8 Effekte des Programms auf Privatinvestoren
8.5 Wirkung von INVEST auf die Investitionsentscheidung
In diesem Abschnitt werden die Effekte des INVEST‐Zuschusses auf die Investi‐
tionsentscheidungen von Investoren thematisiert. Dabei musste auf die Selbsteinschätzung und Auskunft der befragten Investoren zurückgegriffen werden. Eine Kontrollgruppenanalyse zur Berechnung der Förderwirkung von INVEST („Treatmenteffekt“) ist leider nicht durchführbar, da sich die beiden Befragtengruppen – die Geförderten und Nicht‐Geförderten – im Hinblick auf verschiedene Faktoren des Investitionsverhaltens zu stark unterscheiden (sie‐
he Abschnitt 8.3) und die Stichprobengröße der Nicht‐Geförderten zu klein ist.
Der Fragebogen unterschied zwischen drei möglichen Wirkungsweisen des INVEST‐Zuschusses auf das Investitionsverhalten, für a. Geförderte, b. Nicht‐
Geförderte:
(1) Beteiligung an mehr Unternehmen
a. Ich habe durch INVEST insgesamt in mehr junge Unternehmen in‐
vestiert. Wenn ja, in wie viele mehr?
b. Ich würde durch INVEST wahrscheinlich insgesamt in mehr junge Unternehmen investieren.
(2) Insgesamt mehr Beteiligungskapital
a. Ich habe durch INVEST insgesamt mehr Beteiligungskapital in jun‐
ge Unternehmen investiert. Wenn ja, wieviel mehr?
b. Ich würde durch INVEST wahrscheinlich insgesamt mehr Beteili‐
gungskapital in junge Unternehmen investieren.
(3) Mehr Beteiligungskapital in INVEST förderfähige Unternehmen
a. Bei gemäß INVEST förderfähigen Unternehmen habe ich im Durch‐
schnitt mehr investiert (Investition inklusive der Fördersumme).
Wenn ja, wie viel mehr?
b. Bei gemäß INVEST förderfähigen Unternehmen würde ich im Durchschnitt wahrscheinlich mehr investieren (Investition inklusive der Fördersumme).
Bei den nicht‐geförderten Investoren wurden nur diejenigen um eine hypothe‐
tische Einschätzung des Effektes des INVEST‐Zuschusses auf ihr Investitions‐
verhalten gebeten, die sich prinzipiell vorstellen können, sich für eine INVEST‐
Förderung zu bewerben. Das könnten sich 90% (n=97) der Befragten zumin‐
dest prinzipiell vorstellen.
Abbildung 8‐13: Tatsächliche Wirkung der INVEST‐Förderung bei geförderten erfahrenen Investoren und hypothetische Wirkung bei nicht‐
geförderten Investoren
Quelle: Investoren Online‐Befragung, ZEW
78%
72%
65%
42%
50%
22%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Mehr Beteiligungskapital pro INVEST föriderfähigem Unternehmen Insgesamt mehr Beteiligungsskapital
Beteiligung an mehr Unternehmen
Geförderte erfahrene Investoren Nicht geförderte Investoren
Abbildung 8‐13 differenziert zwischen erfahrenen geförderten und nicht ge‐
förderten Investoren. Virgin Angels sind in dieser Abbildung nicht aufgeführt, da sie per Definition in mehr junge Unternehmen und mehr Beteiligungskapi‐
tal investiert haben als zuvor.
Es zeigt sich, dass die nicht‐geförderten Investoren die von ihnen abgeschätz‐
ten Wirkungen einer INVEST‐Teilnahme wesentlich positiver einschätzen als die geförderten Investoren, die eine ex‐post Bewertung vorgenommen haben.
Gut ein Fünftel der geförderten erfahrenen Investoren gab an, durch INVEST in mehr Unternehmen investiert zu haben. 65% der nicht‐geförderten Investoren gehen davon aus, dass sie durch die Teilnahme am INVEST‐Programm in mehr Unternehmen investieren würden. Ebenso denken über zwei Drittel der nicht‐
geförderten Investoren, dass sie durch INVEST insgesamt mehr Beteiligungs‐
kapital und knapp 80%, dass sie pro INVEST förderfähigem Unternehmen mehr Beteiligungskapital bereitstellen würden. Augenscheinlich ist von den bisher nicht am INVEST‐Programm teilnehmenden Investoren ein zusätzlicher Beitrag für Investitionen in junge Unternehmen zu erwarten, wenn sie sich entschlie‐
ßen, sich für eine INVEST‐Förderung zu bewerben.
Ziel des INVEST‐Programms ist, dass mehr junge Unternehmen Beteiligungs‐
kapital erhalten und insgesamt mehr Beteiligungskapital in junge Unterneh‐
men fließt. Zusätzliche Investitionssummen wurden durch das INVEST‐
Programm auf zweierlei Weise zur Verfügung gestellt: Zum einen konnte zu‐
sätzliches Kapital durch neue Investoren, die wir hier Virgin Angels genannt haben, akquiriert werden. Zum anderen haben – wie oben gezeigt – auch 50%
der erfahrenen Investoren mehr Beteiligungskapital investiert.
Es konnten 220 Virgin Angels mit Hilfe der Online‐Befragung und den Beteilig‐
tendaten des Mannheimer Unternehmenspanels identifiziert werden. Sie ha‐
ben im Beobachtungszeitraum insgesamt 247 Investments getätigt, also etwa 99 pro Jahr. Virgin Angels haben als erstmalige Investoren ihre gesamte Inves‐
titionssumme als zusätzliches Kapital zur Verfügung gestellt, das sind 14,3 Mio. € und 14% der gesamten Bewilligungssumme (104,3 Mio. €). Es wurden rund 19% der Investitionssumme als Zuschuss bewilligt (2,7 Mio. €);
etwa 4% der Virgin Angels haben pro Jahr sogar mehr als den förderfähigen Betrag von 250.000 € investiert60.
Im Folgenden wird das zusätzlich investierte Kapital der erfahrenen Investoren und der Nettoeffekt der Förderung, also unter Abzug der Fördersumme, be‐
rechnet. Ein positiver Nettoeffekt liegt dann vor, wenn die gewährten Zu‐
schüsse an die jungen Unternehmen weitergegeben werden, entweder unmit‐
telbar an die geförderten Unternehmen oder mittelbar an andere. Wenn dem nicht so wäre, würden die geförderten Investoren den Zuschuss als eigenen Gewinn verbuchen und die jungen Unternehmen würden nicht von der Förde‐
rung profitieren. In diesem Fall läge ein kompletter Mitnahmeeffekt vor.
Um den Nettoeffekt der Förderung zu messen, werden die gesamten zusätz‐
lich investierten Mittel den bewilligten Zuschüssen61 gegenübergestellt. Die Differenz gibt dann das Ausmaß des Mitnahmeeffektes wieder. Investiert ein Investor weniger zusätzliches Kapital als die INVEST‐Fördersumme, gäbe es einen vollständigen oder teilweisen Mitnahmeeffekt. Dabei ist zu bedenken, dass beim Vorliegen eines geringen Mitnahmeeffektes den jungen Unterneh‐
men immer noch mehr Kapital zur Verfügung stehen würde als ohne die IN‐
VEST‐Förderung. D.h. ein geringer Mitnahmeeffekt wäre mit den Zielen des Programms noch vereinbar.62
Zur Berechnung des Nettoeffektes für die erfahrenen Investoren, die in der Online‐Befragung befragt wurden, wird zum einen berücksichtigt, ob ein In‐
vestor durch INVEST in insgesamt mehr Unternehmen investiert hat und zum anderen, ob ein Investor insgesamt durch den INVEST‐Zuschuss mehr Beteili‐
60 Bei den erfahrenen Investoren wurden 18% der Investitionssumme als Zuschüsse aus‐
bezahlt, 6% der erfahrenen Investoren investierten mehr als 250.000 € pro Jahr.
61 Es wird mit den bewilligten und nicht mit den bereits ausgezahlten Zuschüssen gerech‐
net, weil uns nicht bekannt ist, welche der bewilligten Beträge mittlerweile ausgezahlt wurden. Da in den Jahren 2013 100% und im Jahr 95% der bewilligten Zuschüsse auch ausbezahlt wurden, nehmen wir an, dass die noch ausstehenden bewilligten Zuschüsse i.d.R. auch ausgezahlt werden.
62 Beispiel: Ein Investor investiert 8.000 € mehr als er es ohne den INVEST‐Zuschuss getan
hätte. Er erhält eine Fördersumme von 10.000 €. In diesem Fall läge ein Mitnahmeeffekt in Höhe von 2.000 € vor. Dennoch erhalten die jungen Unternehmen zusätzlich 8.000 € mehr als ohne die Förderung.