Deutsche Bau- und Bodenbank AG

1.07.71 Deutsche Bau- und Bodenbank AG

BfG:Immo- Invest

BfG:Immobilien-Investment GmbH

Frankfurt 2.05.89 Bank für Gemeinwirtschaft AG

CS Euroreal CS Immobilien-Fonds GmbH Kapitalanlagegesellschaft

Frankfurt 6.04.92 Schweizerische Kreditanstalt (Deutschland) AG

DespaFonds Despa Deutsche Sparkassen- Immobilien-Anlage-GmbH

Frankfurt 3.11.67 Deutsche Girozentrale - Kom-munalbank

DIFA-Fonds Nr. 1

DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG

Hamburg 1.07.66 DG Bank Deutsche Genossen-schaftsbank

DIFA-Grund DIFA Deutsche Immobilien Fonds AG

Hamburg 1.04.85 DG Bank Deutsche Genossen-schaftsbank

grundbesitz- invest

Deutsche Grundbesitz-Invest-mentgesellschaft mbH

Frankfurt 27.10.70 Deutsche Bank AG

Grundwert- Fonds 1

DEGI Deutsche Gesellschaft für Immobilienfonds mbH

Frankfurt 7.11.72 Dresdner Bank AG

HANSA- immobilia

HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH

Hamburg 4.01.88 Vereins- und Westbank AG

Haus-

311 Alle offenen Immobilienfonds Deutschlands sind Mitglieder des Bundesverbandes Deutscher Investment-Gesellschaften, so daß die diesbezüglichen Angaben dem Jahrbuch des BVI (Investment 93, S. 82 ff.) entnommen werden konnten.

312 Der Aachener Grund-Fonds ist nur mit Einschränkungen den offenen Immobilien-fonds zuzurechnen, da er nur einem begrenzten Anlegerkreis (Vermögensträger der katholischen Kirche) zugänglich ist. Vgl. BVI, Investment 93, S. 83.

313 Den Anteilsinhabern des A.G.I-Fonds wurde zum 1.07.1993 ein Umtauschangebot in Anteile des Fonds Haus-Invest unterbreitet, so daß mit der Auflösung des A.G.I.-Fonds zu rechnen ist. Vgl. o.V., Umtauschangebot, S. 20; o.V., A.G.I., S. 412.

iii-Fonds Nr. 1

Internationales Immobilien- Institut GmbH

München 16.02.59 Bayerische Hypotheken- und Wechselbank AG

iii-Fonds Nr. 2

Internationales Immobilien- Institut GmbH

München 1.05.65 Bayerische Vereinsbank AG

WestInvest 1 Rheinisch-Westfälische

Bei Betrachtung der Gesellschafterstruktur der Kapitalanlagegesellschaf-ten ist festzustellen, daß sich die Fondsbranche überwiegend in den Hän-den überregional tätiger Finanzgruppen befindet. Neben Hän-den großen Kre-dit- und Genossenschaftsbanken als wichtigste Eignergruppe halten auch Versicherungsgesellschaften und Bausparkassen Beteiligungen an den Ka-pitalanlagegesellschaften. Zusätzlich bestehen Verflechtungen zwischen den Finanzkonzernen und zwischen einzelnen Finanzkonzernen und In-vestmentgesellschaften.³¹⁵

Das Vermögen der offenen Immobilienfonds in Deutschland betrug zum Ende des 1. Quartals 1993 insgesamt 32,4 Mrd. DM. Die drei größten offe-nen Immobilienfonds - Grundwert-Fonds, Despa-Fonds und Grundbesitz-Invest - vereinigen 63,5% des gesamten Marktvolumens auf sich. Unter den Kapitalanlagegesellschaften ist damit eine oligopolistisch geprägte Angebotsstruktur festzustellen.³¹⁶ Fraglich ist allerdings, ob sich die Kon-zentration unter den offenen Immobilienfonds in eine hohe Marktmacht oder Verhandlungsstärke umsetzen läßt, da sie am Immobilienmarkt nicht nur mit anderen Fonds, sondern auch mit anderen Investorengruppen im Wettbewerb stehen. Zum anderen ist hier die Einbindung in Finanzdienst-leistungskonzerne zu beachten, die regelmäßig zu einer Vertriebsbindung

314 Zum 1.07.1993 wurde der zuvor von der Deutschen Grundbesitz-Investment GmbH geführte Fonds “Haus-Invest” unter die Verwaltung der neugegründeten Commerz Grundbesitz-Investmentgesellschaft mbH, Wiesbaden, - eine Gesellschaft der Com-merzbank AG (75%) und der DBV Holding AG - gestellt. Vgl. o.V., Verwaltung, S. 25.

315 Die Bayerische Vereinsbank ist z.B. zu 50% an der Internationales Immobilien Insti-tut AG und über eine 50%ige Beteiligung an der Vereins- und Westbank auch an der Hansainvest Hanseatische Investment-Gesellschaft mbH beteiligt. Der andere Ge-sellschafter der Internationales Immobilien Institut AG, die Bayerische Hypotheken- und Wechselbank, ist ihrerseits mit 35% an der DEGI Deutsche Gesellschaft für Im-mobilienfonds mbH beteiligt. Die Westdeutsche Landesbank Girozentrale hält die Mehrheit an der Rheinisch-Westfälischen Grundstücks-Investment GmbH und über die Deutsche Girozentrale auch Anteile an der DESPA Deutsche Sparkassen-Immobilien-Anlage-GmbH.

316 Vgl. auch Noll, Investmentfonds, S. 384 f.

im Passivgeschäft führt. Die jeweiligen Marktanteile der offenen Immobi-lienfonds, gemessen an dem Fondsvolumen, können Abbildung 12 ent-nommen werden.

Abb. 12: Marktanteile der offenen Immobilienfonds gemessen am Fondsvermö-gen zum 1. Quartal 1993³¹⁷

Die offenen Immobilienfonds wiesen im Frühjahr 1993 ein durchschnitt-liches Fondsvolumen von über 2,3 Mrd. DM auf.³¹⁸ Der Anteil des Immo-bilienvermögens am Gesamtvermögen betrug im Schnitt etwa 60 %.³¹⁹ Das Portfolio eines offenen Immobilienfonds bestand in 1991 im Mittel aus etwa 45 Immobilien mit einem in Immobilien gebundenen Vermögen von 1,1 Mrd. DM je Fonds, so daß sich pro Objekt ein durchschnittlicher Wert von ca. 25 Mio. DM ergibt.³²⁰

317 Quelle: BVI, Investment-Information v. 21.04.93, S. 13 f.

318 Offene Immobilienfonds sind damit jeweils volumenmäßig sehr viel größer als ande-re Arten von Investmentfonds. Rentenfonds weisen demgegenüber in 1992 ein durchschnittliches Fondsvolumen von etwa 415 Mio. DM, Aktienfonds nur ein Volu-men von ca. 105 Mio. DM auf. Vgl. BVI, InvestVolu-ment 93, S. 50.

319 Vgl. BVI, Investment-Information v. 14.04.93, S. 12. Die Liquidität ohne die für Ak-quisitionen und Bauprojekte reservierten Mittel schwankte zum 28.02.93 zwischen 17,6% (A.G.I.-Fonds) und 48,8% (DESPA-Fonds).

320 Gemäß Auswertung der Rechenschafts- bzw. Halbjahresberichte der offenen Immo-bilienfonds zum 30.09., 31.10. bzw. 31.12.91.

Aachener Grund A.G.I. BfG:Immo- Invest CS Euroreal DespaFonds DIFA-Fonds Nr. 1 DIFA-Grund grundbesitz- invest Grundwert- Fonds HANSA- immobilia Haus-Invest iii-Fonds Nr. 1 iii-Fonds Nr. 2 WestInvest 1

1,9%

4,4%

5,6% 6,2%

0,9%

27,6%

16,2%

2,2%

10,8%

19,7%

1,1% 0,2%

2,1% 1,1%

Gesamt vermögen:

32,4 Mrd. DM

Eine statistische Auswertung der von den offenen Immobilienfonds in 1992 vorgenommenen Immobilieninvestitionen liegt nicht vor. Hilfsweise kann hier das von den Fonds erzielte Mittelaufkommen hinzugezogen werden, welches sich zumindest mittelfristig in Immobilieninvestitionen niederschlägt. Das gesamte Mittelaufkommen (definiert als Differenz von Mittelzuflüssen und -abflüssen) lag in 1992 bei nahezu 6 Mrd. DM, dem-entsprechend durchschnittlich ca. 425 Mio. DM je Fonds. Die Einzelergeb-nisse je Fonds werden in Abbildung 13 wiedergegeben.

Abb. 13: Das Mittelaufkommen der offenen Immobilienfonds in 1992³²¹