23. Februar 2021
Drescher & Cie AG / Die Fondsplattform – Webinar
Andrea Wehner, CAIA MCSI, Investment Director, Multi-Asset Solutions
Global Absolute Return
Strategies (GARS)
2
Der Global Absolute Return Strategies Fonds (GARS)
Freiheit bei der Ideengenerierung, Disziplin bei der Portfoliokonstruktion
* 6-Monats-EURIBOR
Quelle: Aberdeen Standard Investments
Zielsetzung:
Renditeziel: Geldmarkt* +5% pro Jahr (brutto) über rollierende 3-Jahreszeiträume Erwartetes Risiko: 4% bis 8% Volatilität, oder ⅓ bis ½ des Aktienmarktrisikos
25-35 fachkundig recherchierte und ausgewählte spezifische Anlageideen
Alle werden hinsichtlich ihres Renditepotenzials, ihrer Diversifizierung und Skalierbarkeit ausgewählt
Bandbreite: Große Investitionsfreiheit
• Vielfältige Möglichkeiten unabhängig vom Investitionsumfeld
• Keine Abhängigkeit von einer Anlageklasse
Balance: Risikokontrollierte Umsetzung
• Widerstandsfähig gegen Schocks
• Maximierung der Bandbreite der Ergebnisse, die eine positive Rendite liefern können
Zeitrahmen: Ausnutzung bestehender Ineffizienzen
• 3-Jahres-Anlageausblick bestimmt unsere Einschätzung des Renditepotenzials
• Geduldig, aber flexibel, wenn sich die Fakten ändern
“Wir streben das Renditeziel an, mit der
Fähigkeit das hierfür notwendige Risiko
einzugehen”
“Wir blicken über das Marktrauschen hinaus,
um breite sekuläre Veränderungen zu
nutzen”
“Anpassungsfähig und in der Lage, genau das zu halten, was wir für lohnenswert erachten”
“Große Freiheit wird mit Verantwortung
ausgeübt”
90+ Team unterstützt GARS
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Januar 2021
Modelling &
Analytics
unter der Leitung von Jens Kroeske
Implementierung
unter der Leitung von David Kirkpatrick
Business Management
unter der Leitung von Malin Nairn
Investment- spezialisten
unter der Leitung von Christopher Nichols
GARS
Portfoliomanager
Katy Forbes Thomas Maxwell
Neil Richardson Scott Smith
Integrierte & kollaborative Research-Plattform
Expertise durch erfahrene Investoren
Umfassendes Konzept zur Unterstützung
Aymeric Forest
Globaler Leiter Multi-Asset Solutions
Research Institut
unter der Leitung von Jeremy Lawson
Multi-Asset Research
unter der Leitung von Richard Dunbar
Anleihen Schwellen- länder Währungen
Rohstoffe
Gelistet / Privat Aktien
Volatilität
Anlageklassen Steuerungsgruppen
Anlageklassen-Teams
ESG Steuerungsgruppe
4 90 110 130 150 170 190 210 230
Cash (Euribor)** Target Return € GARS (gross)*
GARS Performance
Hinweis:Target Return entspricht 6-Monats Euribor + 5% p.a. * Quelle: Aberdeen Standard Investments in Euro umgerechnete Performance des institutionellen gepoolten GBP-Pensionsportfolios zum 26.01.2011. Portfolio-Performance des GARS SICAV vom 27.01.2011 bis 31.12.2020. ** Quelle: FactSet, 6-Monats Euribor. Quelle: Aberdeen Standard Investments, Brutto-Performance von 12.06.2006 bis 31.12.2020
Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Indikation und keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
GARS Performance (Preis bei Auflage auf 100 indexiert)
Rendite
% (brutto) Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 1 Jahr 2 Jahre
p.a.
3 Jahre p.a.
5 Jahre p.a.
Seit Auflage p.a.*
GARS Rendite (brutto) -1.9 2.0 3.8 3.6 7.6 7.3 2.5 1.5 5.4
GARS Performance unter erneuertem Management (Preis zum 1.10.2018 auf 100 indexiert)
96 98 100 102 104 106 108 110 112 114
GARS Target Return
Positionierung des Portfolios
Erhöhte Vielseitigkeit bei der Risikobereitschaft an Wendepunkten in unserem Ausblick
Quelle: Aberdeen Standard Investments 31. Dezember 2020. Erwartete Volatilität und Rendite sind keine Indikation für zukünftige Ergebnisse.
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
Sep 19 Dez 19 Mrz 20 Jun 20 Sep 20 Dez 20
Erwartete Volatilität
Einzelrisiko x Korrelation*
n Equity n RV Equity n Real Estate n Credit
n Emerging Market Debt n Interest Rates n Inflation n Currencies n Volatility - Expected Volatility
* Correlation to Equity
6
GARS SICAV Performance-Attribution 2020 (nur die höchsten Beiträge)
Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV auf Proxy-Basis, Dezember 2020
Strategy %
European equity infrastructure 1.5
US Equity 0.9
Global Equity Future Mobility 0.9
Global Equity Industrial Automation 0.8
Global Equity Video Games 0.5
Korean Equity 0.3
UK Mid Cap Equity 0.3
Global Equity 5G 0.3
Global Equity Gold Miners 0.2
UK Equity -0.3
Emerging Markets Equity -0.4
UK Domestic Equity -0.4
Short US Equity Technology -0.6
European Equity Income -0.7
Global REITs -1.8
High Yield Credit 2.9
EU Investment Grade Credit 0.7
US Investment Grade Credit 0.3
Contingent Capital Bonds 0.2
Mexican Government Bonds -0.7
Emerging Markets Income 0.9
Chinese bonds 0.1
Long Mexican Peso vs US Dollar 0.0
Emerging Market Currencies Relative Value -0.5
US vs German Duration 2.8
US Steepener 0.7
Australian Short-term Interest Rates 0.6
US Interest Rates 0.5
European Steepener 0.2
US vs UK Interest Rates 0.1
Short UK Inflation 0.2
Long US Inflation -0.6
Long Japanese Yen vs US Dollar 0.3
Long Swiss Franc v Euro -0.1
Long Korean Won vs Australian Dollar -0.2
Long Japanese Yen vs Euro -0.3
Other FX -0.6
US Equity Volatility -0.8
Security Selection -0.5
Cash 0.1
Residual -0.8
Totals 7.6
-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0
Equity 3.8%
Real Estate -1.8%
Credit 3.5%
Emerging Market Debt 0.5%
Interest Rates 5.1%
Inflation -0.4%
Currencies -1.0%
Volatility -0.8%
Security Selection -0.5%
Cash 0.1%
Residual -0.8%
Total 7.6%
Marktverwerfungen schaffen Chancen
Globale Aktien Wachstumserholung Ausgewählte Unternehmen mit robusten Geschäftsmodellen, die ein erhebliches Potenzial für Ertragssteigerungen besitzen.
Globale zyklische Aktien
Die Einführung von Impfstoffen sollte eine starke zyklische Erholung auslösen.
Wir investieren in einen Korb von Aktien mit nennenswerten Gewinnrevisionen, die profitieren sollten.
Schwellenländerwährungen Relative Value Gewinner / Verlierer aufgrund von
• Covid-19
• Rohstoffpreise
• Kapitalflucht
Industrielle Automation
Hersteller führen kürzere Lieferketten ein.
Die Rückführung der Produktion in
Industrieländer bedeutet höhere Lohnkosten, es sei denn, die Automatisierung nimmt zu.
Zukunftsmobilität
Die Elektromobilität nimmt unter aktiver staatlicher Politik rasant zu.
Förderlich für Unternehmen entlang der gesamten Lieferkette.
Kanadische Zinsen
Der Ausverkauf der Zinsen am kurzfristigen Laufzeitende als Reaktion auf die
Impfstoffnachrichten war übertrieben.
Leitzinserhöhung der Bank of Canada für längere Zeit unwahrscheinlich.
Globale Aktien Nachhaltige Konsumgüter Die Nachfrage der Verbraucher geht in Richtung gesünderer und nachhaltigerer Produkte.
Unterstützt durch Subventionen, Steuerausgaben und Regulierungen.
Südafrikanische Staatsanleihen vs Rand Zinsen: Die Zinsstrukturkurve im 5-10 Jahresbereich ist attraktiv mit steilem
‘Rolldown’ und gedämpftem Inflationsdruck.
Währung: Überbewertet aufgrund der Über- schuldung und mangelnden Wettbewerbs- fähigkeit.
8
Ausgewogene Mischung von Anlagerisiken
* Strategiegruppe beinhaltet neben Anleihen auch Positionen bezüglich Zinsen, Inflation und Währungen der Schwellenländer Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV Portfolio, 31. Dezember 2020
Anteil am Marktrisiko
Ein Portfolio, das auf eine stabile Performance ausgelegt ist
Währungen
Long koreanischer Won vs australischer Dollar Long japanischer Yen vs Euro
Long japanischer Yen vs US Dollar Sonstige Währungen
Wertpapierselektion
Zinsen / Duration US Steepener US Zinsen Australische Zinsen Kanadische Zinsen Europäischer Steepener
Unternehmensanleihen Hochzinsanleihen
US Anleihen vs Schwellenländeranleihen Contingent Capital Bonds (CoCos) Inflation
Short UK Inflation Long US Inflation
Aktien
Globale Aktien Zukunftsmobilität Europäische Aktien Infrastruktur Globale Aktien industrielle Automation Globale zyklische Value-Aktien US Aktien Basiskonsumgüter Chinesische Aktien
UK Mid Cap Aktien Japanische Aktien Brasilianische Aktien
Globale Aktien nachhaltige Konsumgüter Schwellenländeranleihen*
Schwellenländeranleihen
Long mexikanischer Peso vs US Dollar Schwellenländerwährungen Relative Value Chinesische Anleihen
7,8%
7,3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Diversifikationsvorteile
Erwartete Volatilität
GARS – Risikoprofil
• Das Portfolio unterliegt mehreren und ganz
unterschiedlichen Marktrisiken
• Die Summe der Einzelrisiken, die zur Erzielung von Erträgen eingegangen werden, beläuft sich auf 15.1%
• Die entsprechende
Aktienvolatilität beträgt 17.8%*
• Unabhängige Risikoanalyse belegt die Vorteile der Anlagenstreuung
* MSCI World (€). Quelle: Aberdeen Standard Investments GARS SICAV Portfolio, 31. Dezember 2020
Eine sehr vielfältige Bandbreite an attraktiven Renditechancen
Summe Einzelrisiko
Aktien
Inflation
Anleihen
Zinsen
Währungen Wertpapierselektion Schwellenländeranleihen
10
GARS Portfoliothemen
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Januar 2021
Themen Einschätzung Positionen
Erholung von COVID
• Die Einführung der Impfstoffe wird eine wirtschaftliche Wiederbelebung ermöglichen und in einigen Volkswirtschaften überdurchschnittliches Wachstum auslösen
• Die Gesamtinflation wird eine Zeit lang steigen, da die Basiseffekte im Energiesektor die Preise im Jahresvergleich stark ansteigen lassen und Steuersenkungen sowie Subventionen auslaufen
• Globale zyklische Value-Aktien und Aktien Wachstumserhohlung
• Schwellenländeranleihen und Südafrikanische Anleihen
• Long US Inflation
Starker politischer Einfluss
• Die Haushaltsdefizite werden noch mehrere Jahre lang hoch bleiben, weil die Verbraucher durch Arbeitslosenunterstützung und die Unternehmen durch Kreditgarantien unterstützt werden
• Die europäische und nun möglicherweise auch die US-amerikanische Politik setzt den Schwerpunkt auf die Erreichung der Klimaziele
• US Steepener
• Europäische Infrastrukturaktien
• Globale Aktien Zukunftsmobilität und nachhaltige Konsumgüter
Zentralbanken
• Die Zentralbanken bleiben mit sehr niedrigen Leitzinsen, Ankäufen von Vermögenswerten und reichlicher Liquiditätsversorgung vorerst unterstützend
• Das Niedrigzinsumfeld treibt die Jagd nach Rendite an
• Kanadische Zinsen
• Koreanischer Won vs australischer Dollar
• Chinesische Staatsanleihen
Eine geopolitische
‘Null’-Welt?
• Geopolitische Volatilität ist auch unter Biden die neue ‘Normalität’.
• Die Globalisierung verändert sich. Es is unwahrscheinlich, dass die Zölle und WTO-Maßnahmen von Trump bald rückgängig gemacht werden und die Lieferketten der Unternehmen verkürzen sich weiter
• Japanischer Yen vs Euro
• Short UK Inflation
• Aktien industrielle Automation
• Multi-Asset Solutions verfügt über die richtigen Ressourcen und eine Kultur der kontinuierlichen Verbesserung, um die Ziele unserer Kunden zu erreichen.
• Marktunsicherheiten und Ungleichgewichte werden in diesem Jahrzehnt zunehmen – mit einer ‘Kaufen & Halten’ Strategie werden nicht die gleichen Ergebnisse erzielt werden können wie in den vergangenen 10 Jahren.
• Das vierte Quartal 2018 und das erste Quartal 2020 haben die natürliche Widerstandsfähigkeit der GARS-Portfoliokonstruktion und die Vielseitigkeit unseres Teams bei der Anpassung an veränderte Marktaussichten bewiesen.
• Eine komplexere Welt erfordert eine granularere Analyse. Unsere Anlageklassen-Steuerungsgruppen (ACSG) und der 5Q-Prozess sind aufeinander abgestimmt und berücksichten ESG als Markteinflussfaktor.
• Marktverwerfungen haben bereits Chancen über unser gesamtes Anlageuniversum hinweg geboten, so dass wir zuversichtlich sind, dass GARS weiterhin eine positive Asymmetrie der Renditen liefern und sowohl widerstandsfähig als auch hoch liquide bleiben wird.
Zusammenfassung
Eine diversifizierte, granulare und fokussierte Strategie
Makroökonomischer Ausblick
Investmentprozess: Treiber für die Anlageallokation
Ein disziplinierter Ansatz für die Bewertung der Anlageklassen
Makro-Umfeld
Entwicklung der Weltwirtschaft Ausblick auf die Unternehmens- gewinne / Revisionen
Cashflow der Unternehmen Inflationsausblick
Schlüsselfrage: Wird morgen besser sein als heute?
Geldpolitik
Geldpolitischer Ausblick Zinsentscheidungen
Programme zur geldpolitischen Lockerung
Währungsinterventionen Schlüsselfrage: Welche Auswirkungen wird ein Politikwechsel haben?
Bewertung
Bewertungsmodellierung Analyse der Bonitätsaufschläge Beurteilung der Anleiherenditen Absolute und relative Ansätze Schlüsselfrage: Wird sich die Bewertung ändern und warum?
Verhaltensorientiert
Positionierung der Investoren und Kapitalströme
Risikoappetit / Sentiment Marktbreite und -tiefe
Preisdynamik und -momentum Schlüsselfrage: Was ist eingepreist?
Faktor-
Scoring
14
Impfstoffe und Geschwindigkeit der Erholung
Ab dem 2. Quartal 2021 wird die Lockdown-Strenge abnehmen – aber es ist eine langsame Rückkehr zur
‘Normalität’
Prognosen steigen im Vergleich zum 2. Quartal, aber Verteilung und Varianten sind Hürden
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Current Q4 2020 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2021 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4 2022 Q1 2023 Q2 2023 Q3 2023 Q4 2023
US UK Japan Eurozone - Big 4 China
ASIRI augmented stringency index (100 - max stringency, 0 - no restrictions):
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Januar 2021
Scenario Probability*
V
Deep recession then rapid recovery 10%
Mild reverse √
Deep recession with recovery helped by early vaccine leading to limited permanent loss
22.5%
Reverse √
Deep recession with drawn out recovery and permanent loss
25%
W
Deep recession; very uneven recovery, with permanent output loss
22.5%
L
Deep, protracted, depression like loss of output 5%
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Januar 2021
Aktualisierung unserer Wahrscheinlichkeit für verschiedene wirtschaftliche Szenarien:
Was wird eine Biden-Präsidentschaft bedeuten?
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020 0
50 100 150 200 250 300
December 2017
December 2018
December 2019
December 2020
December 2021 Tracking line
Total: rolling 12 month sum Monthly trade (annualised) Chinese imports from US, $bn
Der Handel zwischen den USA und China hat sich seit dem
‘Phase-One-Deal’ nicht merklich verändert. Biden wird wahrscheinlich eine strategische Überprüfung starten
Quelle: Goldman Sachs, Januar 2021
Zusammensetzung zusätzlicher fiskalischer Anreize in den USA nach dem ‘Clean Sweep’ der Demokraten bei der Präsidentschaft und Kongress
Kontrolle über den Kongress ist der Schlüssel für zusätzliche fiskalische Anreize, aber die
dünne Mehrheit schränkt ein. Beziehung zwischen den USA und China wird eisig bleiben
16
Wird die Geldpolitik eine Stütze bleiben?
Fed-Bilanz wird unter qualitativer ‘Forward Guidance’ und durchschnittlichem Inflationsziel weiter ausgeweitet Leitzinsen bleiben unverändert
Ermutigend ist, dass geldpolitische Fehler (vorerst) vermieden werden
-1 0 1 2 3 4 5 6
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Euroarea deposit rate
Japan discount rate (policy-rate balance rate post-2015) US effective policy rate
UK bank rate
%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000
Jan/05 Jan/08 Jan/11 Jan/14 Jan/17 Jan/20 Misc
Liquidity operations Credit easing style facilities
Asset purchases (UST, MBS, Credit)
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020 Quelle: Aberdeen Standard Investments, Haver, Dezember 2020
Sind die Aktienmärkte ein Kauf?
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, Datastream, Januar 2021
Wenngleich Aktien im Vergleich zur Historie überbewertet erscheinen, sind sie gegenüber Anleihen günstig
Aktien sind im Vergleich zu Anleihen nicht überbewertet, aber einzelne Segmente sind
‘teuer’
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019
%
US UK Eurozone Japan
Earnings yield minus 10 year bond yield:
Quelle: Bank of America, Refinitiv, Datastream,, Januar 2021
Wenig Alternativen zu teuren Unternehmensanleihen mit hoher Qualität
18
Taktische Treiber der Aktienmärkte
EPS-Revisionen deuten auf zyklischen Optimismus hin
EPS-Wachstum und Revisionen sind noch wichtiger, da unvorhergesehene ‘Schocks’ die Volatilität hoch halten
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Bloomberg, Januar 2021 Quelle: BoA ML Fund Manager Survey, Aberdeen Standard Investments , Januar 2021
Deutlicher Rückgang der Risikowahrnehmung bei Investoren
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
Jan 09 Jan 11 Jan 13 Jan 15 Jan 17 Jan 19 Jan 21 Counterparty risk Credit risk Business risk Protectionist risk GEM risk Monetary risk Geopolitical risk
Percentage of respondents
* Shown is net response: fund managers who think risk category is above minus below normal
Schwellenländer: Notwendigkeit der Differenzierung
Mit dem Gesamtmarkt weiter von einem zyklischen Aufschwung profitieren
Konjunkturbelebung positiv für Asien und Rohstoffe; flacher bis schwächerer US Dollar als Rückenwind
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, Januar 2021
Finanzielle Situation der Schwellenländer – nachlassender Impuls
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
Jan 06 Sep 08 Jun 11 Mrz 14 Dez 16 Sep 19 Copper price: YoY change %”
China Financial Conditions Index
China Financial Conditions Index - central scenario China Financial Conditions Index - tight scenario
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Refinitiv, IBES, Januar 2021
20
Investmentausblick
Präferenz für Aktien
Vorsichtiges Hinzufügen von Zyklizität bei besseren Gewinnaussichten der Unternehmen, da Bewertungen weiterhin empfindlich auf niedrige Diskontierungssätze reagieren.
Halten von zentralbankgestützten Anlageklassen
Unternehmensanleihen mit hoher Qualität im teuren (unattraktiven) Bereich, Allokation in Hochzinsahleihen und Schwellenländeranleihen.
Finanzierung über ‘teure’ Anlagen, aber Berücksichtigung von Diversifizierung und Vorsicht bei versteckten Risiken Obwohl sie teuer sind, haben Staatsanleihen einen Platz in einem Portfolio, wenn man keine signifikanten Währungspositionen im Portfolio hat.
Selektive Möglichkeiten
Granularität zunehmend wichtig für Kapitalwachstum und Diversifizierung.
Ein weiterhin unterstützendes Umfeld für Risikoanlagen – aber Auswahl wichtig
Anhang
22
Von Ideen zu absoluten Renditen
Research – Diskussion – Verknüpfung
Großa rtig e Ide en
Anlageklassen-
Steuerungsgruppen (ACSG)
Mitglieder
10 bis 15 Investmentexperten aus dem Multi-Asset Team, Research Institut und Anlageklassen-Teams
~100 Mitarbeiter insgesamt
Zweck
Bündelung all unserer Expertise und Perspektiven zu Bereichen mit
Anlagechancen (Anleihen, Währungen, Aktien, Volatilität, Schwellenländer, Rohstoffe und Private Markets).
Entwicklung und Austausch von Research, Renditeerwartungen und Investmentideen, die für unsere MAS- Fonds von Nutzen sein können.
Beinhaltet auch Überlegungen und Analysen bezüglich ESG.
Ergebnis
Besprechungsnotizen und Investment- vorschläge (5Q)
Lebha ft e Dis kus si on
Strategische
Investment Gruppe (SIG)
Mitglieder
Portfoliomanager und Analysten der Absolute Return und Dynamic Multi- Asset Growth Teams
~10 Mitarbeiter
Spezialisten der Ökonomie, anderen MAS-Bereichen oder Anlageklassen- Experten werden bei Bedarf hinzuge- zogen
Zweck
Überprüfung und Genehmigung oder Ablehnung von spezifischen
Investmentvorschlägen (5Q) Analysen beantworten unsere 5 zentralen Fragen, bewerten die Einflussfaktoren und prognostizieren die Renditeasymmetrie.
Ergebnis
Für die Genehmigung ist es erforderlich, dass zwei PMs die Strategie gemeinsam mit dem Initiator
‘befürworten’. Zwei Vetos würden eine Genehmigung ungültig machen.
T ar ge t Retu rn P or tf ol io Global Absolute
Return Strategies (GARS)
Mitglieder
Katy Forbes Scott Smith Thomas Maxwell Neil Richardson
Zweck
Erzielung einer Rendite von Geldmarkt +5% bei gleichzeitiger Minimierung des dabei eingegangenen Risikos
Ergebnis
Test der Strategien bezgl. des Risikos und deren Auswirkungen auf das Rendite-/Risikoprofil des Portfolios.
Instruktionen zur Implementierung.
Kontinuierliche Überprügung der Performance und des Risikoprofils;
Maximierung der Wahrscheinlichkeit, die Zielrendite zu erreichen.
Verantwortlichkeit und Feedback
Strategie-Post-Mortems führten zu einer verbesserten Verfolgung der
Strategietreiber:
• SIG*-Notizen enthalten jetzt Scorecards mit spez., verfolgbaren Metriken für Treiber und Auslöser
• Metriken werden regelmäßig auf Fortschritte ggü. den Erwartungen überprüft
• Die Analyse gemeinsamer Faktoren über verschiedene Strategien hinweg hilft, versteckte Korrelationen zu vermeiden
• SIG*-Vote-Tracking für pers.
Verantwortlichkeit
• ‘Sandbox’-Übungen – deckt Meinungsverschiedenheiten auf und löst diese
Weiterentwicklungen unserer Prozesse
Wir haben das Research, die Konnektivität und die Entscheidungsfindung verbessert
* Strategic Investment Group (SIG)
Makro &
thematisches Research
Anlageklassen- Steuerungsgruppen
Gründung des Aberdeen Standard Investments Research Instituts (ASIRI) Bringt die ökonomischen Research-Ressourcen von Standard Life Investments und Aberdeen Asset Management zusammen.
Deutlich mehr Ressourcen, um
‘Thought Leadership’ zu Wirtschaft, politischen Tehmen und Notenbankpolitik zu liefern.
8 funktionsübergreifende Teams von 5 bis 10 Anlageexperten:
•Währungen, Aktien, Rohstoffe, Private Markets, Schwellenländer, Anleihen, Volatilität und ESG
• Lenkung / Priorisierung von Research zur Erstellung von maßgeschneiderten Anlageklassen-Analysen
• Generierung von Ideen, die Renditen liefern
Gründung des ‘Daily Investment Catch Up’ (ICU):
• Marktentwicklungen
• Auswirkungen der Strategie
• Projektzuweisungen
• Portfolioänderungen
Tägliche ICUs ESG
Integration der ESG-Analyse in unser gesamtes Investment- Research und unseren Entscheidungsprozess:
• Einbindung von ESG- Faktoren in alle Research- Ausarbeitungen
• Überwachung und Analyse, um wesentliche ESG-Risiken und Chancen zu
identifizieren
• Granulare, thematische Ideen mit starker
Verknüpfung zu wichtigen ESG-Themen
24
Johnny Liu (AR) Justin Kariya (GAA)
Luke Bartholomew (ASIRI) Max Macmillan (SAA)
Richard Dunbar (R)
Tony Peng (A) Jens Kroeske (MA) Guillaume Delprat (MA)
Anlageklassen-Steuerungsgruppen (ACSG)
Unterschiedliche Ansätze für verschiedene Anlageklassen:
Anleihen Aktien Schwellenländer
Währungen Rohstoffe Volatilität Gelistet/Private Markets
Katy Forbes (AR) Thomas Maxwell (AR)
Karolina Noculak (GAA) Neil Richardson (AR)
Alistair Veitch (DMA) Carolina Martinez (GAA)
Richard Dunbar (R) Jennifer Mernagh (R)
Bob Minter (R) Richard Dunbar (R) Gerry Fowler (AR)
Justin Kariya (GAA)
Alistair Veitch (DMA) Chris Paine (DMA)
Tony Foster (DA) Craig Hoyda (GAA) Craig Mackenzie (SAA) Daniel Dyulgerski (GAA)
David Attwood (GAA)
David Zhou (A) Eimear McKeown (GAA)
Gerry Fowler (AR) Marcin Gawryluk (I) Paul Diggle (ASIRI) Richard Dunbar (R)
Andrew Lister (DA) Chris Paine (DMA) Craig Hoyda (GAA) Craig Mackenzie (SAA) Daniel Dyulgerski (GAA)
James Esland (DMA) Karolina Noculak (GAA)
Maggie Ismond (DMA)
Max Macmillan (SAA) Richard Dunbar (R) Robert Gilhooly (ASIRI)
Terry Liu (A) Thomas Maxwell (AR)
Yashaswini Dunga (ASIRI) Bob Minter (R)
David Zhou (A) Kenneth Akintewe (A)
Kieran Curtis (FI) Maggie Ismond (DMA)
Max Macmillan (SAA) Paul Diggle (ASIRI) Richard Dunbar (R) Scott Smith (DMA) Yilun Wu (MA)
Camille Simeon (E) Curt Starer (FI) Edward Grant (FI) James
McCann (ASIRI)
Jim Gasperoni (PM) Leong Lin-Jing (FI)
Louis Luo (A) Viktor Szabo (FI)
Abigail Watt (ASIRI) Cian Fitzgerald (I)
Craig Elder (I) Gerry Fowler (AR) Guillaume Delprat (MA)
Harry Barnes (MA)
James Esland (DMA) Jens Kroeske (MA)
Ken Adams (GAA) Louis Lou (A) Stephen Kerr (MA)
Yun Li (MA)
Andrew Lister (DA) Craig Mackenzie (SAA)
Heather McKay (GAA) Irene Goh (A) John Hair (PM) Martin Barnewell (FI)
Mike Brooks (DA) Nalaka De Silva (PM) Richard Dunbar (R)
Simon Fox (CS)
Szenarien
TEAMS
Absolute Return (AR) Diversified Assets (DA) Equities (E) Implementation (I) Research (R)
Asia (A) Dynamic Multi-Asset (DMA) Fixed Income (FI) Modelling & Analytics (MA) Research Institute (ASIRI)
Client Solutions (CS) ESG (ESG) Global Active Allocation (GAA) Private Markets (PM) Strategic Asset Allocation (SAA)
Erweitert durch input von Anleihe- und Aktienteams
ESG
Craig Mackenzie (SAA) Catie Wearmouth (AR)
Mike Turner (GAA) Kevin Glover (DA) Chris Paine (DMA) Terence Nahar (LA)
Tony Peng (A) Anne Friel (MA) Gregg Allan (I) Fiona Ritchie (ESG)
Themen
Multi-Asset fügt neue Dimensionen zu ESG hinzu
Mehr als ‘Bottom up’ ESG Integration und Engagement
Ziele des Fonds
ESG Ergebnisse
Ausschlusskriterien ESG Integration
Standard
Anlagenspezifikation
‘Grüne’ Anleihen Erneuerbare Infrastruktur
‘Grüne’ Immobilien
ESG-Anforderungen in Sub-Portfolios Thematische Satelliten ergänzen Kernallokation
in Aktien ESG-ausgerichtete Benchmarks ersetzen
Marktkapitalisierung
Anlageentscheidung
ESG-fokussierte Investmentstrategien
Risikomodelle können Klimaszenarien
einbeziehen ESG-Ziele in der Portfoliokonstruktion ESG-Analyse kann das
Renditepotenzial einer Strategie beeinflussen
Risiko, Berichtswesen
Attribution: Performance und Kontribution zu ESG / Nachhaltigkeitsziele
Überwachung der Ausschlusskriterien
• Kohlenstoffintensität
• EU Taxonomie
• ESG Scoring
Faktorrisiko-Exposures – wie verhalten sich ESG-
Portfolios
• ESG Scoring
• Klimaszenarien
• Renditeziel
• Risiko & Korrelation
• Tabak
• Waffen…
• Kohlenstoffreduzierung
• SDG* Verbesserung
26
Navigieren durch die globale Pandemie-Rezession
Quelle: Aberdeen Standard Investments, GARS SICAV, D Acc EUR vs. MSCI ACWI NR EUR, 31. Dezember 2020
Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Indikation und keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
GARS-Positionierung ändert sich mit der Krise und dem Einbruch der Aktienkurse
Aktives Management zur Neupositionierung von Risiken
Anfang 2020 moderates Wirtschaftswachstum;
Gewinnzyklus verbessert sich Aktien von 25% auf 33%
HY von 9% auf 14%
Large v Small von 10% auf 5%
Covid-19 Ausbruch in Italien.
Schwaches Wachstum sehr wahrscheinlich; Unternehmens- gewinne unter Druck
Aktien von 25% auf 8%
Short US Small Caps (10%)
Absicherung der meisten Kreditrisiken Verdoppelung US vs deutsche Zinsen Hinzunahme defensiver Währungen
Globale Pandemie;
globale Rezession wahrscheinlich;
mögliche Liquiditätskrise Aktien von 8% auf 0%
Reduzierung Schwellenländeranleihen Gewinnmitnahmen bei US vs deutsche ZInsen
Stimulus der Zentralbank;
Fiskalpakete angekündigt Aufstockung Investment Grade Unternehmensanleihen (34%)
Erwartungen von weiterer Unterstützung Aktien von 0% auf 13%
Erhöhung Unternehmensanleihen auf 44%
Prüfung der Belastbarkeit: historische und in die Zukunft gerichtete Szenarien
Quelle: Aberdeen Standard Investments, internes Model, Bloomberg, Thomson Reuters DataStream, GARS Portfolio, Dezember 2020.. Hierbei handelt es sich um eine hypothetische Wertentwicklung unter Verwendung statischer Portfoliopositionen, die anhand in die Zukunft gerichteter Szenarien und vergangener historischer Marktbewegungen modelliert wurden und ist nicht als Indikator für die zukünftige Wertentwicklung gedacht. Zusätzliche Informationen zur Methodik und zu den Berechnungen sind auf Anfrage erhältlich. Nur zu illustrativen Zwecken.
Typische Probleme bei der Szenarioanalyse
• übermäßige Abhängigkeit auf historische, quantitative Beziehungen
• unzureichendes qualitatives Fachurteil
Unser in die Zukunft gerichteter Szenario-Rahmen verbessert dies:
• berücksichtigt eine Reihe von Perspektiven
• kombiniert den Input von Anlageklassen-Spezialisten mit quantitativen Techniken
• verwendet intern entwickelte Tools
• ist nicht durch konventionelle statistische Methoden eingeschränkt
Der Ansatz
• erforscht extreme Ereignisse
• konzentriert sich auf potenzielle Schwächen des Portfolios, statt auf falsche Genauigkeit
• bietet Strategie-Attribution und Vergleich mit Benchmark oder anderen Vergleichswerten
Eine durch ein Szenario angezeigte Schwachstelle löst eine Überprüfung aus und kann zu Änderungen im Portfolio führen.
Ex-post-Überprüfung der Szenarioanalyse ist Teil des Kontrollzyklus.
-40% -30% -20% -10% 0%
SecondWave ChinaCrisis TPP ChinaCrisisStatic US arrest Euro Crisis Bank Meltdown Coronavirus
Global Equities GARS
Forward-lookingHistoric
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GARS – zentrale Renditeerwartung
Unsere Schätzung des jährlichen Renditepotenzials
* 6-Monats-EURIBOR. Quelle: Aberdeen Standard Investments, 31. Dezember 2020
• Einen Ertrag von Geldmarkt* +5% p.a. anzustreben, bedeutet Renditen aus vielen Quellen zu suchen und zu akzeptieren, dass sich nicht alle auszahlen werden
• Der äußere Ring zeigt das Renditepotential der einzelnen Strategien auf Basis des tatsächlichen Exposures
• Der innere Ring zeigt die Summe der zugehörigen Strategien nach Strategiegruppen
• Im 4. Quartal wurde eine neue Gruppe für
Schwellenländeranleihen gebildet, die die zunehmende Bedeutung von Schwellenländerzinsen, Inflation und Opportunitäten der Währungen widerspiegelt
• Die Summe der Renditeerwartung basiert auf den vorherrschenden Engagements, kombiniert mit den Renditeprognosen der Strategic Investment Group (SIG) für jede Strategie
• Unsere zentrale Renditeerwartung beläuft sich auf rund 9,5% p.a. Positionen mit geringen erwarteten Beiträgen unserer zentralen Markteinschätzung können in anderen Marktszenarien potentiell überdurchschnittliche
Renditen erzielen
9.5%
Future Mobility
0.6 European
Infra 0.5 Ind.
Automation 0.5
Cyclical Value
0.5 UK Mid-cap
0.4
Chinese 0.3
US Cons Discretionary
0.2
Sustainable Staples
0.2
Japanese 0.2
Brazilian 0.2
High Yield 0.9 CoCos
0.1
US v EM 0.1
Short UK 0.8 Long US
0.3
US Steepener
1.1
US 0.5 European Steepener
0.2
Canadian 0.2 Australian
0.1 Long KRW
v AUD 0.5
Long JPY v EUR Long JPY 0.4
v USD 0.1
Equity 3.5
Credit 1.2 Inflation
1.0
Interest Rates 2.0 Currencies
0.9 EM
Income 0.5 Long MXN
v USD 0.2
EM FX Relative
Value 0.1 Chinese
Gov't 0.0
EMD 0.9
Equity Credit Inflation Interest Rates Volatility Currencies RV Equity Real Estate EMD
Wertentwicklung (netto)
5 diskrete Jahresrenditen
Quelle: Aberdeen Standard Investments, Nettoperformance, A Acc EUR. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Anhaltspunkt für zukünftige Ergebnisse
1 Jahr bis 31. Dezember 2020 (%)
1 Jahr bis 31. Dezember 2019 (%)
1 Jahr bis 31. Dezember 2018 (%)
1 Jahr bis 31. Dezember 2017 (%)
1 Jahr bis 31. Dezember 2016 (%) SLI Global SICAV – Global Absolute Return
Strategies Fund (netto) 5,88 5,29 -8,15 1,11 -3,95
6-Monats-EURIBOR +5% 4,63 4,70 4,73 4,74 4,84
Anlageziele
Mittel- bis langfristig (3 bis 5 Jahre oder länger) unabhängig von den
Marktbedingungen eine positive absolute Rendite zu erzielen und gleichzeitig das Verlustrisiko zu verringern. Das investierte Kapital ist jedoch gefährdet, und es gibt keine Garantie dafür, dass das Ziel über einen bestimmten Zeitraum erreicht wird.
Performanceziel
Überschreiten der Rendite von 6-Monats-EURIBOR +5% (ein Näherungswert für die Rendite aus Bareinlagen) um 5% pro Jahr über einen Zeitraum von drei Jahren vor Gebühren. Das Leistungsziel ist das Leistungsniveau, das das Managementteam für den Fonds zu erreichen hofft. Es gibt jedoch keine Gewissheit oder ein Versprechen, dass sie das Leistungsziel erreichen werden.
Der 6-Monats-EURIBOR +5% wurde als Proxy für die Rendite von Bareinlagen gewählt.
Anlagepolitik
Portfolio-Wertpapiere
• Der Fonds investiert direkt und über Derivate in eine breite Palette von Vermögenswerten aus dem gesamten globalen Anlageuniversum.
• Zu den Vermögenswerten gehören Aktien (Unternehmensaktien), Anleihen, Währungen, gewerbliche Immobilien und Rohstoffe.
• Der Fonds kann auch in andere Fonds (einschließlich der von Aberdeen Standard Investments verwalteten Fonds), Geldmarktinstrumente und Barmittel investieren..
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Bitte beachten Sie, dass sich die untenstehenden Informationen auf die Anteilsklasse Institutionelle Kumulation beziehen.
Weitere Informationen zu den Aktienklassen finden Sie auf der Website www.standardlifeinvestments.com
Die folgenden Risikofaktoren gelten insbesondere für diesen Fonds. Diese kommen zu den allgemeinen Risiken der Investition hinzu.
Eine vollständige Liste der für diesen Fonds geltenden Risiken ist dem Prospekt zu entnehmen, der auf der Website oder auf Anfrage erhältlich ist.
a) Der Fonds investiert in Wertpapiere, die dem Risiko unterliegen, dass der Emittent mit Zinsen oder Kapitalzahlungen in Verzug gerät.
(b) Der Fondspreis kann täglich aus einer Vielzahl von Gründen steigen oder fallen, einschließlich Änderungen der Zinssätze, Inflationserwartungen oder der wahrgenommenen Kreditqualität einzelner Länder oder Wertpapiere.
(c) Der Fonds investiert in Aktien und aktienbezogene Wertpapiere. Diese sind empfindlich gegenüber Schwankungen an den Aktienmärkten, die volatil sein können und sich in kurzen Zeiträumen erheblich verändern.
(d) Der Fonds kann in Aktien aus Schwellenländern und / oder Anleihen investieren. Investitionen in Schwellenländer bergen ein höheres Verlustrisiko als Investitionen in stärker entwickelte Märkte, was unter anderem auf größere politische, steuerliche, wirtschaftliche,
devisen-, liquiditäts- und regulatorische Risiken zurückzuführen ist.
e) Der Einsatz von Derivaten birgt das Risiko einer verminderten Liquidität, eines erheblichen Verlusts und einer erhöhten Volatilität unter ungünstigen Marktbedingungen, wie beispielsweise einem Versagen der Marktteilnehmer. Der Einsatz von Derivaten führt dazu, dass der Fonds fremdfinanziert wird (wenn das Marktrisiko und damit das Verlustpotenzial des Fonds den investierten Betrag übersteigt) und unter diesen Marktbedingungen wird der Effekt des Fremdkapitals darin bestehen, die Verluste zu vergrößern. Der Fonds setzt in großem Umfang Derivate ein.
(f) Der Fonds investiert in hochverzinsliche Anleihen, die ein höheres Ausfallrisiko tragen als solche mit niedrigeren Renditen.
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Die betreffenden Unterlagen und die Satzung können kostenlos bezogen werden: In Deutschland: bei Aberdeen Standard Investments Deutschland AG, Bockenheimer Landstraße 25,D- 60325 Frankfurt am Main. Die Zahlstelle für die Fonds in Deutschland ist Marcard, Stein & Co. AG, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg.
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