Dienstleister für klinische Studien ermöglicht effiziente Wirkstoffforschung

Gesundheit

Medpace

Aktienanalyse

Dienstleister für klinische Studien ermöglicht effiziente Wirkstoffforschung

von Michael C. Jakob

Hauptsitz USA

ISIN US58506Q1094

WKN A2APTV

Ticker-Symbol MEDP

Sektor Gesundheit

Kurs 133 USD/

110 EUR Ausstehende Aktien 35,8 Mio.

Marktkapitalisierung 4.720 Mio. USD Enterprise Value 4.633 Mio. USD Nettoliquidität 87 Mio. USD

Bruttomarge 62,7%

EBIT-Marge 14,8%

Gewinnmarge 16,4%

Free Cash

Flow-Rendite 2,5%

Dividendenrendite 0,0%

Datum 05.02.2021

Medpace

Der Gesundheitsbranche bei den besten und sichersten Wirkstoffen zu helfen, das ist die Mission von Medpace. Viele Unternehmen aus der Gesundheitsbranche haben Probleme mit den hohen Anforderungen der Gesund- heitsbehörden. Medpace hilft diesen Unter- nehmen, sich auf ihr Kerngeschäft zu kon- zentrieren. Medpace ist ein Dienstleister für klinische Studien. Sie haben den Prozess der klinischen Studie komplett optimiert.

Medpace bietet einen effizienten Prozess mit günstigen und pünktlichen Ergebnissen.

Da durch schaffen sie es, organisch zu wach- sen und vom Trend des Outsourcings über- proportional zu profitieren. Gerade das macht die Medpace-Aktie zu einem der span- nendsten Profiteure vom Biopharma- und Biotech-Trend. Lies jetzt in dieser ausführ- lichen Analyse, wieso Medpace eine der span- nendsten Aktien der Gesundheitsbranche ist.

Überblick:

Medpace Aktienanalyse

• Klinische Studien sind ein zäher Prozess. Bevor ein Wirkstoff zugelassen wird, muss er intensiv geprüft werden. Die Beschaffung der Prüfergebnisse zieht sich deshalb über 10 bis 15 Jahre. Viele Unternehmen haben Probleme mit den hohen regulatorischen An- forderungen. Sie sind auf Medikamentenforschung spezialisiert und nicht auf den Um- gang mit Behörden.

• Profitieren von Biopharma. Besonders die Biopharma- und Biotech-Branche hat große Probleme mit der Regulatorik. Die Unternehmen sind in der Regel unprofitabel und haben oft keine Umsätze. Sie leben von Investoren, die Ergebnisse erwarten. Deshalb geben sie ihre Studien an spezialisierte Dienstleister wie Medpace ab. So können sie ihre Termine einhalten und ihre Kostenziele gleichzeitig erreichen.

• Medpace ist in einem Wachstumsmarkt. Medpace bietet seinen Kunden ein effizien- tes Zulassungsverfahren an. Sie übernehmen für Biopharmaunternehmen den komplet- ten Prozess der klinischen Studie. Dadurch werden die Umsätze für Medpace planbar und nichtzyklisch. Durch das starke Marktwachstum gibt es immer wieder neue Aufträge für Medpace.

• Aktie günstig bewertet? Die Medpace-Aktie hat sich innerhalb von fünf Jahren versechs- facht. Trotzdem hat die Aktie ein gutes Zukunftspotential und bietet langfristig spannen- de Chancen. Erfahre jetzt in unserer ausführlich recherchierten Medpace-Aktienanalyse, ob sich ein Investment in den Hauptprofiteur des Biopharma-Trends noch lohnt.

1. Geschäftsmodell von Medpace:

Der zuverlässige Partner der Biopharma-Branche

Unternehmensgeschichte: Der Gründer von Medpace vermisste die Effizienz bei klinischen Studien

1992: Gründung. Dr. August J. Troendle gründet Medpace. Er sah es als seine Mission, die klinische Forschung durch wissenschaftliches Arbeiten und ein kosteneffizientes Sys- tem zu verbessern. Das Geschäftsmodell geht auf. Medpace expandiert international und erweitert kontinuierlich sein Angebot. Das Wachstum erfolgt dabei größtenteils ohne Übernahmen.

2016: Börsengang. Medpace wurde zwischenzeitlich von dem Private Equity-Investor Cinven übernommen. Medpace geht unter dem Ticker MEDP an die Börse Nasdaq. Die Aktie startet zu einem Preis von 23 USD in den Handel. Cinven nutzt den Börsengang, um Gewinne mitzunehmen und trennt sich von seinen Aktien.

Heute: Medpace ist ein führendes Unternehmen für klinische Forschung. Medpace ist im Markt für klinische Forschung etabliert. Sie bieten vor allem biopharmazeutischen Unternehmen den Zugang zu modernen und preiswerten Studien. Seit dem Börsengang ist die Aktie von 23 USD auf 133 USD gestiegen. Investoren können auf einen erfolgreichen IPO mit rund 48% jährlicher Rendite blicken.

Mission: Die besten Wirkstoffe entwickeln

„Die Entwicklung von sicheren und wirkungsvollen Therapien in allen medizinischen Gebieten beschleunigen.“

Medpace Mission

Medpaces Mission hat die Gesundheit der Menschen im Blick. Der Markt für Medikamente ist stark reguliert, um schlimme Nebenwirkungen wie beim Contergan-Skandal zu verhindern.

Medpace unterstützt die Biopharmabranche mit modernsten Forschungsmethoden, um die Zulassung von Medikamenten zu beschleunigen. Durch Medpace wird einerseits die Qualität der Wirkstoffe garantiert. Andererseits profitieren die Kunden von pünktlichen und günstigen Verfahren. Langfristig profitieren Kranke von neuen Wirkstoffen, die schneller auf den Markt kommen.

Management: CEO Dr. August J. Troendle

Dr. August J. Troendle ist der CEO von Medpace. Er hat das Unternehmen 1992 gegründet und ist der größte Aktionär des Unternehmens. Seine Überzeugung ist, dass klinische Forschung so effizient wie möglich sein muss.

Troendle hat an der University of Maryland Medizin studiert. Nach seinem Studium hat er bei der US-Gesundheitsbehörde FDA als Prüfer für Wirkstoffe angefangen. Anschließend ist er zu Novartis gewechselt und war dort für die Entwicklung von lipidverändernden Wirkstoffen tätig.

1992 gründete er das Unternehmen Medpace, um anderen Firmen den Zugang zu effizienter klinischer Forschung zu ermöglichen. Durch seine Erfahrung bei der FDA und Novartis ist er ein Experte für den FDA-Prüfprozess und die hohen Anforderungen. Er kennt beide Seiten des Prozesses: Die Seite der Kunden sowie die Seite der Lieferanten. Er weiß dadurch, wie man den Prozess so effizient wie möglich gestaltet und hat damit die idealen Eigenschaften für einen CEO in der klinischen Forschung. Er besitzt 24,8% der Medpace-Aktien. Das macht ihn zum motiviertesten Angestellten der Firma. Er geht jeden Tag auf die Arbeit, um den Wert des Unternehmens und den Mehrwert für die Kunden zu steigern.

„Wir wissen aus unserer langjährigen Erfahrung mit unseren Kunden, dass ein Full-Service-Outsourcing-Modell am Ende die besseren Ergebnisse liefert.“

Dr. August Troendle

In einem Video von Medpace auf Youtube¹ spricht Troendle über seine Motivation, Medpace zu gründen. Er vermisste in der Forschung vor allem die Experten aus der Wirkstoffforschung und eine saubere Organisation. Das sorgt für einen unnötig teuren Prozess.

Branchenanalyse: Klinische Studien bedeuten einen hohen Aufwand für die Gesundheitsbranche

Medizinische Wirkstoffe erfordern einen intensiven Forschungsprozess vor ihrer Marktzulassung

Gesundheit ist das kostbarste Gut, das wir haben. Das merkt man besonders, wenn man krank ist. Dann ist kein Preis zu hoch, um sich heilen zu lassen.

Durch das weltweit steigende Alter und unsere Lebensstile wie Fast Food, Großstädte, Alkohol etc. gibt es viele Krankheiten, die immer häufiger vorkommen. Für einige Krankheiten gibt es bereits sehr wirkungsvolle Behandlungsmethoden. Jedoch gibt es genügend Krankheiten, die so komplex sind, dass eine Heilung aktuell noch nicht möglich ist.

Das langfristige Ziel der Gesundheitsbranche ist, der Menschheit bei allen Krankheiten zu hel- fen. Dafür braucht es neue Behandlungsmethoden und Wirkstoffe. Diese findet man nur durch intensive Forschung. Die Gesundheitsbranche investiert deshalb jedes Jahr 21,7% der Umsätze in Forschung und Entwicklung. Nur die Technologiebranche ist mit 22,5% der Umsätze noch forschungsintensiver. Denn die Gesundheitsbranche muss neue Wirkstoffe finden und gleich- zeitig die Sicherheit garantieren können. Die Gesundheitsämter von einzelnen Märkten wie die Food and Drug Administration (FDA) der USA oder European Medicines Agency (EMA) der EU haben strenge Anforderungen. Es müssen aufwendige Studien betrieben werden, die durch- schnittlich 10 bis 15 Jahre dauern. Erst wenn ein Wirkstoff die Phase 1 bis Phase 3 besteht, wird er für den Markt zugelassen.

1 Youtube | Medpace - a global full-service CRO - Dr. August Troendle, Medpace CEO youtube.com/watch?v=ceJDGCuzJzs&feature=emb_title

Klinische Forschung erstreckt sich über 10 bis 15 Jahre,

um die Wirksamkeit und Sicherheit eines Wirkstoffs zu gewährleisten

Phase 1

Studie mit 20 bis 80 Teilnehmern Sicherheit des

Wirkstoffs feststellen Erste

Nebenwirkungen erkennen

Phase 3

Studie mit 500 bis 3.000 Teilnehmern Wirksamkeit und

Sicherheit des Stoffs nachweisen auch gegenüber bereits zugelassenen Wirkstoffen Untersuchung von

Wechselwirkungen mit anderen Medikamenten Phase 2

Studie mit 50 bis 300 Teilnehmern Wirksamkeit des Stoffs nachweisen und richtige Dosierung finden Teil der Probanden

erhält den echten Wirkstoff, der andere Teil einen wirkungslosen Ersatz (Placebo) Vorstudie

Zellkulturversuche Tierversuche Wirksamkeit des

Stoffs nachweisen Im Durchschnitt

wird nur einer von 5.000 Wirkstoffen für den Markt zugelassen

Phase 4 Wirkstoff wird

zugelassen Pharmakonzern

beginnt Produktion und Verkauf Erkennung von spät

oder selten auftretenden Nebenwirkungen

Die klinische Forschung gliedert sich in verschiedene Phasen auf. Die Phasen sorgen für eine sehr hohe Zu- verlässigkeit der Wirkstoffe am Markt. Erst wer die Phase 1 bis 3 mit menschlichen Probanden überstanden hat, kann seinen Wirkstoff auf den Markt bringen. Dort befindet er sich dennoch unter kontinuierlicher Be- obachtung. Es gibt viele Wirkstoffe, die erst im Nachhinein Nebenwirkungen zeigen. Da viele Wirkstoffe nie auf den Markt kommen und das Verfahren so lange dauert, kostet ein zugelassener Wirkstoff durchschnitt- lich etwa 1 Mrd. US-Dollar.

Biopharmazeutika lösen viele Probleme der Pharmabranche

Es gibt verschiedene Formen von medizinischer Behandlung. Synthetische, chemische Wirk- stoffe waren dabei eine der ersten Behandlungsformen. Dabei versucht ein Pharmaunter- nehmen, einen Stoff zu finden, der im menschlichen Körper eine Reaktion auslöst. Acetyl- salicylsäure ist der Wirkstoff hinter Bayers Kopfschmerzmedikament Aspirin. Im Körper wirkt es schmerzstillend und hemmt Fieber sowie Entzündungen. Es hat also mehrere Wirkungen im Körper.

Es ist nicht einfach, eine chemische Verbindung zu finden, die bei einer Krankheit hilft und gleichzeitig keine gefährlichen Nebenwirkungen zeigt. Deshalb ist der Bereich Biopharma bzw. Biopharmazeutika so attraktiv geworden. Hierbei handelt es sich um Wirkstoffe auf ge- netisch veränderter Zellbasis. Sie sind dadurch wesentlich komplexer aufgebaut als die che- mischen Wirkstoffe. Dadurch wirken sie aber gezielt im Körper. Wie ein Schlüssel, der nur ein bestimmtes Schloss aufdrehen kann. Eines der bekanntesten Biopharmazeutika ist Insulin. Das Hormon der Bauchspeicheldrüse, das für den menschlichen Stoffwechsel notwendig ist.

Biopharmazeutika haben für die gesamte Branche neue Möglichkeiten gebracht. Die Wahr- scheinlichkeit, dass ein Phase-1-Wirkstoff am Ende zugelassen wird, liegt bei 26%. Die Wahr- scheinlichkeit von chemischen Wirkstoffen liegt dagegen bei nur 6%. Außerdem sind die Pro- dukte nach Ablauf ihres Patents schwieriger zu kopieren. Das sichert den Markt vor günstigeren Imitaten. Zu guter Letzt besteht während der Forschung der große Vorteil, dass man ähnliche Wirkstoffe findet, die eine bessere Wirkung erzielen.

Natürlich gibt es auch Nachteile: Die Wirkstoffe müssen entsprechend gelagert werden, weil

Vergleich von chemischen Medikamenten mit Biopharmazeutika

Biopharmazeutika sind moderne Wirkstoffe auf Zellbasis und bieten neue Chancen in der Gesundheitsbranche

Wirkstoff Herstellung

Kleine Moleküle

Große Moleküle mit mehr als

20.000 Atomen Zellkulturprozesse mit Zellen oder Bakterien

Chemische Synthese

Chemische MedikamenteBiopharmazeutika

Biopharmazeutika sind komplexe Wirkstoffe, die mit Biotechnologie und gentechnisch veränderten Organismen hergestellt werden.

Der große Boom der Biopharmazeutika begann in den 1970er Jahren.

Für Pharmaunternehmen ergibt sich eine große Chance, da Biopharmazeutika schwieriger zu kopieren sind. Außerdem bieten sie die Möglichkeit, weitere Wirkstoffe zu entdecken.

Erklärung

Biopharmazeutika sind ein großer Trend in der Gesundheitsbranche. Ein großer Teil der neuen Wirk- stoffe ist auf biopharmazeutischer Basis. 74% der neu zugelassenen Medikamente kommen von kleinen Biopharma-Firmen.

Klinische Forschung übernehmen häufig andere Unternehmen

Viele Pharmaunternehmen haben Probleme, ihre Termine und Kosten einzuhalten. Das gilt be- sonders für kleinere Biopharma-Unternehmen. Sie sind nicht auf den Umgang mit staatlichen Behörden wie der FDA und EMA spezialisiert. Sie sind darauf spezialisiert, die Wirkstoffe zu fin- den, aber nicht, sie in Studien zu prüfen. Das führt dazu, dass der Prozess viel zu lange dauert und mehr kostet, als ursprünglich geplant war. Da Biopharma-Unternehmen oft keine Gewinne erwirtschaften, sind sie von Investorengeldern abhängig und haben einen entsprechend hohen Zeitdruck.

Deshalb gibt es in diesem spannenden Markt seit langem einen großen Trend zum Outsourcing.

Medpace ist in der Branche der Contract Research Organization (CRO) tätig. CROs sind Unter- nehmen, die klinische Forschung für andere Pharmaunternehmen anbieten. Ein CRO über- nimmt für den Kunden Aufgaben im Zusammenhang mit den Phasen der klinischen Studie.

Mittlerweile laufen rund 50% der klinischen Forschung über CROs. Sie sind spezialisiert auf den Aufbau der Studien und bieten Termin- und Kostenziele an. Dadurch haben die Kunden eine hohe Gewissheit, dass ihre Arbeit zuverlässig durchgeführt wird. Auch in Zukunft wächst die Branche deshalb um über 9% pro Jahr.

Vor allem für Biopharma-Unternehmen ist der Einsatz von CROs sehr praktisch. CROs haben oft die beste Laborausrüstung und höhere Kapazitäten als ihre Kunden. Dadurch sind sie auch in der Lage, Biopharmazeutika in größeren Mengen nachzuproduzieren, falls es zu Komplika- tionen kommt. Bei kleineren Biopharma-Unternehmen führen solche Störungen jedoch oft zu deutlichen Verzögerungen.

Umsätze mit Clinical Contract Research Organization, in Mrd. USD

Durch Termin- und Kostenziele nimmt das Outsourcing von klinischer Forschung jährlich um 9% pro Jahr zu

22 24 25 27 29 31 34 37 41

45

10 20 30 40 50 60

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

+9,2% p.a.

+7,2% p.a.

Der Markt für CROs wächst mit über 9% pro Jahr. Die Branche profitiert von den hohen Anforderungen der Gesundheitsbehörden. Pharmaunternehmen lagern deshalb ihre Forschung zunehmend aus.

Branchenanalyse nach Porter: Markt für Contract Research Organizations

Seit vielen Jahrzehnten beschäftigt sich der US-Professor Michael Porter mit dem Wettbewerbs- gedanken und hat ein eigenes Modell zur Branchenanalyse entwickelt. Seine Überzeugung ist: Profitable Unternehmen erfüllen Kundenwünsche, ohne dabei unnötige Ressourcen zu verschwenden. Porter glaubt: Die Performance eines Unternehmens ist das Resultat aus zwei Faktoren:

1. Performance der Industrie: Den Five Forces, die alle Unterschiede in der Profitabilität verschiedener Industrien erklären

2. Performance des Unternehmens: Der Strategie eines Unternehmens, die die relative Profitabilität im Vergleich zur Industrie/Branche erklärt

Doch der Reihe nach: Beginnen wir nun mit seinem Five Forces-Modell: Dieses Modell ermög- licht die systematische Analyse der Profitabilität einer Branche. Der Grundgedanke ist immer derselbe:

Die Wettbewerber begrenzen die Profitabilität eines Unternehmens. Je intensiver der Wettbewerb in einer Branche ausgeprägt ist, desto geringer die Profitabilität.

Fünf-Kräfte-Modell nach Porter‘s Five Forces

Wettbewerbskraft Für eine hohe Konkurrenz sorgen…

Bestehende Rivalität • viele Wettbewerber ähnlicher Größe

• langsames Branchenwachstum

• Kampf um Marktanteile

• hohe Austrittsbarrieren und Fixkosten

• intensiver Preisdruck Neue Konkurrenz • geringe Eintrittsbarrieren:

• wenig Skaleneffekte

• wenig Kapitalbedarf

• wenig Regulierung

• geringe Wechselkosten

• keine Netzwerkeffekte Ersatzprodukte • geringe Wechselkosten

• Preis und Nutzen der Ersatzprodukte überlegen

Lieferanten-Verhandlungsmacht • wenige Lieferanten

• differenzierte, einzigartige Produkte

• hohe Wechselkosten

• keine Ersatzprodukte verfügbar

• kein Effekt auf Gewinn der Lieferanten Kunden-Verhandlungsmacht • wenige Käufer

• standardisierte Produkte

• geringe Wechselkosten

• geringer Gewinn der Käufergruppe

• kein Effekt auf andere Kosten der Käufer Verhandlungsmacht

der Lieferanten Verhandlungsmacht

der Kunden

Bedrohung durch Ersatzprodukte Bedrohung durch neue Konkurrenz

Rivalität unter bestehenden Unternehmen

Je höher die Konkurrenz in einer Branche, um so „schwerer“ hat es das Unternehmen, langfristig und nachhaltig profitabel arbeiten zu können. Eine hohe Konkurrenz sorgt also gleichzeitig für geringe Gewinnmargen.

Porters Five Forces im weltweiten Markt für Contract Research Organizations

Hinweis: Je mehr Punkte wir in der Spalte “Inten sität” vergeben, desto intensiver ist der Wett- bewerb ausgeprägt:

• 1 Punkt bedeutet kein Wettbewerb (perfektes Monopol und maximale Verhandlungsmacht).

• 10 Punkte bedeuten extremen Wettbewerb und Konkurrenzkampf.

Wettbewerbskraft Einschätzung Inten-

sität Existierende

Konkurrenz Es gibt viele Konkurrenten. Die größten sieben Anbieter kommen zu- sammen auf nur 50% Marktanteil. Es gibt viele CRO-Unternehmen, die um die Aufträge wetteifern. Allerdings wächst der Markt mit 9% pro Jahr. Bei einem entsprechenden Marktwachstum sind die Konkurrenz- kämpfe noch ausgewogen.

7/10

Potentielle

Konkurrenz Der Markt für klinische Forschung ist auf mehrfache Weise geschützt.

Es erfordert erstens spezielles Knowhow, um ein gutes Angebot auf den Markt zu bringen. Zweitens gibt es regulatorische Hürden, da die Gesundheitsbehörden CROs zulassen. Zu guter Letzt sind die An- schaffungskosten für die medizinische Ausrüstung recht hoch und ren- tieren sich erst ab einer gewissen Auslastung. Dadurch ist der Markt vor Konkurrenz halbwegs geschützt.

5/10

Ersatzprodukte Da die klinische Forschung staatlich reguliert wird, kann man sie nicht umgehen. Aber Pharmaunternehmen könnten es theoretisch selbst tun. Für einen großen Pharmakonzern wie Johnson & Johnson ist das kein Problem. Dieser hat genügend Kapital. Aber kleine Biopharma- Unternehmen, die sich vor Investoren rechtfertigen und Deadlines einhalten müssen, haben es nicht so einfach. Der Trend zeigt deshalb eindeutig zum Outsourcing.

3/10

Macht der

Lieferanten Die wichtigsten Lieferanten von CROs sind Unternehmen aus der Medizintechnik, die Biopharma-, Diagnostik- und Analysegeräte produ- zieren. Das sind Unternehmen wie Thermo Fisher Scientific, Danaher, Sartorius, Siemens Healthineers und Co. Diese Unternehmen haben auf mehrfache Weise einen Burggraben, denn die Geräte sind teuer in der Anschaffung, müssen gewartet werden und es werden laufend Ver- brauchsgüter gebraucht, um sie zu betreiben. Durch dieses Modell liegt die Macht eindeutig beim Zulieferer. Nur durch eine gewisse Einkaufs- macht kann ein CRO seine Kosten reduzieren.

8/10

Macht der

Abnehmer Die Kundenbasis von CROs ist sehr breit diversifiziert. Es gibt tausende Biopharma-Unternehmen, die an einem Wirkstoff forschen. Das macht die Branche unabhängig von einzelnen Kunden. Kunden werden über langjährige Verträge gebunden. Dadurch fließt regelmäßig Geld, so- lange der Wirkstoff noch das Potential zur Marktzulassung hat.

3/10

Fazit zur Branchenanalyse: Wettbewerbskräfte sind mittelmäßig stark ausgeprägt

• Branche mit hoher Konkurrenz. Es gibt viele Unternehmen im CRO-Markt. Medpace hat allein sieben größere Konkurrenten. Die Dienstleistung ist tendenziell sehr aus- tauschbar. Die Konkurrenzsituation von außen ist dagegen nicht so attraktiv. Der Markt- eintritt ist eher mühsam. Langfristig ist mit einer Konsolidierung zu rechnen. Das heißt, die kleinsten Unternehmen der Branche werden von den größeren Playern geschluckt, um Skaleneffekte zu erzielen.

• Das Ersatzprodukt bietet wenig Anreize. Die Kunden können ihre Forschung selbst übernehmen. Jedoch gibt es in so einem Fall keine verbindlichen Termin- und Kosten- ziele. Für kleine Unternehmen ist das unattraktiv.

• Hohe Macht der Lieferanten. Medpace wird von der Medizintechnikbranche beliefert.

Die Labore müssen mit modernen Geräten ausgestattet werden und haben laufende Kos- ten. CRO-Unternehmen haben bis auf ihren hohen Einkauf wenig Verhandlungsmacht.

• Langfristige Verträge binden den Kunden. CRO-Unternehmen profitieren von der breit diversifizierten Kundenbasis. Es entsteht kaum eine Verhandlungsmacht. Kaum ein Kunde kommt auf ein signifikantes Volumen. Durch langfristige Verträge mit Etappen- zielen können die CROs ihre Umsätze nichtzyklisch erwirtschaften.

Vergleich mit den größten CRO-Konkurrenten

Im Vergleich zu den direkten Konkurrenten schlägt sich Medpace sehr gut. Das Unternehmen wächst am schnellsten und ist profitabler als die meisten größeren Konkurrenten. Nur ICON plc ist leicht profitabler und zeigt, wohin sich Medpace langfristig entwickeln kann. Hier ist erkennbar, dass Medpaces Geschäftsmodell profitabler ist als das von anderen Konkurrenten.

Diese sind nicht so spezialisiert auf Biopharmazeutika und bieten Kunden auch an, nur Teile der klinischen Forschung wie die Phase 1 zu übernehmen.

Marktanteile im Markt für Contract Research Organizations, 2016

Der Markt für Outsourcing von klinischer Forschung ist sehr fragmentiert.

Die sieben größten Anbieter kontrollieren den halben Markt

IQVIA 16%

PPD International 8%

inVentiv Health 8%

Parexel 6%

ICON 6%

PRA Health Sciences 5%

Covance 4%

Medpace 1%

Sonstige 46%

Medpace ist eines der kleineren Unternehmen im CRO-Markt. Sie kommen weltweit erst an achter Stelle mit einem Marktanteil von rund 1%. Der Markt ist insgesamt noch stark fragmentiert. In den kommenden Jahren erwarte ich, dass die kleinsten Unternehmen aufgekauft werden.

Die Konkurrenz besticht vor allem mit günstigeren Multiples. Die KGVs und KUVs sind geringer.

Medpace ist kleiner und im Wachstumsmodus. Dafür zahlt man allerdings nur einen kleinen Aufschlag. In meinen Augen ist Medpace im Vergleich zur Konkurrenz sogar zu günstig be- wertet. Mit etwas Glück wird eventuell ein Konkurrent sogar Medpace aufkaufen. Für Aktionäre wäre das ein direkter Kursgewinn von mehreren Dutzend Prozent.

Unternehmen Medpace IQVIA PPD ICON plc

Logo

ISIN US58506Q1094 US46266C1053 US69355F1021 IE0005711209

Umsatz in 2019 in USD 861 Mio. 11.088 Mio. 4.031 Mio. 2.806 Mio.

Umsatzwachstum 3J 32,4% 17,6% 17,7% 18,9%

EBIT in 2019 in USD 127 Mio. 875 Mio. 426 Mio. 433 Mio.

EBIT-Marge 14,8% 7,9% 10,6% 15,4%

CRO-Marktanteil in 2016 1% 16% 8% 6%

Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

KUV 2020 4,5 3,3 2,7 4,0

KGV 2020 36 23 26 25

Geschäftsmodell von Medpace in der Detailanalyse

Medpace hilft der Biopharma-Branche, ihre Investoren glücklich zu machen

Medpace ist ein Spezialist für klinische Forschung. Sie übernehmen für andere Gesundheits- unternehmen die klinischen Studien. Das heißt, Medpace unterstützt die Kunden beim Design ihrer Studien, übernimmt regulatorische Hürden, erfasst die Beobachtungen und rekrutiert Patienten. Damit nach aktuellen Standards gearbeitet wird, betreibt Medpace vier Zentralla- bore auf der ganzen Welt. Diese Labore sind mit moderner Medizintechnik von Siemens He- althineers, Thermo Fisher Scientific, Danaher, Sartorius und Co. für Diagnostik und Analyse ausgestattet. Außerdem hat Medpace eine eigene Software namens ClinTrak entwickelt. Über ClinTrak können die Kunden in Echtzeit den aktuellen Stand ihrer Forschung beobachten.

Medpace ist insgesamt sehr gut diversifiziert. Sie haben sich auf keine konkrete Krankheit spe- zialisiert, sondern bieten in allen Feldern ihre Dienstleistungen an. Auch die Kundenstruktur ist sehr diversifiziert. 91% der Kunden sind kleine oder mittlere Biopharmaunternehmen. Die größten zehn Kunden machen nur 31,5% der Umsätze aus. Diese Diversifikation ist wichtig, denn Studien können zwischendurch immer scheitern und vorzeitig abgebrochen werden.

Medpace erwirtschaftet seine Umsätze vor allem mit kleinen Biopharma- konzernen und Krankheiten aus allen Therapiegebieten

Medpaces Therapiegebiete: Medpaces Kunden nach Größe:

Onkologie 31%

Metabolismus 14%

Antiviral und antiinfektiös 11%

Herz-Kreislauf 11%

Zentrales Nervensystem 10%

Sonstige 23%

Kleine Biopharma- unternehmen 76%

Mittlere Biopharma- unternehmen 15%

Große Pharma- unternehmen 9%

Medpace ist stark diversifiziert. Sie legen sich nicht auf einzelne Bereiche oder Kunden fest, sondern profi- tieren vom Wachstum der ganzen Branche. Sie haben sich allerdings hauptsächlich auf kleinere Biopharma- unternehmen spezialisiert. Diese brauchen in der Regel einen CRO, um die Termine und Kosten einzu- halten. Gleichzeitig sind hier die Margen am höchsten im Vergleich zum klassischen Big Pharma.

Medpaces Strategie:

Die klinische Studie optimieren — Günstige und pünktliche Ergebnisse liefern

CRO-Unternehmen bieten ihren Kunden in der Regel eine Bandbreite an Dienstleistungen.

Wenn der Kunde nur die Phase 1 outsourcen will, gibt es genügend Unternehmen wie IQVIA, die das übernehmen. Medpace verzichtet auf solche Aufträge. Medpace bietet nur ein einziges Produkt an und hat dieses komplett optimiert. Medpaces Kunden müssen sich verpflichten, dass alle klinischen Phasen von 1 bis 4 von Medpace übernommen werden. Nur wenn ein Medikament bereits vorher scheitert, erfüllt Medpace weniger Phasen.

Der Vorteil ist, dass Medpace den Prozess der klinischen Studie komplett durchoptimiert hat.

Wie McDonald’s hat Medpace ein sehr streng getaktetes Regelwerk. Das funktioniert nur, wenn man alle Prozessschritte übernimmt und möglichst wenig mit dritten Parteien zusammen- arbeiten muss. Die Qualität wird durch dieses System sichergestellt — gleichzeitig sind die Er- gebnisse günstig und pünktlich. Die Biopharma-Branche hat wenig Erfahrung mit Regulatorik von Gesundheitsbehörden, insbesondere im Ausland. Medpaces Kunden brauchen schnelle und günstige Erfolge, da ihre Investoren ansonsten eventuell den Geldhahn zudrehen.

Dabei werden die Aufträge so verbucht, dass Medpace mit dem Kunden vertraglich vereinbart, wie viel das Projekt und einzelne Etappen kosten. Da sich eine klinische Studie über 10 bis 15 Jahre erstreckt, wird eine Startgebühr vereinbart. So arbeitet Medpace von Anfang an profi- tabel und sichert sich finanziell ab. Durch die langlaufenden Projekte entsteht ein kontinuier- licher Geldfluss, der auch in Krisen für Gewinne sorgt. Medpace hat damit aus einem Geschäft mit einmaligen Projekten praktisch ein Abo-Modell gemacht.

Fazit zum Geschäftsmodell

Medpace ist in einem spannenden Wachstumsmarkt aktiv. Besonders die Biopharma-Branche hat nicht die Kapazitäten, um sich mit regulatorischen Hürden auseinanderzusetzen. Es han- delt sich hier um Unternehmen, die einen hohen Investorendruck haben und Ergebnisse lie- fern müssen. Deshalb wächst der Markt für CROs wie Medpace jedes Jahr um über 9% pro Jahr.

Medpace hat sich in diesem Markt als eines der effizientesten Unternehmen etabliert. Medpace sichert sich nur die langlaufendsten Aufträge, die über alle Studien-Phasen gehen. Durch zen- trale Labore und einen optimal getakteten Prozess werden die Termine der Studien optimal eingehalten. Gleichzeitig bleiben die Kosten im Rahmen. Medpace ist damit ein “Best in class”- Unternehmen. Der CEO Troendle hat vor 30 Jahren die Probleme der CRO-Branche verstanden und es einfach besser gemacht. Seine Herangehensweise zeigt, dass noch viel Potential in der Branche steckt.

2. Kennzahlen der Medpace-Aktie:

Qualitätsunternehmen im CRO-Markt

AAQS: Medpace erzielt 9 von 10 Punkten im AlleAktien Qualitätsscore

Medpace kommt im vorläufigen AAQS auf 9/10 Punkten und zählt damit als Qualitätsunter- nehmen. Die Umsatz- und Gewinnentwicklung ist überdurchschnittlich. Die Rendite auf ein- gesetztes Kapital liegt bei über 100% und die Bilanz ist schuldenfrei. Ein Punkt geht verloren, weil der operative Gewinn in der Vergangenheit einmalig eingebrochen ist.

2004006008001.0001.2001.4001.600

13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 e

21e 20 22 20 e

861Mio. EUR

Alle Ak ti en

FCF-Rendite 2021e2,5% Wachstum EBITe22,1% Erwartete Rendite24,6% 50100150

200

250

300

13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 e

21e 20 22 20 e

127Mio. EUR

☐

Umsatzwachstum(7J)>5%

☐

Umsatzwachstum(3Je)>5%

☐

EBIT-Wachstum(7J)>5%

☐

EBIT-Wachstum(3Je)>5%

☐

Verschuldung<4xEBIT

☐

Gewinnkontinuität (7J)

☐

DrawdownEBIT (7J)<-50%

☐

Eigenkapitalrendite>15%

☐

ROCE>15%

☐

Renditeerwartung>10%

USA ung4.720 Mio. USD 141 Mio. USD 020)3,74 USD 133 USD 35,6 726 Mio. gible)64 Mio. d-23 Mio. ite> 100% e0,0% > 100% 87 Mio. IT0,7x d79,3x tät(7J)7J (7J)-55,8% lungszeit3J

NUS58506Q1094Ticker MEDP Datum01.02.2021

Bew er tu ng il itä t

h len U m sa tz O p er at iver G ew inn (E BI T )

eg o ri e B u rg gra be n R end it eer wa rt u ng A lleA kt ien Q ual it ät ssc or e 9 /1 0

1.Spezialisierung auf klinische Forschung 2.Fokus auf Biopharma-Medikamente 3.Kostenvorteile durch Skaleneffekte

Kaufen, solange die Wachstumsstory intakt ist. Vorsicht bei dauerhaft nachlassendem Wachstum.Fast Grower ✓ ✓✓ ✓✓ ✓ ✓✓✓

23,4% p.a.

14,1% p.a. 22,1% p.a. 13,7% p.a.

Umsatz- und Gewinnentwicklung: Starkes Wachstum und solide Profitabilität

Medpace konnte in der Vergangenheit beeindruckend wachsen. Nur in einem einzigen Jahr lag das Wachstum unter 10%. Auch in der Zukunft wird von zweistelligem Wachstum ausgegangen bis auf eine kleinen Einbruch durch die Coronakrise. Das Wachstum der CRO-Branche ist mit über 9% recht hoch und weiterhin intakt. Beeindruckend ist, dass das Wachstum ohne größere Übernahmen entstanden ist. Nur in 2018 gab es einen einmaligen Ausreißer im Wachstum. Hier hat Medpace die Bilanzierung der Umsätze verändert.

Die operative Marge von Medpace ist in den letzten Jahren gestiegen. In der Vergangenheit lag sie zwischen 8% und 17%. Für 2020 wird eine Marge von etwa 18% erwartet. Wenn die Umsätze bei Medpace weiterhin so überzeugend steigen, sollte langfristig auch eine höhere Marge mög- lich werden.

Dividende und Zahl der ausstehenden Aktien

Medpace zahlt keine Dividende. Das Unternehmen wäre durchaus in der Lage dazu. Allerdings reinvestiert das Unternehmen sein Geld in das Geschäft.

In der Vergangenheit ist die Anzahl der Medpace-Aktien stark gestiegen. Der Gewinn hat sich auf immer mehr Aktien verteilt. Die Aktionäre haben dadurch einen Teil ihrer Rendite verloren.

Seit 2016 hat sich diese Entwicklung jedoch stabilisiert. Die Aktienanzahl wächst kaum noch.

Eventuell kann ein Teil der Gewinne in Zukunft sogar für Aktienrückkäufe genutzt werden.

Bilanzanalyse:

Die Medpace-Bilanz ist tadellos. Medpace hat 0,7 operative Gewinne als Cash in der Bilanz. Die Bilanz ist praktisch schuldenfrei. Das Unternehmen ist dadurch sehr solide für die Zukunft auf- gestellt. In Zukunft können mit der Nettoliquidität und dem starken Cash Flow Übernahmen getätigt werden. In Krisensituationen ist Medpace auch perfekt gerüstet.

3. Bewertung der Medpace-Aktie:

Preiswert vom Biopharma-Aufstieg profitieren

1. Bewertung im historischen Vergleich: KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis)

Das KUV der Medpace-Aktie liegt bei 4,5. Das ist nur leicht über dem historischen Durchschnitt von 3,2. Ein Qualitätsunternehmen mit solch einem Wachstum erhält man selten zu so einem günstigen Preis. (zu lesen: je niedriger, desto günstiger)

2. Bewertung im historischen Vergleich: Kurs/EBIT

Das Kurs-EBIT-Verhältnis sieht nochmals attraktiver aus. Die Marge hat sich im Laufe der Zeit verbessert. Das aktuelle Kurs-EBIT-Verhältnis von 25 liegt nur leicht über dem historischen Schnitt von 20. (zu lesen: je niedriger, desto günstiger)

3. Bewertung im historischen Vergleich: KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)

Beim KGV zeigt sich, dass die Medpace-Aktie sehr günstig bewertet ist. Für die Aktie muss man den 31-fachen Gewinn zahlen. Für ein Unternehmen aus der Gesundheitsbranche mit einem attraktiven Wachstum ein sehr günstiger Wert, der perfekt im historischen Durchschnitt liegt.

(zu lesen: je niedriger, desto günstiger)

4. Medpace ist ein Fast Grower nach Peter Lynch

Medpace ist nach Peter Lynch ein Fast Grower. Das Umsatz- und das Gewinnwachstum liegen bei über 10% pro Jahr. Es gibt auch noch keine Dividende, sondern das Geld wird in das Unter- nehmen reinvestiert. Nach Peter Lynch sind Fast Grower besonders kaufenswert, wenn das Wachstum intakt ist und nicht abflachen wird. Bei Medpace ist das Wachstum vollkommen intakt. Der Markt wächst alleine mit 9% pro Jahr. Durch den Trend zu Biopharmazeutika und Labor-Skaleneffekte, wird Medpace viele Jahre ordentlich wachsen können und ist damit kaufenswert.

Die Einteilung nach Peter Lynch ist auf den folgenden Seiten.

5. AlleAktien DCF-Modell (AlleAktien Discounted Cashflow Modell) und AlleAktien FMV-Modell (AlleAktien Future Multiple Valuation)

Im AlleAktien DCF-Modell berechne ich den Wert von Medpace anhand der zukünftigen Gewin- ne, die das Unternehmen erwirtschaftet. Ich nehme dabei an, dass Medpace in Zukunft stark wächst durch das Marktwachstum, den Fokus auf Biopharmazeutika und Übernahmen. Ich rechne damit, dass Medpace es schafft, die operative Marge weiterhin zu verbessern, indem ihre Einkaufsmacht wächst und zentrale Labore im Ausland die Kosten reduzieren. Mit diesen Annahmen ist Medpace bei einer Renditeerwartung von etwa 14% pro Jahr fair bewertet.

Im AlleAktien FMV-Modell berechne ich den fairen Wert der Medpace-Aktie auf Basis der zu- künftigen Bewertung. Ich finde, dass ein Gesundheitsunternehmen mit 10% Wachstum pro Jahr im Jahr 2030 mit einem KGV von 30 bewertet werden kann. Außerdem gehe ich davon aus, dass Medpace 25% der Gewinne an die Aktionäre ausschütten wird. Damit erreicht Medpace eine Renditeerwartung von hervorragenden 18% p.a.

Das DCF-Modell ist auf den folgenden Seiten und auf AlleAktien.de sogar als Download² verfügbar.

Die Medpace-Aktie ist sehr günstig bewertet. Im AlleAktien DCF- und FMV-Modell ergeben sich Renditeerwartungen von 14% und 18% pro Jahr. Das Unternehmen hat einen starken Rücken- wind durch die Kosteneinsparungen. Langfristig sollte sich eine Investition bezahlt machen.

7. Renditeerwartung in Abhängigkeit vom Einstiegskurs Einstiegskurs Renditeerwartung

pro Jahr

60 USD 26,3%

80 USD 22,7%

100 USD 20,0%

120 USD 17,8%

140 USD 16,0%

Einstiegskurs Renditeerwartung pro Jahr

160 USD 14,5%

180 USD 13,1%

200 USD 11,9%

220 USD 10,9%

240 USD 9,9%

2 alleaktien.de/medpace-aktienanalyse-dienstleister-fuer-klinische-studien-ermoeglicht-effiziente- wirkstoffforschung

Alle Ak ti en Alle Ak ti en

Average GrowerrFast GrowerTypische ZyklikerTurnaroundVerborgene Werte

r innesteigenwieauf Schienenkontinuierlichan Gewinn) fälltniestärkerals50%

Zykliker Gewinneabhängigvon externenFaktoren, z.B.Konjunktur, Rohstoffpreise àRegelmäßigGewinnschwankungenvon >50%

Asset-Play Werttreibersindungenutzte Vermögenswerte(sehrselten) àGrundstücke, Beteiligungen, Patente <3% onen ende

Merkmale •Gewinnwachstum>10% •HoheInvestitionenin Wachstum •Keine/kaum Dividende Strategie •Kauf, solange Wachstumintakt •Zinseszinsmitnehmen (Tenbaggerchance) •Risiko: Sinkendes Wachstum Beispiele •Netflix •Amazon •Salesforce

Merkmale •Gewinnwachstum <10% •Burggräben •Stetiges Wachstum •Mittlere Dividende Strategie •Kauf, wenn Bewertung unter Durchschnitt •Verkauf, wenn Bewertung über Durchschnitt Beispiele •SAP •McDonald‘s •Apple Merkmale •VerborgeneWerteimBörsenwert nichtenthalten •Wertesindungenutzt, nicht erkanntoderwerdennochnicht gehoben Strategie •Kauf, wennAussichtbesteht, dass Wertekünftiggehobenwerden •Verkauf, wennWerteerkanntund gehobenwurden Beispiele •Ferrari(Abspaltung) •Siemens Healthineers(Abspaltung) •Microsoft (Einführung Abo, Cloud)

Merkmale •Heftiges,zyklisches Tief •Marktwertextrem gering(historisch) Strategie •Gestreut investieren •Gewinner vervielfachensich •Verliererwerden insolvent Beispiele •Infineon(2009) •RWE(2015) •JPMorgan(2009)

Merkmale •WellenförmigesAuf und Ab der Gewinne •Gewinnmarge schwankend Strategie •Kauf, bei zyklischem Tief (oft hohes KGV) •Verkauf, wenn Gewinnmargeam historischenHoch Beispiele •Daimler •American Express •Boeing

owe r na ch Pe te r Ly nc h

Alle Angaben in Mio. USD Prognose » 2015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030 entalUmsatz3203713877058619121.1001.2801.5361.8432.2122.5442.9253.3643.8694.449 Umsatz-Wachstum, %16%4%82%22%6%21%16%20%20%20%15%15%15%15%15% EBIT-Marge, %10%14%17%14%15%18%18%18%19%20%20%21%21%22%22%23% EBIT3353651011271671952322923594425216147238511.001 21%Gewinn (21% Unternehmenssteuer)-9133973100132154183231284349412485571672791 01.02.21Fairer WertAlleAktien Future Multiple Valuation (FMV) tungMarktkapitalisierung, Mio.4.7619.726USDGewinn 2030, Mio.791USD Anzahl Aktien (diluted), Mio.3636KGV 203030 Kurs pro Aktie133,0271,7USDAusschüttungsquote25% Unterbewertung104%Marktkap. heute, Mio.4.761USD Dividenden bis 2030, Mio.1.066USD Marktkap. 2030, Mio.23.723USD Diskontierungsfaktor (WACC)10%Marktkap. + Div. 203024.789USD Gesamtrendite18% Unterbewertung tabelle4%4059% 6%609% 8%239% 10%104% 12%38% 14%-1% 16%-25% 18%-41% 20%-53%

Renditeerwartung

le Ak ti en le Ak ti en

8. Für welchen Anlegertyp eignet sich Medpace?

Die Medpace-Aktie eignet sich für Investoren, die ein Wachstumsunternehmen aus dem Gesundheitsbereich suchen. Medpace ist eine günstige Aktie mit hoher Renditeerwartung. Wer eine Überrendite erzielen möchte, findet in Medpace ein gutes Unternehmen. Besonders span- nend ist auch der Bereich Biopharma. Medpace ist eine der besten Aktien, um vom Biopharma- Trend zu profitieren. Gleichzeitig investiert man in ein profitables Unternehmen und hat nicht die hohen Risiken vieler Biopharma-Aktien.

Fazit zu den Kennzahlen und der Bewertung

Medpace kommt auf einen AAQS von 9/10 Punkten und ist damit ein Qualitätsunternehmen.

Das Umsatzwachstum lag in der Vergangenheit bei über 20% pro Jahr und soll auch in der Zukunft weiterhin stark vorangehen. Die operative Marge steigt seit Jahren und liegt bei rund 15%. Medpaces Bilanz ist schuldenfrei. Das Unternehmen zahlt keine Dividende und kauft keine Aktien zurück.

Medpaces Bewertung liegt in etwa im historischen Durchschnitt. Das aktuelle KGV liegt bei rund 30. Das Unternehmen ist nach Peter Lynch ein Fast Grower und deshalb kaufenswert.

Im AlleAktien DCF-Modell kommt Medpace auf eine Renditeerwartung von 14% pro Jahr. Im AlleAktien FMV-Modell erreicht Medpace 18% Renditeerwartung.

Ich sehe die Medpace-Aktie als attraktive Aktie für Investoren, die ein Wachstumsunternehmen in der Gesundheitsbranche suchen. Ich rechne langfristig mit einer Renditeerwartung von 16%

pro Jahr.

4. Risiken von Medpace:

Wie wahrscheinlich ist es, dass es dem Unternehmen in 10 Jahren besser geht als heute?

Ich schätze die Wahrscheinlichkeit auf 95% ein. Unternehmen im Gesundheitssektor profitieren von einer sehr konstanten Nachfrage. Medpace hat zusätzlich den CRO-Markt als Rückenwind.

Der Markt wächst mit über 9% pro Jahr. Und sollte Medpace einen ordentlichen Wachstums- schub geben. Ich sehe allerdings drei größere Risiken für Medpace.

Substanzielles Risiko 1: Klinische Studien werden kürzer

Im Coronajahr 2020 gab es eine weltweite Einmaligkeit. Impfstoffe von BioNTech, Mo- derna und Co. wurden innerhalb von kürzester Zeit auf den Markt gebracht. Statt 10 bis 15 Jahre dauerte der Prozess nur noch ein Jahr. Es ist denkbar, dass die Gesundheits- behörden in Zukunft die klinischen Studien verkürzen, um so mehr Wirkstoffe an den Markt zu bringen.

Fundamentale Auswirkung bei Eintritt: mittel

Bei den Corona-Impfstoffen haben riesige Teams Tag und Nacht gearbeitet, um den Impfstoff- Prozess zu beschleunigen. Außerdem haben die Gesundheitsbehörden die Impfstoffe bevorzugt bei den Prüfungen. Ich schätze, dass klinische Studien deshalb nur bis zu 30% kürzer werden könnten. Der Schaden fiele also nicht so hoch aus. Es wären rund 20% der Umsätze betroffen.

Eintrittswahrscheinlichkeit innerhalb von 12 Monaten: sehr gering

Gesundheit ist ein wichtiges Thema in unserem Leben. Deshalb sind die Verfahren so umfang- reich. Die Gesundheitsbehörden können nicht riskieren, dass Wirkstoffe mit unbekannten Nebenwirkungen auf den Markt kommen. Ich gehe deshalb nicht davon aus, dass sich die Ver- fahren vereinfachen werden.

Fazit: Geringes Risiko

Insgesamt halte ich das Risiko für gering, weil ich es für fast ausgeschlossen halte, dass die FDA oder EMA ihre Verfahren vereinfachen. Komplexe Wirkstoffe müssen umfangreich untersucht werden. Daran sollte sich nichts ändern. Im Gegenteil, ich rechne langfristig mit noch höheren Anforderungen.

Substanzielles Risiko 2: Der Bedarf nach CROs sinkt durch gute Software

Medpace profitiert davon, dass sie mehr Expertise von der Regulatorik haben und ein optimiertes System für die klinischen Phasen verwenden. Es gibt Softwares wie zum Beispiel Veeva Systems, die für klinische Studien optimiert wurden. Eventuell fangen Gesundheitsunternehmen wieder an, die klinische Forschung selbst zu übernehmen.

Fundamentale Auswirkung bei Eintritt: mittel

Die meisten Unternehmen, die wechseln würden, wären große Kunden. Für kleine Biopharma- Unternehmen ist immer noch der Druck der Branche gegeben. Sie würden weiterhin auf CRO- Dienstleistungen zugreifen, um das Risiko zu reduzieren.

Eintrittswahrscheinlichkeit innerhalb von 12 Monaten: sehr gering

Wer seine Steuererklärung macht, weiß, dass auch eine gute Software nicht dieselben Ergeb- nisse wie der Steuerberater bringt. Die besten Werkzeuge bringen in der Hand von einem quali- fizierten Handwerker wie Medpace immer noch die besten Ergebnisse. Medpace profitiert des- halb am meisten von effizienten Softwares wie Veeva.

Substanzielles Risiko 3: Die Konkurrenz unterbietet sich preislich

Medpace ist in einem Markt mit vielen Konkurrenten aktiv. Die Konkurrenz könnte an- fangen, die Preise zu senken, um mehr Aufträge zu erhalten.

Fundamentale Auswirkung bei Eintritt: mittel

Der CRO-Markt wächst bisher recht attraktiv. Dadurch gibt es jedes Jahr genügend neue Auf- träge, die sich ergeben. Medpace kann allerdings nicht mehr schneller als der Markt wachsen, wenn die Konkurrenz den Preis senkt. Medpace würden zukünftige Aufträge entgehen.

Eintrittswahrscheinlichkeit innerhalb von 12 Monaten: gering

Ich halte den Eintritt dieses Szenarios für unwahrscheinlich, da Medpace eines der effizientes- ten Unternehmen der Branche ist. Andere Unternehmen wie IQVIA machen aus einem Dollar Umsatz deutlich weniger Gewinn. Sie haben also in der Preissetzungsmacht viel weniger Spiel und könnten diesen Wettbewerb nur verlieren.

Fazit: Geringes Risiko

Medpace ist einer der effizientesten Player in der Branche. Ich rechne nicht damit, dass die Konkurrenz den Preis rapide senken wird, da es immer noch genügend neue Aufträge gibt.

5. Fazit zu Medpace:

Profitieren vom Biopharma-Boom

Ich halte die Aktie von Medpace für kaufenswert

Branche. Medpace ist im Markt für Outsourcing von klinischen Studien aktiv. Viele Gesund- heitsunternehmen geben ihre klinischen Studien ab, um sich auf ihre Kernkompetenzen zu fokussieren. Regulatorische Anforderungen sind oft nicht die Stärke von kleinen Gesundheits- unternehmen. So werden die Marktzulassungen von Medikamenten beschleunigt und Kosten eingespart. Der Markt wächst langfristig um über 9% pro Jahr. Das Wachstum bietet gute Chan- cen für Unternehmen wie Medpace.

Geschäftsmodell. Medpace ist ein recht kleiner Dienstleister im gesamten Markt. Der Markt- anteil liegt bei rund 1%. Medpaces Stärke liegt in ihrem Effizienzsystem. Sie haben genauso wie McDonald’s ihre Prozesse komplett optimiert. Sie bieten nur klinische Studien von Anfang bis Ende an und verzichten auf viele kleinere Aufträge. Die Labore sitzen zentral in den jeweiligen Regionen der Kunden. Sie bieten die höchste Qualität, sind pünktlich und preiswert.

Management. Der CEO von Medpace ist der Gründer Dr. August J. Troendle. Er hat Medpace gegründet, weil er bei anderen Outsourcing-Unternehmen die Effizienz vermisste. Seine Er- fahrung als Prüfer bei der Gesundheitsbehörde FDA und in der Medikamentenforschung ma- chen ihn zu einem der größten Experten auf dem Gebiet für klinische Studien.

Bewertung. Medpace ist ein Qualitätsunternehmen mit einem AAQS von 9/10 Punkten. Die

Risiko #1. Medpace hat viele Konkurrenten, die eventuell zum Problem werden könnten. Aller- dings sind die meisten Unternehmen in der Branche nicht so profitabel wie Medpace. Außer- dem wächst der Markt attraktiv, deshalb treten bisher wenige Konkurrenzkämpfe auf.

„Investoren suchen oft nach riskanten Biotech-Aktien, um Rendite zu machen.

Mit Medpace profitiert man dagegen vom Aufstieg der ganzen Branche.“

Michael C. Jakob

Meinung. Ich halte Medpace für kaufenswert bei einer Renditeerwartung von 16% pro Jahr. Das Unternehmen ist ein Spitzenunternehmen aus der gesamten Branche. Das Wachstum liegt bei rund 20% pro Jahr und der Markt beeindruckt immer noch mit riesigem Potential. Gleichzeitig ist die Medpace-Aktie günstig bewertet. Für Investoren, die eine Überrendite erzielen wollen, bietet Medpace deshalb eine sehr gute Kaufgelegenheit. In meinen Augen ist es eine der besten Aktien, um vom Biopharma- und Biotech-Trend zu profitieren und gleichzeitig möglichst weni- ge Risiken einzugehen.

Aufrichtige Grüße, Michael C. Jakob

Michael C. Jakob

Partner bei AlleAktien

Michael C. Jakob ist Gründer und Geschäftsführer von AlleAktien.

Michael analysiert vorrangig globale Software- und Finanzunter- nehmen mit einer Vorliebe für US- und China- Aktien. Er verfolgt die AlleAktien Cluster-Nummer-1-Strategie: Nur die besten Ak- tien jeder Branche kommen in das Portefeuille.

Michael studierte BSc. Informatik am KIT Karlsruhe und MSc.

Management, Technology and Economics an der ETH Zürich in der Schweiz und am Massachusetts Institute of Technology in Boston. Vor AlleAktien war er beim Vermögensverwalter UBS und der globalen Managementberatung McKinsey&Company.

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