Munich Personal RePEc Archive
Islamic Theoretical Intertemporal Model of the Current Account
Ghassan, Hassan B. and Al-Jefri, Essam H.
Umm Al-Qura University, Department of Economics
7 July 2015
Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/86573/
MPRA Paper No. 86573, posted 09 May 2018 06:17 UTC
جذومن يرظن يملاسإ نمزلا يلخاد يراجلا باسحلل
نسح يرفجلا مشاه ماصع ناصغ مساقلب
،داصتقلاا مسق ةيملاسلإا ةيلاملاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك
، ىرقلا مأ ةعماج
ا ةلجم يف روشنم ثحب لا
او داصتق لا ةيبرعلا لامع ( 11
): 1 92-86 ، 2016
Arab Economic and Business Journal, Volume 11, Issue 1, June 2016, Pages 86-92
صخلمفدهي ثحبلا ل نمزلا يلخاد جذومنل ةيملاسإ ةغايص ىلإ باسحليراجلا نم اقلاطنا جذومنلا
يرظنلا يلخاد نمزلا داصتقلاا تايبدأ يف دئاسلا
( يقيبطتلاو يليلحتلا (Obstfeld and Rogoff 1996, Cerrato et al. 2014
. ةغايص ىلع حرتقملا جذومنلا دمتعي ديق
ةينازيملا كلاهتسلإل
رضاحلا ساسأ ىلع كلذو يلبقتسملاو ةيضرف
ةاكزلا ىلع لخدلا لوصلأاو و دئاع فيظوتلا يلاملا لوصلأل ةكلتمملا ةيضرفو مدع كرت ةيرذلا ةلاع
ىلع عمتجملا طبرل ليجلا قباسلا ليجلاب .قحلالا مادختساب ةلاد ةعفنملا ةيمتيراغوللا يتلاو
مستت ةيداحأب ةنورم لادبتسلاا يلخادلا نمزلا يف
كلاهتسلاا ةيداحأبو لماعم ذبن ةرطاخملا
،ةيبسنلا نيبن ربع ةلداعم Euler كلاهتسلإل دوجو ةقلاع ةيسكع نيب ومن كلاهتسلاا نيب رخآ رمعلا هلوأو
نم ةهج
، لدعمو ةاكزلا ىلع لوصلأا نم ةهج ىرخأ . حضتيو نم هذه ةجيتنلا نأ ةاكزلا ىلع لوصلأا دعاست بدؤتو كلهتسملا ىلع دشرلا يف
،كلاهتسلاا امك
حيتت لاوصأ ةيدح ةيفاضإ لايجلأل ةلبقملا . دنعو ضارتفا ةيداحأ لماعم ليضفتلا
،ينمزلا بن ي ن هنأ املك ناك لدعم دئاعلا ىلع لوصلأا
،عفترم نوكيس ومن كلاهتسلاا نيب مويلا دغلاو اعيرس . اعبتو ةلداعمل ديق
،ةينازيملا اذإ ناك لدعم ةاكزلا ىلع لوصلأا ةلباقلا ةاكزلل ربكأ نم
لدعمنكمي،لوصلأاىلعدئاعلالدعمةدايزنأىلإاضيأريشنو .ةينغلاةئفلاىدلةصاخكلاهتسلاايفيبسنعيسوتىلإيدؤيف،لخدلاىلعةاكزلا نأ
يدؤي ىلإ ةدايز وأ ضافخنا كلاهتسلاا
،يراجلا نلأ يرثأ لادبتسلاا لخدلاو نلامعي يف تاهاجتا ةيسكع .
ةيحاتفملا تاملكلا :
باسحلا ،يراجلا يلخاد نمزلا ، جذومن يملاسإ ،كلاهتسلاا بيذهت ، ةعفنملا ،ةاكزلا
.
Islamic Theoretical Intertemporal Model of the Current Account
Abstract
This paper aims to develop an Islamic intertemporal model of the current account based on the prevailing theoretical and empirical literature of PVMCA (Obstfeld & Rogoff 1996, Cerrato et al. 2014). The proposed model is based on the budget constraint of the present and future consumption, which depend on the obligatory Zakat from the income and assets, the return rate on the owned assets, the inheritance linking previous to subsequent generation. Using logarithmic utility function, featured by an unitary elasticity of intertemporal substitution and an unitary coefficient of relative risk aversion, we show through Euler equation of consumption that there is an inverse relationship between consumption growth from the last age to first one and the Zakat rate on assets. The outcomes of this result are that the Zakat on assets disciplines the consumer to have more rationality in consumption, and allows additional marginal assets for future generations. By assuming an unitary subjective discount rate, we indicate that more the return rate on assets is high, more the consumption growth between today and tomorrow will be fast.
Through the budget constraint, if Zakat rate on the Zakatable assets is greater than Zakat rate on income, this leads to a relative expansion in private consumption of the wealthy group. Besides, we point out that an increase in return rate on assets, can drive to increasing or decreasing current consumption, because the substitution and income effects work in opposite ways.
Keywords: Current account, Intertemporal, Islamic Model, Smoothed Consumption, Zakat, Utility.
.1 ةمدقم يبدأ حسمو
يراجلا باسحلا ةجيتن ىلع رثؤي يلكلاو يدرفلا يكلاهتسلاا كولسلا نإ داصتقلال
، كلذ حضتيو مادختساب جذومن .يراجلا باسحلل نمزلا يلخاد امك
دكؤي ا داصتقلا
يملاسلاا ىلع ةورثلا يف ضئافلا ةيمهأ يف
ديعبلا ىدملا ي يذلا ثرلإا ماظن ربع ذبح
ةلبقملا لايجلأل ةورثلا ريفوتل راخدلاا (
يرصملا ).1999 و ققحتي للاخ نم كلذ
ربع دارفلأل يكلاهتسلاا كولسلا طبض أ
او رم تازيفحتو ملاسلاا طسوتلاب ريتقتلا يف لاو فارسلإا يف عقي نأ نود يكلاهتسلاا دهجلا يف
، ىنثا دقو الله طسوتلا ىلع يف
ةقفنلا ةيأ ناقرفلا ةروس يف هلوقب 67
"
اًما َوَق َكِلَذ َنْيَب َناَك َو اوُرُتْقَي ْمَلَو اوُف ِرْسُي ْمَل اوُقَفْنَأ اَذِإ َنيِذَّلاَو
،"
كلذكو ربع معد رامثتسلاا دوهج للاخ نم
تاكراشملا دوقع
ةيعرشلا ، يقيقحلا داصتقلاا طاشن ىلع رصتقت يتلا
، يف داصتقلاا رمتسي ىتح قيقحت
ىوتسم نم ىلعأ ومنلا ازنك ةورثلا دعت لا ىتح ةاكزلا بجوتست يتلا ةورثلا أشنتو
يداصتقلاا ةيكرحلا نع اديعب ة.
هلوقب ةيداصتقلاا ةكرحلا نع هداعباو لاملا زانتكا الله مذ دقو يف
ةيأ ةبوتلا ةروس 34
"
يِف اَهَنوُقِفْنُي َلا َو َةَّضِفْلاَو َبَهَّذلا َنوُزِنْكَي َنيِذَّلاَو
ٍميِلَأ ٍباَذَعِب ْمُه ْرِ شَبَف ِ َّاللَّ ِليِبَس
".
دضاعتلل ةيلمع ئدابم تسرأ ملاسلإا ميلاعت نأ امك نواعتلاو
ةيرمعلا تائفلاو لايجلأا نيب ةلئاعلا سفن نم
اهجراخ وأ ربع ورث ا ةيتاذلا اهت
عمتجملا رسأ نم وأ اصوصخ
ةاكزلا ماظن ربع .
دقو جاح باعيتساب لايجلأا نيب لاملا ةكرح تمظن ي
راغصلا ديلاوملا تا
، بسكلا نوعيطتسي لا نيذلا دلاولا ةقفن ربع
،
و تايجاح نيذلا رابكلا نيدلاولا بسكلا نع زجعلا ةلحرم ىلإ اولصو
ربع مهئانبأ ةقفن .
راطإ يف يلخادلا يملاسلاا جذومنلا ةفسلفل اعبتو .يقيقحلا داصتقلاا عم طابترلاا كف نود ددحتي دئاعلا لدعم نأ ضرتفن يملاسلاا داصتقلاا -
باسحلل نمزلا
لدعم نإف ،يراجلا دئاعلا
،لامسأرل ةيقيقحلا ةيجاتنلاا نع كفني لا ةيبنجلأا لوصلأا ىلع تاعاطقلا نيب "دحاو ىلإ دحاو" جسنت ليومتلا طئارخ نأ ببسب كلذو1
.حيحص سكعلاو ،يقيقحلا لاجملا يف أرطي ام سكعي يلاملا لاجملا يف ثدحي ام نإف يلاتلابو .ةيليومتلاو ةيداصتقلاا و
دق راشأ Hasan ( 2006 ) ىلإ ةيرظن نأ
ةيوبرلا ةدئافلا لدعم ريسفت اهنكمي لا ةيدحلا ةيجاتنلاا حضوأ امك .ةيلاملا تاسسؤملا قطنمل اعبت بلقتي يذلا
موقت يتلا يه ةعاجن رثكلأاو ةيعيبطلا ليومتلا ةقلاع نأ
رطاخملا مساقت ماظن ساسأ ىلع ةراسخلاو حبرلا يف ةكراشملا يأ
( Mirakhor and Zaidi 1988 )
. ةيعرشلا ةبراضملا جذومن بسح أشنت يتلا دوقعلا زاتمت ايئدبم
فشلا ىضتقمب لاخلإاو ةقثلاو ةيفا طورش نمض اهقيثوت متي يتلاو ص
دوقع ةكراشملا ( رطيوخلا 1999 ، نيملأا )2000 . مساقت نأ ىلع ةيرظن ثوحب ةدع تنهرب دقو
ةيعامتجلاا ةيهافرلا ىلإ ميظع لامتحا عم يدؤي رطاخملا (
Kim et al. 2005, Lee and Shin 2008 ).
نم نأش ماظن ةكراشملا يف حبرلا ةراسخلاو ( Profit
Loss Sharing Model )
نأ يدؤي ىلإ راثأ ةعجشم ىلع راخدلاا امم ززعي جذومن لدعم دئاعلا
،يئاوشعلا كلذو نلأ ىدم ذبن ةرطاخملا عقوتملا نوكيس لقأ هنم
ةنراقم ماظنب يلام يوبر ( Askar et al. 2014, Zaidi and Mirakhor 1988 .)
نكل لظي نأ عقوت دئاعلا ىلع لوصلأا طبترم ىدمب تابلقتلا يتلا ثدحت يف
داصتقلاا يقيقحلا يفو قاوسلأا ةيلاملا . مل لوانتي ثحب Zaidi and Mirakhor (
)1988 ليلحتلاب ام نكمي نأ هثدحي قفدتلا يراخدلاا نم رثأ ىلع باسحلا
،يراجلا
راشأو طقف ىلإ نأ اذه رثلأا ضماغ . ثحب دجن كلذك Ahmed
( 2001 ،تباثلا نم لضفأ نرملا فرصلا رعس نأ حرتقاو فرصلا رعس ديدحت ىلع زكر يذلا ) هنلأ
علا ىوتسملا ىلع يملاسلاا ليومتلا تاسسؤم دجاوت ةيمهأ ىلإ راشأ امك .ةيبنجلأا تلامعلا عم ارارقتسا رثكأ يلحملا دقنلا لعج يف مهاسي يملا
لمعت ةيليومت تاودأب
ةيملاسإ . نكل ثحب Askar, Krichene and Mirakhor (2014)
لوانت نزاوت ىدملا ديعبلا داصتقلا يملاسإ حتفنم ىلع لماعتلا عم يقاب ملاعلا مادختساب ةبراقم
جذومن IS-LM نم كلذو لجأ ديدحت لدعم دئاعلا ينزاوتلا ماعلا . نكل حبلا و ث ةقباسلا مل ت ذخأ رابتعلااب أ عب اد لخادتلا ينمزلا يف كولسلا يداصتقلاا
،يلاملاو ةصاخ
نأ ذه ه لأا عب اد ت جمد قفلأا ينمزلا بيرقلا ىدملا عم ديعبلا ىدملا .
هذه يف ةقرولا فدهن يملاسلاا يلودلا داصتقلاا تايرظن يف ةمهاسملل ساسأ جذومن ةرولب ىلإ ،
يف لثمتي يذلاو دئاعلا لدعم نم لك ربع يراجلا باسحلا ةغايص
ةاكزلا رثأ ةشقانم يف ثحبلا ةيمهأ لثمتت امك .)ضئافلا ةلاح يف( ةيبنجلأا لوصلأا ةزايحو يداصتقلاا ومنلا لدعمو ةكراشملا ماظنل اعبت ةلداعم ربع
Euler .كلاهتسلال
حلا يف يكلاهتسلاا دهجلا ىلع رثأ ةورثلا دئاعو ةورثلل نأ حضتاو كلاهتسلاا ىلع يلاتلابو ةورثلا ىلع رثأ ةاكزلا لدعمل نأ امك ،لبقتسملاو رضا
. عم ملعلا هنأ سيل
ابرغتسم ب نأ دئاعلا ىلع لوصلأا رثأتي ديدعلاب نم تاددحملا لثم عضولا يداصتقلاا يلاملاو يلحملا يملاعلاو ىدمو حاتفنلاا يداصتقلاا يلاملاو . ةقرولا هذه يف زكرن
ساسأ ةجذمن ىلع ايندلا ةايحلا رداغي اهدعب مث نيترتف شيعي درفلا نأ رابتعا ىلع نمزلا يلخاد جذومنل
. و لوصلأاو لخدلا ىلع ةاكزلا ةيضرف رابتعا عم ةيمهأو2
و نيوكتلا جراخلا يف ةكلتمملا لوصلأل يلاملا فيظوتلا عمتجملا ىلع ةلاع ةيرذلا كرت مدع ةيضرفو
او قحلالا ليجلاب قباسلا ليجلا طبرت يتل
، لايجلأا لخادت يأ أدبن ،
.يلبقتسملاو رضاحلا كلاهتسلإل ةينازيملا ديق ةغايصب ىلع دامتعلاابو
ةيمتيراغوللا ةعفنملا ةلاد ب مستت يتلا
ةنورم ةيداحأ لادبتسلاا
يلخادلا نمزلا يف كلاهتسلاا
ةيبسنلا ةرطاخملا ذبن لماعم ةيداحأبو ةلداعم ربع نيبن ،
Euler كلاهتسلإل كلاهتسلاا ومن نيب ةيسكع ةقلاع دوجو نيب
و ةهج نم هلوأو رمعلا رخآ نيب
ةاكزلا لدعم
.ىرخأ ةهج نم لوصلأا ىلع حيتت امك ،كلاهتسلاا يف دشرلا ىلع كلهتسملا بدؤتو دعاست لوصلأا ىلع ةاكزلا نأ ةجيتنلا هذه نم حضتيو
ةيفاضإ ةيدح لاوصأ
.ةلبقملا لايجلأل نهربن ،ينمزلا ليضفتلا لماعم ةيداحأ ضارتفا دنعو
نأ ىلع ه ناك املك ،عفترم لوصلأا ىلع دئاعلا لدعم املك
ومن ناك كلاهتسلاا دغلاو مويلا نيب
.اعيرس بسن عيسوت ىلإ يدؤيف ،لخدلا ىلع ةاكزلا لدعم نم ربكأ ةاكزلل ةلباقلا لوصلأا ىلع ةاكزلا لدعم ناك اذإ ،ةينازيملا ديق ةلداعمل اعبتو يف ي
كلاهتسلاا ةصاخ
ةينغلا ةئفلا ىدل .
ريشن كلذك لاا ضافخنا وأ ةدايز ىلإ يدؤي نأ نكمي ،لوصلأا ىلع دئاعلا لدعم ةدايز نأ ىلإ ،ماع لكشب يرثأ نلأ ،يراجلا كلاهتس
لادبتسلاا لخدلاو
.ةيسكع تاهاجتا يف نلامعي
ةرقفلا يف ثيح ،ةيلاتلا تارقفلا بسح ثحبلا مظتني 2
ةرقفلا يف .يراجلا باسحلا ديدحتل نمزلا يلخاد جذومنل ةغيص ليصفتلاب لوانتن 3
ةيمهأ ىلع زكرن
يف ةاكزلا ةلداعم Euler كلاهتسلال لاعافتلا مهأ شقاننو نيب ت
يف ثحبلا متتخنو .لخدلاو لوصلأا ىلع ةاكزلا لدعمو كلاهتسلاا ومنو لوصلأا ىلع دئاعلا لدعم
ةرقفلا 4 .
ا ةميقلل ةينزاوتلا ةميقلا دنع ،ىواستي دق ،رامثتسلاا ىلع يلخادلا دئاعلا لدعمل سايقك ،لامسأرلل ةيدحلا ةءافكلا نأب عقوتن نأ نكمي1
ىلع دئاعلا لدعم عم ،ةيجاتنلاا ةسسؤملل ةيفاصلا ةيلامل
لا نأ عقوتنو .لامسأرلل ةيلاملا ةفلكتلا نع ليدبك ،نيمهاسملا لكل ةكلتمملا لوصلأا فعاضم مدختسي قمعم ليلحت ىلإ كلذ ىلع ةنهربلا جاتحتو .دحاو وحن هجتي رسكلا اذه لعجت لضفلأا ةلاح
Lagrange كراشملا لامسأرلا رعس ريدقتل ةيجاتنلاا ةسسؤملا ةميق ميظعت دنع (
Romer 2012, Chapter 9 .)
دقل2
تبثأ يناساكلا ( ...
- 1191 م ) أدبم بوجو ةاكزلا يف لك ام ققحتت يف ه هنمو ةلع ءامنلا . اقلاطناو نم اذه أدبملا ريصي ميمعت ماكحأ ةاكزلا يف لك لام ومني هتاذب لاومأك
،ةراجتلا وأ ومني
عم نوكهبينعنامنإوربتعمريغكلذنلأءامنلاةقيقحهبينعنلاو ,يمانلالاملانملاإلصحيلاةاكزلاىنعمنأ) م1191-... (يناساكلا حضوأو. لاثمةعانصلاكجاتنلإارصانعنمهريغ لاملا
ادعم ءامنتسلإل ةماسلأاب وأ ةراجتلا وأ
،ةعانصلا نلأ ةماسلأا ببس لوصحل ردلا لسنلاو نمسلاو , ةراجتلاو وأ ةعانصلا ببس لوصحل حبرلا , موقيف ببسلا ( ةماسلأا ةراجتلاوأ ةعانصلاوأ )
ماقم . هبمكحلاقلعتم )ةراسخلاوأحبرلا (ببسملا
2 نمزلا يلخاد يملاسإ جذومن . ةرتفلاف ،ايندلا ةايحلا رداغي مث نيترتف شيعي ناسنلاا اذه نأ ربتعنو ،ملسملا درفلا ىوتسم ىلع كلاهتسلاا لوح نيتلداعم نم قلطنن ق رثكأو اباش اهيف نوكي ىلولأا
،ةو
نأ ضرتفن ةيناثلا ةرتفلا يفو يتلا دعاقتلا ةلحرم يف ركفي أدبو تعجارت هاوق
هلحت .ايندلا ةايحلا ةياهن نم ابيرق َّلع دقو
م يبنلا لاح ىلع مودت لا ةايحلا نأب نيملسملا
مهدشرأو رامثتسلا ةلحرم بابشلا هلوقب اهوحنو تقولا غارفو قزرلا ةعسو ةوقلاو :
"
و كمقس لبق كتحصو كمره لبق كبابش :سمخ لبق اسمخ منتغا كرقف لبق كانغ
كتوم لبق كتايحو كلغش لبق كغارفو
"
( مكاحلا 933 - 1014 ءزجلا ، 4 ةحفص ، 341 .) و3
ُي ام فلاخب يرظنلا جذومنلا ربع يبرغلا يداصتقلاا ليلحتلا يف ضرتف
ةيلاحلا ةميقلا نأ نم نمزلا يلخاد كلاهتسلال
ةورثلا لك ذفنتست ةيضارتفلاا
𝑊1
،لبقتسملاو رضاحلا يف ةاكزلا رابتعلاا نيعب ذخأي يملاسلإا يداصتقلاا ليلحتلا نإف
نم ةلصحتملا ةورثلا
يأ همزلت نمو درفلل ةيكلاهتسلاا تاجاحلا نع ضئافلا هتقفن
و طارتشا ىلع ىضم يرجه ماع لع ضئافلا اذه ى .
ةيعرشلا صوصنلا تءاج دقو
( يليحزلا 1984 ءزجلا ، 3 ةحفص ، 185 ) ب و ،ةورثلا ىلع ةاكزلا ضرف كلذ
ةيعورشم دكؤي امم ،ازنك ةاكزلا ءادأ دعب ةورثلا ربتعت لا يك راخدلاا
. نأ امك نم كانه
بهذ ىلإ ضرف ةاكزلا باصنلا غولب دنع ىلع
لخدلا رضاحلا ةينغلا ةئفلل 𝑌1,𝑡 و لخد اه يف لبقتسملا ، لوصلأا ىلع ةاكزلا ىلإ ةفاضلإاب 𝐵1
ريغو ةلئاسلا ةلئاسلا
و لوادتلل ةدعملا هيضتقت ام بسح كلذو
طورش ةاكزلا ( يواضرقلا 2009 ءزجلا ، 1 ةحفص ، 513 ).
كلذك نإف ، س هترسأ راطإ يف ملسملا درفلا كول كرتي لا نأ ىعسي
عمتجملا ىلع ةلاع هلايع .
حيحص ثيدح يفو ببح4
يبنلا دعس كلذ يف هلوقب :
"
َساَّنلا َنوُفَّفَكَتَي ًةَلاَع ْمُهَرَذَت ْنَأ ْنِم ٌرْيَخ َءاَيِنْغَأ َكَتَثَر َو َرَذَت ْنَأ َكَّنِإ
"
. يلاتلابو5
، نإف
ملسملا درفلا اءزج ًابابحتسا اهنم كرتيو هتورث يمني (1 −α)
لوعي ناك نمل هب ناهتسي لا .
دهج لعجت ثيروتلا ةيمهأ نأ ىلإ انه ريشنو6
زئاج راخدلاا هجو ىلع
بابحتسلاا .اعرش
نإ فيظوتلا يلاملا يملاسلاا
، ربع تامدخلا ةيفرصملا
،ةيملاسلاا و يتلا ىرحتت نأ نوكت دوقع ليومتلا ةيلاخ نم ابرلا نمو لك بسك
،مارح لا ىعسي ىلإ
باستكا لا ةيحبر نود اهطبر امب ثدحي ايلعف يف داصتقلاا يقيقحلا . امك لا بلقتي ببسب دوجو صرف ةليدب ةحاتم فيظوتل يلام وذ لدعم عفترم دئاعلل ىلع لوصلأا .
كلذو اعبت ةعيبطل دوقعلا نيب نيمئاقلا ىلع عيراشملا ةيجاتنلاا ةلوبقملا اعرش نيمئاقلاو ىلع صيصخت ليومتلا لوبقملا اعرش . ىلعو اذه ساسلأا نإف صيصختلا يلاملا
لوصلأل ةلوبقملا اعرش ةكلتمملاو يف جراخلا نل يدؤي ىلإ زفقلا ةهجل ةليدب نإو ناك اهدئاع يدحلا ربكأ . امم دكؤي ىلع نأ اذه جذومنلا يليومتلا دعاسي ىلع رارقتسلاا
رثكأ امم ثدحي يف جذامنلا ةيليومتلا ريغ ةلوبقملا اعرش . امبو نأ رخدملا
،يلصلأا ربع تامدخلا ةيفرصملا ةيملاسلاا دوقعلاو
،ةيعرشلا ريصي اكيرش لواقملل -
ا رمثتسمل يف هحابرأ ام وأ هتراسخ ام
، اذهف لعجي لدعم ةيجاتنلاا لدعمو دئاعلا و كلذك ةدوج عيراشملا ايعرشو ايدام ةيرامثتسلاا اسسأ
ةقلاعلل نيب فارطأ ةيلمعلا
ةيليومتلا . ةعفنملل ةلاد ساسأ ىلع ينبني امك ،نمزلا يلخادلا ةينازيملا ديق ىلع كلاهتسلاا جذومن دمتعي ةايحلا نمز للاخ U
ةغيصلا ذخأت يتلاو امادختسا رثكلأا
U = U(C𝑡) + 𝛽U(C𝑡+1) لماعملا لدي ثيح
لبقتسملاو رضاحلا نيب ينمزلا ليضفتلا ىلع𝛽 (
Obstfeld and Rogoff 1996 )
ضارتفا ىلعو . عقت ةاكزلا نأ
ىلع لخدلا
،لوصلأاو رضاحلا كلاهتسلإل ةينازيملا ديق غيصن7
C𝑡
يلبقتسملاو C1,𝑡+1
:
(1𝑎) { C1,𝑡= 𝑌1,𝑡− (𝐵1,𝑡+1− 𝐵1,𝑡) − (𝑧1𝑌1,𝑡+ 𝑧2𝐵1,𝑡)
𝐶1,𝑡+1= 𝑌1,𝑡+1+ (1 + 𝜏𝑡+1)𝐵1,𝑡+1− [𝑧1𝑌1,𝑡+1+ 𝑧2(1 + 𝜏𝑡+1)𝐵1,𝑡+1]
لثمت ثيح 𝜏𝑡+1
دئاعلا لدعم
، ةرتفلا ةيادب يف 𝑡 + 1
، عم جراخلا يف ةكلتمملا لوصلأل يلاملا فيظوتلا ىلع 0 < 𝜏 < 1
. ىطعم دئاعلا لدعم نأ ضارتفا ىلعو8
تباث لدعملا اذه نأ كلذ ينعي لاو ،
ةريغتملل ةرابع ةيناثلا ةلداعملا نم جتنتسن 𝐵1,𝑡+1
:
𝐵1,𝑡+1=𝐶1,𝑡+1− (1 − 𝑧1)𝑌1,𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2)
،ىلولأا ةلداعملا يف ضوعن مث :يلي امك نمزلا يلخادلا ةينازيملا ديق نوكي ذئدنعو
قيلعت3
نيدلا سمش يبهذلا ( 1348 1274- .هاجرخي ملو نيخيشلا طرش ىلع حيحص ثيدحلا اذه نأب صيخلتلا هباتك يف )
مقر ثيدح4
2742 ةحفص ، 287 ، يراخبلا ةعبط(
1400 .)ـه
.هئانبأ ريغل ثلثلا نم رثكأب ةيصولا نم هعنم دقف ،يوبنلا هيجوتلا سفن يفو5
ةينازيملا ديق يف كلذ ىلجتي امك6
(2) .
ةيسنجلا ةددعتملا تاكرشلا ،مهسلأا تاكرش دجن ثيح اهعاونأ ددعتت يتلاو ةمهاسملا تاكرش طاشن ةيزاوج طرتشي ،يملاسلاا عيرشتلا راطإ يف7
قيدانصلا ريدت يتلا رامثتسلاا تاكرشو ،
نم ءزج مهسلا نإف ،لاثم مهسلأا ةكرش ةلاح يفو .ةيرامثتسلاا ةدع دجوتف ،مهسلأا ةاكز جارخإ ةيفيك نع امأ .مهسلأا قوس يف لوادتلل هتيلباق عم ةصاخ اقوقح هكلامل يطعي ةكرشلا لامسأر
،ليصافتلا نم ديزمل( بهاذمو لاوقأ يليفغلا
2008 ماع لكشب نكل .لومملا فرطلاو رمثتسملا فرطلا نيب دوقعلا طورش بسح ددحتت فيراعت ةدع لوصلأل نأ امك .) لوصلأا ةاكز ءادأ دنع
امو ةيجاتنلاا ةكرشلا تاجرخم نع ةرابع يهو ةيقابلا لوصلأا امأو .لوادتلل ةدعم ريغ يأ ةتباثلا لوصلأا ةميق ةيلامجلإا اهميق نم مصخت ةاكزلا هيف بجتف قاوسلأا يف لوادتلاو عيبلل اهيدل دعي
او يداصتقلاا طاشنلا ةيعونل اعبت عرشلا اهررقي يتلا ةبسنلاب .يراجتلاو يتامدخلاو يعانصلاو يعارزلاو يلامل
لاو8
دئاعلا لدعم لثمتي يف
لدعم ةدئافلا ىلع ظفحملا نزاوت طورشب رثأتي امك .داصتقلال يراخدلاا دهجلابو ةيجاتنلإاب طبترت يتلا ةيداعلا مهسلأا ىلع دئاعلا لدعم يف نكلو ،تادنسلا .ةيلاملا ة
يف راطإ جذومنلا يملاسلاا ىلعو ا رابتع داصتقا حوتفم ريغص
،ايبسن ضرتفي نأ لا جردتسي ضئافلا يف باسحلا يراجلا ىلإ جراخلا ببسب نأ قاوسلأا ةيلاملا ةيملاعلا حنمت بسن ةدئاف ةيوبر
كلذ ىلع عجشي فرصلا رعس ناك نإو ىتح ةيلاع .
نكل رخدملا ملسملا ىرحتي ةقدب نأ مدختسي هراخدا يف لوصأ ةينيع وأ ةيلام قفاوتت عم ةعيرشلا ةيملاسلاا لاو ضقانتت عم تايقلاخأ
تايناميإو ملاسلاا . امك ىرحتي نأ ىطعت ةيولوأ فيظوت ضئاف باسحلا يراجلا تاداصتقلال ةيملاسلاا
،ةروطتملا يك زربي جذومن يداصتقا يلام يملاسا
،لماكتم نكمي نأ ريصي ةودق
يف يديلقتلاماظنلايفامكفيلاكتلانماءزجسيلليومتلادئاعنأامبو.ةيداعلامهسلأا ىلع دئاعلاب هبشأ لوصلأاىلعدئاعلا نإ. ايناميإوايدامناسنلاادعستيتلاةيداصتقلااتاحاجنلا
،يوبرلا
امنإو دئاعلا ىلع لوصلأا رصنع نم حبرلا سيلو ةفلكت اهلمحتي جتنملا
،يلعفلا ددحتيو ذئدنع ربع ةيجاتنإ عاطقلا يقيقحلا . يف راطإ داصتقلاا
،يملاسلاا ريشن ىلإ نأ لعافتلا نيب فرطلا
لعافلا يف جاتنلاا فرطلاو لومملا دعبتسي سيلدتلا وأ بجح تامولعملا نع فرطلا لومملا كراشملا يذلاو كلتمي لاوصأ ةيقيقح .
(2𝑎) 𝐶1,𝑡+ 𝐶1,𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) = (1 − 𝑧1)𝑌1,𝑡+ (1 − 𝑧1)𝑌1,𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) + (1 − 𝑧2)𝐵1,𝑡
ةينازيملا ديق ةلداعمل رسيلأا بناجلا لثمي
، ةيلاحلا ةميقلا كلاهتسلال
.لبقتسملاو رضاحلا يف ةحاتملا دراوملا وأ ةورثلا عومجم ىلع ديقلا نم نميلأا بناجلا لدي امنيب ،
عمتجملا ىلع ةلاع ةيرذلا كرت مدع ةيضرف ىلع ءانبو :نمزلا يلخاد ةينازيملا ديق ةغايص ديعن ،
9
(2𝑏) 𝐶1,𝑡+ 𝐶1,𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) = (1 − 𝑧1)𝑌1,𝑡+ (1 − 𝑧1)𝑌1,𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) + 𝛼(1 − 𝑧2)𝐵1,𝑡≔ 𝑊1
نأ ثيح α يعم نيسحت يف مهاست يتلاو ةمكارتملا درفلا ةورث نم اءزج لثمت تداز املك هنأ عقوتنو .هترسأ ةش
ةميق α ، ناك املك يف لضفأ هتيرذل شيعلا ىوتسم
و رضاحلا ا .لبقتسمل امك يتلا ةيورخلأا ةعفنملا مظعي نأ ىلع صرحي ملسملا نأ دجن لع لصحي
اهكرت يتلا ةورثلا هذه لباقم اهي اثرإ
ف ، لا ةعفنم نع بترتت يتلا ةكرتلا
ةدايز يف لثمتت هئانبلأ ةيويند ةعفنم نيقش تاذ مهل ققحي امب مهلوخد
ربكأ ةيهافر ةرخلآا يف ةعفنمو ، ب
رجأ ىلع لصحي ةورثلا بحاص نأ .اهمجحل عبت
هذه تناك املكو
اهلييست ىلع ةردقلا مدع عم اهب عافتنلاا نكمي ةيلام لوصأ ةروص يف ةورثلا
، فقولا يأ يرذلا فقولا هنمو فقولا ةروص يف ىلجتي ام اذهو ًارارمتسا رثكأ رجلأا ناك
فقاولا ةيرذ ىلع
، لاو ءاهقفلا ضعب هفرع يذ ك
هفرصت عطقب هنيع ءاقب عم هب عفتنملا هلام فرصتلا قلطم كلام سيبحت (
يتوهبلا 1993 ءزجلا ، 2 ةحفص ، 489 .)
نيترتفل ايداصتقا رمتسيو ايبسن ريغصو حوتفم داصتقلا يلكلا ىوتسملا رابتعلااب انذخأ اذإ ةحناملا عمتجملا يف نيتئفلا لاكل
ةاكزلل لاو ةديفتسم اهنم ضارتفا ىلعو ،
:يلي ام ىلع لصحن ،عمتجملا دارفأ يقاب لثمي يدرف كولسل طيسب ميمعت ساسأ ىلع هتجذمن نكمي لكك دلبلا كولس نأو ،ديكأتلالا بايغ
(1𝑏) { 𝐶𝑡= 𝑌𝑡− (𝐵𝑡+1− 𝐵𝑡) 𝐶𝑡+1= 𝑌𝑡+1+ (1 + 𝜏)𝐵𝑡+1
نأ امب ،كلذك 𝐵𝑡
لثمت ةرتفلا ةيادب دنع ةيبنجلأا لوصلأا ةزايح نوزخم و𝑡
𝐵𝑡+1
ةرتفلا ةياهن دنع ةيبنجلأا لوصلأا ةزايح نوزخم يفاص نأ رابتعا ىلعو ،𝑡
جراخلا يف ةرمثتسملا لوصلأا (𝐵𝑡+1− 𝐵𝑡)
نإف ، اساسأ فرعي يراجلا باسحلا :
(3𝑎) { 𝐶𝐴𝑡= 𝑆𝑡= 𝑌𝑡− 𝐶𝑡= 𝐵𝑡+1− 𝐵𝑡 𝐶𝐴𝑡+1= 𝑆𝑡+1= (𝑌𝑡+1+ 𝜏𝐵𝑡+1) − 𝐶𝑡+1= −𝐵𝑡+1
ةغيصلا نم ن نأ نكمي(1)
طبر نيب كلاهتسلاا رضاحلا C𝑡
و يلبقتسملا C𝑡+1
:يلي امك
𝐶𝑡+1= 𝑌𝑡+1+ (1 + 𝜏)(𝑌𝑡− 𝐶𝑡) + (1 + 𝜏)𝐵𝑡
اذإ نكميو ت رع ي كلاهتسلاا ةلاد ف اينمض
𝐶𝑡(𝜏, 𝑌𝑡, 𝑌𝑡+1, 𝐵𝑡) بسح :يلاتلا يراجلا باسحلا ىلإ يدؤي امم ،
𝐶𝐴𝑡(𝜏, 𝑌𝑡, 𝑌𝑡+1, 𝐵𝑡) = 𝑌𝑡− 𝐶𝑡(𝜏, 𝑌𝑡, 𝑌𝑡+1, 𝐵𝑡)
ةريخلأا ةرتفلا نع امأ ةيناثلا يأ
ف ربعت ءاهتنا نع ليج قباس و غوزب ةيداصتقلاا تافرصتلا لصاوي ديدج ليج امك يهتني مث ةيناثلا ةرتفلا للاخ
هلبق يذلا ليجلا ىهتنا .
و يضتقت ةيعامتجلااو ةيداصتقلاا ةمكحلا درفلا كرتي نأ
قباسلا عمتجملاو قباسلا رخأ ممأ لاؤس نع هينغت ةيراخداو ةيرامثتسا تاردق عم هتانوكمو هلايع ى
انيدل كلذل ، :
CA𝑡+1= CA𝑡+ 𝐵𝑡
. ةرتفلا يف يراجلا باسحلا ىلع زيكرتلاب ةلداعم ربتعن𝑡
CA𝑡
. ةلداعم نم اقلاطنا Euler
كلاهتسلإل 𝑈′(𝐶𝑡) = 𝛽(1 + 𝜏)𝑈′(𝐶𝑡+1) ،
عمو ضارتفا 𝛽(1 + 𝜏) = 1 ،
𝐶𝑡+1= 𝐶𝑡= 𝐶نإف ،
يلاتلابو بتكي :يلي امك ةينازيملا ديق
𝐶 =𝑌𝑡+1+ (1 + 𝜏)𝑌𝑡+ (1 + 𝜏)𝐵𝑡 2 + 𝜏
نوكي ةلاحلا هذه يفو :يلي امك يراجلا باسحلا
(3𝑏) 𝐶𝐴𝑡=−(𝑌𝑡+1− 𝑌𝑡) − (1 + 𝜏)𝐵𝑡
2 + 𝜏
جتنتسن قبس امم مهأ نم نأ لا تاددحم
،
،يراجلا باسحلا راسم ىلع رثؤت يتلا يلبقتسملا لخدلاو رضاحلا لخدلا نيب قرفلا
ومنلا ددحي يذلا يقيقحلا يداصتقلاا
،
داصتقلاا اهب قلطني يتلا لوصلأاو دئاوع ىلع لوصحلا ةيغب كلاهتسلاا صيلقت نم اساسأ نوكتت يتلاو
راخدلاا لماعم ربع ليضفتلا ينمزلا (τ نيب رضاحلا
لبقتسملاو ) امك هاري كلهتسملا . و ةحتفنملا ةريغصلا تاداصتقلاا يف رثكأ ةدراو ةجيتنلا هذهو ،ابلاس يراجلا باسحلا ريصي بجوم يداصتقا ومن ةلاح يف هنأ ظحلان
يأ ةاكزلا تلادعم ىواست دنع9
𝑧1= 𝑧2= 𝑧 :وه ةينازيملا ديق ريصي ،
𝑊1≔ (1 − 𝑧)(𝑌1,𝑡+α𝐵1,𝑡) + 𝑌1,𝑡+1(1 + 𝜏)−1 .
( يملاعلا داصتقلاا ىلع Cerrato et al. 2014, Obstfeld and Rogoff 1996
) اماع انوناق تسيل اهنكل ، .
ةقلاعلا نأ امك ضقانت دوجو زربت(3)
يف جذومنلا
يلخادلا نمزلا
،كلاهتسلال ثيح لا دجوي رربم يداصتقا عفدي يف هاجتا فيظوت ضئاف باسحلا
،دجو نإ ،يراجلا ربع
لوصلأا ةصاخ ةيبنجلأا اذإ
ناك فيظوتلا
يلحملا ديفأ . ةيلاملا ضئاوفلا مدختست يراجلا باسحلل نمزلا يلخادلا جذومنلا ساسأ ىلع ةيلولأا ءاطعإ عم ملاعلا يقاب تاداصتقا نم اعرش ةلوبقملا لوصلأا ءارش يف
تاداصتقلال مستت يتلا ةيملاسلاا ةيلامو ةيداصتقا ةيطاشنب
. دجوت ثيح وأ يملاسلاا ملاعلا يقاب ىلإ ةاكزلا لقن تزاجأ ةيملاسلاا ةعيرشلا نأ ىلإ انه ةراشلإا ردجتو
ةفيلخلا دهع يف ثدح ام لثم ةيملاسلاا تايلقلأا وأ ةيملاسلإا تايلاجلا زيزعلا دبع نب رمع
( نرق رشع ةثلاث يلاوح لبق مكحلا دبع
1984 ةحفص ، 63 - 64 .) كلذلو
جاتحن ىلإ ذومن ج لمشأ نمضتي لك ةلاح يف نازيم يراجلا باسحلا بلاسلا
وأ بجوملا . زواجتلو ضقانتلا يف ةلداعم باسحلا
،يراجلا ذخأن رابتعلااب لخادت لايجلأا
يف جذومن يلخاد نمزلا كلاهتسلال ( Obstfeld and Rogoff 1996 ,
Weil 1989 ) لكشب لمتكم .
3 ةلداعم يف ةاكزلا ةيمهأ . Euler
ت ىلإ يدؤي كلاهتسلاا نإف ،ةيرايعملا ةيضرفلل اعبتو .لبقتسملاو رضاحلا يف كلاهتسلاا ربع ةعفنملا ميظعت ىلإ ىعسي كلهتسملا نأ ضرتفن ةلاد ربع ةعفنم قيقح
لاهتسلاا نأ ضرتفن امك .ةيكلاهتسلاا تامدخلاو علسلا نم تادحو كلاهتسا دعب ةعفنملا تادحول اسايق ربتعت يتلاو ،ةعفنملا لعجي امم ،يجيردت عابشإ ىلإ يدؤي ك
ةيضرفلا هذهو ،صقانتت ةيدحلا هتعفنم و ةمهم ةيصاخلاو
طبترت ةعفنملاف ،نيترتف يف كلاهتسلاا ربتعن اننأ ساسأ ىلعو .يرشبلا سدحلا عم قبطنتو ريبك دح ىلإ ةيعقاو
كلاهتسلااب )مويلا( رضاحلا و
كلاهتسلااب اد ةغايص نكميو .)ادغ( لبقتسملا يف :يلي ام بسح ةايحلا نمزل ةعفنملا ةل
(4) 𝑈 = 𝑈(𝐶𝑡) + 𝛽𝑈(𝐶𝑡+1)
لماعملا ثيح يف كلهتسملا هلعجي يذلا نزولا سيقي𝛽
لبقتسملا ةلضافملا ىلع لديو نيب
رضاحلا لبقتسملاو نأ ثيح ، 𝛽 = 1 (1 + 𝛿)⁄ لثميو
مصخلا لدعم𝛿
كلهتسملا هدقتعيو هاري ام بسح .
تناك اذإ 𝛽 = 1 في لاف ، يف ،ادغو مويلا نيب كلهتسملا لضا اذإ نيح
تناك 𝛽 < 1 ربكأ ةيعفنم ةميق رضاحلل لعجي كلهتسملا نإف ،
.لبقتسملاب ةنراقم و
لإ يكلاهتسلاا هجمانرب دادع
، دعبلا عم ةيدام عفانم ىلع لصحي ثيح ،تامدخلاو علسلل هكلاهتسا ربع يدام عابشإ قيقحت ىلإ ملسملا درفلا ىعسي
نمزلا ةيلخاد ةينازيملا ديق تحتو ،يقلاخلأاو يناميلإا ددحي يذلا
ةحاتملا ةيلاملا دراوملا ىدم كلاهتسلال
جذومن غيصن تاضارتفلاا هذه دنعو .هتايح ةرتف للاخ
:يلي امك ملسملا كلهتسملا
(5) {
𝑚𝑎𝑥𝐶𝑡 ,𝐶𝑡+1𝑈 = 𝑈(𝐶𝑡) + 𝛽𝑈(𝐶𝑡+1) 𝑠. 𝑡.
𝐶𝑡+ 𝐶𝑡+1
(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) = 𝑊
لثمت ثيح ةورثلا عومجم𝑊
، ا لمعلا نع قثبنت يتلا رشابمل
، و ع ماظنلل لح نع ثحبن نأ نلآا انيلع .راخدلإا فيظوت نم ىتأتت يتلا ةيلاملا ةورثلا ن ديقلل اعبت(5)
C𝑡+1= (𝑊 − C𝑡)(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) ،
:يلي امك كلهتسملا جمانرب غاصي اذهبو (6) 𝑚𝑎𝑥
𝐶𝑡 𝑈 = 𝑈(𝐶𝑡) + 𝛽𝑈[(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2)(𝑊 − 𝐶𝑡)]
ةريغتملل اعبت ةعفنملل لولأا قاقتشلاا نإف ،يلاتلابو 𝐶𝑡
ىلإ يدؤي ةلداعم Euler كلاهتسلال ةيلاتلا10
:
(7𝑎) 𝑈′(𝐶𝑡) = 𝛽(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2)𝑈′(𝐶𝑡+1)
يأ ةبجوم ةيدحلا ةعفنملا نأ ضارتفا عم 𝑈′(𝐶) > 0
يأ ةعفنملا ةلاد ىلع قبطني ةيصقانتلا نوناق نأو 𝑈′′(𝐶) < 0
نأ امك . 𝐶𝑡+1> 𝐶𝑡
، تناك اذإ طقفو اذإ
𝛽(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) > 1 يداحلأا لخدلا لدعم نأ يأ ،
لوصلأل
، مصخلا لدعم قوفي ةاكزلا نم يفاصلا لدعم ىواستي امدنعو .صخش لك هددحي دق يذلا𝛿
لخدلا
يداحلأا لوصلأل
، نإف ،مصخلا لدعم عم ةاكزلا نم يفاصلا 𝐶𝑡+1= 𝐶𝑡
نييلت ىلع لدي امم ، مات
.كلاهتسلال
ةلداعملا غيصن نأ نكمي لولأا قاقتشلاا طورش ةجيتنل اعبتو (7𝑎)
:لادبتسلال يدحلا لدعملا فيرعت مادختساب
(7𝑏) 𝛽(1 − 𝑧2)𝑈′(𝐶𝑡+1)
𝑈′(𝐶𝑡) = 1
(1 + 𝜏)
رصنعلا لدي ثيح يف
ةرتفلا يف كلاهتسلاا رعس ىلع ةلداعملا نيمي ةرتفلا يف كلاهتسلاا رعسب هنع ربعم2
.نيترتفلل ةيبسن راعسأ يهو ،1 ديفملا نم
ةلاد مادختسا
ا ةعفنمل اهل لثم ةيصقانتلا ةيصاخ 𝑈(𝐶𝑡) = Ln 𝐶𝑡
، ىتح11
ةلداعم لح شقانن Euler
ىلع لصحن ،يلاتلابو ، :
لاهتسا نيب ءاوسلا رايخ كلهتسملل نأ ىلع لدتو .يئزجلا داصتقلاا ليصأت ىلع دمتعتو يلكلا داصتقلاا تايبدأ يف تلاداعملا مهأ نم ربتعت10
ىلع ةدحولا هذهل هراخداو ةيفاضإ ةدحو مويلا هك
يواست ةيدح ةعفنم ىلع اذإ لصحيف ،ادغ اهكلهتسي نأ 𝑈′(𝐶𝑡+1)
.
(8) 𝐶𝑡+1
𝐶𝑡 = 𝛽(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2)
رسيلأا بناجلا لثمي ل
( ةلداعمل هنم انمصخ اذإ ،)8 ومن لدعم ،1
كلاهتسلاا ي امم ، حيت ليوأت ومن لدعم نأ ساسأ ىلع ةلداعملا كلاهتسلاا
لماعم برض لصاح وه
.اهتاكز ءادأ دعب ةورثلا نم حاتملا لدعملاو ،ادغ رخدملا هحبري يذلا دئاعلا ةبسنو ،ادغو مويلا نيب ينمزلا ليضفتلا وأ مصخلا حضتي
قبس امم نيب ةيسكع ةقلاع دوجو
ىرخأ ةهج نم لوصلأا ىلع ةاكزلا لدعمو ةهج نم هلوأو رمعلا رخآ نيب كلاهتسلاا ومن
؛ لان كلذك ةميق تناك املك هنأ ظح ةضفخنم𝛽
، نيب مساح لكشب لضافن لا يأ
لبقتسملاو رضاحلا يرس دغلاو مويلا نيب كلاهتسلإا ومن ناك ،ةعفترم يرامثتسلإا دئاعلا ةبسن تناك املك هنأ امك .لقأ كلاهتسلإا ومن ةبسن تناك املك ،
تناك املك كلذك .اع
ليصح املك ،ةنيعم بابسلأ ةديازتم ةاكزلا ة ةلداعم ةغايص نإف ،عقاولا يف .ةينغلا ةئفلل كلاهتسلإا ومن عجارت
Euler ةبسن نيب طبري ام كانه نأ ثيحب ةقمعم ةءارق حيتت
كلاهتسلاا دئاعلا لدعمو يرامثتسلاا
.ةاكزلا لدعمو ف
ةبسن رايتخا كلهتسملا ناكمإب نإف ،تايطعم اهنأ ىلع مصخلا لدعمو ةاكزلا لدعمو دئاعلا لدعم نأ انربتعا اذإ
ومنلا يكلاهتسلاا .ةرخلآاو ايندلا يف هبسانت يتلا ةلداعم مادختسا نكمي ،نيكلهتسملا نم ددع رابتعا ىلعو ماعلا نزاوتلا راطإ يف Euler
عقوتملا دئاعلا ةبسن ديدحتل فيظوت نم
راخدلاا لاثم انضرتفا اذإ . نأ
𝛽 = 1 ةاكزلا نم ةيفاصلا يرامثتسلإا دئاعلا ةبسن يواست ةيكلاهتسلإا ةقفنلا ومن ةبسن نوكت ذئدنعف ، نلأ كلذو ،
1 + 𝑔𝐶= (1 + 𝜏)(1 − 𝑧2) نأ ساسأ ىلعو .
يأ دغلا ىلع مويلا لضف نإف ،ادغو مويلا نيب لضافي كلهتسملا 𝛽 < 1
ةاكزلا نم يفاصلا دئاعلا ةبسن نإف ،دغلا نع اضوع مويلا ةيكلاهتسلإا هتقفن نم عفتني ىتح نوكت
هنأ نم لقأ ايبسن لا
( ةلداعملا يوتحت .لبقتسملاو رضاحلا نيب لضافي نيريغتم ىلع )8
كلاهتسلال ةينازيملا ديق ةلداعم ذخأنو .ةيناث ةلداعم ىلإ لحلا داجيلإ جاتحن كلذل ،
ةيلخادلا انضرتفا اذإو ،نمزلا 𝛽 = 1
:نأ ىلع لصحنف
(9) { 𝐶𝑡=1 2 𝑊 𝐶𝑡+1=1
2(1 + 𝜏)(1 − 𝑧2)𝑊
عفتني كلهتسملا هنإف ،لبقتسملاو رضاحلا نيب لضافتلا ةيئاوس ضارتفا دنعو ةيمتيراغوللا ةعفنملا ةلاد نم اذإ حضتي فصنلا رخدي امنيب ،ةحاتملا هتورث فصن نم مويلا
ءزج نأ املعو ،لبقتسملا يف .دغلل يناثلا ا
ًامهم نم هلوصأ (1 −α) هتورث نمو ىقبت ام كلهتسي هنإف ،دعبلأا لبقتسملا يف هلايع حلاصم لجلأ مصخ دق يأ
α هتورث نم
دئاوعلا اهيف امب ةيبسانتلا
.اهانج يتلا ةيادب نوكتف هلايع نع امأ ،نيترتفل اضيأ دتمت يتلاو ةيداصتقلاا مهتايح
.مهقبس نم لوصأو ةورث نم ءزج نم مهتدافتسا عم دقو
ؤي يد لاقتنا يف فرصتلا لوصلأا ةيقبتملا ىوتسم ىلإ لصت يتلاو ، (1 − 𝛼)(1 − 𝑧2)𝐵1,𝑡
، إ ىل .ديدجلا ليجلل يرامثتسلااو يكلاهتسلاا كولسلا طامنأ رييغت
دهجلا يف رثؤت ىوق كانه نأ ودبي يكلاهتسلاا
)ةينيحتلا يأ( ةيلاحلا ةميقلا صيلقت ىلإ ماع لكشب يدؤت يتلاو ،عفترملا دئاعلل ةورثلا رثأب ىمست كلاهتسلال
،
صيلقت وحن دوقت يلاتلابو كلاهتسلاا
يلاحلا ( ةورثلا ةلداعمل اعبتو ،ىرخأ ةهج نم نكل . طسو
( ةلداعملا إ ،))2b اذ ناك لدعم ةاكزلل ةلباقلا لوصلأا ىلع ةاكزلا ربكأ
ىلع ةاكزلا لدعم نم لخدلا
، يف ىلإ يدؤ عيسوت كلاهتسلإا يف يبسن ةينغلا ةئفلا ىدل ةصاخ
نأ ثيح (1 − 𝑧1) > (1 − 𝑧2) 𝑧2> 𝑧1 يأ
؛ امنيب تناك اذإ
(1 − 𝑧1) < (1 − 𝑧2) 𝑧1> 𝑧2 يأ
يف يبسن صيلقت وحن دوقتف ، كلاهتسلاا
. رثأب هتيمست نكمي ام ىلع لصحنو ةورثلا ىلع ةاكزلا لدعم
ىلع يلاتلابو
.كلاهتسلاا و دق ي ةدايز ىلإ ماعلا نأشلا ىلع مئاقلا رطض ةنطابلا لاوملأا ةاكز ربع ةيملاسلاا ةموكحلا تاداريإ نم لصحملا
ةحلصملا اهيضتقت ةيفاضإ غلابم ةيابج وأ12
ةماعلا ةعيرشلا هزيجت ام بسح ةيملاسلاا
. امدنعو ثدحت ز ي دا ة يف تايابجلا ةيلك ةيداصتقا بابسلأ اعبت ةئراط
، نأ ضرتفملا نم ةيملاسلإا ةموكحلا اهللاخ نم ىعست
.عمتجملا تائف نيب ةورثلا عيزوت يف توافتلا صيلقت نم ديزم ىلإو داصتقلاا يف راخدلإا ىوتسم عفر ىلإ نكمي امك13
يف ضعب تلااحلا ليجعت ةاكزلا نع تاونس
،ةمداق ساسلأا جذومنلا ةغايص ةداعإ ىلإ جاتحن ليجعتلا ةلاح يف هنأ لاإ (1)
لجعت دقو . الله لوسر ملاسلاو ةلاصلا هيلع همع نم ةقحلا ماوعأ تاوكز
سابعلا
، يفف
هجرخأ ثيدح يقهيبلا
"
انجتحا انإ
، نيماع ةقدص سابعلا انفلسأف ليبس ىلع ءاينغلأا نم ماعلا ضرقلا اذهو ."
موهفم اوجردي ملاسلإا ءاملع نم اددع لعج مازللإا وأ
مكح
"فيظوتلا"
. رثأ هنع مجني ام ابلاغ ،راعسلأا يف تاريغتلا لثم ،دئاعلا لدعم يف ريغتلا نإف كلذك ي
يغلي نيرثلأا نأ ظحلان ةيمتيراغوللا ةعفنملا ةلاح يف .لخدلاو لادبتسلإا
ةلداعملا يف نيرثلأا نم يأ رهظي لا كلذل ،ضعبلا اهضعب ةغيصلل ىلولأا
( رثأ ىلجتي دق ةيمتيراغول ريغ ةعفنملل لاود ذخأن امدنع .)9 ي
رثأ نإ .لخدلاو لادبتسلإا
لادبتسلإا ضارتفاب عفترم دئاعلا لدعم
، وحن كلهتسملا عفدي امم ،)لبقتسملا يف كلاهتسلاا نم ديزم ىلإ يدؤي فوس راخدلإا نلأ( ةفلك رثكأ مويلا كلاهتسا نم لعجي
زم ىلإ يدؤي يراجلا راخدلإا نلأ ،اءارث رثكأ نلآا كلهتسملا لعجي عفترملا دئاعلا لدعم نإف ،لخدلا رثأ نع امأ .مويلا هكلاهتسا صيلقت سملا يف لخدلا نم دي
امم ،لبقت
تسلاا ضافخنا وأ ةدايز ىلإ يدؤي نأ نكمي دئاعلا لدعم عافترا نإف ،ماع لكشب .رضاحلا كلاهتسلإا نم ديزمل ايفاضإ اعفاد كلهتسملل لعجي نلأ ،يراجلا كلاه
أ يرث
.ةيسكع تاهاجتا يف نلامعي لخدلاو لادبتسلإا
د دمتعت11
ةنورم ةيداحأ ضارتفا ىلع ةيمتيراغوللا ةعفنملا ةلا لادبتسلاا
يلخادلا نمزلا يف نأ ثيح دحاو يواسيو تباث ةيبسنلا ةرطاخملا ذبن لماعم نأ اهنم ىلجتي كلذك .كلاهتسلاا
𝑎(𝐶) = − 𝐶 𝑢′′(𝐶)𝑢′(𝐶) = 1 نأ ثيح نينثا يواسي ةيبسنلا ةطيحلا لماعم نأ امك ،
𝑝(𝐶) = −𝐶 𝑢′′′(𝐶)𝑢′′(𝐶) = 2 .
( ةراجتلا ضورعو ةضفلاو بهذلا نم هؤافخإ نكمأ ام ىلع لدي يهقف حلطصم وهو12
ىلعي وبأ يضاقلا 1059
- 1131 م .)
يف13
ةلاح تامزلأا اعبتو ةحلصملل ةماعلا حضوأ ،ةملأل ماملإا يبطاشلا ( 1370
" ماصتعلإا باتك يف ) نأ
ضارقتسلإا يف تامزلأا امنإ نوكي ثيح لا ىجري تيبل لاملا لخد
،رظتني امأو
اذإ ،ماملإاةلادعمهدنعهلككلذزاوجطرشو،هبتكنمعضاوميفيلازغلااهيلعصنةلأسملاهذهو .فيظوتلامكحنايرجنمدبلافينغيلاثيحبلخدلاهوجوتفعضوءيشرظتنيمل عاقيإو
فرصتلا يف ذخأ لاملا هئاطعإو ىلع هجولا عورشملا
".
امك راشأ ىلإ كلذ مزح نبا ( 1036 يف ) ةلاسملا يف ىلحملا باتك 725
"
ضرفو ىلع ءاينغلأا نم لهأ لك دلب نأ اوموقي
،مهئارقفب
مهربجيو ناطلسلا ىلع
،كلذ نإ مل مقت تاوكزلا
،مهب لاو ءيف رئاس نيملسملا
،مهب ماقيف مهل امب نولكأي نم توقلا يذلا لا دب
،هنم نمو سابللا فيصلل ءاتشلاو لثمب
،كلذ نكسمبو مهنكي
نم ، سيقتنبةمطافنعيذمرتلاهاور،عوفرمثيدحنمءزجوهو( ةاكزلاىوسقحكلاميف :لاقهنأرمعنبانع ثيدحمزح نبا ركذو ."ةراملانويعو ،سمشلاوفيصلاورطملا هاورو
اضيأ يقهيبلا يف "
ننسلا ىربكلا
"
دق كلذل .) رطضي مكاحلا
،ملسملا ربع لهأ عيرشتلا
،يملاسلاا ىلإ عفر ىلإ رشابم ريغ لكشب يدؤي امم ،ةاكزلا ءاعو عيسوت بسن
دنع ةاكزلا نأكو ،ةجاحلا
ةبسن ةاكزلا لثمت ةيداعلا ادح ىندأ نكمي .ةرورضلا دنع اءانثتسا هزواجت
4 . ةمتاخ
لوانت ثحبلا ةغايص ةيملاسإ جذومنل يرظن يلخاد نمزلا باسحلل يراجلا اقلاطنا نم جذومنلا يلخاد نمزلا دئاسلا يف تايبدأ داصتقلاا يليلحتلا . دمتعاو جذومنلا
حرتقملا ىلع ةغايص ديق ةينازيملا كلاهتسلإل رضاحلا يلبقتسملاو ىلع ساسأ ةيضرف ةاكزلا ىلع لخدلا لوصلأاو دئاعو فيظوتلا يلاملا لوصلأل ةكلتمملا ةيضرفو
مدع كرت ةيرذلا ةلاع ىلع عمتجملا طبرل ليجلا قباسلا ليجلاب قحلالا . مادختسا ربعو ةلاد
ةعفنملا ةيمتيراغوللا يتلاو مستت ةيداحأب ةنورم لادبتسلاا يلخادلا نمزلا يف
كلاهتسلاا ةيداحأبو لماعم ذبن ةرطاخملا
،ةيبسنلا نيبن ربع ةلداعم Euler كلاهتسلإل (8) وجو د ةقلاع ةيسكع نيب ومن كلاهتسلاا نيب رخآ رمعلا هلوأو نم ةهج
،
لدعمو ةاكزلا ىلع لوصلأا نم ةهج ىرخأ . حضتيو نم هذه ةجيتنلا نأ ةاكزلا ىلع لوصلأا دعاست بدؤتو كلهتسملا ىلع دشرلا يف
،يداصتقلاا هكولس امك
حيتت
لاوصأ ةيدح ةيفاضإ لايجلأل ةلبقملا . دنعو ضارتفا ةيداحأ لماعم ليضفتلا
،ينمزلا نيبن هنأ املك ناك لدعم دئاعلا ىلع لوصلأا
،عفترم نوكيس ومن كلاهتسلاا نيب
مويلا دغلاو اعيرس . اعبتو ةلداعمل ديق
،ةينازيملا اذإ ناك لدعم ةاكزلا ىلع لوصلأا ةلباقلا ةاكزلل ربكأ نم لدعم ةاكزلا ىلع
،لخدلا يدؤيف ىلإ عيسوت يبسن يف
كلاهتسلاا ةصاخ ىدل ةئفلا ةينغلا . ريشنو اضيأ ىلإ نأ ةدايز لدعم دئاعلا ىلع
،لوصلأا نكمي نأ يدؤي ىلإ ةدايز وأ ضافخنا كلاهتسلاا لعافتل اعبت يراجلا يرثأ
لادبتسلاا لخدلاو نلامعي ناذللا يف
تاهاجتا ةيسكع . لظيو نأ رثلأا يلعفلا لدعمل دئاعلا ىلع لوصلأا ىلع باسحلا
،يراجلا وه ةلاسم مسحت ايبسن ربع تارابتخلاا
تاقيبطتلاو ةيسايقلا صحفل رودلا مساحلا ةيكرحل راخدلاا كلاهتسلااو امو بترتي هيلع نم تازارفإ ىلع ىوتسم باسحلا يراجلا .
ثحب يف يقيبطتلا دعبلا لوانت متيس امك لبقم
( يوينبلا يتاذلا رقهقتلا ةيجهنم مادختساب يدوعسلا داصتقلال يراجلا باسحلا ةسارد ربع كلذو ، رثأ ليلحتل )SVAR
تامدصلا و ةمئادلا وأ اهنم ةرباعلا ءاوس ،ةيملاعلا مهسلأا قاوسأ يف دئاعلا لدعمو ،ةيطفنلا علسلا ىلع يجراخلا بلطلا لثم( ةيملاعلاو )يفاصلا جرخملا لثم( ةيلخادلا
و .)رلاودلل يقيقحلا فرصلا لدعم تلوانت دقل
ثوحبلا لخادلا جذومن ةحص رابتخا عوضوم ةثيدحلا ( يراجلا باسحلل نمزلا ي
PVMCA ،تاجاتنتسلاا يف نيابت عم )
( صوصخلا هجو ىلع دجن تايبدلأا هذه نمو Cerrato et al. 2014, Hoffmann 2013, Kano 2008, Souki and Enders 2008
.) و نكمي ثحبلا ربع
يقيبطتلا مداقلا ب ىلع دامتعلاا ىلعو ةلصلا تاذ ةقباسلا تايبدلأا
ملا جئاتنلا مهأ ثحبلا اذهل ةيئدب
، ليلحت يجراخلاو يلحملا رثلأا و
جوزمملا ىلع لدعم يراجلا باسحلا
جتانلا ىلإ يملاعلا مهسلأا دئاع لدعمو ،يقيقحلا فرصلا لدعمو ،)كلاهتسلال حاتملا لخدلا ومن يأ( يفاصلا جتانلا ومن نم لك ربع و ،
ةيبنجلأا لوصلأا ةزايح .
ريدقتو ركش نيسحت يف لضفلا مهل ناك نيذلا نيمكحملاو رشانلا ىلإ صلاخلا انركش مدقن نأ ىلإ ةراشلإا دون امك .ثحبلا
مقرم ثحب عورشم نم ءزج ثحبلا اذه 43506004
.ىرقلا مأ ةعماج ،يملعلا ثحبلا ةدامع نم لومم ريدقتلاو ركشلا صلاخ ةدامعلل مدقنو
.
عجارملا نبا مزح
، يسلدنلأا ( 994-1064 ).
ىلحملا راثلأاو ججحلاب ىلجملا حرش يف .
.ةاكزلا باتك نانملا دبع ناسح قيقحت (
2003 ) ضايرلاو نامع ،ةيلودلا راكفلأا تيب رشانلا .
يتوهبلا
، روصنم نب سنوي ( 1993 .) حرش ىهتنم .تادارلإا ءزجلا ،فقولا باتك 2
ملاع رشانلا ، توريب ،بتكلا .
يراخبلا
، دمحم نب ( ليعامسإ 810-870 عماجلا .) حيحصلا دنسملا نم ثيدح لوسر هننسو الله وأ نأ" باب .هماي كرتي
هتثرو ءاينغأ ريخ نم نأ اوففكتي ءزجلا ."سانلا 2
، ةعبطلا
1 ( 1400 ـه )،
،ةرهاقلا ةبتكملا ةيفلسلا .
مكاحلا
، دمحم نب دبع ( الله 933-1014 ).
كردتسملا ىلع .نيحيحصلا قيقحت ىفطصم دبع رداقلا اطع ( 1411 ـه / 1990 م) باتك .
،قاقرلا ءزجلا 4 .
،توريب ،ىلولأا ةعبطلا راد
بتكلا .ةيملعلا
رطيوخلا
، الله دبع ( دمح 1999 ةبراضملا .) يف ةعيرشلا ةيملاسلإا ةسارد ةنراقم نيب بهاذملا .ةعبرلأا ةعبطلا .ىلولأا قيقحت قراط نب دمحم رطيوخلا . رشانلا راد ،ريسملا
.ضايرلا
يليفغلا
، ( روصنم الله دبع 2008
رلا ،ىلولأا ةعبطلا ،عيزوتلاو رشنلل ناميملا رادو دلابلا كنب كرتشم رشانلا .ةاكزلا تادجتسمل ةيليصأت ةيهقف ةسارد :ةاكزلا لزاون .) .ضاي
يبطاشلا
، وبأ ( قاحسإ ...
- 1370 .) ماصتعلإا . قيقحت دمحم ديشر ( اضر 1988
،) ةعبط راد ةفرعملا توريب .
يرصملا
، قيفر ( سنوي 1999 .) ثوحب يف رشانلا .ثيراوملا راد
.يبتكملا .ايروس ،ىلولأا ةعبطلا
يليحزلا
، ةبهو ( 1984 .) هقفلا يملاسلإا .هتلدأو ءزجلا 3 ةعبط . 14
،قشمد ، راد .ركفلا
( فسوي ،يواضرقلا 2009
.) هقف ةاكزلا ةسارد ةنراقم اهماكحلأ اهتفسلفو يف ءوض نآرقلا .ةنسلاو ءزجلا 1
، رشانلا ةسسؤم ةلاسرلا ، ىلولأا ةعبطلا .
يناساكلا
، دوعسم ركب وبأ (
...
- 1191 ).
عئادب عئانصلا يف بيترت عئارشلا . ةاكزلا باتك
،يناثلا ءزجلا .ةيناثلا ةعبطلا رشانلا
ةيملعلا بتكلا راد
، توريب .
نيملأا
، ( الله دبع نسح 2000
ةبراضملا .) ةيعرشلا .ةثيدحلا اهتاقيبطتو تاروشنم
دهعملا يملاسلإا ثوحبلل كنبلا ،بيردتلاو يملاسلإا
،ةيمنتلل لا ةعبط لا ةثلاث ةدج ، .
دبع مكحلا
، دبع الله ( 1984 ةريس .) رمع نب دبع زيزعلا ىلع هاور ام ماملإا كلام نب سنأ .هباحصأو لا ط ةعب 6 رشانلا ، ملاع بتكلا توريب ، .
Ahmed, H. (2001). Exchange rate stability: theory and policies from an Islamic perspective. IDB/IDTI Research Paper number 57.
Jeddah.
Askari, H., Krichene, N., & Mirakhor, A. (2014). On the Stability of an Islamic Financial System. PSL Quarterly Review, 67(269), 131- 167.
Cerrato, M., Kalyoncu, H., Naqvi N.H., & Tsoukis Ch. (2014). Current Accounts in the Long Run and the Intertemporal Approach: A Panel Data Investigation. The World Economy Journal, 38(2), 340-359. DOI:10.1111/twec.12152
Hassan, Z. (2006). Introduction to Microeconomics: An Islamic Perspective. Prentice Hall, Selangor, Malaysia.
Hoffmann, M. (2013). What Drive China’s Current Account? Journal of International Money and Finance, 32, 856-883.
Kano, T., (2008). A structural VAR approach to the inter-temporal model of the current account. Journal of International Money and Finance, 27(5), 757–779.
