• Keine Ergebnisse gefunden

Unterschiedliche Volatilitätsregime am deutschen Rentenmarkt

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Aktie "Unterschiedliche Volatilitätsregime am deutschen Rentenmarkt"

Copied!
24
0
0

Wird geladen.... (Jetzt Volltext ansehen)

Volltext

(1)

+,-' .0/(

13234

5687:9<;>=5?6@A%BC@=EDGF ;

4IH

5?B

4IJLKNMO3O

68@L=?P6QR9S68@

J

TVUXWNY[Z\Y[]^Y`_a]^bcCY[deY[ZfW[Y[Z\g(]hUXi

a

j glkmUXkmnpoYNbLZ\o

q%]XnrIkmsfiXYutwvUXZfxlobLW[Z\YadeY`y]zobLsfZ{U

cC|hdlUhiXdl]^obcCYNb}~

~€^~e‚.zobLsfZfU

ƒ…„0†ˆ‡*‰%Š‹

Œ os}\Žˆ‘…’e€G“ˆ”e€m•l’–˜—me”l—

5

2š™›IJ™›

;I7R6!œQ

J

9*BC@

žŸB

™›>›I2š™›>JE™›

;I7R6¡ ¢;I@¤£06

™›I4 Q:¥Ÿ¦

œQR@L=

J™›

Bw =;

4IH-§

6 J

=¨BC7:=E;

4IO

©

23J

= ªB

™›¬«l­®«e¯

­C°C±^²3­

œQ

J

9*BC@

§!M

P´³µ¶¸·

£0687˜¹:º»˜¼

°3½C¾I«m¿…ÀC²C°3Á3¯>«

ÂÃ"ÄÅÇÆÈƬÉhÊÌËVÅÇÄeÄeÃ0ÊÌÍ

ÎQ:6´µ

4

BC7:Ï

J 6 13234

=m¢B

O

7RQ

™›

6 4 ¢

µ

4IH 68@;

4IO

6

4H 68@

H

6;>=

J™›

6

4-Ð 9S7ÑBC;> 

J

@E6

4IH

Q:=E6? ¢;I@ˆ ‘6

J = 1 6@ED8Q

4IJ 7:Q

™›

6

œÒ68@L=¨ÓÇBwÓIQR6@E6

H

6@Ô¢

2CÕ 6 4

=¨7:Q

™›

6 4 5?B

4IH D68Q

O = J

=¨BC@E¥w6

M1 QH 6 4

D® ¢;I@.68Q

4

6ÖD86Q:=¨7:Q

™›

6&µ´×

›

¢B

4IO QO

¥C6Q:=

Q

4ØH

6

4ÚÙ BC@EQRB

4

D6

4

 ¢;I@

H

Q:6Û©"6@EQ

2šH 6ÛÜ3B

4

;ÇBC@

«l±3½>«ÔK ÜC;I7:Q

«e±3±3Á

¹ÝÎ68@&;

4

=¨68@

J ;

™›

=E6ßÞ68Q:=E@¨BC;>9

;>9S ªBCàw=

H

Q:6

M Q4  ¢;

›

@;

4IOØ1C234

žQ

4 B 4 D8Q

4I4I2l1 Bw=¨Q

234 6 4 ¦ H

Q:6Èá

4

=¨6@

H

6Óâ6

4IH

6 4 D 4

Bw=EQ

234

BC7R6@-ã!BCÓIQ

K

=¨BC7R9-¢BC@¥X=E6p;

4IHH QR6.ä%6

H

68;>=E;

4IO

Q

4IJ

=EQ:=¨;š=¨Q

2C4 687:7R68@µ

4

7:6

O

6@

›

BC×å6

4 Q

4H QR6

J

68@´Þ68Q{=?D;

O 6 4I2

9S9&6

4 ¹

Þ6Q:=¨BC×

›

¢B

4>O QO 6 Ù

BC@QÑB

4

D86

4

7ÑB

JJ

6

4¬J

Q

™›¬H

;I@

™›

6Q

4æ§

µP¤ç¤5<»

« ¦

«m¿VK

³

2hH

67R79&Q{=!è

KV1

6@=E68QR7{=¨6

4 á

4šK

4>2m1 Bw=EQ

234

6

4¬H BC@

J

=¨687:7R6

4 ¦ H 6 JEJ

6 4

©BC@EBC9S6=¨6@<BC7:7R6@

H Q 4IO3J

QR9éÞ6Q:=Bw×I7ÑBC;š 

4 Q

™›

= J

=¨BC×IQR7

J Q 4IH

¹ M Q4

Ù

6@

O

7:68Q

™›H

68@`Q:9&Ó>7RQRDQ:=068@9&Q{=E=E687:=E6

4 ; 4

×â6

H Q 4IO

=¨6

4Ù BC@QÑB

4

D86

4

 ¢;I@"£"6QR7:Óâ6@EQ

2hH 6 4

9*B

™›

= H 68;>=E7RQ

™›

¦

H

BCà

H

Q:6

Ù2

7RBw=¨Q:7RQ:=l¢Bw=

J

68Q{=¸³Q{=E=¨6

«l±3½3½

QR9ê³Q{=E=E687

4 Q

™›

= J Q

O34 Q:ëÇ¥GB

4 = 1 68@

JE™›

Q:6

H 6 4 QJ

=%QR9

Ù

68@

O

7R6Q

™›

D;I@68@

J

=¨6

4

5(¢BC7: =E6

H 6 J¤ì

=EQ

™›

Ó>@

2

×å6

4

D68Q{=¨@¨Bw;I9&6

J

¹Þ;×å6

2

×IB

™›

=¨6

4 QJ

=ˆBC7R7:68@

H Q 4IOCJ

68Q

4 µ 4IJ

=¨QR6

O!H 68@

Ù

Bw@EQÑB

4

D8;

4

=E68@

O

@E6

4

D86

H

68@

O 6 JE™›

¢Bw=ED=E6

4Ù2

7ÑBw=EQR7RQ{=m¢Bw=

J

Ó> ªB

H 6 J

68Q{=?³Q:==¨6

«l±3½3½

¹

íLî0ïñðæòmóôuõuöV÷eømùmúðùüûVýøGôßþlïñðõ˜ðLù ÿðLï

ôú ømôVþlðLù ïñùmùmðLôu÷ þlðõeóùGþmðLô˜ûfóôVõ˜öV÷eømùmú8õ CðLôuðLïöV÷GõØþmðLô

ø wóñþ

ùmïðLôVõ˜ï

ý

øÿâðôñïñù<þmømôuöV÷Gúð[ûVýøG÷mô

!

î"ïñð#"Ìø

óôuðLùþù$ðù&%'ùlûfôuðþ&(`ôuð)¤ðô+*,%'ô

ïñù-%pïõ˜õ˜óùmú

ømùGþòmôù

eðï

.

ûuýømôÌïñ÷môuð/ðLô

óðù#"0ùmô˜ðúømùGúðLù

(2)

ÎQ:6…©@E6Q

J

6BC;š #žQ

4 B 4

D9Û¢Bw@E¥^=¨6

4 ; 4

=E68@7RQR6

O 6 4

=NÏhÓIQ

JE™›

6@A68Q

J 6 욙›

A%B

4

¥X;

4IO 6 4 ; 4

=E68@

J™›

QR6

H

7RQ

™›

68@

á 4

=E6

4IJ

Q:=m¢BG=e¹ÎpBC×å68QIA¸Q:@

H

QR9 BC7:7

O

69&6Q

4 6 4

×â6

2

×ÇB

™›

=E6=e¦

H

BCà

J Q

™›

© › B J 6

4*J

=BC@¥C6@¤©@E6Q

J

¢B

4IH 68@;

4šK

O 6 4 9SQ:=…©

› B J 6 4ÔO

6@EQ

4IO

68@68@…©@68Q

J B 4 ÓÇB

JEJ

;

4IO 6 4

BC×^A6

™›IJ 687

4

¹%ÎQ:6

J

6@¤689SÓIQ:@EQ

J™›

6pä%6 ‘;

4IH A¸Q:@ =

H

QR6pžÇ@¨B

O

6pBC;> [¦

2 × H

QR6©@68Q

J1

BC@EQRBC×IQ:7RQ:=l¢Bw=

J

=E@E;I¥^=E;I@E67R7R6

4®Ù 68@l¢B

4IH 68@;

4IO 6 4 Q

4®H

6@Þ68Q:=%;

4

=¨6@E7RQ:6

O

=8¹

µ?7

J

9-¢

23O 7:Q

™›

6µ´;

J

7N¢

23J 68@

H

6@¨BC@L=¨Q

O

68@

Ù

6@l¢B

4IH 68@E;

4IO 6 4

A68@

H 6 4 68Q

4

6p6

4IO 6@E6!Q

4

=E68@

4

Bw=¨Q

234

BC7:6´ã!BCÓIQ

K

=¨BC7

1

68@)?Ç6

™›

=¨;

4IO

¦3ž"Q

4 B 4 D8Q

4>4I2l1 BG=¨Q

2C4 6 4

A¸Q:6DC¹ä´¹

H

Q:6

M Q 4  ¢;

›

@;

4IO¤1C234 ä;

4IHšK

žŸ;š=¨;I@6;

4IH

žŸ;š=¨;I@6

K

@

Ó>=EQ

234

6

4ÖJ2 A¸Q:6

H B J%Ù2

@ H

@EQ

4>O 6 4 Q

4IJ

=EQ:=E;>=¨Q

234 687:7R6@`á

4^1 6 J = 2

@6

4H Q J

¥X;>=¨Q:68@=p»

1hO

7˜¹Î68;>=

JE™›

6!ä;

4šK

H 6 J

×IB

4 ¥

«l±3±CÁ^¿

¹

Þ;I@ˆä%6

JE™›

@68Q:×I;

4IO

×â6

2

×ÇB

™›

=¨×IBC@E6@%©@E6Q

JJE™›

A¤B

4

¥X;

4IO 6 4

A68@

H 6 4*›

¢BC;>ë

O!›

QJ = 2

@EQ

JE™›

6

Ù2 7RBw=¨Q

K

7:Q:=l¢Bw=¨6

41 68@LA%6

4IH

6=8¹%ÎQ:6

J

6A68@

H 6 4 BC7

JO 7R6Q:=¨6

4IH 6Î;I@

™›IJE™›I4

Q:=E=E6BAX;ÇB

H

@¨Bw=EQ

JE™›

68@%µ?×^A%6Q

™›

;

4IO 6 4

1C234

9&Q{=E=E7R68@6

4

P¸6

4>H Q:=E6

4

×å68@E6

™›I4

6=e¹ž´¢;I@

H

Q:6

J

=¨Bw=¨Q

J

=EQ

JE™›

6pá

4

 ‘68@6

4

D!¥â¢

234I4

6

4ÔH 68@EBC@=EQ

O 6 §

@l¢

2

à36

4

C 6

HI2h™› 4

;>@(68Q

4IO

6

JE™›

@e¢B

4

¥^=

1

6@A6

4IH

6=A%6@

H 6 4 ¹ á 4ÈH

6@ED Q:=E68@EBw=¨;I@¡D8;>@<µ

4

Bw7:Ï

J 6 13234

žQ

4 B 4 D K

9&BC@¥X=

H

Bw=E6

4ü›

Bw=

J Q

™›

Q

4H

6

41 6@

O B 4>O

6 4 6 4 Ü3B

›

@6

4üH

QR6 ãp7RB

JEJ

6 H

68@BC;>=

2

@E6

O

@E6

JEJ Q1

×å6

H Q 4IO

=

›

6=¨6@

23J

¥C6

H B J

=EQ

J™›

6 4

»ªµ´P…ç¤5

¿

©@

2

D6

JEJ

6 BC7

J

×å6

J234IH 6@

J

 ‘@;

™›

=¨×ÇBC@&68@LA¸QR6

J 6 4 ¦ H QR6

13234 M4IO

7R6

»

«l±3½^­C¿

68Q

4IO 6 ¢;

›

@=<A¸;>@

H 6 4

¹ÈÎQ:6

J

6Ö©@

2

D86

JEJ 6;

4>H

Q

4IJ

×â6

JE234IH 68@E6Ô6Q

4 6 1C234

ä 2 7R7:68@

J

7R6

1 »

«l±3½CÁ^¿

1C2

@ O 6

JE™›

7ÑB

O 6 4 6 Ù 6@¨BC7:7

O

69&6Q

4

6@E;

4IO

Ȥ

µ´P…ç¤5GFš©@

2

D86à

¿

D68Q

O

=¨6

4ÛJ

Q

™›

BC7

J?O 668Q

O34

6=8¦å©@68Q

J1 BC@EQ

K

Bw×IQR7:Q:=m¢BG=…BC;> žQ

4 B 4

D9Û¢BC@¥^=¨6

4

D;9

2šH 687R7:QR6@E6

4 ¹

§

µP…ç¤5HFš©@

2

D6

JJ 6A%6@

H 6 4 ¢;I×å68@LA¸QR6 O 6

4IH

D8;I@!ä%6

JE™›

@68Q:×I;

4IOÔH 6@

Ù2

7ÑBG=¨QR7:Q:=l¢Bw=

132C4 µ?¥^=¨QR6

4šK

;

4IH Î6

1 QJ 6 4

@E6

4IH Q:=E6

4 B 4IO

6A6

4>H 6=…»

1hO

7u¹0DC¹ä´¹GžÇ;

4

¥w6

«l±3±w¾X¿

¹

Ð?4

=E68@

J ;

™›

;

4IO 6 4

 ¢;>@

H 6 4 P¸6

4

=E6

4šK

9&BC@¥X=

J Q 4>H!1

68@

O

7R6Q

™›IJ A%6Q

J 6 J 687:=E6

4 ¹ M Q4 6`µ?;

JE4 B ›

9S6ˆ×>QR7

H

6=#6Q

4 6 Ð4

=¨68@

J ;

™›

;

4>O´H

6@ÌÎ68;>=

JE™›

6 4

ä;

4IH 6 J

×ÇB

4 ¥ »

«e±3±3Á^¿

¢

;I×â6@

H 6 4 Þ;

J

BC9&9S6

4>›

B

4IO DA¸Q

J™›

6 4 H 68@

Ù2

7ÑBw=EQR7RQ{=m¢Bw=pBC;> ¸žQ

4 B 4 D9Û¢Bw@E¥

K

=E6

4

6Q

4

6@

J

68Q:=

J ; 4>H

@68@µ´;

J

A¸QR@E¥X;

4>O 6 4

BC;š 

H

QR6

§

67

H Ó 2 7:Q:=¨Q:¥*B

4IH 68@68@

J

68Q{=

J

¹´áN9 Þ6

4

=¨@;I9

H

68@

µ?@E×å68Q{=

J

=¨6

› 6 4ÒÙ2

7ÑBw=EQR7:Q:=m¢BG=

JEH BC@

J

=¨687:7R;

4>O 6 4

 ¢;I@

H 6 4

ã!BCÓIQ{=BC7:9*BC@¥^=

132C4Ø«l±3½C¯

×>Q

J«l±3±3Á

¹ÎpBC×â6Q

A¸Q:@

H

BC;

™›

68Q

4 6 §

µ´P…ç¤5GFš³

2šH 687R7:QR6@E;

4IO13234

=l¢B

O

7:Q

™›

6 4 P6

4IH Q{=¨6^¢B

4IH 68@;

4IO 6 4

 ¢;>@

H 6 4

Þ68Q:=E@¨BC;>9

1C234 «l±3½^À

×IQ

J?«l±3±3Á.1C2

@ O 6 J

=E687:7:=e¹

MJ A¸Q:@

HÖH Bw@¨BC;> 

› Q 4IO

6A¸QR6

J 6 4 ¦ H BCà<Q

4 © › B J 6 4Ô1

68@

O

7R6Q

™›IJ A%6Q

J 6

¥X7:68Q

4

68@ ©@E6Q

JL1 Bw@EQÑBG=¨Q

2C4

6

4p4

;I@ 6Q

4pO 6@EQ

4>O 68@Ì5?B

4IH 7:;

4IO3J

×â6

H

BC@ X ¢;I@

H

QR6

§

687

H Ó 2 7RQ:=EQR¥…6

4 = J

=E6

›

=e¹ÎQ:6

ãp6

4I4

= 4 QJ 6Q

4 6 JJ

=¨@;I¥^=¨;I@×IQR7

H 6 4IH

6 4 ³

2šH 67R7

J

 ¢;>@

H

QR6

Ù2

7RBw=¨Q:7RQ{=m¢Bw=68@7R68Q

™›

=¨68@L=

H

QR6

M Q 4>JE™›

¢Bw=ED8;

4>O

¢;I×å68@

H B J

µ´;> =E@E6=E6

4

BC;Ià36@

O

6A.¢

23›I4 7:Q

™›

6@©@68Q

J

?Ç;I¥^=E;ÇBw=¨Q

234 6 4 ¹

ÎQ:6

132

@7RQR6

O 6 4>H

6µ´@E×å68Q{=!;

4

=¨6@

J ;

™›

=8¦

2 × H QR6

Ù2

7RBw=¨Q:7RQ{=m¢Bw=?BC9

H

68;>=

JE™›

6 4 P6

4

=E6

4

9&BC@¥X=¡Q:9

Þ6Q:=¨BC×I7ÑBw;> 

J

=¨@E;>¥X=E;I@E67R7:6

4&Ù 6@l¢B

4>H 68@;

4IO 6 4 ; 4

=E68@7RQR6

O

=e¹`Þ;I9 68Q

4 6 4 A¸Q:@

H

68Q

4&O 686Q

O34

6=¨6@¤©@

2

D868à

(3)

 ¢;I@

H

Q:6.=m¢B

O

7RQ

™›

6 4 µ

4IH 6@E;

4IO 6 4 H

6@

Ð

9S7ÑBC;š 

J

@E6

4IH Q{=¨6¡Q

4

Î6;>=

J™›

7ÑB

4>H

×â6

J

=¨Q:9&9.=e¹?ÎpBC×â6Q0A¸Q:@

H

D;

4

¢B

™›>J

=&68Q

4 §

µP¤ç¤5GF>³

2hH 67R7¤;

4

=E68@

H

68@µ

4I4 B ›

9&6

4I2

@E9&BC7

1

68@=E68Q:7:=¨6@(á

4I4>2m1 Bw=EQ

234

6

4æJ Óå68DQ

K

ëID8QR6@=8¹ÎQR6

J 6 Ù

68@L=¨6QR7R;

4IO3J

B

4I4 B ›

9S6ÒA¸Q:@

H

9SQ:=-5?Q:7: ‘6ß689SÓIQR@Q

J™›

68@ 5(¢BC;>ë

O

¥C68Q{=

JL1 68@L=¨6QR7R;

4IO 6 4

O

6=¨6

J

=E6=e¹

MJ?J

=¨687:7:=

J Q

™›-›

68@¨Bw;

J ¦ H BCà

H

Q:6¡¶

2

@9*BC7

1

6@=¨6QR7:;

4IO3J

B

4I4 B ›

9&6

H

QR6

J 6 J ³ 2hH

687:7

J…JE2

A

23›

7

 ¢;I@

H 6 4ÖO

6 J BC9(=E6

4Ôì

=¨Q

™›

ÓI@

2

×å6

4

D868Q{=¨@EBC;I9

JE2

A¸QR6¸ ¢;I@ˆ68Q

4

D8687

4

6£"6QR7

J

=¨Q

™›

ÓI@

2

×â6

4&1 6@A

2

@ ‘6

4

A¸QR@

H ¹

áN9

§ 6 O 6 4IJ

Bw=ED

H

BCD;

1

68@×â6

JEJ 68@=?68Q

4Ô§

µP…ç¤5HF>³

2hH

687:79SQ:=%B

4I4 B ›

9&6

O

689-¢BCà.è

Ku1

6@=¨6QR7{=¨6

4 á

4>4I2wK

1

Bw=EQ

234

6

4SH QR6¸µ

4

ÓÇB

JEJ

;

4IO3JO

¢

;>=¨6×å6=¨@e¢B

™›

=¨7:Q

™›

¹ˆÞ;I9 B

4IH 6@E6

4

A¸QR@

H&H Q:6žŸ@EB

O

6B

4

Bw7:Ï

J

Q:68@=8¦

2 × H QR6

©"BC@¨Bw9&6=¨68@

H 6 J

×â6

H Q 4>O

=¨6

4ÔÙ Bw@EQÑB

4

D8ÓI@

2

D86

JEJ 6 J

QR9 Þ68Q:=¨BC×I7RBC;> 

J

=¨BC×IQ:7

J Q 4IH

¦

2hH 6@

2

×Ô6

J

5?Q

4

A68Q

J 6

H

BC@¨BC;š 

O

Q:×>=e¦

H

BCàÔ×å68Q

H

Q:6

J 6 4

©@

2

D86

JEJ 6 4 ì

=¨@E;>¥X=E;I@

1

68@e¢B

4IH 6@E;

4IO 6 4 9

2hH

687:7RQR6@=A%6@

H 6 4¬J2

7R7{=¨6

4 ¹

5QR6@ ¢;I@%A¸Q:@

H

68Q

4-ì

;

™›

BC7

O32

@EQ{=

›

9(;

J%1 6@A6

4IH

6=e¦â9&Q{=

H

69, ‘6

J = O 6 J

=E687R7{=…A¸QR@

H ¦ 2

×Ô;

4IH A¤B

4I4 6Q

4

2hH 6@9S6

›

@E68@6

ì

=¨@;I¥^=¨;I@×I@w¢;

™›

6 H 6

J?H Ï 4

BC9&Q

JE™›

6 4 ³

2šH 67R7

J¤132

@7RQR6

O 6 4 ¹

ÎQ:6 µ´@E×å68Q{=ßQ

J = A¸Q:6  2 7O

=ßBw;> 

O

68×IBC;>=e¹ áN9 DA%6Q:=¨6

4

µ?×

JE™›I4

Q:=E=ßA68@

H 6 4

×å6

J™›

@E6QR×å6

4IH

6

³BCà3DeB

›

7R6

4

 ¢;>@

H

Q:6(=m¢B

O

7RQ

™›

6 4 P¸6

4>H Q:=E6^¢B

4IH 68@E;

4IO 6 4

6@l¢

2

@L=¨6@=e¹!áN9

H

@EQ{=E=E6

4

µ?×

JE™›I4

Q:=E=pA¸Q:@

H

6Q

4

³

2šH

67R7¸D8;>@Öä%6

JE™›

@68QR×>;

4IO H 6

J&Ù BC@QÑB

4

DÓI@

2

D86

JJ

6

J*132

@ O 6 J

=¨67R7:=8¹üÎQR6

ì

=Bw×IQR7:Q:=m¢BG=

H

68@*©BC@EBC9S6

K

=E68@

H 6 J

©@

2

D86

JEJ 6 J ;

4>HH Bw9&Q{=

1

6@E×I;

4>H 6 4

6Ö¢

2 ¥ 2C4I2

9SQ

JE™›

6.žÇ@EB

O 6 J

=¨67R7R;

4IO 6 4

A68@

H 6 4 QR9

1

Q:68@L=¨6

4

µ?×

JE™›>4 Q:==

H QJ

¥X;>=EQR6@=e¹áN9, ¢;

4

 =¨6

4

µ?×

JE™›I4

Q:=E=¸A68@

H 6 4H

QR6

M @ O 68×

4 Q JEJ

6.D;

J

BC9S9S6

4IO 6 ªBCàC=8¹

I JK89LNMO7P<8925QR8947S>8 T UEV-W#UXO76894 S>89PZY[U\:/894

á 4 H QR6

J

68@

Ð4

=¨68@

J ;

™›

;

4>O A68@

H 6 4

=m¢B

O

7RQ

™›

6 ¢

µ

4IH 68@;

4IO

6

4ÒH

68@!Þ6Q:=¨@68Q

›

6\]

Ð

9S7ÑBC;> 

J

@E6

4IH

Q:=E6(Bw7R7R6@

¢

2wÕ 6 4

=E7RQ

™›

6 4 µ 4

7R6Q

› 6 4 Q4 Î68;š=

JE™›

7ÑB

4IH ]È ¢;>@

H 6 4

Þ6Q:=E@¨BC;I9

­ ¹ Ü3B

4

;ÇBC@

«e±3½>«

×IQ

J®°>«

¹ ÜC;I7:Q

«e±3±3Á B 4

BC7{Ï

J

QR6@=8¹ ÎQ:6

Ð

9S7ÑBC;š 

J

@E6

4IH

Q{=¨6ÛA¸QR@

H C 6 H 6 4

£B

Oæ1C234 H

68@Î68;>=

JE™›

6 4 ä%;

4>H 6 J

×ÇB

4 ¥

6@E9SQ:==¨687{=e¹ä%68Q#Q

›

@E6@…ä%6@E6

™›>4

;

4IO A68@

H 6 44

;I@¤œ¬6@=EÓÇBCÓIQ:68@E6p×å68@w¢;

™ ¥ J Q

™›

=EQ

O

=8¦

H

QR6´68Q

4

6p9&Q{=E=¨7:68@6

P¸6

J

=¨7RBC;> ‘D86Q:=

13234 9S6

›

@%BC7

JH

@E68Q#Ü3B

›

@6

4

×å6

J

Q:=¨D6

4

¹ž?¢;>@

H 6 4ÖO

6 4 B

4I4

=¨6

4

Þ68Q{=¨@¨Bw;I9

J

=E6

› 6 4°C½3±^²

ä6

2

×ÇB

™›

=E;

4IO 6 4

D;IDš¢; O 7RQ

™›Ø«l°-Ù2

@ J

=¨Q

™›

ÓI@

2

×â6

4IH Bw=E6

4

D8;I@

Ù

6@ ¢; O ;

4IO

¹ á 4

µ´×I×>QR7

H ;

4IOÈ«®J

Q

4IH

4

68×å6

4®H 6@

Ð

9S7ÑBw;> ‘@E6

4IH Q:=E6<»

2

×å68@E6

§

@EBCÓ

›

Q:¥

¿H Q:6P¸6

4IH Q:=¨63¢B

4IH 6@E;

4>O 6 4

»_^a`

¿H BC@

O 6 J

=E687:7:=´»ª;

4

=E68@E6

§

@¨BwÓ

›

QR¥

¿ ¦ H Q:6%Bw7

J

ÎQ

Õ

68@6

4 D 13234

œ¬6@=¨6

4

DA68Q:68@BC;> ‘68Q

4 B 4IH

68@ 

2 7O 6 4IH

68@05?B

4IH 67

J

=¨B

O

6ˆ×â6

J

=EQR9S9(=

J Q 4IH

¹

@ Õ 6

4IJ

Q

™›

=¨7:Q

™›!›

B

4IH 687:=Ì6

J J Q

™›

×å68Q

H

68@

Ð

9&7RBC;> 

J

@6

4IH

Q:=¨6;I9 6Q

4 6 4¡J

6 ›

@Ì7RB

4IO A687:7RQ

O 6 4

©@

2

D86àI¦

×å68Q

H

69

J Q

™›

 ¢;I@

H

QR6-Þ68Q{=¨@E6Q

› 6 4 B 4 Bw7:Ï

J

6Ô68Q

4 6 ì

=Bw=EQ

234 BC@EQ

J

QR6@E;

4>O H

;I@

™›

ÎQ

Õ

68@E6

4

D86

4

×IQR7

H ; 4IO

B 4

×>QR6=E6=8¹ µ´×I×>QR7

H ; 4IOÚ«

D68Q

O

=*A68Q{=¨68@¦

H

BCà

J Q

™›

© › B J 6

4O 6@EQ

4>O

68@68@ÖP¸6

4>H Q:=E6

JE™›

A%B

4

¥X;

4IO 6 4

(4)

› J 4ÚO 2 4IH 4IH 4IO 4 23J 4 M 4 4 O 4 4æM 4IH ™ 1 K

=E687

4

×â6

JE™›

@68QR×å6

4>H

6 ³-BCà3D8B

›

7:6

4 ¦ H QR6ÈQ

4

£"BC×â67R7:6

« B

4>O 6 O

6×â6

4

A%6@

H 6 4 ¹ MJ

A68@

H 6 4

³Q:=

K

=E687{A%6@=e¦

ì

=¨B

4IH Bw@

H

BC×^A68Q

™›

;

4IO

¦

ìh™›

QR6 ‘68¥

2

6bSDQR6

4

=8¦œ ¢

2

7:×I;

4IO3J

¥ 2 6bSD8Q:6

4

=e¦œÒ68@=

H

68@SÜ3BC@+AX;I6

K

ä68@¨B

K

£06

J = J

=¨Bw=¨Q

J

=¨Q:¥SBC;> Ì¶

2

@E9&BC7

1

68@L=¨68Q:7R;

4>O

¦^œ¬6@=¨6

H

68@cD C ;

4IOwK

ä

25dhK

£"6

J = J

=BG=¨Q

J

=¨Q:¥&Bw;> Ìµ´;>=

2 ¥ 2 @ K

@687RBw=¨Q

234

¦eDÌB

O

@EB

4IO 6 K

³;I7{=¨Q:ÓI7RQ:¥wBG=

2 @ K

µP¤ç¤5GFh£06

J = J

=¨Bw=¨Q

J

=EQR¥S;

4IH

œÒ68@L=¨6

H

68@fD C ;

4>OwK

ä

25dXK

£06

J = J

=B

K

=EQ

J

=¨QR¥ÖBC;> µ?;>=

2 ¥ 2

@E@687RBw=¨Q

234H 68@gAh;IB

H

@EQ:68@L=¨6

4

Þ68Q:=E@E6Q

›

6!BC;š 

O

6 ¢; ›

@L=e¹…ÎQ:6!68@

J

=¨6

M @ O 68×

4 Q JJ

ÓÇBC7{=¨6

D68Q

O

=ˆB

4 ¦ H BCà!6Q

4 6 H 6;>=¨7:Q

™›

6…œ ¢

2

7:×I;

4IO D8;

1

6@ED68Q

™›>4 6 4 QJ

=8¹ÎQR6…¶

2

@E9&BC7

1

68@L=¨6QR7R;

4IO3JE›

ÏhÓ

2 = › 6 J 6

A¸Q:@

H O

69Û¢BwàÔÜ3BC@!AX;I6

K

ä%6@¨B

K

£"6

J = J Q O34

Q{ëÇ¥GB

4

=!BC×

O

687R6

›I4

=e¹!µ

4>›

B

4IH H 6 J D C ; 4IOwK

ä

2hdXK

£"6

J = J  ¢;I@

¾ ¦

½ ;

4IHÒ«lÁÙ 6@ED3¢

23O 68@;

4IO 6 4

A¸QR@

HH

QR6.¶?;I7:7

›

ÏhÓ

2 = › 6 J 6¡ ‘6

›

7R6

4IH

6@?µ?;>=

2 ¥ 2

@E@687RBw=¨Q

234®1 68@LA

2

@ ‘6

4 ¦ JE2

H

BCà<68Q

4

6´D68Q{=¨7RQ

™›

6´µ?×

›

¢B

4>O QO

¥w68Q{= ¢;I@

H

QR6

¢

µ

4IH 68@E;

4IO

6

4ÔH 6@

Ð

9&7RBC;> 

J

@6

4IH Q:=¨6

132

@E7RQ:6

O

=8¹Î68@

13234

M4IO 7R6?»

«l±C½^­3¿å1C2

@ O 6

JE™›

7RB

O 6 4 6HDÌB

O

@EB

4IO 6 K

³;>7:=¨Q:ÓI7RQ:¥GBw=

2 @ K

£06

J

=»‘µP…ç¤5iD0³jFh£06

J = ¿ A%6Q

J

="BC;š I68Q

4 6

D68Q{=¨7RQ

™›

6µ´×

›

¢B

4IO QO

¥C6Q:=pQ

4 H 6 4 Ù

BC@EQRB

4

D6

4 › Q4

¹ÎQR6

J 6 J¡M

@ O 6×

4 QJ A¸QR@

H H

;>@

™›¬H

QR6<œÒ68@=E6

H

68@

D C ;

4>OwK

ä

25dXKLì

=Bw=EQ

J

=EQR¥ ¢;I@

H

QR69AX;ÇB

H

@EQ:68@=E6.Þ68Q:=E@E6Q

›

6×å6

J

=m¢Bw=EQ

O

=8¹

ÎQ:6Q:9

Ù2

@ H 6@

O

@;

4IHÚJ

=¨6

› 6 4IH

6 µ 4

BC7{Ï

J 6 H 6@

Ù

BC@QÑB

4 D H Ï 4

BC9SQR¥È7V¢BCàC=&6

J

DA%6

™

¥X9Û¢BCàCQ

O

6@

K

J™›

68Q

4 6 4 ¦ J Q

™›

Bw;> 

H 6 4 O 6 J™›

¢Bw=¨D=¨6

4

žŸ6

›

7R6@EÓI@

2

D86à

H

6@*7:Q

4

68BC@E6

4

ä%6D8QR6

› ; 4IO

D;Ú¥

234 D86

4

=¨@EQ:6

K

@6

4 ¹ Ð 9 H

QR6Ô7RQ

4

6eBw@E6ã

2

@E@687ÑBG=¨Q

2C4IJEJ

=¨@E;>¥X=E;I@D8;Ú×å6

J

68Q{=¨Q

O 6 4

¦ˆA¸QR@

H

 ¢;I@

H

QR6-Þ68Q{=¨@E6Q

›

6Ô6Q

4

BC;

K

= 2

@E6

O

@E6

JEJ Q1 6

J&ì

;I×

J

6=

K ³ 2hH

687:7¤B

4IO

68ÓÇBCàw=e¹ ÎQ:6*µ´;

J

A%B

› 7 H 6@

Ù

68@D^¢

23O 6@E;

4>O3J

ÓÇBw@¨BC9S6=E68@<6@ 

2 7O =

O

689-¢BCà

H

6@ µ´;>=

2 ¥ 2

@@E67ÑBw=EQ

234IJ  2 7O

6C¦

H

68@-ÓÇBC@=EQR67R7R6

4

µ?;>=

2 ¥ 2

@E@687RBw=¨Q

234IJ  2 7O

6w¦

H

68@

ì Q O34

Q:ëI¥wB

4 D

H

68@

O 6 J™›

¢Bw=¨D=¨6

4 ã 2

6bSDQR6

4

=E6

4 ;

4IH-H

6@œÒ68@L=¨6

H

68@#D

C ;

4IOwK

ä

25dXK

£06

J = J

=¨Bw=¨Q

J

=¨Q:¥Ÿ¹…ÎQR6

J

6!µ

4

Bw7:Ï

J 6

6@

O

Q:×>=?68Q

4 ³

2hH 687:7u¦

H B J?4

68×å6

4

68Q

4

68@?ã

2C4IJ

=¨B

4

=¨6

4 H

QR6¡68@

J

=¨6w¦

1

QR6@=¨6¡;

4IH DA.¢

2

7{ =¨6

Ù

68@ED3¢

23O 6@E;

4IO

H

68@6

4IHI2CO

6 4 6 4 Ù

BC@QÑBC×I7:6

4 6 4 = ›

¢BC7:=8¹,áN9 68Q

4

D867

4 6 4 A¸Q:@

HÝH

QR6  2 7O 6

4IH 6Ò©@

2

D86à

J

Óå68DQ:ëÇ¥GBw=EQ

234

O 6 JE™›

¢Bw=¨D=»è.F

ì

=BG=¨Q

J

=¨Q:¥C6

4 Q4

ãp7RBC9&9S68@

4Ÿ¿

º

^a`lk

½ ¦

°^­

6

K[¯C¾

monqp!rstvu

Fw

¼

¯,x­C¯3¯

m

Fy rz{

w

^`

n F ¼

¯,x¯C½3½

m|!ru}|

w

^a`

n~t

¼

¯x¯^²3À

m€!ru}u

w

^a`

n

Fy

¼ƒ‚

„ ` x 7

23OwK 7:QR¥Ÿ¹{º

Á3±3±CÁ,xe«†…

»

«m¿

ÎpB

JÙ2

@Lë

4IH 6 4

7RQ

4

6eBC@68@δÏ

4

BC9SQR¥w6

4

×å6ë

4>H 6=

J Q

™›

QR9

M Q4

¥X7RB

4IO 9SQ:=

M @ O 68×

4 Q JEJ

6 4 H

6@Î68;š=

K

J™›

6 4 ä%;

4>H 6 J

×ÇB

4

¥Ÿ¦

H

QR6

H

QR6pP¸6

4>H Q:=E6^¢B

4IH 68@E;

4IO

6

4Ô132C4ß«e¯GK C ¢B

›

@EQ

O 6 4®ì

=B3Bw=

J B 4 7R68Q

› 6 4 Q4 µ´×

›

¢B

4šK

O Q O

¥w68Q:=

1C234(H

68@0;I9 68Q

4

6ˆ©"68@Q

2hH 6 1

6@ED^¢

2CO 68@L=¨6

4

BC×

›

¢B

4>O QO 6

4¡Ù

Bw@EQÑBw×I7R6

4 ; 4IH(H

6

4.Ù 6@l¢B

4>H 68@;

4IO 6 4

H

68@P¸6

4IH

Q:=¨6*BC;> 

H

69 Bw9&6@EQR¥GB

4 Q JE™›

6 4 µ 4

7R6Q

›

69*BC@¥^=(6@E¥X7N¢BC@L=Ô»

1šO

7u¹ÛÎ6;>=

J™›

6Ôä%;

4>H 6 J

×ÇB

4 ¥

«e±3±3Á^¿

¹ÎQR6

Ù

6@

4 B

™›

7N¢B

JJ QO ;

4IO

6

dš23O 6 4

68@

§

@l¢

2

àC6

4

A¸QR@

H Q4 »

«m¿%H

;I@

™›H QR6

ìh™›

¢Bw=¨D;

4IO 68Q

4 6 J

@E6Q

4

Bw;>=

2

@6

O

@6

JJ Q1 6 4 ³

2hH 687:7

J

Bw×

O

6 ªB

4IO 6 4

¹(ÎQ:6

O 6 JE™›

¢Bw=ED=E6

4 ã 2

6bSDQR6

4

=E6

4 Q4 »

«m¿1 68@

H

68;>=E7RQ

™›

6 4 ¦

H

BCà68Q

4

68@P6

4IH Q{=¨686@

› ¢ 2C›

;

4IO

A68Q{=¨6@E6

ì

=¨6Q

O

6@E;

4>O

6 4   2 7O 6 4 ¹

(5)

2 4 4IO O 4 H 23O › 4 ›>2š2hH 4 234 J 4 23O ™›

µ?;

JEO

B

4IO3J ÓI;

4

¥^=<D;I@.ä%68;I@L=¨6QR7R;

4IOÔH 68@¡µ

4

ÓIB

JEJ

;

4IO3JO

¢

;>=¨6S689SÓIQR@Q

J™›

68@.³

2hH

687:7R6w¹ÖÞ;ß×â68B

™›

=¨6

4

QJ

=8¦

H

BCà

H

QR6

J

6Sãp6

4I4>O

@l¢

2

àC6D8;

4

¢B

™›IJ

=.;

4

=¨6@

H

68@!µ

4I4 B ›

9S6

H

68@¡5

2 9 23J

¥C6

H B J

=EQRDQ:=m¢BG=p×â6

J

=EQR9S9(=

A¸Q:@

H ¹

ÎQ:6×â6

JE™›

@68QR×å6

4>H 6 4

³BCà3DeB

›

7R6

4ÒH 6@

O 6 J™›

¢Bw=¨D=¨6

4

P6

J QH

;I6

4ßJ

Q

4IH Q 4 H

68@¡DA68Q{=¨6

4¬M

@ O 68×

K

4 Q JEJ

ÓÇBC7{=¨6

H

6@£"BC×â67R7:6

« 6 4 = › BC7:=E6

4

¹.¶´B

™›ßH 68@¡³

2hH 687:7RQ:68@E;

4IO 6Q

4

6@pBC;>=

2

@E6

O

@E6

JEJ

Q1 6 4 ã 2 9SÓ

2GK

4 6 4

=¨6

H

68@?P6

4IH Q:=E6

H QÕ 6@E6

4

D86

4

7N¢BCàw=

J Q

™›

¥w68Q

4

6.µ?;>=

2 ¥ 2

@@E687RBw=¨Q

234

Q

4-H 6 4

P¸6

J QH

;I6

4

 ‘6

J = J

=¨67R7R6

4 ¹

ÎQ:6´œÒ68@=E6

H

68@‡D C ;

4IOGK

ä

25dXK

£06

J = J

=¨Bw=¨Q

J

=EQR¥

J Q 4IHÔ4

Q

™›

=¸9&6

›

@¸BC;> 

H 6 4 ¢;I×I7:Q

™›

6 4

£"6

J = 4 Q1 68BC;

JJ

Q

OwK

4

Q:ëÇ¥GB

4

=e¹"µ´7:7R68@

H Q 4>O3J

A68Q

J 6 4SJE2

A

23›

7 H

6@`œ¬6@=

H

68@ˆÜ3Bw@!AX;I6

K

ä%68@EB

K

£06

J = J

=Bw=EQ

J

=EQR¥(BC;> âµ´×^A%6Q

™›

;

4šK

O 6

4-1C234ÛH 6@´¶

2

@E9&BC7

1

68@L=¨68Q:7R;

4>O3JE›

ÏhÓ

2 = › 6 J 6<Bw7

J

BC;

™›ÛH

QR6!œ¬6@=¨6

H

68@BD C ;

4IOwK

ä

25dhK

£"6

J = J

=BG=¨Q

J

=¨Q:¥

 ¢;I@

H

Q:6ˆAh;IB

H

@EQ:68@L=¨6

4

P6

J QH

;I6

4

BC;> Çµ?×XA68Q

™›

;

4IO

6

41C234(H 68@`5

2 9 23J

¥w6

H B J

=¨Q:D8Q:=l¢Bw=

ϚÓ

2 = › 6 J 6 › Q4 ¹

Î6@.œÒ68@L=

H 6 J DÌB

O

@¨B

4IO 6 K

³;I7{=¨QRÓ>7RQR¥GBw=

2

@=E6

J = J1

6@A¸Q:@ =<6×â6

4

 ªBC7:7

J¡H 68;>=E7RQ

™›ÈH

QR6&¶?;>7R7

›

ÏhÓ

2 = › 6 J 6

 ‘6

›

7R6

4IH

6@®D868Q{=¨7:Q

™›

6@*µ´×

›

¢B

4IO QO

¥C6Q:=*Q

4ÚH 6 4 Ù

BC@EQRB

4

D86

4 ¹ MJ

D86Q

O = J Q

™›

¦ H Bwà 68Q

4 6 ã

234IJ

=¨B

4 D

H

68@

Ù

BC@QÑB

4 D H 6@P¸6

J QH

;I6

4 4 Q

™›

=B

4IO

6

4>2 9&9S6

4

A%6@

H 6 4

¥GB

4>4

¹-á

4 H

6@<µ

4

BC7:Ï

J 6 13234

£"B

O 6 JLK

H

Bw=¨6

4

BC;š 

H 6 4

žQ

4 B 4

D9Û¢Bw@E¥^=¨6

4 ›

Bw=

J Q

™› H

Q:6³

2šH 687R7:QR6@E;

4IO-H QR6

J

68@µ?×

›

¢B

4IO QO

¥w68Q:=9SQ:=5?QR7{ ‘6

1C234

µP…ç¤5HFhµ

4>J

¢Bw=ED86

4 ;

4IHH 6@E6

4Ù 6@¨BC7:7

O

69&6Q

4

6@E;

4>O 6 4

×â6A.¢B ›

@=8¦

H

QR6Û6Q

4

6ÛD68Q{=BC×

›

¢B

4IO QO 6

Ù

Bw@EQÑB

4

D89

2šH 687R7:QR6@E;

4IO

68@7ÑBC;I×å6

4 ¹

‰ Š‹McOŒUŽ:NW#;74>= S>89L’‘“6UŽ:<2562:BŒUŽ:<LN”7P<‘-W#8fLNL/89L

•G–)— ˜š™<›œžfŸ¡ ¢žŸlœž£v›,¤¥fŸ’¦3§©¨ª¬«š­a®  ‡¯9Ÿ±°)°

ÎQ:6QR9

2

×å68@6

4

£"6QR7

1C234

µ´×I×>QR7

H ; 4IOS­<H

BC@

O 6 J

=¨687:7:=E6

4®O

6

JE™›

¢Bw=ED=E6

4

P¸6

J QH

;>6

4 ‚

„

``Bw;

J »

«m¿

D68Q

O 6 4

=NÏhÓIQ

JE™›

6 H Ï 4 BC9SQ

J™›

6 M QO 6

4>JE™›

Bw =E6

413234

žQ

4 B 4

D89&BC@E¥^=

H

Bw=¨6

4 ¹ @ ×^A

23›

7 J

QR6!QR9 ³Q:==¨67#;

4 ¥ 2 @ K

@687:QR68@L=

J Q 4IH

¦ O QR7:=

H

Q:6

J

 ¢;I@.Q

›

@6j²;ÇB

H

@EBw=¨6 »5‚

„ y`

¿.4

Q

™›

1hO 7˜¹ BC;

™›

£Bw×â67R7R6

« ; 4

=¨6@E68@ä7

2h™

¥ ¿ ¹

@ Õ 6

4IJ

Q

™›

=¨7:Q

™›

QJ = H QR6µ

4>4 B ›

9S6

H

6@

Ð4 BC×

›

¢B

4IO QO

¥C68Q{=SQ

4ØH

68@®Þ6Q:=S ¢;I@

H

QR6

J 6 Ù

Bw@EQÑBw×I7R6

1

6@

K

7:6=ED=e¹ µ?;Ià368@

H

689 A%6Q

J 6 4æH

QR6

O 6 JE™›

¢Bw=¨D=¨6

4

P6

J QH

;I6

4

6Q

4

6Ö6@

›

6×I7RQ

™›

6®µ´×^A68Q

™›

;

4IOß1C234æH 6 4

; 4

×å6

H Q 4IO

=E6

4 ³ 2

9S6

4

=¨6

4 H

68@S¶

2

@9*Bw7

1

6@=E68QR7:;

4IO Bw;

J

¦A¤B

JSH QR6

J

=¨Bw=¨Q

J

=EQ

JE™›

4

 ‘68@E6

4

DQR9 BC;

K

= 2

@E6

O

@E6

JEJ Q1 6 4 ³

2hH 67R7»

«m¿

68@

JE™›

A%6@=8¹

ì

6Q:=

H 6 4O

@E;

4>H 7R6

O 6 4IH

6 4

µ´@E×å68Q{=¨6

4

DC¹ä´¹

132C4*M4IO 7:6!»

«e±3½^­3¿

;

4IH ä 2

7R7:68@

J

7R6

1 »

«l±3½3Á3¿

7RQ:6

O

=9&Q{=

H

68@

JE23O 6 4 B

4>4

=E6

4 »

§¡¿

µ´P…ç¤5GFšžŸBC9SQR7:QR668Q

4

6®68Q

4

 ªB

™›

6®ÓIBC@¨BC9S6=E@EQ

JE™›

6Ôãp7ÑB

JEJ

6

1C234

Þ68Q:=E@E6Q

› 6 4šK

9

2hH 687:7R6

4?132

H

Q:6 ¢;I@#6Q

4 6 4 ; 4 ¥ 2

@@E67RQR6@=E6

4

©@

2

D68à¸7RQ

4

6eBC@6`µ´×

›

¢B

4IO QO

¥C6Q:=E6

4p›

¢

23›

68@E6@"³

2

9S6

4

=¨6

(6)

4IH 4IJ JE234IH H Ù 4 Jߧ x¶µ3¿ 2hH 4I2 1 K

=E6

4 á

4I4I2l1 Bw=¨Q

234

6 4 QJ = D; 6Q

4

69

1

6@E×I@68Q:=E6=E6

4 ì

=B

4IH BC@

H H

68@ßB

4>O 6A%B

4IH

=E6

4

žQ

4 B 4

D89&BC@¥X=

K

B 4 BC7:Ï

J 6 O 6A

2 @ H 6 4

¹ä%6

H Q 4IO

=*BC;> ´68Q

4

6-Bw7

J

×â6¥GB

4I4

=ÖB

4IO

6

4>2 9&9S6

4 6 Ù

6@

O B 4>O

6

4I›

68Q:=¸·B`

n F k

¹ „ `n F x „ `n y

x5…5…5…»º 7N¢BCàC=

J Q

™›H Q:6

J 6 J ³ 2šH

67R7A¸Q:6 

2 7O = J

Óå68DQ:ëÇDQR68@6

4 º

„

`½¼¾·B`

n

Fˆ¿3À

»

¯,x!Á

y

`

¿x Á y

`

kšÂ

p ¼ Ã

Ä ÅÆ F  Š„ y`n Å ¼ Ç ÄÅÆ

FqÈ ÅÁ y

`n Å … »

­3¿

Ð 9 Ó

23J Q:=EQ

1

6×å6

H Q 4IO

=¨6

Ù

BC@EQRB

4

D6

4 » Á y

`

¿SJ

Q

™›

6@ED;

J

=E687R7:6

4

¦…Q

J

=*6

J*›

Q4

@68Q

™›

6

4IH

Â

pRÉ

¯

¦GÂ ÅËÊ

¯x¶Ì

k

«†x5……5…x¶µ

;

4IH

È

ÅÍÊ

¯xžÌ

k

«†x5…5…5…x

³ÝB

4

D;

4 6 › 9&6

4 ¹ µ´;

J »

­C¿

  2 7 O

=Ö;

4

9SQ:=E=E687:×ÇBC@

H

QR6

ì

=B

4IH BC@

HI4>2

@E9&BC7

1

68@L=¨68Q:7R;

4>OÏÎJ

=¨B

4IH BC@

H QJ

QR6@=¨6@…á

4I4I2l1 Bw=¨Q

234 6 4 ]

Ð `lk

„

Á `

¿3À

»

¯xe«m¿Ò…

ÎQ:6ߜ¬B

› 7 H 68@Û³

2hH 687:7

2 @ HI4

;

4IO 6 4

68Q

4 6 J §

µP¤ç¤5<»´³

x¶µ3¿

F>³

2hH 687:7

J

¥GB

4I4 Q4 H

6@Û689SÓIQR@Q

J™›

6 4

©@EB

d QJ 9&Q{=

O

¢B

4IO QO 6 4 ³

2hH 687:7

J

67R6¥X=EQ

234>J

¥X@EQ{=¨68@QR6

4S2hH 6@%B

4>›

B

4IH&H 68@µ´;

J

A%6@=¨;

4IOH

68@µ´;>=

2 ¥ 2 @ K

@687RBw=¨Q

234IJ F*;

4>H

ÓÇBC@L=¨QR67R7:6

4

µ´;>=

2 ¥ 2

@E@E67ÑBw=EQ

234>J   2 7O 6 H

68@

„ y`

6@ 

2 7O 6 4

¹%á

4-H 6@A¸Q

JEJ

6

4IJE™›

Bw =¨7:Q

™›

6 4

D Q{=¨68@EBw=¨;>@

›

Bw=

J Q

™›

C 6

HI2h™›

 ¢;I@

H

QR6*¢;I×å68@@¨B

O 6 4IH

6.³6

›

@ED8B

› 7 H 6@¸µ

4

A%6

4IH

;

4>O

6

4-1C234-§

µ´P…ç¤5GF

³

2šH 67R7:6

4

68Q

4Ò§

µ´P…ç¤5<»

« ¦

«l¿

F>³

2hH 67R7`Bw7

J

BC;

J

@E6Q

™›

6

4IH D8;I@¡³

2hH 67R7RQ:68@;

4IO

×å6

H Q 4IO

=E68@

Ù

BC@QÑB

4 D K

Ó>@

2

D6

JEJ

6(6@A¸QR6

J 6 4 » 1šO

7u¹ä

2

7:7R6@

J

7:6

1

;#¹B>¹

«l±3±C¾X¿

º

„

`½¼¾·B`

n

Fˆ¿3À

»

¯,x!Á

y

`

¿x Á y

`

kšÂ

p

¼ÓÂ

F „ y`n F ¼ È F Á y

`n F … »

°^¿

µ

4I›

B

4>H<H 6 J ³

2hH 687:7

J Q4 »

°^¿

¥GB

4I4.H QR6ä%6

H

68;>=E;

4IO 6Q

4

D687

4

68@"©BC@EBC9&6=¨6@0 ¢;I@

H 6 4(Ù

BC@EQRB

4

DÓI@

2

D68à

Q:7R7:;

J

=E@EQR6@=…A68@

H 6 4 ¹ ìš2

×â6

J

=¨Q:9&9.=fÂ

F

A¸QR6

J

=Bw@E¥Ô68Q

4

6<á

4I4I2l1 Bw=EQ

234

„ `n F BC;> 

H

Q:6(7ÑBw;> ‘6

4IH

6

Ù2 7RB

K

=EQR7:Q:=m¢BG=

Á y

`

A¸Q:@E¥^=e¹%ÎpBC@w¢;I×å68@

› Q4 BC;

J

¥GB

4I4

»

°^¿¤H

BwD8;-×å6

4

;>=ED=?A%6@

H 6 4

¦ÕÔ

KLìh™›

@EQ{=E=)Fh©@

23O34I2CJ 6 4

 ¢;I@

H

QR6

Ù2

7RBw=¨Q:7RQ{=m¢Bw=!;

4

=E68@µ

4>4 B ›

9S6®68Q

4

68@

1

68@L ¢; O

×ÇBC@6

4 á 4   2

@9*Bw=EQ

234>J 9S6

4IO

6Ö·B`?D;æ×â6

J

=¨Q:9&9S6

4 ¹

³B

4

6@

›

¢Bw7:=eº

×ÖØ

Á y

`oÙÛÚ

¼Ü·B`ÝÞk»Â

F ¼ È F ¿

ÚEß

Á y

`gà

 p

« à Â F à È

¼ Â p

« à  F à È F … »

¾X¿

µ?;

J »

¾X¿

A¸Q:@

HÈH 68;>=E7RQ

™›

¦ H BCàÂ

F ; 4>H

È F Q 4ÒH

68@

ì

;I9&9S6S×â6

J

=¨Q:9&9S6

4

¦9SQ:=!A%67

™›

6@PBw=¨6

H

68@

M`Õ 68¥^=

132C4

á

4I4I2l1 Bw=¨Q

234 6 4 „

`Bw;> ÌD8;I¥ ¢;

4

 =EQ

O 6 Ù2

7ÑBG=¨QR7:Q:=l¢Bw=¨6

4

BC;

JEJ

=¨Q:@E×>=8¹ž´¢;I@cÂ

F ¼ È

FHâ

«4

¢B

›

6@=

J Q

™›H

QR6!Bw;> <·B`×â6

H Q 4IO

=¨6

Ù2

7RBw=¨Q:7RQ:=l¢Bw=ˆ9&Q{=

J

=E68Q

O 6 4IH

689ãÔ

H

689 ; 4

×å6

H Q 4IO

=E6

4ÛM

@LA¤BC@L=¨;

4>O3J A68@L=

Á y kš×ÖØ

Á y

`

ÝÞk

 p

« à Â F à È F »

²3¿

B 4

¹ÛÎQ:6&;

4

×å6

H Q 4IO

=E6

Ù

BC@QÑB

4

D-»

Á y

¿¡J

=¨68Q

O

=<9SQ:=¡6Q

4

6@Þ;

4 B › 9&6

H

6@

H

6=E68@9&Q

4 QJ

=¨Q

J™›

6

4ßÙ BC@EQ

K

B 4 D8¥

2

9&Ó

234 6 4

=¨6*»Â

p ¿

×IDA!¹

H

6@?©068@

J QJ

=¨6

4 D O 689S6

JEJ 6 4

BC7

J Â F ¼ È F B 4 ¹

(7)

§

µP¤ç¤5GF>³

2hH

67R7R6&A%6@

H 6 4 Q4 H

68@P¸6

O

67¤9SQ:=5QR7{ ‘6

132C4

»‘Q:=E68@¨BG=¨Q

1 6 4Ÿ¿

³-B

d

QR9<;>9&FD Q:¥C687:Q

›I2h2hH

Ù

6@ ªB

›

@E6

4

»u³DÞF

욙›

¢Bw=¨D;

4IOX¿!O

6

J™›

¢Bw=¨D=e¹ÎQR6“D QR¥w687RQ

›I2h2šH  ‘;

4

¥^=¨Q

2C4 QJ

=¡D8; C 6 H

69 Þ6Q:=EÓI;

4

¥^=¡è

4

;I@.×â6

H Q 4>O

=<Bw;> g·B`

n F

D8;¬68@E9SQ:==¨67

4

¹ÖáN96Q

4

D687

4 6 4¬O

QR7:=p ¢;I@

H

Q:6&7

23O BC@Q:=

›

9&Q:68@=E6ED QR¥w687:Q

›I2h2šHhK

 ‘;

4

¥^=¨Q

2C4

»ïL»

…ñ¿

kü7

4‡ð

»

…ñ¿E¿

º

ï»

…¿ k Ä ` ïñ`»

…¿x ïñ`»

…ñ¿

k à «­ 74 »

­ò0¿

à «­ 74 »Á y

` ¿ à «­ „ y`

Á

y`

… »

Á^¿

ÎQ:6

욙›

¢Bw=ED8;

4IO 68Q

4 6 J§

µP…ç¤5(»

« ¦

«m¿

Fš³

2šH 687R7

J

 ¢; ›

@L=® ¢;>@

H

QR6

O 6 JE™›

¢BG=¨D=E6

4

P6

J QH

;I6

4ÝH 6 J

P¸6

4>H Q:=E68ÓI@

2

D86

JEJ 6 J »

«m¿

BC;> 

H

QR6p 

2 7O 6 4>H

6!ÎpBC@

J

=¨67R7R;

4IO

º

‚

Á y

` k ­ ¦

±C¾

6

K[¯^²

my r{tvs

w ¼

¯,x¨¯3±3Á

m|!r|}p

Fw

‚

„ y`n F ¼

¯,x¨½3±>«

mtv€!r|}u

w ‚ Á y

`n F x 7

23OwK 7RQR¥Ÿ¹{º

ÀG¾^¯^²x½…

»

À3¿

ž?¢;I@

H

Q:6

O 6 JE™›

¢Bw=¨D=¨6

4 á

4I4>2m1 Bw=EQ

234

6 4 ‚

Ð `…68@

›

¢BC7{=.9&B

4ÒH QR6SQ

4

£Bw×â67R7R6

­ B 4IO

6 O 68×å6

4 6 4 ÎQÑB

OGK

4>23J 6 J

=BG=¨Q

J

=¨Q:¥C6

4

¦å9SQ:=

H

68@6

4

5?QR7{ ‘6

H

Q:6¡³

2šH 687R7RB

4I4 B ›

9&6

4

¢;I×â6@EÓI@w¢;> =¤A68@

H 6 4

¥â¢

234I4 6 4 ¹

Þ;

4

¢B

™›IJ

=!7V¢BCàC=

J Q

™›

 ‘6

J = J

=E687R7:6

4 ¦ H BCà

H B J 68@

›

BC7:=E6

4

6<³-B

d

QR9(;I9

H

68@7

23O BC@Q:=

›

9&Q:68@=E6

4 D QR¥w6

K

7:Q

›I2h2hH  ‘;

4

¥^=¨Q

234

;I9 ;I×â6@¢

¾^¯3¯È›

¢

2C›

68@ÔQ

J

=BC7

J*H QR6

J

Q:9

›>2

9

2CJ

¥C6

H B J

=¨Q

J™›

6 4 ³

2šH 687R7

H

68@žŸBC7:7

A%BC@¹ÎpBC9&Q{=

1

68@E×å6

JJ 6@=

J Q

™›ßH QR6(µ

4

ÓÇB

JEJ

;

4IO3JEO

¢

;š=¨6

H 6 J

689SÓIQ:@EQ

J™›

6 4 ³

2hH 67R7

J

6@

›

6×I7RQ

™›

¹ @  K

 ‘6

4IJ

Q

™›

=¨7RQ

™›ÔO 6 4

¢;

O 6 4ÔH

QR6

J

=B

4IH BC@

H QJ QR68@L=¨6

4O

6

JE™›

¢Bw=¨D=¨6

4

P6

J QH

;I6

4 » ‚ Ð `

¿%4

Q

™›

=¸68Q

4

68@

ì

=¨B

4IH BC@

HšK

4>2

@E9&BC7

1

68@L=¨68Q:7R;

4>O

¹ßÎ68@(œÒ68@L=

H

68@SÜ3BC@+AX;I6

K

ä%68@EB

K

£06

J = J

=¨Bw=¨Q

J

=EQR¥¬Q

J =

›>2š™›æJ

Q

O34 Q{ëÇ¥GB

4

=e¹ßµ

4IH 6@

K

6@

J

68Q:=

J

6@

J™›

68Q

4

=.68Q

4ȧ

µP¤ç¤5<»

« ¦

«m¿

F>³

2hH 687:7 ¢;I@

H 6 4 ‚

„

`óFš©@

2

D86àÛBC7

J

BC;

J

@68Q

™›

6

4IH D8;I@(³

2hH 687

K

7:QR6@E;

4IO

D86Q:=Bw×

›

¢B

4IO QO

6@

Ù

BC@QÑB

4

D86

4 ¹ ìš2

A

23›

7%B

4I›

B

4>HÈH 6 J

µP…ç¤5

K

D0³

K

£06

J = J

A¸Q:6ÖBC;

™›

; 4

=E68@

¶;>=¨D;

4IO H 6 J D C ;

4IOwK

ä

25dhK

£"6

J = J A¸Q:@

HH

QR6߶;I7R7

›

ÏhÓ

2 = › 6 J 6 H 6@-5

2 9 23J

¥w6

H B J

=¨Q:D8Q:=l¢Bw=

J

=¨B

4IH Bw@

K

H QJ

Q:68@L=¨68@ÔP¸6

J QH

;>6

4 ‚

Ð `‹k ‚

„

`Ñ¡‚

Á ` 4 Q

™›

= 1 68@LA

2

@ ‘6

4 ¹ ÎQR6

Ù

68@E7:6=ED8;

4IO H

6@;

4

=E68@

J

=¨67R7{=¨6

4 ¶ 2 @ K

9&BC7

1

68@L=¨6QR7R;

4IO3J

B

4I4 B ›

9S6

J

=¨67R7:=´ ¢;>@

H

QR6

ìh™›

¢Bw=¨D;

4IOH

6

JpÙ BC@QÑB

4

D8ÓI@

2

D86

JEJ 6 J

¥w68Q

4

©@

2

×I7R69

H

BC@¦

H

BQ

4<H Q:6

J

689 žŸBC7:7

H

QR6

4 Q

™›

=¨7:Q

4

68BC@E6

욙›

¢Bw=ED8;

4>O

Q:9&9S68@

4I2h™›

BC7

J

²p;IB

J

Q»F>³DÞF

욙›

¢BG=¨D8;

4IO

».²!³D

K

ìh™›

¢

Bw=¨D;

4IOX¿

Q4

=E68@ÓI@E6=¨QR6@=A%6@

H 6 4

¥GB

4I4

;

4>H

×å68Q

H

689 68@

›

68×I7:Q

™›

6

=¨Q

™›

ÓI@

2

×â6

4

;>9S ªB

4>O

¥wBw;I9

9SQ:=¤68Q

4

689

M

bSD8Q:6

4

D@C¢;

™ ¥ J

=¨B

4IH-O

6 O 6 4 ¢;I×â6@

Î 6

™›

=E6

4

]Ô³ÍDÒFš³6=

›I2šH 6 4

D8;@E6

™›>4 6 4 QJ

=8¹

µ?×

O 6 J 6 › 6 4È13234

68Q

4

689 9-¢

23O 7RQ

™›

6

4ßM bSD8Q:6

4 D 1 68@7R;

J

=e¦

H

68@(9SQ:=!6Q

4

69[²!³DÞF

Ù

68@L ªB

›

@E6

4

Q:9

Ù

6@

O

7:68Q

™›

D8; 68Q

4

68@Û6

™›

=¨6

4

³DÞF>³6=

›I2hH

6 1

68@E×>;

4IH

6

4J 6Q

4

¥GB

4I4

¦<68@LA%6Q

J = J Q

™› H

Q:6¬Q

4 »

­3¿

; 4

=E68@

J

=¨67R7{=¨6Ô¶

2

@E9&BC7

1

68@=E68Q:7R;

4IOCJ

B

4I4 B ›

9S6& ¢;I@

H

Q:6

J

=¨Bw=¨Q

J

=¨Q

JE™›

6®á

4

 ‘68@E6

4 D ¢;>×â6@

H 6 4 P¸6

J QH

;ÇBC7

K

Ó>@

2

D68àӂ

„

`ˆBC7

J

Ó>@

2

×I7:689&Bw=¨Q

JE™›

¹ÎpBCà

H

Q:6

J

6.µ

4I4 B ›

9S6

4 Q

™›

=B

4IO 69&6

JEJ 6 4 QJ

=e¦å7N¢BCàw=

J Q

™›

B

4I›

B

4IH

6Q

4 6 JÙ

68@

O

7R68Q

™›IJH

6@ˆ69&Ó>QR@EQ

JE™›

6 4 ;

4IH

= › 6 2

@E6=EQ

J™›

6

4SÙ

68@=E68Q:7R;

4IOCJ  ‘;

4

¥^=EQ

234H 6@X‚

„

`¢;I×å68@ÓI@w¢;> ‘6

4 ¹

(8)

Ð4 Ù 4IH 4IO H J®O JE™› 4 Ù 4 2 JJ J 4IH H 4 2 234IJ 4IO

n F

7RB

JEJ 6 4 J Q

™›

 ¢;>@ô‚

„

2C4 ë H 6 4

D8Q

4

=E68@

1

Bw7R7R6ßD8;>9 ¶?Q

1

6eBC; » « à Â ¿

»‘9&Q{=ÔD86Q:=Bw×

›

¢B

4IO

QO 6 4 á 4

=¨6@

K

1

BC7:7R×I@68Q{=¨6

4Ç¿

¥

234IJ

=¨@E;>QR68@6

4 ¹ ÎQR6

Ù

68@E7:6=ED8;

4IOØH 68@;

4

=¨68@

J

=E687R7{=¨6

4 Ù

68@L=¨68Q:7R;

4>O3J

B

4>4 B ›

9S6Ò ¢; ›

@L=

H

BCD8;#¦

H

BCà

H

QR6Û@687RBw=¨Q

1 6 4

áN@E@=E;I9

JE›

¢BC;šë

O

¥C6Q:=E6

4

»õ‚Â

¿S132C4üH

6 4 4I2

9SQ

4

BC7R6

4 ì Q

O34 Q:ëI¥wB

4 D 4 Q1 68BC;

J

»Â

¿

BC×^A%6Q

™›

6 4

¹µ´;> 

O

@E;

4IH*H

6

QR6@

1C2

@E7:QR6

O 6 4IH

6

4ÖO

@ 2 à36

4Öì

=¨Q

™›

ÓI@

2

×â6

4

;I9S ªB

4IO 6 J

7N¢BCàw=

J Q

™›

7:68Q

K

™›

=p;

4IH O ;>=¨6¢ 132

7:7 =¨6

J

=¨6

4 ¦ 2 × H

QR6(µ?×^A%6Q

™›

;

4IO 6 4 H

68@@687RBw=¨Q

1 6 4

áN@E@L=¨;I9

JE›

¢Bw;>ë

O

¥w68Q:=E6

4Û1C234 H 6 4

1C2

@ O 6 O 6×â6

4 6 4

áN@E@=E;I9

J

A%B

› @ J™›

68Q

4

7RQ

™›

¥C6Q:=E6

4SJ

Q

OC4 Q:ëÇ¥GB

4 = J Q 4IH

¹`ä%Q:7

H

6=9*B

4

 ¢;>@

H B J ; 4

=E68@¶

2 @ K

9&BC7

1

68@L=¨6QR7R;

4IO3J

B

4I4 B ›

9S6

4 O 6 JE™›

¢BG=¨D=E6Ô³

2hH 687:7ˆã

2C4 ë H 6 4

D8Q

4

=E68@

1

Bw7R7R6D;ÈBC7{=¨68@

4

Bw=EQ

1 6 4

¶Q

1

68BC;

J

» « à Â ¿ ¦

JE2 68@

O

68×å6

4J

Q

™›H Q:6pQ

4

£Bw×â67R7R6

°SH Bw@

O 6 J

=¨67R7{=¨6

4

@687ÑBG=¨Q

1 6 4

áN@E@L=¨;I9

JE›

¢BC;>ë

O

¥w68Q{=¨6

4 ¹

ÎQ:6

4I2 9SQ

4

BC7:6

4

áN@@=¨;>9

J

A¤B

› @ JE™›

68Q

4

7RQ

™›

¥C68Q{=¨6

4-J

Q

4IH

Q

4Ô4 B ›

6D8; C 6 H

69 žåBw7R7

J Q O34

Q:ëÇ¥GB

4 = 1 6@

K

7:6=ED=e¹Þ;I9Ýä%68Q

J

ÓIQ:687CA¸Q:@

HpH

Q:6ä%@E6Q:=E6

13234.²C¯†ö Fhã

2C4 ë H 6 4

D8Q

4

=E68@

1

Bw7R7R6

4

 ¢;I@‡‚

„ ` H

68@EBC@=…¢;I×å68@

JE™›

¢BG=¨D=8¦

H

BCà

H

Q:6¸689SÓIQR@Q

JE™›

6´Î6

™

¥h;

4IO3J AX;

2

=¨6Q:9ê³Q:==¨687Ç@;

4IH®ÁC¯Xö 68@@E6Q

™›

=e¹ÎQ:6

J 6 J%M

@ O 68×

4 Q JˆJ

ÓIQ:6

O

67:=

Q

4IH Q:@E68¥^=

H

QR6<7:68Ó>=

2

¥X;I@=EQ

JE™›

6 Ù

68@=E68Q:7R;

4IO*H 68@

O 6 JE™›

¢BG=¨D=E6

4 ‚

Ð `A¸Q

H

6@8¦

H

QR6<6Q

4

6@

J

6Q:=

JpH

;I@

™›

68Q

4 6

Q:9

Ù

68@

O

7R68Q

™›

D8;>@

ì

=B

4IH BC@

HI4I2

@9*BC7

1

6@=¨6QR7:;

4IOJ

=m¢Bw@E¥C6@E6Ôã

234 D6

4

=¨@EBw=¨Q

234ÈH 6@ÎQ

™›

=E6*;I9 ¶?;I7:7

O

68¥C6

4I4 D68Q

™›>4 6=*Q

J

=;

4IH H

QR6ÔB

4IH 68@E6@

J

68Q:=

J

68Q

4 6 O

@l¢

2

à36@E6

Ù

6@=¨6QR7:;

4IO3J 9*B

JJ 6ÔB

4æH 6 4

P.¢B

4IH 68@

4

» Î  ªBw=

K

=BwQR7

J ]

¿`132

@ J QR6

›

=e¹

•G–.• ˜š™<›3ŸæåKç9£v¢e£)›¤¥fŸ÷¦ø§ù¨ªR«š­a®  ‡¯9Ÿæ°+°úåû£}œë°)Ÿæç#œ, ügèf¢,œÛ£)›¤ÞfŸæé ý~é9éf <­

í<™/œÛ£v céfŸæé

D 6Ó>=

2

¥X;I@L=¨Q

JE™›È1

6@=E68QR7{=¨6Sá

4I4I2l1 Bw=¨Q

234

6 4 Ð `%¥â¢

234I4 6 4

QR9 69&ÓIQ:@EQ

JE™›

6 4 ³

2hH 687:7

H B H

;I@

™›

×â6@w¢; ™ ¥ K

J Q

™›

=EQ

O

=!A68@

H 6 4 ¦ H BCà

H

QR6

J

=¨B

4IH Bw@

H QJ QR6@=E6

4

P6

J QH

;I6

4ÒH

6

J<§

µ´P…ç¤5GFš©@

2

D86

JEJ 6 J

9SQ:=E=E687

J

68Q

4

68@

J

=B

4>H BC@

H QJ Q:68@L=¨6

4 è KVÙ

6@=E68QR7:;

4IO

9SQ:=±þ.žÇ@68Q

›

68Q:=

JEO

@EB

H 6 4

×å6

J™›

@EQ:68×å6

4

A68@

H 6 4

¹ÎpBC×â6Q^68@

›

¢BC7:=Ì9&B

4

9SQ:=

J Q4

¥w6

4IH

689 žŸ@68Q

›

68Q{=

JEO

@¨B

H

þß×å68Q

O 6 O 68×å6

4

6@

Ù

BC@QÑB

4

DS6Q

4

6SD8;

4 6 › 9S6

4>H J

=m¢Bw@E¥C6@

O

6A.¢

2

7Rך=¨6

Ù

6@=E68QR7:;

4IO

¹ M Q4

6<Þ;> ªBC7:7

J1

BC@QÑBC×>7R6'ÿ k n y

ÿ

O 6 4

¢;

O

=?68Q

4

68@

J

=B

4IH BC@

H QJ QR68@L=¨6

4 è

KVÙ

6@=¨6QR7:;

4IO

9SQ:=þSžÇ@E68Q

›

68Q{=

JO

@¨B

H 6 4

¦^ ªBC7:7

J

ÿ

ì

=¨;

H 6 4 = K = 1

6@=E68QR7{=ˆQ

J

=9SQ:=þ&žÇ@68Q

›

68Q:=

JEO

@EB

H 6 4

¹á

4ÖH QR6

J

689 žŸBC7:7

O

QR7:=

2CÕ 6 4

×ÇBC@‡×ÖØÿgÝÞk

¯ ; 4>HÙ

BC@5Øÿ‡ÝÞk

« ¹

ÎQ:6Ö³DÞF

ìh™›

¢Bw=¨D;

4IO 132C4 §

µ´P…ç¤5GFš©@

2

D86

JEJ

6 4 ; 4

=¨68@

H

68@<µ

4I4 B ›

9&6Sè.F

1

6@=¨6QR7{=¨68@.á

4I4I2l1 B K

=EQ

234 6 4

A¸;I@

H

6Ò;#¹B>¹

13234 ä 2

7:7R68@

J

7:6

1 »

«l±3½^À3¿&1C2

@ O 6

JE™›

7ÑB

O 6 4 ¹ áN9

Ù

68@

O

7R6Q

™›

D8;I@

욙›

¢Bw=ED8;

4>O

; 4

=E68@?¶

2

@9*Bw7

1

6@=E68QR7:;

4IO3J

B

4I4 B ›

9&6

4 QJ

=?9SQ:=

H

68@¸µ

4

DeB

› 7 H

6@´žÇ@68Q

›

68Q:=

JEO

@EB

H

6p6Q

4

D8;

J

¢Bw=¨D7RQ

™›

68@

©"BC@¨Bw9&6=¨68@%D8;

JE™›

¢BG=¨D86

4

¹ˆµ

4IJ

=¨687:7R6

1C234

»

Á^¿

A¸QR@

H®H

68@¸ä%6Q:=¨@EB

O

6Q

4

6@…ä%6

2

×ÇB

™›

=¨;

4>O

‚

„

`0D8;>@…7

23O B K

(9)

› 4 ›I2h2hH 4 234 2 O J 1hO 2 «l±3±3²3¿

ïñ`Õk

à 7

4

à «

­ 74

»±`

¿ à þ.¼

«

­ 74 ß

þ!¼

‚

„ y`

æ`

á … »

½^¿

ÎpBw×â6Q

J Q 4IH

º

k ò

p |

» y ¿

þ

» Ù F

y ¿ ;

4>H

±`lk

þ à ­

þ Á y

` …

³B

4

×å6eB

™›

=¨6w¦

H

BCà¬D;I@®ä%6

J

=¨Q:9&9(;

4IO¬H

68@ÖD Q:¥C687:Q

›I2h2hH  ‘;

4

¥^=¨Q

234æ4

Q

™›

= H QR6×â6

H Q 4IO

=¨6

Ù

Bw@EQÑB

4 D

» Á y

` ¿ ¦

J234IH 6@

4

68Q

4

6¸@E6

J

¥GBC7RQ:68@=E6

Ù

BC@EQRB

4

D!Ⱦ`

¿1 68@LA%6

4IH 6=%A¸QR@

H

¹`ÎQ:6

ì

¥GBC7RQ:68@;

4IO 68@L 

2 @ H 68@=þ

É ­

;

4IHÚJ Ó>QR6

O

687:=S6Q

4

×å68¥GB

4>4

=E6

J*M

@ O 68×

4 QJ A¸Q

H

6@8¦

H

689SD8;> 

2 7O 6³

2

9S6

4

=¨6

H

68@

@ @

HI4

;

4>O 68Q

4

68@

è.F

Ù

68@=E68Q:7R;

4IO

9SQ:=Eþ žÇ@E68Q

›

68Q{=

JO

@¨B

H 6 4 4

;I@

H B 4>4

6 d QJ

=EQR6@E6

4

¦A6

4>4

þ É

-O

QR7:=8¹ µ 4 BC7

23O D;I9

M @ O 68×

4 QJ Bw;

J » À3¿

68@

O

QR×>=

J Q

™›

; 4

=E68@´6Q

4

6@è.F

Ù

68@=E68Q:7R;

4IOCJ

B

4I4 B ›

9S6

H

QR6! 

2 7O 6 4IH

6 ì

Óå68D8Q{ëÇ¥GBw=¨Q

234

H 6 J¸Ù

BC@EQRB

4

D8Ó>@

2

D6

JEJ 6 J º

‚

Á y

` k ¾ ¦

¯3¯

6

K[¯^²

mt¶r|vz|

w ¼

¯,x8«l¯3±

mz+r€}ut

w ‚

„ y`n F ¼

¯,x¨½^À3²

mu}p!rs}€

w ‚ Á y

`n F x ‚þ“k

¾Ûx¨°3Á,x

7

2COwK 7:QR¥Ÿ¹:º

ÀCÁ3°C°,x¯,…

»

±^¿

ÎQ:6 áN9&ÓI7:QR¥GBw=EQ

234

6

4ÚH 6@6@

›

BC7{=¨6

4 6 4 욙›

¢Bw=ED868@Q

4 »

±^¿

A68@

H 6 4 Q:9

1

QR68@L=¨6

4

µ´×

JE™›I4 Q{=E=Q

4

=¨6

4šK

J Q1 68@*Q

4

=¨68@ÓI@E6=¨Q:68@=8¹Ýµ

4ÚH Q:6

J

6@

ì

=E687:7R6

J

68Q?BC;> 

H

QR6

O 6 J™›

¢Bw=¨D=¨6 µ 4 DeB

› 7 1C234

žÇ@E6Q

›

6Q:=

JO

@¨B

H 6 4

› Q 4IO

6A¸QR6

J 6 4

¹ÔÎ68@!œ¬6@=‚þÛk

¾ ¹

°CÁ A68Q

J

=<Bw;> …68Q

4 6 J

=Bw@E¥ 7R6Ó>=

2

¥h;>@=¨Q

JE™›

6 Ù

68@L=¨68Q:7R;

4>OH 68@(á

4>4I2wK

1

Bw=EQ

234

6 4 Ð ` › Q4

¦…A%B

J®H QR@68¥^=

H

Q:6

›I2h™›J

Q

OC4 Q:ëÇ¥GB

4

=E6Ûµ´×I7:6

›I4

;

4>O H 68@Ô¶

2

@E9&BC7

1

68@L=¨68Q:7R;

4>O3J

B

4hK

4 B › 9S6¸A¸Q

H

68@

J

ÓIQ:6

O

67:=8¦

H

QR6… ¢;I@

‚

Ð `QR9 ³

2šH 67R7Ç;

4

=E68@¶

2

@9*BC7

1

6@=¨6QR7:;

4IO3J

B

4I4 B ›

9&6

4 »

À3¿

68@

›

BC7:=E6

4

A¸;>@

H

6Û»

1hO

7u¹*£BC×å687:7R6

­3¿

¹®ž?¢;I@

H

Q:6S7

23O BC@Q:=

›

9&Q:68@L=¨6ED Q:¥C687:Q

›I2h2hH  ‘;

4

¥^=¨Q

234 68@

O

QR×>=

J Q

™›

6Q

4

œ¬6@=

1C234 ÀCÁC°3°

¦¯

¹¸ÎpBC9SQ:=…A¸QR@

HH QR6¡µ

4

ÓÇB

JEJ

;

4IO3JEO

¢

;š=¨6

H 6 Jp§

µP…ç¤5(»

« ¦

«m¿

F>³

2hH 687:7

J ; 4

=¨6@´68Q

4

68@?¶

2 @ K

9&BC7

1

68@L=¨6QR7R;

4IO3J

B

4I4 B ›

9S6×â6=¨@l¢B

™›

=E7RQ

™›

¢

;I×â6@=E@

2CÕ

6 4 ¹ M Q

4Ø1 6@

O

7:68Q

™›

×IBC@E6

J®M

@ O 6×

4 QJ D8;I@

M Q OwK

4 ;

4>O 1C234

è

KV1

68@=E68Q:7:=¨6

4 á

4I4I2l1 Bw=EQ

234 6 4

×â6Q

H

6@

ì

Óå68D8Q{ëÇ¥GBw=¨Q

234¬1C234 §

µ´P…ç¤5GFš©@

2

D86

JEJ 6 4

6@

›

¢Bw7:=

£068@e¢B

J1 Q:@=BØ»

«l±C±3Á^¿

 ¢;I@<=m¢B

O

7RQ

™›

6 ¢

µ

4IH 68@E;

4IO

6 4 13234 JE™›

A%6

H Q J™›

6 4

µ´¥^=EQR6

4

ÓI@E6Q

J 6 4 ; 4>H

œÒ6

™›šK

J

687:¥h;>@

JEH Bw=¨6

4 ¹

Ð4

=E68@

J

=¨67R7{=&9&B

4

è.F

1

6@=E68QR7{=¨6Ôá

4I4I2l1 Bw=EQ

234

6 4 „ ` ¿

è»

¯,x¶Á

y

` x þ ¿ ¦

JE2 7ÑB

JJ 6 4 J Q

™›

B

4>›

B

4IH H 6 J

 2 7O 6

4IH

6

4æM

@ O 68×

4 Q JEJ

6 J B 4 BC7

23O

ã

234 ë H 6 4

D8Q

4

=¨68@

1

BC7R7:6* ¢;I@

H

QR6®ä%6

2

×ÇB

™›

=E;

4IO

6 4 ‚

„

`¸×IQ:7

H 6 4 »

1hO 7˜¹

© 2 QR@QR6@

«l±3±^²C¿

º

„ y`

±`

¿

»

Ǡx

þ

¿x æ`Õk

þ à ­

þ Á y

` …

Ù

6@ 

2 7O

=¸9&B

4

68Q

4 6 H 68@EBC@=EQ

O 6 ì

=E@¨Bw=E6

O

Q:6pD8;I@

¢

Ð

×å68@ÓI@w¢;> ‘;

4IOH 68@

O

69*B

™›

=E6

4Ù 6@=E68QR7:;

4IO3J

B

4I4

B

›šK

9S6

4 ¦ JE2

D68Q

O = J Q

™›

¦ H

BCà´Q:9³

2šH 67R7â»

±3¿04I2 9SQ

4

BC7R6ˆã

234

ë H 6 4 D 4 Q1 6eBC;

J ; 4IH

@E67ÑBw=EQ

1

6ˆáN@E@L=¨;I9

JE›

¢BC;

K

ë O

¥C6Q:=¨6

44

Q

™›

=9&6

› @ J Q OC4

Q:ëÇ¥GB

4 = 1C234

6Q

4 B 4>H

68@?BC×^A%6Q

™›

6 4 »

1šO

7u¹£"BC×â67R7:6

¾X¿

¹ÎQ:6è

KVÙ

6@=¨6QR7:;

4IO

Referenzen

ÄHNLICHE DOKUMENTE

Sie sind auch deshalb zu ver- treten, weil sich mit den ge- dämpften konjunkturellen Aussichten die Chancen für eine anhaltende Stabilisie- rung der Verbraucherpreise

Aller- dings werden ab 1989 bei in- ländischen Rentenwerten die Zinsen nicht mehr brutto aus- bezahlt, sondern nach Abzug von 10 Prozent Quellen- steuer.. Der Besitzer eines

Eine Verminderung der Steuerlast kann unter Um- ständen auch durch den Kauf von Zerobonds erreicht wer- den, deren Zinsen erst am Ende der Laufzeit ausgezahlt werden. Maßgeblich

Gegen den Preisdruck, der hier eventuell über mehrere Jahre hinweg zu erwarten ist, kann freilich auch die Bundesbank nicht viel ausrichten.. Entscheidend für Preise und

Binnen weniger Monate haben sich die politischen und wirtschaftlichen Verhält- nisse in Europa so schnell und so grundlegend gewan- delt wie selten zuvor, und auch der

Dabei muß sich der Sparer zunächst einmal über- legen, für wie lange er sein Geld festlegen will.. Im Ge- gensatz zu einem Sparbuch, von dem man jederzeit Geld abheben kann,

Risiken drohen allerdings im Fall einer inversen Zins- struktur, also wenn die kurz- fristigen Zinsen höher sind als die langfristigen Zinsen, da dann die

Mittlerweile ermäßig- te sich der Zins — gemessen an der durchschnittlichen Umlaufrendite öffentlicher Anleihen — auf 7,32 Prozent, nachdem er Ende Juli 1992 noch bei fast