Munich Personal RePEc Archive
The Current Account in the Long Run through the Intertemporal Model
Ghassan, Hassan B. and Al-Jefri, Essam H.
Umm Al-Qura University, Department of Economics
15 August 2015
Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/80392/
MPRA Paper No. 80392, posted 27 Jul 2017 08:26 UTC
يراجلا باسحلا ديعبلا ىدملا يف
نمزلا يلخاد جذومن ربع
نسح ناصغ مساقلب أ
يرفجلا مشاه ماصع ب
مأ ةعماج ،ةيملاسلاا ةيلاملاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ،داصتقلاا مسق ،روتكد ذاتسأأ
ص ،ىرقلا .
ب . 66211 ةمركملا ةكم 26922
26922 ةمركملا ةكم562 .ب.ص ،ىرقلا مأ ةعماج ،ةيملاسلاا ةيلاملاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ،داصتقلاا مسق ،كراشم ذاتسأب
صخلم لوانتي ثحبلا ليلحت باسحلا يراجلا
مادختساب جذومنلا
يرظنلا يلخاد نمزلا ( Intertemporal Model )
فدهيو ، ىلإ
ةسارد نم اقلاطنا ديعبلا ىدملا يف جذومنلا تاذ ةغايص Obstfeld and Rogoff
(1996) . ثحب دقتنن امك Cerrato et al.
( )2014 لا ، جتانلا نم درفلا بيصن ومن ىلإ يناكسلا ومنلا لدعم مض نم يتأي جتانلا ومن نأب ةيوق ةيضرف ىلع هراصتق .
دقو
قباطتم ةغايص ىلإ ةيضرفلا هذه تدأ درفلا بيصن بسحو ىوتسملا بسح جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم نيب ة
. اذه يفو
ثحبلا ن ذخأ رابتعلااب لايجلأا لخادت
ل ةغايص قدأ و يراجلا باسحلل درفلا بيصن ىوتسم ىلع ر
اب هطب ةلصلا تاذ تاريغتمل .
كلذ دعبو ةيضرف ددحن
و ةيعوضوم رثكأ ةحص ةفرعمل رابتخلإل ةلباق
لا يرظنلا جذومن يلخاد
نمزلا
، هبش نم اقلاطنا كلذو
ةنورملا ل جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم هاجتا
لامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن ومن ي
ومن هاجتاو
ا نم درفلا بيصن كلاهتسلا
ا لكل ي .
ةيحاتفملا تاملكلا :
باسحلا يراجلا ، جذومنلا يرظنلا يلخاد نمزلا
،ديعبلا ىدملا ، كلاهتسلاا ،جتانلا نم درفلا بيصن
.
Title: The Current Account in the Long Run through the Intertemporal Model
Abstract: This paper analyses the current account in the intertemporal model framework. Based on Obstfeld and Rogoff’s book (1996), we aim to model the ratio of the current account to GDP explicitly in the long run. Also, we criticize the tautological approach in the paper of Cerrato et al. (2014) which supposes a strong hypothesis that the output growth is the sum of the population growth and the per-capita GDP growth. This hypothesis leads to the identical equation of the ratio current account to GDP expressed by level or per capita. In this paper, we consider the overlapping generations to determine precisely the equation of the per-capita current account using the relevant variables. Then, this model appears more interesting and testable. It allows to verify the validity of the intertemporal model of the current account through the semi-elasticity of the ratio of per-capita current account to the per-capita GDP to the per-capita GDP growth or the per-capita consumption growth.
Keywords: Current account, Intertemporal Model, Long-run, Per-capita GDP, Consumption.
6 . ةمدقم ________________________________
________________________________
_____________________
2______________________________________________PVMCA نمزلا يلخاد جذومن ربع ديعبلا ىدملا يف يراجلا باسحلا .2 3__________________________________________________________ كلاهتسلال نمزلا يلخاد جذومن يف لايجلأا لخادت .3 1______________________________________________________________تاريغتملا مهأ هاجتا يراجلا باسحلا ةنورم .6 9 ____________________________________________________________________________________ةمتاخ .2 66_____________________________________________________________________________________عجارملا 62
.1 ةمدقم نمزلا يلخاد يرظنلا جذومنلا نم ثحبلا قلطني (Intertemporal Model)
ثيح ، لقص ةادأ هنأك يراجلا باسحلا ربتعي
رامثتسلااو جتانلا ىلع تامدصلا ةهجاوم دنع كلاهتسلاا نييلتل و صاخلا
ربع كلذو ،ةيموكحلا تاقفنلا تاراسم
وأ ضارقلإا
نم ضارتقلاا ةيملاعلا ةيلاملا قاوسلأا
. تلايدعتلا قيقحت يف جتنمكو كلهتسمك عمتجملا كولس ىلع هدامتعاب جذومنلا اذه زاتميو
نزاوتلا ىلإ داصتقلاا لوؤي يكل ةمزلالا ىلع
ديعبلا ىدملا .
ردق مكحتلل ةصتخملا ةيموكحلا تاطلسلا لخدت ىلع دمتعي امك
لحم وأ ةيجراخ ةمدص يأ تايعادت يف ناكملإا اهنم ةمئادلا ةصاخ ةي
. ىلع ثحبلا زكري ةغايص ةيفيك
اذه ةحص رابتخا
ربع جذومنلا كلاهتسلاا ومنو جتانلا ومن لدعم عم يراجلا باسحلا نازيم لدعم نيب ةنورملا هبش
. ةعومجمل PVMCA جذومن ةحص تربتخا يتلا ةيقيبطتلا ثوحبلا نم ددع دجوي اهنم ريثكلاو ،قطانملاو نادلبلا نم
متعا امم ،يراجلا باسحلا ىلع ديحولا رثؤملا وه يفاصلا جتانلا يف ريغتلا نأ ضرتفت يتلاو جذومنلا اذهل ةطيسبلا ةخسنلا د
ل ةضفارلا مهجئاتن قاعأ ل
جذومن لا نمزلا يلخاد (
Otto 1992 .)
ليلحتب جذومنلا اذه ريوطت مت دقو ةرباعلا ةيملاعلا تامدصلا
يف ءاوس يراجلا باسحلا ىلع ةمئادلاو ديعبلا وأ بيرقلا ىدملا
ربع ةعقوتملا ريغو ةعقوتملا تابلقتلا لثم
يف تابلقتلا ةبسن
و ةيملاعلا ةدئافلا يف
ةيملاعلا مهسلأا قاوسأ دئاع لدعم .
يقيبطتلاو يرظنلا بناجلا يف تقمعت يتلا ةثيدحلا ثوحبلا نيب نمو
يراجلا باسحلل ربع
سلال حاتملا لخدلا ومن يأ يفاصلا جرخملا ومن كلاهت
و ، يقيقحلا فرصلا لدعم و ،
ةيملاعلا ةدئافلا ةبسن
و يفاصلا جرخملا ىلإ يراجلا باسحلا ةبسن لاثملا ليبس ىلع دجن ،
( Hoffmann 2013, Souki and Enders 2008,
Kano 2008 .)
ع ليلحتلا لوانتت ملو ،يديلقتلا يلكلا داصتقلاا ىوتسم ىلع تلادعملا رابتعا ىلع تيقب ثوحبلا هذه نكل رب
ةلصلا تاذ ةيداصتقلاا تاريغتملا نم درفلا بيصن .
ثحب نأ امك Cerrato, Kalyoncu, Naqvi and Tsoukis
( ) 2014 ريغ ةقيرطب ناكسلا ومن لدعم جاردإ ىلإ دمع
جتانلا نم درفلا بيصن ومن نأ ربتعا ثيح ،فاك لكشب ةرربم (
كلاهتسلاا )
جتانلا ومن عم ىواستي يناكسلا ومنلا لدعم دئاز
( كلاهتسلاا )
يأ .
جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم ةلداعم ىلإ ثحبلا لصوت كلذ مغر نكل نأ نود
ريغتت
اهرهوج يف .
ل ةرشابم ةغايص ىلإ ثحبلا اذه يف دمعن ،نيح يف نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم ةلداعم
جتانلا . حضون ةيادب نأ لا ريسفت ديفملا يلكلا ىوتسملا ىلع نم لكل
Obstfeld and Rogoff (1996)
يوينب زجع ىلإ يضفي
ةلداعم ىلإ لصن تاريغتملا تاذ نم داصتقلاا يف درفلا بيصن رابتعا دنع امنيب ،جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم ةلداعم يف اميمعت رثكأ يراجلا باسحلا لدعمل .
تخلإ ةيضرف غيصن ساسلأا اذه ىلعو جذومن ةحص راب
PVMCA ىلع دعاسي امم ،
لك لعافت ىدمو هاجتا ةفرعم بيصن لدعم عم يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ومنو يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن ومن نم
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا .
حيتي امك إ مهف
ن ناك ومن لدعم ا
كلاهتسلا ىوتسم وذ
ادغ عفترم س
لإ يدؤي ى
نلآا راخدلاا نم ديزم
، ززعي امم يف ضئاوفلا ديلوت
يراجلا باسحلا راسم .
ناك اذإ نيح يف ومن لدعم
ا جتانل ىوتسم وذ
ادغ عفترم
، هجوتلا اذه نإف س
يضفي إ مويلا لقأ دراوم ىل
، امم ديلوت يف ببستي دق يف زوجع
يراجلا باسحلا راسم .
ثحب نكل Hoffmann
(2013) جذومن نأب حضوأ
PVMCA داصتقلا يراجلا باسحلا يف تاريغتلا مظعم رسفي
ينيصلا داصتقلاا ىلع مهم لكشب رثؤت ةمئادلا ةيملاعلا تامدصلا نأ تبثأ اذهبو ،نيصلا .
نأب عقوتلا عم مئلاتي جاتنتسلاا اذهو
نيصلل يراجلا باسحلا يف ضئافلا دوقت نيصلل يلاملا روطتلا ىدمب ةلص تاذ لماوع كانه .
ءانثتساب جئاتن Hoffmann
(2013) معدت تاساردلا بلغأ نأ دجن ،ينيصلا داصتقلاا لوح
بيلغت يراجلا باسحلا ىلع يلحملا رثلأا .
رابتخا حرتقن كلذل
ةحص جذومنلا لا نمزلا يلخاد يدرفلا ىوتسملا دنع
( PVMCA per capita )
لايجلأا لخادت ةيمهأ رابتعلاا نيعب ذخلأا عم
تايكولسلا يف ةيداصتقلاا
دارفلأل ةيلاملاو .
نأ ةبراقملا هذه راطإ يف نيبنو لا مهأ
تامولعم لأا
ي تا ةيفلا ةساسفل ةسااسا
ي اجلا باساحلا يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصنو يلامجلاا يقيقحلا يلحملا جتانلا نم درفلا بيصن نم لك يف ةنمضتم
ةمسن ومنو يقيقحلا ةيبنجلأا لوصلأا ىلع دئاعلا لدعمو ناكسلا
.
لوانتن ةيناثلا ةرقفلا يف تاةسااساأ ضعب
نمزلا لخاد جذومن دةعبلا ىدملا لداعم غاةص دصق ي اجلا باساحلل
. يف
ىلإ قرطتن ةثلاثلا ةرقفلا ةيمهأ
لخادت لايجلأا يف جذومن يلخاد نمزلا كلاهتسلال .
ةنورم غيصن ةعبارلا ةرقفلا يف لدعم
باسحلا يراجلا هاجتا تسلاا ومنو جتانلا ومن ناكسلا ددع ومنو كلاه
. ةسماخلا ةرقفلا يف ثحبلا متخنو .
.2 ربع ديعبلا ىدملا يف يراجلا باسحلا نمزلا يلخاد جذومن
PVMCA
نمزلا يلخاد يكرحلا جذومنلا راطإ يف امادختسا لاودلا رثكأ (
Present Value Model of Current Account )
دجن ،
ت يلاتلا لكشلا ذخأت يتلا ةعفنملا ةلاد ملا ينمز قفأ يف ةعفنملا جذومنل اعب
،يهانت رمعلا ةدمل رمتست يتلا ةعفنملا ةلادل ميمعت وهو
نم يأ (
Obstfeld and Rogoff 1996 :)
ثيح
يذلا مصخلا لدعمب ساقيو ،ةيلاحلا ميقلا ىلع اسايق لبقتسملا نزو ىلإ ريشيو كلهتسملا جازمب قلعتم بجوم لماعم كلهتسملا هدمتعي نأ ثيح ،
لثميو
مصخلا لدعم (
.) ديدحت عم ،ةعفنملا ميظعت يدؤيو
ضارتفاو رامثتسلالو كلاهتسلال راسم علا لدعم
ثيح جراخلا يف ةكلتمملا لوصلأل يلاملا فيظوتلا ىلع دئا
،
يلاتلا يعباتتلا ديقلا تحت :
باطتم نع قثبني يذلاو يراجلا باسحلا ةق
ةيلاتلا ةيقيقحلا ميقلاب :
ديقلا ةغايص ةداعإ لضفيو
يظوتلا ىلع دئاعلا ةبسن نيب ةقلاعلا تايضرف ضئافلا ةلاح يف طبضنت يكل يف يلاملا ف
صوصخلا هجو ىلع جرخملا ومن لدعمو جراخلا
، كلاهتسلاا ومن لدعم كلذكو .
ومنلل ةتباث تلادعم ضارتفا ىلعو
يف : يلي ام ىلع لصحن ،رارقتسلاا ةلاحدنع جتانلا تانوكم
عم ةيلاتلا ةغيصلا ذخأت كلاهتسلاا ةلاد نأ يأ
:
ضرتفن كلاهتسلاا عم يفاصلا جتانلا طبرلو ،ةيموكحلا تاقفنلاو رامثتسلاا نم يفاصلا جتانلا مدختست ثوحبلا مظعم نأ امبو نأ لامسأرلا لماعم نأو تباث لامسأرلا ومن لدعم نأ يأ
اضيأ تباث .
ةقفنلا نأ ضرتفن امك
يلامجلإا يلحملا جتانلا نم بيصن اهل ةيموكحلا
، نأ ثيحب
. ةراشلإا بلاس كلاهتسلاا ىوتسم نوكي لا ىتحو
عم نوكي نأ ضرتفي يأ بجوم يفاصلا جتانلا لما
.
ديقلا يضتقيو تايبدأ يف فورعملا يلاتلا طرش نوكي نأ
بعل مدع طرشب داصتقلاا Ponzi
لايجلأل راخدلإا حيتي لب ،رمعلا تارتف لك للاخ دراوملا لك دافنتسا طرتشي لا يذلاو ،
ةلبقملا :
نأ يأ رفصلا ىلإ لوؤت لا ةميقب هتاجرخمل ةيلاحلا ةميقلا قوفت داصتقلاا هرمثتسيو هكلهتسي امل ةيلاحلا ةميقلا تناك اذإ
يف رمتسي داصتقلاا نأ ىلع لدي اذهف ،
دئاوفلا يدؤيل ضارتقلاا ةدئازلا
هنيد ىلع
بناجلأا نيضرتقملل ةيقيقحلا هدراوم ليوحت نم لادب يجراخلا
، صيلقت ربع كلذو
نم لقأ ىلإ
. نيح يف
يأ رفصلا ىلإ لوؤت لا ةميقب هرمثتسيو هكلهتسي امل ةيلاحلا ةميقلا قوفت داصتقلاا تاجرخمل ةيلاحلا ةميقلا تناك اذإ نأ
هد اوم لك مدخفساة لا لحملا داصفقلاا نأ ىلع لدة اذهي ،
. ي داصفقلاا لعجة امم
ةج اخلا ةلاملا قاوسالأا ي لاثملا لةبسا ىلع اهسةظوف نكمة فلا د اوملا ي ضئاي لاح .
اعبف داصفقلاا اذهل نكمة كلذك
ةزة نأ حافملا هد اومل كلاهفسالاا ىوفسام ي سةسط ةداةزب هعيانم نم د
. نوكف امدنعو
داصفقلاا ي مثفساةو كلهفساة امل ةلاحلا مةقلا عم ىواسافف داصفقلاا تاج خمل ةلاحلا مةقلا نإي ،ب اقفم لكشب ولو .
طورشلا نإ (
)2a ، ( )3 ةيلاتلا طورشلا ىلإ ةفاضلإاب ، (
)4 و ( )5 ةعفنملا ميظعت نأ ثيح ، (
)1 دراوملا ديق تحت (
)،2a
ت ةلداعم سفن ىلإ يدؤ Euler
كلاهتسلإل (
Gourinchas and Parker 2002 )
ةرتف لكل
ةلادلا قاقتشا دعب ىلع
و . يف ةعفنملا ميظعت ةلأسم لثمتت
دويقلل ةيعباتت تحت عم
بعل داعبتسا طرش ىلإ ةفاضلإاب ، Ponzi
.
دوجو ضارتفا ريخلأا ديقلا اذه حيتيو ةميقلا ةلاد
، ةلادلل ةديقم ةميق ىلعأ حنمت يتلاو ةلماشلا ةيلولأا ةورثلل ةلادك
نم ضارتفا ىلع
( )2a نأ .
وحنلا ىلع ةميقلا ةلاد غيصن
لضافتلل ةلباق اهضرتفن يتلاو ، (
Stocky and Lucas 1989 .)
نأ دجن ةيلولأا ةورثلل ةطيسبلا ةيكرحلا ةلداعملل اعبت
ةلداعم ىمستو ،ةميقلا ةلاد اهيلع يوطنت يتلا ةيساسلأا ةيدادترلاا ةلداعملا ىلع ةيكرحلا ةجمربلا دنتست Bellman
( 6925 )
ةعفنملا ميظعت ىلإ يدؤي نمزلا نم ةنيعم ةطقن نم اقلاطنا كلاهتسلال لثمأ راسم ىلع دمتعت يتلا ىوتسم ديق تحت
ةيلبقتسملا ةورثلا
،
رضاحلا كلاهتسلاا رارق نم أشنت يتلا .
ةلداعم غاصتو Bellman
يلي امك :
وه ىلولأا ةجردلا نم يرورضلا طرشلا نإف يلاتلابو :
فلاغلا ةنهربم مادختساب ةداتعم ةرابع ىلإ ةغيصلا هذه ليوحت دعبو
، ىلع رثلأا سفن اهل ةورثلا يف ةدايزلا نأ ضرتفن ثيح
م ،راخدلإا وأ كلاهتسلاا وحن تفرص ءاوس رمعلا لوط ةعفنم نأ حجري ام
ميظعت راسم تحت نمز لك دنع
كلاهتسلاا .
ةلداعم سفن ىلإ يدؤي امم Euler
كلاهتسلال :
. ةيواستم ةعفنملا ةلاد ةلاح يف
داعم مادختساب لحلا نوكيو ةميقلا ةلاد لكشل حشرم لضفأ نع لاوأ ثحبن ،ةنورملا ةل
Bellman كلاهتسلاا ةلاد ىلإ لصنف ،
ىلثملا ( Obstfeld and Rogoff 1996 .)
تسابو ام ىلع لصحن ةيكرحلا ةجمربلا مادخ يلي
:
عم
ةعفنملا ةلاد نأ امبو تابث تاذ ،
نع اريبعت ةيبسنلا ةرطاخملا ذبن
، ثيحو لادبتسلإا ةنورم ىلع لدي بجوم لماعم
ىلإ يدؤت اهنإف ،كلاهتسلاا يف نمزلا يلخادلا
، ددحتو ،ةطيحلا لجأ نم راخدلإا وحن بجوم عفاد ىلإ ريشي امم
يلي امك ةعفنملا :
ةلداعمل ةغيص ىلع لصحنف Euler
هتسلإل ةيلاتلا كلا :
لثمت رارقتسلاا ةلاح يف ثيح كلاهتسلاا ومنل اتباث لدعم
. و ةلداعمل ةجيتن ،نزاوتملا ومنلا راسم دنع Bellman
، نأ نكمي
كلاهتسلاا ةلاد غيصن
يلي امك :
ةيلاحلا ةميقلا ىلع ةفوقعملا لخاد طسبلل يناثلا رصنعلا لدي (
Present value )
،دراوملا يفاصل وأ يفاصلا جرخملل يتلاو
لدعمب ومنت .
ةلداعملا ةغايص نكمي
دجنف ،يلامجلإا يلحملا جتانلا ىلإ بسنلا لامعتساب
1:
ةجيتنلا نم ودبي
دنع حيتت يتلا ةيبنجلأا لوصلأا يفاص نم ةيلاملا دئاوعلاب ةهج نم طبتري كلاهتسلال طسوتملا ليملا نأ
ةيلحملا دراوملا يفاص نم ءزجب ىرخأ ةهج نمو ،يلبقتسملا ومنلا ليومت ةجاحلا .
ذئدنع ،قولغم داصتقلاا ناك اذإ
كلذكو قف كلاهتسلال طسوتملا ليملا طبتريو ،
لماعملل اعبت ةيلحملا دراوملا يفاصب ط
.
ةقباطتملا مادختساب يراجلا باسحلاب ليلحتلا اذه طبر ىلإ نلآا لقتنن
لوصلأا مكارت يفاص ىلع لدت يتلاو ،
ىلثملا ةدعاقلا يف اهلادبتساو ،ةيبنجلأا
لإ يراجلا باسحلا ةبسن ىلع رارقتسلاا ةلاح يف لصحنو ، ةيلاتلا جتانلا ى
:
ةلداعملا لدت يلكلا روظنملا نم
ىلع نيرصنعلا ةراشإ بسح راخدلاا يف زجعلا يفاص وأ راخدلاا يفاص ىلع
هج جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا ةلداعم نم نيميلا ة :
رصنعلا لولأا لوصلأا يفاص ةزايح ىلع دئاوعلا نم ءزج ىلإ ريشي 2
ىلع دئاعلا لدعم نوكي نأ ساسأ ىلعو بجوم ةيبنجلأا لوصلأا يفاص نوكي امدنع بجوم رصنعلا اذه نوكيو ،ةيبنجلأا ساقي دق يذلاو ،ضرتفملا مصخلا لدعم نم ربكأ لوصلأا مخضتلا لدعمب
. يناثلا رصنعلا امأ
، ةيراجلا دراوملا نم ءزج لثميف
جتانلاو كلاهتسلاا ومن نيب قرفلاب هتراشإ يف طبترملاو .
ف نم ربكأ كلاهتسلاا ومن نوكي نأ لمتحي كلذ دعبو ،اركبم رخديو كلاهتسلاا نم ضفخنم ىوتسمب أدبي دماصلا داصتقلاا نإ
جتانلا ومن (
) نمزلا ةيلخاد دراوملا لك مادختسا حيتي امم ، .
نم ءزج راخدا لاعف هنكمي داصتقلاا اذه نإف يلاتلابو
راوم د نعلا ريصيو ،ةيراجلا ه يداصتقلاا ومنلا ةبسن قوفي ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم نوكي نأ طرشب بجوم يناثلا رص
. عمو
نأ يأ ،بجوم كلاهتسلاا ومن نأ ضارتفا
يراج ضئاف ىلإ ريشي جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم نإف ، .
كلذك
، ةقباطتملا ربع جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا ةريغتم انربتعا اذإ (
)2b ف ، ىلع لصحن
ةلداعملا نم حضتيو تسم ريغ ريصي جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا لدعم راسم نأ
رق ةيتاذلا ةلداعملا ليم ناك اذإ
دحاو نم ربكأ
، يأ تناك اذإ
. نوكي امدنع ةيبنجلأا لوصلأل ةيتاذلا ةلداعملل رارقتسلاا ةلاح ققحتت امنيب
نوكت يأ يداصتقلاا ومنلا نم لقأ كلاهتسلاا ومن لدعم
، لا جتانلا لماعم لعجي طرشلا اذه نكل3
يفاص
ةلداعملا يف ابلاس
يداصتقلاا ومنلا ةبسن قوفي ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم نوكي نأ طرشب يراجلا باسحلل .
ريشي امم
رثكأ ررحت يتلا ،ةملوعلا راطإ يف ةصاخ ضارتقلاا وأ ضارقلاا ومن راسم عم يراجلا باسحلا راسم طبر ةيمهأ ىلإ اضيأ تارود ةعرسب يمنت امك لامسأر ةكرح رطاخم نم ديزي امم ،ضورقلا
بايغ رارقتسلاا (
Jordà, Schularick and
Taylor 2011 .)
ةلداعملا انذخأ اذإو
يف ىلع لصحنف ،رارقتسلاا ةلاح
باتك يف ةجيتنلا هذه سفن دجوت1
Obstfeld and Rogoff (
) 1996 ةخفصلا يف 661
. ةلداعملا ةغيص لثمت اهنأ امك (
) ثحب يف Cerrato et al.
2166) ) ةحفصلا يف 5
. نم لك نأ املعو2
و و نيب حوارتت و0
ةلداعملا رصانعل رفصلا لوح ةيبيرقتلا ةميقلا لامعتساب ،1 (
)4b نأ دجن
. يشرلا كولسلا ىلإ برقأ ةلاحلا هذهو3
يذلا يكنبلا ماظنلا ربع ةصاخ مهلخد ومن ةريتو زواجتت كلاهتسلاا نم ةعفترم ةريتو ىلإ رسلأا عفدي لا يذلا ،د
ضورقلا ىلع عجشي .
ناك اذإ نيح يف يداصتقلاا ومنلا ةبسن نم لقأ ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم
جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا لدعم نإف ،
ابجوم ريصي .
،كلاهتسلال نمزلا يلخادلا جذومنلا يف ضقانت انه حضتيو فيظوت هاجتا يف عفدي يداصتقا رربم دجوي لا ثيح
ةيبنجلأا لوصلأا ربع يراجلا نازيملا يف ضئافلا
، ديفأ نوكي دق يلحملا فيظوتلا نلأ .
انضوع اذإ هنأ امك
ةلداعملا يف
ةيلاتلا ةجيتنلا ىلإ لصن
تي صقنلا اذهو زلا يلخادلا جذومنلا نيسحت بلط
ربع نم ىلعو يكلاهتسلاا دهجلا ىلع هريثأتو لايجلأا لخادت ةلأسمب مامتهلاا
يراجلا باسحلا .
نأ ىلإ انه ريشن ثحب
Cerrato et al.
(2014) رصتقا
ةيوق ةيضرف ىلع دنع
رابتعا ه ب ي جتانلا ومن نأ ت
تأ ى
جتانلا نم درفلا بيصن ومن ىلإ يناكسلا ومنلا لدعم مض نم يأ
. ةلداعملا تلعج ةيضرفلا هذه نكل
يف
ةحفصلا 1 ثحب نم Cerrato et al.
(2014) ةلداعملا عم امامت ةقباطتم
ةحفصلا يف 9
ةبسن نيب طلخلا ببسب كلذو ،
جتانلا نم درفلا بيصن ومن ةبسنو ىوتسملاب جتانلا ومن .
ةجيتنلا نأ لاإ ،ناكسلا ومن لدعم جردأ ثحبلا نأ مغر اهيلإ لصي يتلا
جتانلا ىلع يراجلا باسحلا لدعم ةلداعم نع فلتخت لا .
هنأ ثيح رارقتسلاا ةلاح يف
ضارتفا عمو نأ
، نأو
صلخي
Cerrato et al.
(2014) ةلداعملا ىلإ
يلي ام بسح ةححصملا :
نأ اذإ حضتي هجاردإ مدع عم امامت قباطتت يتلا ،ةيئاهنلا ةجيتنلا نم ريغي مل ناكسلا ومن لدعم جاردإ
.
.3 لال نمزلا يلخاد جذومن يف لايجلأا لخادت كلاهتس
كلاهتسلال نمزلا يلخاد جذومن يف لايجلأا لخادت رابتعلااب ذخأن امدنع (
Weil 1989, Obstfeld and Rogoff 1996 )
ةلداعملا يف ضقانتلا زواجتن (
) اميمعت رثكأو ةيعقاو رثكأ جئاتن ىلإ لوصولا عيطتسنو ، .
يف ةدلاو أشني درفلا نأ ضرتفن
تقولا ف ىعسي هنأو ايدبأ شيعيو
هتعفنم ميظعت ىلإ تقو لك ي اقباس درو ام ساسأ ىلعو يلاتلا وحنلا ىلع
:
لثمت ثيح نمزلا يف درفلا كلاهتسا
. ذإ لدعمب ومني ناكسلا ددع نا انضرتفا ا يلي امل عبت بجوم
:
اياصوو ثرإ لكش ىلع ةيداصتقلاا اهتايح هب هجاوت ام ضعبلا اضعبل يقبت ةبقاعتملا لايجلأا نا ضرتفن امك .
ضرتفنو
ةورثلا نأ نأ يأ ةدلاولا دنع دجوت لا لوصلأا ىنعمب ةيلاملا
، رشؤم لدت ثيح دولوملا رمأ يلو وأ نيدلاولا ىلع
.
ليجلا نم درفلل ةينازيملا ديق ةغايص نكميو نمزلا دنعو
يلي امك :
، ةلداعملا نأ رابتعا عم
درفلل لوصلأا مكارت مكحت يتلا
، ةيلاتلا ةغيصلا ذخأت
نأ ضارتفا ىلعو ةيلولأا ةورثلل ةطيسبلا ةيكرحلا ةلداعملل اعبت ثيح ،هتينازيم ديق تحت درفلا ةعفنم مظعن امدنعو
دجن
ةورثلا لاود يلاوتلا ىلع
و نأ ثيح
ةلداعم ربع لصن اهدعبو Bellman
كلاهتسلإل ىلإ ىلولأا ةجردلا نم يرورضلا طرشلا ربعو
ةلداعمب ةهيبش يهو Euler
. ةعفنملا ةلاد ربعو ىلإ لصن ةيمتراغوللا
لا هذه مادختسابو يلي ام ىلع لصحن درفلل ةينازيملا ديق يف ةجيتن
:
ىلع رصحني لا مامتهلاا نأ امب ئشنلا لكل كلاهتسلاا عمجن كلذل ،يلكلا يكلاهتسلاا كولسلاب متهن امنإو يدرفلا كولسلا
ذنم دادزا يذلا
. دهعلا نمو
يف دادزملا ثيح
ةيادبلا يف ددعلا نوكي ناكسلا ددع نوكي امك ،
يف وه ومن لدعم ضرتفن نأ ثيح ، ناكسلا ددعل تباث
: ددعلا اذه لباقيو ،
نأ ثيحب لولأا ليجلا
. هرخآ ىلإ ،ثلاثلا مث ،يناثلا ليجلا ددع دجن ةقيرطلا سفنب .
ليج لك يف هنأ ظحلانو
يه ليجلا ةمسن نوكت
. لا بيصن يأ درف لكل كلاهتسلاا نوكي يلكلا داصتقلاا ىوتسم ىلع هنإف يلاتلابو درف
ةرتفلا دنع عمتجملا يف درف لكل حجرملا طسوتملا كلاهتسلاا وأ يلامجلإا كلاهتسلاا نم يلي امك وه
نكمي ،تاريغتملا لك ىلع ةقيرطلا هذه سفن قيبطت ةميق ةريخلأا ةلداعملل رسيلأا بناجلا نم جتنتسنو
مادختساب
ةلداعملا بولسأ (
)14 نأ املعو
يلي ام ىلع لصحن ،
نأ ثيح نمزلا يف طسوتملا درفلا بيصن ةميق لثمت
نمزلا ذنم دارفلأا اهكلتمي يتلا ةيلاملا لوصلأا يفاص نم
. ا سفن ذاختابو ةلداعملا رصانع لكل ماقمل
، ذخأت ةيلكلا لوصلأا مكارت نم درفلا بيصن ةلداعم نإف يلاتلابو
ةيلاتلا ةغيصلا
صن ةلاد نأ امك بي
،يلامجلإا كلاهتسلاا نم درفلا ةجيتنلا ىلإ تدأ يتلا ةقيرطلا رارغ ىلع
يلي امك يه ،
لا ددحن نأ و نيتلداعملا نم اقلاطنا نلآا اننكمي صاوخلا ىدل لوصلأا مكارت ةيكرح مكحت يتلا ةيتاذلا ةلداعم
:
نأ ضارتفا ىلع
نأو لا راسم دنعو
كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ةلاد غيصن نأ نكمي ،نزاوتملا ومن
يلكلا نأ طارتشا عم يلي امك
:
صلأا مكارت ةيكرح مكحت يتلا ةقلاعلا نوكت ذئدنعو يلي امك صاوخلا ىدل لو
لماعملا ليوأت نكمي
كلاهتسلاا راسم يف يلويملا عافدنلاا ددحي هنأ ىلع يدرفلا
. ،ىرغصلا تاداصتقلاا راطإ يفو
و ةجيتنلل اعبت
تناك اذإ
مكاري نأ هليج للاخو هتايح ةرتف للاخ عيطتسي كلهتسملا نإف ،
ومن ةبسن نم ربكأ كلاهتسلاا ومن ةبسن نأ مغرو بجوم يقيقح يداصتقا ومن كانه ناك املك نمزلا ربع ةيلاملا لوصلأا لا بيصنل ةيكرحلا ةلداعملا رارقتسا مدع مغر يأ ناكسلا ةيلكلا ةيبنجلأا ةيلاملا لوصلأا مكارت نم درف
. تناك اذإ نيح يف
لاجملا نوجلي مهنإف ةيبنجلأا ةيلاملا لوصلأا نم ثرإ مهل نكي مل نإ ىتحو ددجلا دارفلأا نإف ،
يكرحلا ةلداعملا يف رارقتسلاا ةلاح ىلإ لوحتلا اذه يدؤي ثيحب يضاملا نم ايبسن عرسأ لكشب داصتقلاا نم درفلا بيصنل ة
ةيبنجلأا لوصلأا مكارت .
،ةبجوم ناكسلا ومن ةبسن اذإ نوكت ةبجوم كلاهتسلاا ومن ةبسن تناك املك ،قايسلا سفن يفو كلذك
نأ لصح ام ىتم رارقتسلاا وحن ةيبنجلأا لوصلأا مكارت نم درفلا بيصن راسم هجتيو .
ةيتاذلا ةلداعملا ليوحت اننكمي
ىلإ ىلع ةلداعملا هذه لك ميسقتب كلذو ،ةرقتسم ةغيص يلي ام ىلع لصحنو ،
نأ ثيح ت
جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا يفاص لدعم لثم .
نإ لماعم نم زربت ةظحلام لوأ ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا يفاص لدعم
جتانلا يه ديعبلا ىدملا يف جتانلا ىلإ ةيفاصلا ةيبنجلأا لوصلأا لدعم نم يندي يداصتقلاا ومنلا نم درفلا بيصن لدعم نأ .
نوكت جتانلا نم درفلا دئاوع نأ دقتعن اننأكف ،هرمع قفأ يف ربكأ
هدهج يف يبسن ضيفخت ىلإ رثكأ لاايم درفلا لعجي دق امم
ةيداصتقلاا هتايح نم ىلولأا لحارملا يف يراخدلإا .
ةلداعملا نم حضتيو
جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا لدعم راسم نأ
تناك اذإ رقتسم ريغ ريصي
ةلداعملا ليم ناك اذإ يأ دحاو نم ربكأ ةيتاذلا
. ققحتت امنيب
ليج لكل يدرفلا كلاهتسلاا بيصن ومن لدعم نوكي امدنع ،جتانلا ىلع ةيبنجلأا لوصلأا لدعمل ةيتاذلا ةلداعملل رارقتسلاا ةلاح نوكت يأ يداصتقلاا ومنلا نم درفلا بيصن لدعم نم لقأ
4. يفو ،ريخلأا طرشلا اذه نكل رارقتسلاا ةلاح
ةغيصلا ىلإ يدؤت يتلا ةلداعملا تاريغتمل
نم درفلا بيصن ومن نيب قرفلا ةراشلإ اعبات يفاصلا جتانلا لماعم لعجي ،
ةلداعم يف جتانلا نم هبيصن ومنو كلاهتسلاا جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا يفاص لدعم
:
ةيرشب ةعامج لك نأ ىلع لدي امم (
ليج ىنعمب )
تناك ام ىتم ضرتقت نأ اهنكمي داصتقلاا يف
كلذو ،
وصأ اهكلاتملا لا
ةيبنجأ
، ةصاخ ةيملاعلا قوسلا يف ةيحبرلا نم ديفتست اهنلأو ،عقوتملا مصخلا لدعم نم ربكأ ةيحبرلا ةبسن نأ
بجوم يقيقحلا يداصتقلاا ومنلا نوكي نأ طرشب نكل .
احلا هذهو4
شرلا كولسلا ىلإ برقأ ةل ي
دنع ةصاخ هلخد ومن ةريتو زواجتت هكلاهتسا ةريتو ديازت ىلإ هليج راطإ يف هترسأ نمض درفلا عفدي لا يذلا ،د
يكنبلا ماظنلا دوجو يدئافلا
دارفلأا ىلع ضورقلا نم ديزم هاجتاب عفدي يذلا .
اضيأ رارقتسلاا ةلاح يفو
، يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم ةلداعم نلآا غيصن جتانلا نم هبيصن ىلإ
كلذو
ةلداعملا نم اقلاطنا
عم ةلاد لثمت يتلا يلامجلإا يلحملا جتانلا نم هبيصن ىلإ يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن لد
:
يلي ام ىلع لصحن ،يراجلا باسحلا ةقباطتم نمو
نأ اهنم جتنتسنو
تسلال نمزلا يلخادلا جذومنلا اذه نم حضتيو ىلع يراجلا باسحلا لدعم يف ضئاف دوجو ةيناكمإ ،رارقتسلاا ةلاح يف كلاه
يأ جتانلا راسم رارقتسلاا طرش تحت كلذو جتانلا
نأ ققحتي امدنعو
. تناك املكو
املك ةديازتم ناكسلا ومن ةبسن ناك
رصنعلا لولأا ماقم راسي يف ةلداعملا
ابجوم . ابو يداصتقا رربم نم رثكأ دجوي يلاتل
ةيبنجلأا لوصلأا ربع يراجلا نازيملا يف ضئافلا فيظوت هاجتا يف عفدي .
تناك اذإ نيح يف
رهظتف ،
وأ ضارتقلاا ىلإ داصتقلاا جاتحي ةلاحلا هذه يفو ،جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم يف زجعلا ةلاح لا يلحملا يجاتنلإا هراسم لصاوي ىتح جراخلا نم ليومت .
.4 تاريغتملا مهأ هاجتا يراجلا باسحلا ةنورم ةلداعملا يف بجوم يناثلا رصنعلا نأ املعو بجوم ماقملا راسي رصنعلا نأ ضارتفا ىلع
ومن راثآ قاقتشا عيطتسن ،
لاهتسلاا نم درفلا بيصن ومنو يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن درفلا بيصن لدعم ةلداعم ىلع يناكسلا ومنلا كلذكو يلكلا ك
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم .
بيصن ومن فعاضم ىلع فرعتن ىتح ريخلأا لدعملل يئزجلا قاقتشلاا لاوأ ددحن
ىلع يلامجلإا جتانلا نم درفلا :
نأ ثيح
و و
، طرشل اعبتو
رارقتسلاا جتانلا راسمل
.
جتانلا ىلع يراجلا باسحلا لدعم يف ضئاف دوجو ضارتفا ىلعو نأ يأ
و .
نأ ضرتفن امك .
نأ امب ةغيصلا نم لولأا رصنعلا نأ اذإ حضتي ،
بلاس
ةراشلإا . تناك اذإو
،ةبلاس قاقتشلاا ةراشإ نوكت عجارت ىلإ يدؤت جتانلا نم درفلا بيصن ومن ةدايز نأ ىلع لدي امم
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم .
ةحاتم ةيلاملا دراوملا نوكت يكل ،ومنلل ركبملا يعسلا نأ يأ
لأا دئاع لدعم ناك اذإ ةصاخ يراجلا باسحلا يف ضئاوف ىلإ يدؤت دق ،نمزلا ربع ديازتم لكشب نم لك قوفي ةيبنجلأا لوص
كلاهتسلاا نم درفلا بيصن لدعم .
اذهل يداصتقلاا رربملا دوجو عم تابيطلا نم هعاتمتسا ليجأت يف درفلا ةيحضت نإف
ا ىوتسم ةدايز ثيح نم يلك رثأ اهل نوكي دق ،كولسلا لإ
راخد . ةيرشبلا دراوملا ةئف ةصاخو ناكسلا مجح يف ةدايزلا عمو
لا نم هنإف ،ةطشنلا جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم صقانتي نأ لمتحم
.
تناك اذإ ،نيح يف بيصنو ناكسلا ددع ومن نم لك لعافتل ةيربجلا ةجيتنلا بسح فعاضملا ةراشإ نوكت ذئدنع ،
عم جتانلا نم هبيصنو كلاهتسلاا نم درفلا و
. ع ةثلاث دجن
،ةبجوم رصانع ةسمخو ةبلاس رصان ضارتفا ىلعو5
،كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ومن لدعمب ةنراقم جتانلا نم درفلا بيصن ومن لدعم ىلإ برقأ ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم نأ دؤي بجوملا يناثلا رصنعلا عم بلاسلا يناثلا رصنعلا مضو بجوملا ثلاثلا رصنعلا عم بلاسلا لولأا رصنعلا مض نإف ىلإ ي
ةبلاس ةجيتن .
رغصأ ىدم عم نكل ةبجوم ةجيتن ىلإ يضفي بجوملا عبارلا رصنعلا عم بلاسلا ثلاثلا رصنعلا مض نإف نيح يف
ةبلاسلا جئاتنلاب ةنراقم .
سماخلاو لولأا يأ ةبجوملا ةيقبتملا رصانعلا رثأب طبترت ةيئاهنلا ةجيتنلا نأ ىقبي .
ميقلا هذه نأ مكحبو
،ةميق رغصأ ةريخلأا بلاسلا فعاضملا ةيضرف بلغن نأ نكميف
. نأ دجن كلذل Aizenman and Sun
( )2010 مغر هنأ دكؤي
ينيصلا داصتقلاا يف ومنلا ئطابت وأ ةعرس
، يتلا تاداصتقلاا ومن يف ةدودحملا ةردقلاب اديقم ىقبي يراجلا هباسح ضئاف نإف
امم ،يراجلا باسحلا يف زوجع نم يناعت دق يتلاو ،اهعم لماعتت يداصتقلاا اهومن قيعي دق
.
ىلع يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ومن فعاضم ددحن ،ىرخأ ةهج نم :
ةبجوم ةراشإ هل فعاضملا اذه نأ ىلع لدي امم .
بيصن لدعم ومن عفتري ،يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ومن ديزي امدنعف
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا .
ا يف هنأ ىلع لاوأ لدي امم داصتقلا
ةيكرح نيب سناجت ةرورضلاب دجوي لا
يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن راسم ةيكرحو يقيقحلا يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن راسم مستي داصتقلاا نأ ودبي ايناث ،
نكل كلاهتسلاا نم ةضفخنم تايوتسم هلوبقب دومصلا ضعبب اه
صتقا ومن بسنل عبات كلاهتسلاا اذه نأ مغر ،ةديازتم
يدا .ةعفترم
لعجت ةلباقملا تلاماعملا نأ ثيح ،كلاهتسلاا فعاضم ةميق نع جتانلا فعاضم ةميق فلتخت نأ عقوتملا نم ،كلذك رخلآاب طبترم امهدحأ ومن .
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم ىلع ناكسلا ومن لدعم رثأ ةراشإ جتنتسن نأ نكمي ،اريخأو :
ةبلاس ةراشإ هل ناكسلا ومن لدعم فعاضم نأ حضتيو لثم ةيقيبطتلا ثوحبلا ضعب يف ىلجتتو ،
Karras ( .)2009 هذهو
ةدايز نأ ةصاخ ةعقوتم ةجيتنلا لخادت دنع ةصاخ يراجلا باسحلا ضئاوف تاقفدت نم نيديفتسملا ددع نم عسوت ناكسلا ةمسن
ثيحب لايجلأا ديدجلا ليجلل يلعفلا جولولا نيح ىلإ قباسلا ليجلل يداصتقلاا دهجلا نم تاونسل ديدجلا ليجلا ديفتسي
يف طاشنلا
يلاملاو يداصتقلاا ،مدقت ام ءوض ىلعو . يأرل اعبتو
Sachs ( )1982 تاريغتلا نم ددحم ددع ىلع زكرت ةيرظن جذامن ةغايص مهملا نم هنأ
،ةيبنجلأا لوصلأا نم لثملأا ىوتسملا جاتنتسا نكمي ثيح يئاوشعلا عباطلا تاذ دعب ريدقتلل ةلباقلا ةيلاتلا ةلداعملا قاقتشا نكمي
ةلداعملا لعج
ةيطخ ةغيص يف :
تلاماعملا نأ ثيح عم
تلاداعملا نم ةغيص لك يف يئزجلا قاقتشلإا يف ايئدبم لثمتت .
نأ امك متي
ئاتن مادختساب اهريدقت يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن ومن نم لكل ثحبلا ةنيع نمض ةطسوتملا ميقلاو يئزجلا قاقتشلاا ج
يناكسلا ومنلاو يلكلا كلاهتسلاا نم هبيصنو يقيقحلا .
جتانلا ومن نم لك ىلع يئزجلا قاقتشلاا ىلع اديق ربتخن نأ نكمي امك
كلاهتسلااو ةغايصلا ربع
( ):17b
يف ةبلاسلا رصانعلا لثمتت 5
و
و .
يف لثمتتف ةبجوملا رصانعلا امأ
و و
و
ريخلأا يفو
.
يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم نيب ةنورملل ةجيتن يتأي ديقلا اذه نأ نيبنو جتانلا نم هبيصن ىلإ
بيصن ومنو
يلامجلإا جتانلا نم درفلا نأ ثيحب ،
ف اذل إ نم لك هاجتا يراجلا باسحلا لدعمل ةنورملا هبش ن و
ةلداعملا طارتشا دنع كلذو ،دحاو ىلإ اهعمج دنع يدؤت
، ةبراقم ةحص رابتخا اذإ حيتت يتلاو نمزلا لخاد جذومن
دملا ي ي اجلا باساحلل دةعبلا ى
.
ةض سلا ةشف
يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن ومن نم لك نأ ىلإ يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن ومنو
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم عم يسكع هاجتا يف نلاعافتي .
عفترم ومن لدعم نأ ىنعمب
ادغ كلاهتسلال س
ةساردل اعبت ينيصلا داصتقلاا يف لاثم لصح امك ،نلآا راخدلاا نم ديزم ىلإ يدؤي Yang, Zhang,
Shaojie (
2161 )
، يراجلا باسحلا يف ضئافلا راسم ززعي امم .
ادغ جتانلل عفترم ومن لدعم نأ امنيب س
لقأ دراوم ىلإ يضفي
مويلا
، مل يطايتحلاا راخدلاا بلطتيو يجراخلا زجعلا ززعي امم جتانلا ومن يف ةصاخ تابلقتلا ةهجاو
( Sandri 2011 .)
كلذل
نإف لا حت قحلا ثحب يف اهزجنن ةيقيبطت ةلأسم يهو ،رخلآا ىلع بلغتي رثأ يأ ةفرعم يف نمكت ةلأسم ت
زاجنلإا . دمعن ثيح
ديعبلا ىدملا ديق رابتخلإ يوينبلا يتاذلا رقهقتلا جذومن مادختسا ىلإ
دنعو تانيعلا راطإ يف نم لكل ةطسوتملا ميقلا
يداصتقلاا ومنلا لدعمو يراجلا باسحلا لدعم .
.5 ةمتاخ ةبسنو ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم نيب قرفلاب جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم طبتري ،ديعبلا ىدملا ىلع رارقتسلاا ةلاح يف
يداصتقلاا ومنلا .
لدعم نإف ،ابلاس ريخلأا قرفلا اذه نوكي امدنع ابجوم ريصي جتانلا ىلإ ةيبنجلأا لوصلأا
. نأ نكمي نكل
هذهو ،يداصتقلاا ومنلا لدعم نم ربكأ ةيبنجلأا لوصلأا دئاع لدعم ناك اذإ ابلاس جتانلا ىلإ يراجلا باسحلا لدعم ريصي يملاعلا داصتقلاا ىلع ةحتفنملا ةريغصلا تاداصتقلاا يف رثكأ ةدراو ةجيتنلا (
Cerrato et al. 2014, Obstfeld and
Rogoff 1996 .)
هاجتا يف عفدي يداصتقا رربم دجوي لا ثيح ،كلاهتسلال نمزلا يلخادلا جذومنلا يف ضقانت انه حضتيو
ديفأ يلحملا فيظوتلا ناك اذإ ،ةيبنجلأا لوصلأا ربع يراجلا نازيملا يف ضئافلا فيظوت .
لمشأ جذومن ىلإ جاتحن كلذلو
يراجلا نازيملا يف ةلاح لك نمضتي بجوم وأ ابلاس ناك ءاوس
ا . ،يراجلا باسحلا لدعم ةلداعم يف ضقانتلا زواجتلو ذخأن
كلاهتسلال نمزلا يلخاد جذومن يف لايجلأا لخادت رابتعلااب (
Weil 1989, Obstfeld and Rogoff 1996 )
لمتكم لكشب .
ثحب نع ثحبلا اذه ةبراقم فلتختو Cerrato et al.
(2014) ةيضرف ىلع رصتقا يذلا ، نم يتأي جتانلا ومن نأ رابتعاب ةيوق
جتانلا نم درفلا بيصن ومن ىلإ يناكسلا ومنلا لدعم مض .
ظحلان لايجلأا لخادت عم نمزلا يلخاد جذومن راطإ يفو لدعم نأ
ديعبلا ىدملا يف جتانلا ىلإ ةيفاصلا ةيبنجلأا لوصلأا لدعم نم يندي يداصتقلاا ومنلا نم درفلا بيصن .
رفلا دئاوع نأكف نم د
،هرمع قفأ يف ربكأ نوكت جتانلا نم ىلولأا لحارملا يف يراخدلإا هدهج يف يبسن ضيفخت ىلإ رثكأ لاايم درفلا لعجي دق امم
ةيداصتقلاا هتايح .
ومن ةبسن تناك املك هنأ حضتي ،جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم ةلداعمل اعبتو
أ دجو املك ةديازتم ناكسلا ةيبنجلأا لوصلأا ربع يراجلا نازيملا يف ضئافلا فيظوت هاجتا يف عفدي يداصتقا رربم نم رثك
.
نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا نم درفلا بيصن لدعم ىلع يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن ومن فعاضم ديدحت دعبو بلاسلا فعاضملا ةيضرف بيلغت مت ،جتانلا :
،درفلا لخد ىوتسم نيسحت نأ يأ نم هبيصن لدعم يف يبسن عجارت ىلإ يدؤت دق
جتانلا نم هبيصن ىلإ يراجلا باسحلا .
هدكؤي ام ىلإ ةبيرق ةجيتنلا هذهو Aizenman and Sun
( )2010 وأ ةعرس مغر هنأب
عتت يتلا تاداصتقلاا ومن يف ةدودحملا ةردقلاب اديقم ىقبي يراجلا هباسح ضئاف نإف ،ينيصلا داصتقلاا يف ومنلا ئطابت لما
يداصتقلاا اهومن قيعي دق امم ،يراجلا باسحلا يف زوجع نم يناعت دق يتلاو ،اهعم .
،ىرخأ ةهج نم ةرورضلاب دجوي لا
يلكلا كلاهتسلاا نم درفلا بيصن راسم ةيكرحو يقيقحلا يلامجلإا جتانلا نم درفلا بيصن راسم ةيكرح نيب سناجت .
،كلذك
نأ مغر ديدع تاونسل ديفتسي ديدجلا ليجلا طاشنلا يف ديدجلا ليجلل يلعفلا جولولا نيح ىلإ قباسلا ليجلل يداصتقلاا دهجلا نم ة
يلاملاو يداصتقلاا (
Karras 2009 )
يكلاهتسلاا طمنلا يفو يراجلا باسحلا ةيكرح يف ديعبلا ىدملا ىلع رثؤي هكولس نإف ،
يراخدلااو .
لا باسحلا لدعمل ةنورملا هبش نأ ربتخن ،يقيبطتلا بناجلا نمو نم درفلا بيصن ومن نم لك هاجتا يراج
ةلداعملا نم اقلاطنا كلذو ،دحاو ىلإ اهعمج دنع يدؤت جتانلا نمو كلاهتسلاا ةبراقم ةحص رابتخا حيتت يتلا
يلخاد جذومن
ديعبلا ىدملا يف يراجلا باسحلل نمزلا .
كلاهتسلال عفترم ومنلا لدعم نوكي امدنع هنأ يف لثمتي لولأا هاجتلاا نأ ودبي ،ادغ
ةساردل اعبت ينيصلا داصتقلاا يف لاثم لصح امك ،نلآا راخدلاا نم ديزم ىلإ يدؤيس Yang, Zhang, Shaojie
( 2161 )
،
يراجلا باسحلا يف ضئافلا راسم ززعي امم .
يضفيس ،ادغ جتانلل عفترم ومنلا لدعم نوكي امدنع هنأ رهظيف رخلآا هاجتلاا امأ
علا ززعي امم ،مويلا لقأ دراوم ىلإ جتانلا ومن يف ةصاخ تابلقتلا ةهجاومل يطايتحلاا راخدلاا بلطتيو يجراخلا زج
( Sandri
.)2011 ايناكس مجحلا ةنيابتم تاداصتقلإ ةيسايقلا تاقيبطتلا ربع رخلآا ىلع بلغتي رثأ يأ ةفرعم يف نمكت ةلأسملا نإف كلذل
ايداصتقاو .
عجارملا Aizenman J., Sun Y. (2010). Globalization and the Sustainability of Large Current Account Imbalances:
Size Matters. Journal of Macroeconomics 32 (1), 35–44.
Bellman RE. (1957). Dynamic Programming. Princeton University Press, NJ. Republished 2003: Dover, ISBN 0-486-42809-5. https://www.scribd.com/book/271615924/Dynamic-Programming
Cerrato M., Kalyoncu H., Naqvi NH., Tsoukis Ch. (2014). Current Accounts in the Long Run and the Intertemporal Approach: A Panel Data Investigation. The World Economy Journal.
DOI:10.1111/twec.12152
Gourinchas PO., Parker JA. (2002). Consumption over the Life Cycle. Econometrica 70(1), 47-89.
Hoffmann M. (2013). What Drive China’s Current Account? Journal of International Money and Finance 32, 856-883.
Jordà Ò., Schularick M., Taylor AM. (2011). Financial Crises, Credit Booms, and External Imbalances:
140 Years of Lessons. IMF Economic Review 59, 340-78.
Kano T. (2008). A Structural VAR Approach to the Intertemporal Model of the Current Account. Journal of International Money and Finance 27(5), 757–779. www.banqueducanada.ca/wp- content/uploads/2010/02/wp03-42.pdf
Karras G. (2009). Demographic Change and the Current Account: Theory and Empirical Evidence.
Journal of Economic Asymmetries 6(1), 1-14.
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1703494915302917
Obstfeld M., Rogoff K. (1996). Foundations of International Macroeconomics. MIT Press, Cambridge, ISBN 0-262-15047-6. https://mitpress.mit.edu/books/foundations-international-macroeconomics Otto G. (1992). Testing a Present-Value Model of the Current Account: Evidence from US and Canadian
Time Series. Journal of International Money and Finance 11(5), 414-430.
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/026156069290009M
Sachs J. (1982). Aspects of the Current Account Behavior of OECD Economies. NBER Working Paper number 859. http://www.nber.org/papers/w0859
Sandri D. (2011). Precautionary Savings and Global Imbalances in World General Equilibrium. IMF Working Paper 11/122. https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11122.pdf
Souki K., Enders W. (2008). Assessing the Importance of Global Shocks versus Country-Specific Shocks.
Journal of International Money and Finance 27, 1420-1429.
Stocky NL., Lucas RE. (1989). Recursive Methods in Economic Dynamics. Cambridge, MA: Harvard University Press. http://www.amazon.com/Recursive-Methods-Economic-Dynamics-
Stokey/dp/0674750969
Yang T., Zhang D., Shaojie JZ. (2010). Why are Savings Rates so High in China? Hong Kong Institute for Monetary Research. Working Paper 31. anon-ftp.iza.org/dp5465.pdf
