Does the International Financial Crisis impact the Saudi Arabia Economy? SVAR Model Analysis

Munich Personal RePEc Archive

Does the International Financial Crisis impact the Saudi Arabia Economy?

SVAR Model Analysis

Ghassan, Hassan B. and Taher, Farid B. and AlDehailan, Salman

Umm Al-Qura University, King Faisal University, Imam University

18 March 2010

Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/65595/

MPRA Paper No. 65595, posted 15 Jul 2015 06:49 UTC

1

لھ

د ا ا ا ز ا ر ؤ

يدو ا

؟

ل ر و جذ يو SVAR

أ.

د .

$ م & ن

♦ن أ.

د . رھ ط ر ) د ر •

د . ن* د ا + ن

1ص- ا

فد0 اذھ ا ا ز ا تار 2 ارد 3 إ ث ا

يدو ا د ا

ا او د ا تاو & ا ل*- ن

يدو ا د ا ط ر د

ا . 3 ء و ود ا و ا آ

0 * و و تارد ا

8 ا

9 ا و ، ا

*ط ن ن د ت ةد 1968

3 إ 2009 ، ر د& م جذو

د ا ل و2 3 د يو <ر

9ر - ا ا قاو ا د < ط ا لو ا 9> و ا

، و

< او د& ا ا د <

و .

ود ا و ا د ثود نأ 8? ا ت @وأ جر - ا ط ا لو ا ن د ز ص - 3 ،

، ا د ا +

يدؤ 8 ا و 3 إ

& & ا A 9ار د د ا ىد ا 3

C ر ا ب ر& ا ىد ا 3

. د و + اذھ

و ا

< إ د ز ة تارد ا تادراو ا ضF- ل ا C

. نأ C و ا ن و F-

ض ا ت د ا ن F ا

د& ا ت ط ا فرط ر -د ا - ا ر أ ن

Saving Glut Effect) (

يدو ا د ا

ب ا ر أ 3 إ A و و .

اذH

<

ن د ا ةر - ا ا ا ز ا ثود د

9 ، ر ر أ ،جر - ا لو ا ر أ ض F-

8 ا 3

، ن * & ل ا نأ

ر أ نو<

ھ م?اد .

ب ر :

ا ت ا :

ا ز ا ،

،تارد ا ، ود ا و ا

جذو ،ت د ا

، < ا ر ا دو ا .

1 د&

________________________________

________________________________

______

2

2 ل 2 ا يرظ ا ت زJ ا ________________________________

____________________

2

1.2 ھأ و ا ود ا

@ر و -

ر -د ا ________________________________

___________

2

2.2 مد ؤ <

ت و ا

________________________________

__________________________

4

3 ت ارد

&

لو عو@و ا ________________________________

______________________

5

4 د د جذو ________________________________

____________________________

6

5

ت ا

? >ا تار - او

ا ________________________________

_______________

11

6 ر د&

جذو ا ةءار و 8? ا ________________________________

______________________

12

7 - ا ________________________________

________________________________

____

15

8 ق * ا ________________________________

________________________________

___

17

1.8 مو ر ________________________________

_______________________________

17

2.8 لواد9

? إ

________________________________

____________________________

18

ف ر ض تار M ا ________________________________

_______________________

19

ﺫﺎﺘﺴﺃ♦

، ﺔﻴﻠﻜ ،ﺩﺎﺼﺘﻗﻻﺍ ﻡﺴﻗ ﺓﺭﺍﺩﺇ

ﺍ لﺎﻤﻋﻷ ﺔﻴﺩﻭﻌﺴﻝﺍ ،لﺼﻴﻓ ﻙﻠﻤﻝﺍ ﺔﻌﻤﺎﺠ ، .

ﻲﻨﻭﺭﺘﻜﻝﻹﺍ ﺩﻴﺭﺒﻝﺍ :

،ﺩﺎﺼﺘﻗﻻﺍ ﻡﺴﻗ ،ﺫﺎﺘﺴﺃ•

ﺔﻴﻠﻜ ﺓﺭﺍﺩﺇ ﺍ لﺎﻤﻋﻷ ﺔﻴﺩﻭﻌﺴﻝﺍ ،لﺼﻴﻓ ﻙﻠﻤﻝﺍ ﺔﻌﻤﺎﺠ ، .

ﻲﻨﻭﺭﺘﻜﻝﻹﺍ ﺩﻴﺭﺒﻝﺍ :

ﺫﺎﺘﺴﺃ ﺩﻋﺎﺴﻤ ﺩﻹﺍ ﻡﺴﻗ ، ﺓﺭﺍ

، ،ﺔﻌﻴﺭﺸﻝﺍ ﺔﻴﻠﻜ ﺔﻌﻤﺎﺠ

ﺩﻭﻌﺴ ﻥﺒ ﺩﻤﺤﻤ ﻡﺎﻤﻹﺍ ،

ﺀﺎﺴﺤﻷﺍ ﻉﺭﻓ ﺔﻴﺩﻭﻌﺴﻝﺍ ،

. ﻲﻨﻭﺭﺘﻜﻝﻹﺍ ﺩﻴﺭﺒﻝﺍ :

ﺙﺤﺒ ﻉﻭﺭﺸﻤ1

ﺕﺤﺘ ﻡﻗﺭ 10110 ﻌﻝﺍ ﺙﺤﺒﻝﺍ ﺓﺩﺎﻤﻋ ﻥﻤ لﻭﻤﻤ ﺀﺎﺴﺤﻷﺍ ،لﺼﻴﻓ ﻙﻠﻤﻝﺍ ﺔﻌﻤﺎﺠ ،ﻲﻤﻠ

. ﺭﻴﺩﻘﺘﻝﺍﻭ ﺭﻜﺸﻝﺍ ﺹﻝﺎﺨ ﻲﻤﻠﻌﻝﺍ ﺙﺤﺒﻝﺍ ﺓﺩﺎﻤﻌﻝ ﻡﺩﻘﻨﻭ .

2

1 د يدو ا د ا ءادأ 3 ا ا ز ا تار 2 ارد 3 إ ث ا اذھ 3 .

تاو & ا ل*- ن ك ذو

م ا تاد ا ف - يدو ا د ا ط ر ا او د ا .

ت * - ا تار 2 د ر ن<

و - ت ز او ىد

رM ا قاو ا تاد ا

لود ا ا رد ة ا ر أ ر طF طF

و

تارد ا

، و ك ذ<

ك ذو ،جر - ا 3 إو ن لاو ا سوؤر ت & د ر 3 د

ت و ةد

? إ

و ت وأ

و ل*- دو& ا

@ ا ر ا .

نأ ل ا ن و س<

يد ا و ا 3 تار M ا هذھ لود ا ن د د

، ن 9ر - ا ت د ا ؤ

ر

3 ءادأ ىو 9 >ا ت ؤ ا - ا

و< او 0 0 أ ر أ 3 و

0 اد و ا

قاو ا .

ود @ أ نأ ر ا تار 0 او ت ز ا ن د د ا د

ت@- ن

طرو

ت ر @ ا فر ا

رط - تاذ ت &F و

ا قاو ا رط - ا ر ا .

<

و -و و< ا از نأ

0 &F 3 ت د ا هذ0 ر 2 ا ا ارظ

د تادار إ ا ود طF ا ر د د?او 3 .

ط ا مھ د&

م-@ ا 9 ا ت* ا ن م<ار ا

، تاد? ن 0&& نأ 8 - ا لود ت ط ا ا

@ ا تاو ا ل*- طF ا

، طF ا 3 ا لود ا ب ط ض F- ا ن 9 ا رار@ ا ن د ا .

<

A أ

نأ C و ا ن م0

9 - ا قو ا م9

&

ل < ا تار ر ك ذو ، ا يد ا دو<ر ا رار@أ ل

د او

يد ا ج

، ،يد ا و ا م د &ط ا < ا ب ط ا 3 د از ل<) د ا ل*- ن و

ا ا 3 و 9 >ا C ر ) ا و< ا ر ا ت &F ا 3 و -و ب ط أ نو< <

< ا . و ر F و< ا رود ھأ ت &F ا هذھ ت

د ا تا لود ا 9 - ا رد و ، 0 C ف < ا 3 ا

د او ا ت ز ا

، C ل ا ن < ا 0 ر -و ت & ا

ھد0) ا & ا طF ا قو

.

ا ضر ءز9

ر ط>ا ا ا

يرظ ت زJ ا ود ا و ا ھأو ر F

ت ز ا هذھ .

لو و ا ءز9 ث ا ث ا عو@و ا تاذ & ا ت د ا .

ا مد& م ءز9

ا C ار اذ ا ر&0& ا جذو

ىد ل يو ا <ر ا ت* F ا

ثد ا د

عو و ا ت ز ا .

و ا ضر ءز9 س - ا

ت ا

ا تار - او ? >ا ا و ،

ءز9 سد ا م

ر د&

8? ا ةءار و جذو ا .

8? زر أ ص - و

ا ث ا ءز9

ر - ا .

2 ا ل ا ت ز يرظ ا

1.2 ر د ا ر و ود ا و ا ھأ

لاو ا سوؤر ت & د ر ر مھ د&

ت د ةد ز م ا قاو أ ن ق د

ا ةد ر ا C و ل9أ ن

ر >ا ل 9 ر) ا

وأ 9ر - ا ةر 9 & ا C 9 >ا ع ط& ا ض?او ر ا

ير 9 ا ب ا

ا ع ط& ا !"#"$ !"" $ % & !""')

( . د و ت & د ا تط را

ا تاذ تاد * ير 9 ا ب ا ز9

< ر ا ةد ا ت و ا 0 أر 3 و قاو ا ر @

ا .

3

$رو ن و C ا ر أ رار& ا د& او د ا ت ط ا ر أ

لو ا

د ن 2) يذ ا م-@ ا

ب 9 ن و ب ط ا

، د&

3 إ 3 ت

ضر ا ت د ا

( (( )

ز <ر ز F 3

ر ا

9 >ا ت ط ا ةد ز او و

يد ا و ا م د

، د ن

ا 3 د ا

ا ت د& او

ا و0 ةد . ك ذ 3 إ ت و< ا ض ت09 ا ود ا و ا ض? ص -

R ف < ل<) ر ت ور)

فد0 ا ا

< ا ب ط ا C و زو

ضر ا ةد

، C ت و< ا تاد و ا هذھ ض? ر ا

قارو ا و رM ا ا

@ور ا ز9 ا ل و

9 ا ر 9 ا ت ا .

ر 2 C ا ضر د ا ةء F< ىد 9 ار >ا هذھ مدط د ر R ن @ ،

ا & & ا ق &

ت د و & + ر

، نود لو إ ت*F طو ا لاو ا سوؤر و

ر ا

قاو ا

9ر - ا ا F ر د?او 3 لو

. ك ذ و

، ا 3)* نأ ل ا ن

د ا

و ا و ا ض? F 0 بو$ر ا ر $ ر Sا يد F 3 د د& ا او د ا تار M ا 3 ود

د او ب ر& ا ىد ا 3 ا .

!"") ر ا 3 ر -د ا ض? ت د ت F را لود ا ض

0 ا -و

، و د

ر -د ا - ض? F ا اذھ 3 + ط ا

& * ) !"")$ +,- !"" )(

( . ن د F او هذھ

ض?اوF ا رM ا د ا

و

< ر أ - هو ت& د ث ،

A

ر R

و< ا تاد ا

ةدد ا ا قارو ا ءار)و

، ك ذ<و ر

ر ا

9 ا ر) ا

-.+) ( . ت و ت F را ك ذ و

يدرF ا ك*0 ا رM ا C 9 ا

ر و 9 ضور& ا 3 ةد? F ا ر أ C9ار و ل و ا

ت@F- ا ن ،

يدرF ا ر -د ا ت و

% !"")) (

ضار ا ل 9 C و و ل 0 .

نو< د و C9ار

لد وھ ر -د ا

س ?ر ا ب ا قاو ا نزاو ا ب $و ت * - ا ثود

ا ، ا ز ا عو و و .

ن2

ةر - ا هذھ ت2)

9 داد ا ن ز9 ا

، و ف @إ 3 إ د ل<) ىدأ يذ او ا قارو ا

/ (

!"" $ #0 1) (

. ا ر -د ا ب ط& ا 3 إ ىر-أ ةر يدؤ ةد د9 و ط

،2

نود ن<

ةرد ن @ر & ا ز F 3

9 ا ل أر ا ب ر

ةد?

ن< و ، ط&

ا وظ ا ذ & إ ط .

C او ا ظ * دو9و

ل ) لد د ا

* 2 % 3 ( )

( ز* ا لاو ا ر و 3 إ يدؤ

تاد ا ير 9 ا ب ا ز9 ل و ص - ا ر ا ل أ 9رد و 9 ا ز<ر ا كو ا فرط ن رM ا . لاو أ سوؤر ھو ق د و ر) ا 9 ا ر ا 3& ض? F ا تاذ ?) ا تاد ا نأ <

- ق و و ر R صر ن ث

. !""') (

. ت* ا ن ط ا م<ار نإ

ط م د دار ا ن رو0) طM 3 إ @> ?) ا قاو ا T9 F ا ف و ا ن فو- ا ب و

ر ت & د وؤ س لاو ا قاو أ 3 إ ك

لود ا . C9 ر $ ص - 3 إ كو ا اذھ يدؤ د&

دراو ا < ،

ضار >ا ةرFط رو0ظ ل ا 3 إ @> ،م-@ ا 3 إو و ا ىو C ر 3 إ @F د

، د

و ا ر أ & زرF ل

و د ا ىد ا 3 ا قاو ا ف @ .

-2

ن د ا تاد ةر < تار ا 0 ا لود ا وأ ،8 - ا لود ل < ر أ C ھ ر 9 ت * 0ط ر ا لود ا ن ر 3 و < ر ا أ

ن ا 0 .

4

<

ك ذ لاو ا سوؤر ل & T9 F ا ف و ا ل ا ن2 3 إ

< ر ا ةد ا ت و ا ز9 ا تاذ

ير 9 ا ب ا د ض F- ا 3 إ يدؤ د ،

0 دارإ ر M وأ < ر ا و< ا ةدار> ءاو ر ود ا

،

ب ر& ا ىد ا 3 لوؤ د ا م ظ ا ر 0 ا 3 إ

2 !""))

( . ذ?د و نو<

د ا

تا ا 3

ت فر ر ا ع ط& ا ثد ا 9ر - ا ت د @ر ر <أ

9 >او .

ن ت*F ا نو< د ك ذ و ط ر ا

ود ق & د F رار& ا

ع ط& ا ا .

و ن 0 2<

م9

ط ا

9 ا ت* ا ن و

طM@

،ر ود ا نأ ل ا ن و 0 ن

ا هذھ

ةد او ود د د ر <أ م ظ A اد او د? ا ت* ا م ظ ازH إ

ر 2 ةد ر 0

ا د& ا ت .

ض? F ا يوذ لو 2 ر@ دود ر ود ا رار& ا ل & A

جر - ا ص - ا ل 9 + نأو 0 د ط ا م<ار مد ماز ض? F ا لود رط@

.

2.2 مد%

ت و & ا ؤ

$%&'ا ),

(#004 نأ ت+,-./01ا 23+45 م7' + )

( 78+/&1ا فا$ط; <=+&01ا

>1+01ا

وأ

>3$@01ا 5

A4Bﺑ D%E&

>3 >F+Fأ ثو7=

<H3$@01ا ت+,ز;ا م+' A4Bﺑ وأ

. و J $EK ت+,ز;ا ثو7=

ت+Hﺑدأ >3

+%1+M <Jد+@&8Nا ت+,ز;ا ﺑ

د-O- 1ا $ط+P0

;ا

<H8QR

, 5 6 )

( ن+,;ا م7' يأ <TO U,

و >E4/1ا ر+H&RNا

& ) ( ى$Rأ <TO U, .

ا و ا نأ <

، - 9 ا لو ا ل<U د

، ظ& ا ن د ز 3 إ و د رذ او

رط - ا د@

9ر - ا *- ا

- , 5 6 )

( ?ار) ا تارد& ا ل<U د ا ا ت < < ا د@و

3C 9 . ضر F و 3 ر ؤ ود ا و ا ن د ا ىد ا 3 اد نو< ن د& ا نأ

& & ا د ت& ا ت ھو) او ت * - ا ب ك ذو ، 9>ا ا 8 ا 3 و تارد ا 0 أ ل< ا ا ز ا م@- .

ر زJ ا د ا ا

ا

<

ط ار ا د از 9 ن ل ا ك ) او

ت ؤ ا قاو او

ا ىو ا 3 ا

. ن و ا نأ ل ل & ا 3 إ ك ) ا اذھ يدؤ ىود ا

نأ يأ ر-آ 3 إ د ن در9

زأ ثود ل ا ن د ز د زأ ثود ناد

ىر-أ . 3 ر0ظ <

كو C ط& ا يذ ا

ار ا C

(5 2 & )

#00!) و 7

!""1 % !""!

(

، ث ط ر

تاد ا

ط را طرF

ر طإ < ) ا د و ،

ر ا ن ةرھ ظ ا هذھ ذ-أ م

< ا د ا ل .

نإ ك ) ا ط ر او ن

اد ا

ت ا قاو او م ا ?ر ا

ھ د ت ر آ و ز ا

ا

، ك ذو ر ت 9و ت & ا ا ىود ا 9ر - ا ةر 9 ا تاو ل*- ن

فر ا ر أو

و م0 ا ر أ

تاد او ، تاو و ت & د ر وؤ س ا و لا ن لود و م أ م ا .

ا ت ؤ ا ت * إ تدأ د و

ر د& ب 3

(Sester & Ziemba 2007) نو< يدو ا ر ا د& ا ؤ ىد و يدو ا د ا ت* ا نأ ظ * ،

ن

ر ود ا ت* ا ن 3& و0.75

. ط ا ر $ لو ا ص - نأ <

(Non Reserve Assets Allocation) نو<

ن و م0 ا ن 0.25 و C?ادو<0.10

ل -اد <0.65 .

ر ود ا C ت فر ر ظ F ا د& ا ت ط ا ل@F ك ذ .

5

وروأو < ر أ C9ار 3 إ

ط ) كو ا ا م د&

ن ر مز* ا ل و ت ط& ا

9 >ا ، F - ا

3 إ هرود ىدأ ض F- ا

د ت

يد ا و ا

ط ا ت د ع F راو و

ا -د و ل ن

< ا د

د ا

ي

89 !""0 $ . : !"" ; ا .

نإ ر 0 إ كو او 9 >ا ت ؤ ا ن ادد C د د د& ا اذھ & ا ناد& و طو ا د& فر ا ر

9أ ت* د ا 3 إ

، نإ تز ةر - ا هذھ رار& >

09او د ا ز ا ت اد

. ء* ا C& إو

ط - ا

،

< ا ر - ا م F 3 إ يدؤ .

م ظ د او د د ر < رود 0 ا د& ا ط ا 3 و

C& د ، ر ا ع ط& ا ن

ط - ا

، ت و ا ؤ < مد ل< ) ل يو ا ل ا ر - * .

3& و ار أ يز<ر ا فر ا ل-د رور@

ا م ظ ا ر 0 ا نود و ث ،

مو&

ز<ر ا كو ا

V@

و ا ز* ا

8 < < ;

ا ن @ M ر ا ت ؤ ا فر ا ل رار

ھذ & إو ذ & إ ك ذ<و ا ت <ر) او ا ت ؤ ا

ن س* >ا . <

C@

دا 3 دأ

@ C?ادو ا ن < ا

ازإ M ر ذ

ن دو ا ن د او

ب 3 م0 إ C?ادو ا

كو ا ن . و 3 ز<ر ا كو ا د&

3 إ ر و د ض F-

ت ةد? F ا

< ا ث

كو ا 3

C 9) و ضار >ا د & ن جور- ا

& & ا ر ا M

د & ا ةد إ ل*- ن

ةد ز ت ط ا 9 >ا

< ا ب ط ا ةد زو ط ا ضF-و .

نأ د& ك ذ ر ذ ا

م ا

،

ل ا

،أو ا C و يذ ا

تارار W

ا قاو ا ن ا

، د

ل9 د@ و ا زJ ا ت < ا ن .

3 ت ارد )

لو*

و و ا ع

ةر - ا ِ ا ز ا ن< م

، م ف ةد ا ت و ا تأد ا

!""1 ن د د ?9 F

د ا ء ض 0 و ث ،ن د ا

ل (!"")) /

- و (!""4;

. 0 إ ر )أ د و

ك ذ<

( !""0 ; , !""1) ةد ا ت و ف يذ ا يد ا دو<ر ا رداو ظ نأ د ،

2001 و ا د& او ا ت تارر ا مد و ل*-

ةر F ا ن 2002 و 2004 . هذھ نأ إ

د ت ا

م-@ ا ت ل*-

2006 ، و يذ ا A 09او ت د&

&

د ب ر ، ع F را 0

او ير & ا قو ا ر 0 ا ن 0 و ةد? F ا ر أ .

د و +@وأ (5 !""0) ا ا ز او ةد ا ت و ا ةر - ا ا ز ا ن A ) ا A9و

م آ قر) لود ت د 2007

. ز ا < نأ ظ ث ط را د ن

9أ لاو أ سوؤر ? ھ ت & د

-اد

(- % ( + = )

. ن < و Sا لود ا 3 أر ا ت & د ا نأ ر $ م د

و 0 ظ

ر ا

- C ر ) (* . !""1)

. مظ ت <

أر ا ت & د ا ةد ا ت و ا 3 إ

ط ر و< ا تاد ا ر

. لاو أ ، < ر أ 3 إ & د ا لاو ا سوؤر رد مھأ ن ن <و

6

ق د ةور ا د ا

( & > - , >-)

ر R ق د ر او

ز9 ا لو

ر & ا تار او ك*0 ا ل و 3 إ @> < ر ا زاو ا )

!""0 يد و . !""

4( .

ن ز ا تط را ا

تاد ا 9 طو ا ت* ا فر ر أ ر 0 و Sا لود ا

ل9 ا ةر ا لو J طرF ا C ا ق رط ن 9 ا لاو ا سوؤر بور0 )

3 - ا لاو

(5

< ر ا ر ود ا -و 9 ا ت* ا 3 ب ط ا ةد زو ، .

ر ر 2 مد ظ و

ر ود ا ا ز

،ةد ا ت و ا و

C9ر ك ذ ب ا 3 إ 9 ا لاو ا سوؤر ورھ مد 3 إ

ر ا ن 9 ا لاو ا سوؤر ت و ث ،ةد ا ت و ا جر - 3 إ ر 0 ا ير & ا ع ط& ا

و< ا تاد ا ر ا

، ا تار-د ن Sا ذ* ا د ا .

+@وأ د و ( !""0)

نأ

رط - ا ر & لو أ ن م0 زو حرط 3 إ ن ر ا C د د < ر ا ير & ا ع ط& ا ر 0 ا C ضر ، ضور& ا &? @ و ا ر ا ت ؤ ا

(% < 6 )

ك ز9 9 ،

،ةد ا ت و ا يد ا ط ) ا م د ھرود م & ا ن ھز9 و 0 ط ) ل و ن ت ؤ ا ا لود يد ا ءاد ا ىو 3 ر آ ن ك ذ 3 ب ر و م

.

& ط ا ب 9 ا ن

، ظ و ر و مد ا ا ز ا ر 2 ا تاذ 90 ا & ا ت ارد ا 3

و -و ر ا 8 - ا س 9 ناد 3

يدو ا د ا

. قرط ا م م A أ د& و & ثو

3 إ

ود ا و ا ر ا ا ز ا <ر 8 او تارد ا ن ل< <ر 3 ھر آ ق د

9>ا ا .

4 جذو د د*

ن ا رظ ا يدؤ ر& ا را F راو ج >ا ىو ع

تارد ا 3 إ

ةد ز ي7bc1ا d37&1ا

، C ر

د& ا < ا ىو ن ةد ز ا + ت و ا سF و

لو أ

9 ا ط ا

ود ا و ا م9 و .

<

نأ C و ن A ب ر و ير 9 ا ب ا ن ا د& ا ةد & ا

ةد ز ن و

ط ا

ت* ا ن

3 9 >ا هر آ A 9 ا

يد ا و ا

3 و C و ىو

ن ط ا

9 ا لو ا .

<

ل< نأ

د&

و ) ) < ا ( يأ تاذ 9و و د )

( د& ا < ا

، يدؤ د ?د

3 إ ض F- ا

) ع F را ( 3 إ يدؤ و ،ل أر F <

C و ) ق @ ( ل و صر ا

ر ا C ر )

. ف9 د A أ <

ا ل& و ةدد ب ا تاو & ا د& ا و

فر ا ىد

، ش < ا ل ق F >ا

ر ا

ي ءاو

ص - ا وأ و< ا ع ط& ا و ،

ك ذ 2) ا ز ا او ر ا ع ط& ا اد

ع ط& ا 3 إ ل& و

9 >ا د

و ?* ا ب M وأ ر ا

<او ن ت & د و & & ا د ا ت & د ا

د& ا . ىر-أ 09 ن

،

و ا ت د ا نH يد& ا ق د ا

ت* ا لو أ ط ا و

د و ن

دودر ع د >ا وأ 9 >ا

8+ ( ( ;

يد ا ط ) ا

، 9>ا ا 8 ا يأ

ةر 9 ا 9 ا و

9ر - ا ود ا و اذ ا ع د ا دودر 3 إ @>

.

نأ ر 4

3 إ @إ ، د ا و ا ن د ز V@ م رود د ا ق د نH ، و زأ ا ا ا ز ا

- رM ا او ر ا م ظ ا ود ا و ا .

7

نأ ل ا ن ، او ا ىو ا 3 0 & ا ت آ ل*- ن - ھأ ود ا و ن < اذإ د& ا ا تاودأ ر 0 ر ا 0 رط ن ءز9 ز<ر ا كو ا د&F .

ك ا 3 د *

ا -@ ا طوM@ ا 09او 3 إ يز<ر C ر

م ا 0 طو و ق د د ود ا و ا ض نH ،م - ا ر

ن د F ا F ور ق ا ر أ

ةد? F ا

، اذ0 و ن ل &

لط وأ د& ا ت ط ا ھ ا ت ا

.

قاو أ و ود ا و ا ب ط& ا م ك ذ<

+ وأ F ر ةد? ب ةر - ا هذھ ضر د

9أ نطاو و و ا هذھ ق د ، رM د?او

(Belke et al. 2010)

. نأ يز<ر ا فر ا C ط د&

ا تار M ا 3 ود ا و ا ب 0 بو$ر ا ر $ ر Sا C .

د و د ا تاروط ا ر ر& ر )أ )

،C ار ا C ر ا 2009

, ، ( دو ا كو ا تار ا ةد ز 3 إ

ل*- جر - ا 2009

9إ ىو ت 9 و .

ن د?او ا C9ار ن ت 9 ةد ز ا هذھ نأ د& و

& ا ؤ ترر ث ، ا ةد? F ا ر أ ض F- ا ب ت اد >ا ، < ا و ر ا ض F- يدو ا ر ا د

و< تاد يأ رود مد ك اذ<و .

و كو ا ت09و و كو ا ىد و ا ىو ةد ز 3 إ ىدأ

جر - ا 0F ظو و ھر ا .

C ر ا ن ھ F را ر 9 ا كو 9 ا لو ا ل9 ك ذ و

ن ر - ا 2008

ن C ار ا C ر او 2009

.

يدو ا د R ن<

ب أ ع 9رإ

* 3 إ * ا تار M ز ا ل * ا <ر ل<

ةد ا < 0 ا ت د ا ن ط أ

، ھو او ا 3 م9 ر ؤ ا 9ر - ا ا قاو ا ت د

ود ا و ا

، ب ط ا ت د و 9ر - ا ةر 9 ا ر

تارد ا دد ا

، ت د و ا ضر ا

ل

T9 F ا ر M ا 8 ا

.

ك ذ ود إ و ا اذ ا ر&0& ا 09 90 ن و ا ن <ر ا ت* F ا ارد ?* د9 SVAR

ود ا

8+ < ? IL;

تارد ا و

8@ A( ? X ;

9>ا ا 8 او

) (GDP م ر 2 & & و تار M ھر

م#000 . لز - ا جذو ا ن *ط ا ك ذ C ط

gH= VAR

$HM ت+,7@1ا U' $%/J $b&K5 >&1او ة7,+/&01ا

+F+Fأ ijاو يد+@&8ا ن-0k, l1إ

، l&=

نإو تز+=

ل-%b1ا opq+&r Hq+@=إ

+ . ن<

<

< لز - ا اذ ا ر&0& ا 09 جذو م ا ل<) ا :

( )

_{t t}

p

i

t i t i

t c AX C L X

X = +

∑

+ε ⇔ =ε

= −

1

) 1 (

ث ا Cطاو& ا 09 ل c

، دد او ء ط R لوط 3 أ ل p

8 ? IL;

،

iو وF ا A

(

3×3

)

م ظ ا ت* ن @ ا

،

t و ε ا ز - ا او د و ?او) ا ء ط- ا 09 3 لد

ا ت @رF C@-

( )

_{t t}′ = : Eεε

(

_{t t}′_−i

)

=0 و E εε . ل <

( )

L C دود ا دد ا ء ط >ا وF C

ء ط >ا ل L .

ل<) Xt

تار M ط ا م ر $و ا

( t t t)

t IL X GDP

X′= ln ,ln ,ln

.

8

9 ا لاود ق & )ا ل9أ ن

8+ ( ( - ? + -; د ا

ت* و2 ةد + ا

جذو ز - ا او ا ن *ط ا و د ا ،VAR

يو ا جذو ا ل<) ب <

M SVAR ) 1 ( <

!""') :(

∑

=

− + +

= ^p

i

t i t i

t cst A X Bu

AX

1

*

)

2 (

ل ث ut

ر $ < 0 ا ت د ا 09 ةدھ ) ا

. و & ا W ا ن *ط ا )

1 ( و ) 2 ( 0 ا * ا د9

لز - ا ل<) ا ء ط-أ ن ط ر ا εt

< 0 ا ت د او ut

ب :

t

t Bu

Aε = )

3 (

ن وF ا ر ) و A

ز - او < 0 ا ?او) ا ء ط- ا ن ط- ا * ا 3 إ B * ا 3 و

) 3 (

جذ-0cﺑ ) AB

B * #001

( . ر ض 3 دو ضر ر م ظ ا اذھ د د ن< و

رظ ا 3 د ك ذو ،ن وF ا ت

او د ا

. ن وF ا ر ر د& م ن

( !""') (

.

ر تاد?

د مھأ ن طF ا ر ل-د ا رد

ر ؤ و ،يدو ا د ا تاد? ا هذھ

3 ر < ل<)

ت و د ا ناز .

طF ا ر أ بارط@ا يأ نH ك ذ و , B C !""1)

( و A ارد م9

،

ير 9 ا ب ا 3 ر ؤ ط ا لو أ ىو 3 س< و

9 ا . ل9 د&

د ا

يدو ا

ن< ،ت و د ا ناز ار @? ر - ا د& ا ل*- ز ا م@-

ا ا

، د A&

ض

ا رر@

ل&

و ب أ رM ا لود ا ض

. ا هذھ مظ دو و رار@

ن دو ا ةد ر ت& ا

جر - ا ىر- ا ا لو و 9 ا ت* ا ا ب J

: وأ & & او >ا لو ا ل<U

لو أ ن A<

< ر أ - رM ا قاو ا بارط@ا د .

ا لود ا ب ط ض F- ا

ا طF ا ر أ ض F- ا 3 9 س< ا يذ او ،طF ا 3 .5

إ نأ ع F را ا طF ا د?او ا ىو

دو

ن ث ا ل F ا ل*- طF ا ر أ قو ا ر $و يو& ا ع F ر* 9 ، ? ا ل<)

!""

، د د

يدو ا د ا 3

ل 9 و ا ا زJ ا ر ^ ?ز9 ا ص ا

ن &

و ا

ود ا ل أ IL

ثد م ا لود مظ

.

ود ا و ا م<ار ىدأ د&

8+ < ;

دو ا ر ا <

) ق ا رظ ا

! . (

و ا F ا اد ذ ز ا ءب ف F- 3 إ ، ا ا ز ا ل

يدو ا د ا 3 .

ر و

ود ا و ا C9ار ر)ؤ

ا ھ س<

ا ر ا < ، ا ا زJ نأ

C9ار ا اذ0 أ

ر ه ر 3

تارد ا

، و ل F C A <ر

، و هر أ A

ا ر 3 9 ا ا 8

. C و ا ن و

، د ) نأ

C9ار ود ا و ا ةد

ض F- * ا

يذ 3 أرط ير 9 ا ب ا

) % ق ا رظ ا

# . (

، ب

ل أر ب C9ار ص ا ب @ أو @/

تارد ا C9ار 9 @D

تارد ا م9

ن 5

و 3 إ ل ر ر ود#') '"

ن C ار ا ل F ا ل*- ر ود

!""

لو ا ل F او ن

!""0 .

9

C طF ا

ر ا

را و ةد ز تادراو ا

. ك ذ<

، ح F ا ر)ؤ نH

يدو ا د *

، زو 9 يذ ا 0"

) % م ر ا

' ا ق ا

#.

(

، A 9 @ر ?اد و ت د

تازھ ةرر<

ر آ 0 نو< د وأ ؤ

?اد .

، ا ا ت ز ا ن 9 ا ت د

3 إ ت & د ا ب ص & 9 ا ت* ا ن ط ا نH

ا ا رار& ا 3 و ت و د ا ناز ن 3 د ،جر - ا .

نإ

ر أ ا ا ا زJ

ھ ل< 3 ا ود ا و - ا ت و<

) 6

ق ا رظ ا (!

3 و -و

دو ا < او ا ت ؤ و د& ا ت ط 9 ا ت و ط او 9 ا لو ا .

يدو ا ر ا د& ا ؤ ? >ا ت ا ن *ط او

، +@

ود ا و ا نأ ف @أ ث* ل IL

ا &

>ا تادراو

تاو ا ل*- س - ا ةر - ا

!"")

!""0a ود ا و ر < ا م9 ا 3 لد ، .

ا ا ز ا ثود م ھا 3 د ا د

رM ا ت و< ا

> 0 ةد ص -

ط ا لو ا

9 ا

، فد0 < ر ا ر ا ع ط& ز* ا و ا إ ا لود و - F

F .

<

ل<U نأ لو أ

يدو ا او ر ا ز 09 و< او - ا 9 ا تار ا ب ط

@ و

د&F

ل ا

د& ا ا ر دو ا و< ا ل-د ك ذو ، و ا V@

يذ ا رر@ او د&F ا ىو ب

ا ا ت ؤ ق

صو - ا A9و 3 .

نH ك ذ و رار ا

دو09 و< ا

ر *

ت ور)

ا ا

، ب9و ةد إ @ أ رظ ا

جر - ا ا لو ا ف ظو مز* ا ل و ا ر و +

ءاد د ت ور) ا هذھ ن فد0 ا ذ F

ا د ا

.

جذو ا د ')

( تارد ا ر 2 ود ا و ا آ نأ 3 0 <ر ر ؤ و

، و& ا ل-د ا 3

تارد ا 2) ا تار M ر - ا اذھ ر 2 <

@ أ ر ؤ و 09 ن <ر ل<)

3

تارد ا .

H ك ذ ن * ا ن ز - ا ?او) ا ء ط- ا

) و ا ر $ تاز0 ا (

و ا ت د او

ن< ر ا جذو ا د د

ب ھ :

م ظ 3 و ا د ا اد )

4 ( ا نأ ر از0 ر $ ت

و ا

ود ا و ا

IL

εt

ت د ر 2

و ا تارد ا

X

ut

اذ ا و ا ت د ر 2 <

IL

ut

. نأ ر $ بو 9

ود ا و ا C

ا ر M تا 9>ا ا 8 ا نو<

آ ل ،ء ط H ك ذ ضر F جذو ا اذھ

نأ تازھ ود ا و ا

يد& ق د <

ب 9 ن از ل<)

يأ ضر ا ت د 9>ا ا 8 ا

:









+ +

+

=

+

=

+

=

GDP t IL t X t IL t GDP t

X t GDP t X t

IL t X t IL t

u u b a

a

u a

u u b

1 , 3 2

, 3 1 , 3

3 , 2 2 , 1

ε ε

ε

ε ε

ε

) 4 (

$%' >1و71ا 7bc1ا قو7cw $Jر+b&1 <HcK1ا xOا$01ا l.' اء+cﺑ6

+,- ) ( ود ا و ا ن @

+ < )

( -

9أ ت و د& ا ت ط 9أ ت و ط ، 9أ لو أ ،بھذ ا ةز ، ط ا عو 9 او ا 3 ھو ر ا

ا ت ؤ

.

10

ن ضر F ا د ا

، ا نأ ز0 ر $ تا و ا تارد ا

ل F 9رد و <ر ل<)

<أ ر

ا C ز0 ر $ تا و ا و ا

يد ا

. و ضر F نأ

& & ا د ا ر 2

9>ا ا 8 ا ر

2) ا تار M ا 3 ) تار

تارد ا و

ا ، ود ا و و

د 8 ا ت و<

ر 2 ا تاو مھأ

3 ا <ر ا تار تار M ا ف -

د ثود تاز0 او ت د ا

ا تار -و

دار او ر د .

و ضر F ا د ا

، ت د ا نأ تاز0 او و ا

ر $ و ا و

ود ا ا ر ؤ ز0

ر $ تا

9>ا ا 8 ا و ا .

د و نأ ضار ا

1 2 , 3 3 , 2

≈a−

،ب ر& ا ىد ا 3 a لظ

م ظ ا ) 4 ( وذ

ص ص -)

E + )

ر $ ر ا دد ن ك ذو ،(

و ا

و وھ 7 ) دد

ت* ا

4 و دد

ت ا

3 ( ر ھر د& ب9و او جذو ن 9ر- ا ر M او ن ا ن ر

رد& ا VAR .

و ر ص -) * ق ا جذو ا

+ 2 )

(

د ،

ن<

د ? & ا ر 2 ا د

3 ,

a2

يد ا و

3 تارد ا

، ا ه 9 9ر - ا ةر 9 ا ناز ور يأ 8

. و ن<

د ا اذھ د ل

د ا

و< ا

& ا د ا تاز 9 R وأ ،

أ و نأ ر ا ر M ا تارد ا

C ىو ا ر M ا 9>ا ا 8 ا

. ك ذ 90 ع ا م )

B 9

!""!

(

ت ور ر د&

ل-د ا ا

تارد

، ور ط و م ةد ر او تارد ا

8 ا ه 9 .

ن < H

د ا ا و

د 9>ا ا 8 ا بو 9 ىد د و ا ر $ ت د

. 29 ء و< ا

ك ذ 3 3 إ ن ز ذ - ا

و ت ا

تاءار9>ا د& او او د ا

ت د ا C و ن ل & ا

د ا 3 ا

.

و دد هذھ

ت ا

و تاءار9>ا ط

0 : ، و ، د&

و وأ ، و م د و< ا ر -

ل-د ا مد

3 د ا ةرد 0 &

اذ ا لاد ا

، كو ا ض س* إ 3 إ يدؤ د *-د ب9و و

@و و ار9

كو ا ض ذ & >

.7

ت 9 ةر - ا ا ا ز ا ل*-و دو ا د& ا ت ط ا

ضF- ن ير 9 ا ب ا ن از >ا ط ا

0.13 3 إ 0.07 و ر ا ت@F- < ، )

( (

W 0-@ و كو ا تد و 135

c ر . نود و و ل*- & ر ن < يذ ا 8 ا C9ار

2009 3 إ و< ا تد ، از د ر

ھرد ر R و ر $ 1500

c ر د & ا س - ا تاو

) 2008 a 2012 .(

ر ا ت &F ا هذھ تأد او 2008

ق F H

ير ا

هرد 186 ر

c

%> )

2009 ( .

و ا$zr <H0ھ;

تا7q+'

<HOر+P1ا ةر+p&1ا وأ DJ$b1ا ى701ا l.' ءا-F

7H/%1ا

، 3 ا 7b ض$&3 جذ-0c1ا نأ تا$H}&1ا

$HM >3 </8-&01ا تارد+@1ا >3+w

U,ا~&, A4Bﺑ ك$€&5 x%&5و

$HM تا$H}&1ا

>1+0O•ا >.€01ا ‚5+c1ا >3 </8-&01ا ،

+cJ71 ن-4J oH.'و :

3 1

,

2 =

.a نأ +0ﺑ ھ

* ا هذ ر 2 د

د ا رظ

، ر د& م د&

ب ر& ا ىد ا ور

>3و ،ة~K€01ا <H%J$k1ا م~€1ا >3 +'+%5 تاءا$ONا Aƒ0&5و7

ة7q+K1ا DEr „HKP5 و

ض$b1ا <H0… AHTE5 ،

و ا د& ا و

ت* ا لد

9 ا و ، لو ا C و

ت و ط ا ن @ و

ر ا ةد إ .

11

د ن *ط ا تارد ا

و ، ? إ د ا ن ىر-أ تادد و 8 ھر F و 0 ا ن

نأ : 2 1≤a_2,3<

.

م ظ ا د ل< ن ود )

4 ( ا نأ ز0 ر $ تا 2) ا 9ر - ت د ا 0 ر ؤ و ا

، ل

ا ت د د& ا

او ، ب ط ا ت د و A9و ا ا ب ط او ا د ا 3 إ A9و ا

م ا

، ت د و ضر ا

ر

"

آ "

د ا

8 ضر ا ب 9 يأ .

3 إ م9ر حر & ا جذو ا نH ك ذ و

د د ز - او او ا ةرظ ا

د *

!""') .(

<H1و71ا <1-HE.1 <J-Hc%1ا <,7@1ا AJو†&ﺑ Nوأ

<,-4€.1 <H1+01او <J7bc1ا <F+HE.1 <,7@…

، و +Hr+‡

<HOر+P1ا <H1+01ا قا-F;ا >3 <,7@…

) ت+r-401ا ى7=إ >3 ث7€5

</0&p, +TH3 وأ <H1و71ا <1-HE.1 <E0P1ا (

$%' oc' ˆB4rو د+@&8Nا l.' <H1+01ا <,ز‰1 $‡أ د-Oو l.' <cھ$%1ا U40J ،

د$1ا دو H'+37rNا

<

>3 <J-Hcﺑ <,7w يأ 7c' تارد+@1ا >3+@1و >1+0O•ا >.€01ا ‚5+c.1

<H1و71ا <1-HE1ا .

5 و 0 *1ا ت ) ا ا تار ) ا

ةد 9 و ةدھ ) نإ تارe M ت ا

، e 9>ا e ا 8 e ا و GDP

تارد+Š@1ا >3+Šw او X

و e

ee ود ا ،IL

0ee ا ee س ee

، ee ee - نee لee<

و X ] IL ee ا مee ر ا 1

و 2 قee ا ee [1.8

.

ا نee ee *ط ا

? ee >ا ت ee ةدee ا رد ee :

ت ee و او ee ا تاء ee >ا ee ee

ةرازو د ee ا

ط ط- او

، و يو ا ر ر& ا يدو ا ر ا د& ا ؤ ''

!"" ) ض ر ا ، (

تe

$ e تارe M ا فe -

نee يو e ا ىو ee ا 3ee e < ا 3ee إ#04

!""0 . و ماد- ee ت & دe د ee ا ee& & ا

، ن e<

ل ee ا نee دee

تارee)ؤ ee

ر ee J ee M تارee M ا فee - ش ee <

ee >ا ا ك ذee و ، 3ee مد- ee ا جذوee ا ee دee

م ee

م ا ر تار M ا

.#000

و 0 تار M ا ف - نأ 3 A9? ت ھر و ،ةد و ا رذ9 ر -ا ل ا م تار M ا م ر $و ر

9رد ل <

ةد او يأ ] I(1) رظ ا لود9 ا ق ا 1

[2.8 . و 8? ا هذھ رر ھأ

09 جذو ماد- ا

تار M 3 و ا قراوF اذ ا ر&0& ا .

3 إ @ أ و د <

ق ط ةرور@

ل < ا ر -ا ل كر ) ا

ةد او 9رد ل < ا تاذ تار M ا ن د ا ىد ا 3 ةر& ت * دو9و .

و ر -ا ل * ا تار M ا ن كر ) ا ل <

أ و ن 9وز ل< ن 0

? إ ر ،

ر ا ) (F

ةز ا & ا ? إو )

&

( جذو ط- ا ز ا ه 9 او Cط & ا دو9و ضار و

،ر - ا ا

كر ) ل < * دو9و مد +@

ر ا ن د ا ىد ا 3 & & ا

و< او ص - ا

9>ا ا 8 او ]

رظ ا لود9 ا 2 ق ا [2.8

. ك ذ و ن< أ جذو ر د&

3 و ا قراوF

ا تار M س &

ت د ا و . و ز <ر ا م

ىد ا * ارد 3 تاذ تار M ا ن ب ر& ا

، ا

د ا C

جذو ر د&

ء+ŒR;ا iH€@5 x, >5ا•1ا $bTb&1ا AJ-Œ1ا ى701ا >3

3% يأ .

12

6 20 ا ةءار5و جذو ا ر د

جذو ر د& 8?

اوe ا ماد- e ا رe كe ذو يوe ا جذوe ا ل-د ا ل 0 ،ىو ھأ

ee ز - ا . ك ذee و يرورee@ ا نee ھرار& ee ا نee دee<2 ةرee - ا هذeeھ 3ee ee أ ? ee إ صوee ءارee9إ

. ee اد

اذe ا ط ر ا تار -ا ت @وأ

89 F ;

اوe يأ مدe ا e@ر ح e9

ط e ر ا ب e $

ء ط >ا 3 اذ ا

(

h=2,3, ,12

)

h .

كe ذو مدe ا e@ر اوe ا سF e e ا ط e ر ا ر e -ا ن e e <

ط ر ا ن عو ا اذھ ب M .

ك ذ<

إ م ارe9 ء Ce 9 ا ر e -ا a

م<رe ا

8% F ;

e ت* e ا ت e e ر

e0 ن e و ، e در e د ل<

] رeظ ا ل<e) ا 2 قe ا e [2.8

لزe - ا اذe ا رe&0& ا م eظ نأ 3e لدe e ،

و ي

ت* 3

.

? >ا ص F ا د

، م 3 ز <ر ا يو ا ل ا

ر د& ك ذو ،8

و

، تار 2 ا ت وF

ت د ةر ا

ز - ا )

تاز0 ا ( ث* ا

GDP X IL i t

,

= ,

ε ت د او ث* ا و ا

GDP X IL i

ut^{= , ,}

& رط

3 ا + 9ر ا

8, A ;

.9

و لود9 ا ا

+@و و ا ت* ا ر د& 8?

:

لﻭﺩﺠ :3 ﺝﺫﻭﻤﻨﻝ ﺕﻼﻤﺎﻌﻤﻝﺍ ﺭﻴﺩﻘﺘ

9 % 93

IL

bX 0.1265 0.037

GDP

bIL 0.1640 0.047

GDP

aIL Ž0.4079 0.057

م eeظ ا ee ')

(

، ee د ا ضرee F 3ee و ا

ee د ا تازee0 ا نأ + & )

( ee ee ود ا و ee ا ت دee ر 2ee

و -اد 2) ا 9ر -

، ا ثد e& & ا يد e ا ط e)

ا e و م e ا يد e ا Ce@و رe

ا ت & دe e ا

ط ر ا د

ر دار او .

دوe9و يو ل<) م د ل ا 8? نإ e ض? e

نازe ا ر e9 ا ي ب e ا e و

ير ee9 ا و ا eeذ نا ذeeM ن ?دee ee 9إ ee ط ا لوee ا ،

ثودee دee

@D ee

، يأ ee يد ee ا ط ee) ا

ا 9ر -

# ،

% 0 ب ر ا

ع F ر يو

ود ا و ا

".#!4

% ر $ ت &

و ا .

<

ك ذ +@

8 ا بو 9 نأ ر $ ت د *.9

و ا e ود ا و ا

وذ ر e)إ ة e e ھ

?دe .

ت دee ا هذeeھ لee Cee9ار 3ee إ يدؤee

ee د ee يد ee ا وee

يدو ee ا

، و زرee ee ھأ ةد ee إ ص ee - 3)

( ض?

ر -د ا ص - ا ع ط& ر ا صرF ا + وز F

د e ا e ا

. e <

نe +e@

د ا ، ا ر 2 8 ا تاز0 ا نأ 2) ا 9ر -و -اد ت د

ثد e ود ا و e ا

، e ادe د و

يو ا ك <F ا ل 8

8 . ( ;

ا ت وF ا ن *ط ا رد& ا د ا ل و ا 8

- 6 ;

نو< ث ،*0 نو< ع د ا وأ 9 ا در ل و2 نH ،ر ل<) ط ر ر $ و ا ت د ا ت < اذإ .

uit

2) ا -اد ةر M ا 3 د yit

. ن<

ت د ا ةءار و ل و2 3 3 و ك ذ و ، ط ر نو< ةد او ا هذھ

+ ( ) ( ل و وF ق ط 3 إ ج ط ر ر $ + 3 تاز0 ا 3 P

: v_t =Pu_t

( )

0,D

ل ث D

رط ر M وF .

9

3 ا + 9ر ا & رط نإ د

ل د 9 إ )

( ر& ا ل 3 ك ذ و، (( A & )

( .

& ا 3 ل و ا

ظ 3 + 9ر آ ذ- ن 3 و@و ا دو & ا ر ا و A

،B م ظ يو ا ل<) ا ن ق او ')

( .

جذو ا ر 0 < ن< و دد ا 3 ا قرط ا ر 0 و AB

@ C( 6 , )

( و . م ر ا ا ح

& رط

9 ا زراو-

( ;

B* #001)

ك ذو (

>

ل ا د 9 ر

ا ا ب يداد ر B)

G B G ( ? % ( '? !""'

.(

13

ط ا لو ا ىو

ا ا قاو ا C ل F ا ر ك ذو 9 ا ت*

. و 8? e ا ر ) 3e إ

نأ

و

يدو ا د ا

e و دادز

" #4'

% لe<

1 % e ةد e ز e 9 ا e ط ا لوe ا

. ر 2e ا نe<

ا تاذ ت د و و ا ر $ تاز0 ا قاو و & & ا د

ا F

- و e ا

ةر )إ A ود ا

(

a^GDP_IL +b^GDP_IL <⁰

)

اوe ردe& e e 9>ا e ا 8 ا C9ار ل ا 3 لد ،

" !' 0

% ل<

%# ةد ز .+

ن & F ،A اء ،ن رد& +

e ا 8 ا و نأ C و ا ن

ن رد& ا اذ0 ا ف ظو ا ن د ا ةد F 9 9 ا .+

ل<) ا 3 : و ا ت د ا 3 د ا دودر ا لاود ود ا و ا

10

د يأ ن2 3 ل<) ا ن ا ا م ر ا +@ <و جذو ر د& 3 إ اد ا ود ا و ا

، د ر M ر&

ن ىو تارد ا

ل*- ا 3 و ا

، و 3 إ يدؤ 0 <

و ةد ز

ل*- @D ا د ا د ا .

ص ا ن< ك ذ ل و رد ن لو ا 0 د ا ر أ

0 ا 0 < ، م

و

ود ا و ا 3 ب تار ا ل

. تارد ا نأ +@ ك ذ و

F ر* ل ع

يد ا ير ا فار ا د

ود و < ةر و ا ا دراو ا ن د ز ص - م <

C ر د

& & ا يد ا و ا 09 > تادراو ا ض ىو ضF-و ا

8> 6 !"" $

6 !""";

.

،ىر-أ 09 ن د ثد د

ا ود ا و 9

ض F-

لو ا ر أ

،*

3 و ا ا ل*- 8 ا C9ار 3 إ يرو ل<) يدؤ 0 H

، يد ا و ا د و ت د

F Fط

& * ا تاو ا ل*- ]

رظ ا لو ا ا م ر ا ن

ن ا ل<) ا

[3 .

ا ن و نأ C و نو<

دار>ا ر $ ا ةز0 ر

εIL

< ، ل*- ثد

!""

، ر أ ب9و 3

يد ا و ا

ةر )R يدو ا

ل ا ا

GDP

aIL

) لود9 ا رظ ا F ا 3

(12 . نأ م$ر ةز0

يو ا جذو ا رد& ص -) ا م د 10

و ا ت د ا ر آ ل ا ن< و ،AB ut

9 ا دودر ل 0 & او .

0 اذ ةرد& ا ت* ر & و & ر <أ ود لاود ا هذھ ن ك ذو .

ةر F ةر ا ر Sا وF 3 لو ا @ أ ن<

ت د 9 ا دودر م ط لو ا دو ا نأ ث ، < او 3 و ا ل<) ا ر0ظ ب ود ا و ا

:











= Ψ

−

−

−

0363 . 0 0012

. 0

2053 . 0 1018

. 0

0814 . 0 0668

. 0

1

" "#40

" "''0

" "##'











= Ψ

− =

0573 . 0 0126

. 0

0638 . 0 0141

. 0

0000 . 0 3744

. 0

0 1~

~

" "#")

" 4)''

" #!44

B

A

a.2 a.1 .0 .1 .2 .3 .4 .5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

( . + . +

a.4 a.3 a.2 a.1 .0 .1 .2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

( . @D . +

a.04 a.03 a.02 a.01 .00 .01 .02 .03 .04 .05

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

( . *.9 . +

( C . + & H !

Period Af ter Shock Period Af ter Shock Period Af ter Shock

14

ةر - ا ا ا ز ا ن ت9 ا 3 ا ھر أ

تارد ا ىو اد ا

، 9 ش <

د ا

تا رM ا ، نأ إ 0 3 9 إ ر أ ك ذو ، & * ا تار F ا ل*- تارد ا

ر ا ب ا

ب9و ا ض F-

و ا 9>ا ا 8 ا 3 ود ا .

يأ نأ <

ةزھ 9و ا

ز F ا

9ر - ا ةر 9 و

9و د يأ 8 ا

د او ب ر& ا ىد ا ود ا و ا 3 9و ر آ 3 إ يدؤ .

8? ا ن +@ و ود ا و ا اذ د يأ نأ @ أ

uIL

3 إ يدؤ ر < ض F- ا

& & ا ط ا لو ا )

ن ا ن ث ا ا م ر ا ل<) ا

3

،( د ز ةر ل*- ض F- ا اذھ ر و

3)* ،تاو * ن ھد

تاو C د د ا ر 2 ر&

3 و ا د ا ن .

<

ن نأ ر آ

ا د ا 9و

uIL

، ا د& ا

د& ا ت ط 3

9إ جر - ا ط ا لو ا يدؤ د

3 إ ب ر& ا ىد ا 3 روھد

ا ا ل*- - 9ر - ا ةر 9 ا ناز ،

م ا د د ا ر آ 3)*

د ا

، ا 3 لد ر

ب ا -

ر -د ا

& * )

( 3

يدو ا د ا

8

I 2 !""1;

.

و ك ذ ل F نأ ?د M يدو ا ر ا د& ا ؤ

د جر - ط ا لو ا

0 3 د ا د ظ F او

، د &

ل و ا د ا 3 إ م ا ن 0 & د .

هذھ يدؤ نأ ل ا ن و

3 إ 9 ار >ا ةد ز

و م او ص - ا ر ا

<

. و ك ذ نو<

و ا د <ر ا ر Sا

ا دار>ا 9و تارد ا 3 ود ا و ا

. نأ 3 إ ث ا ل ا 8? ر ) 1

% ن

تارد ا 3 إ يدؤ

ا 8 ا ةد ز 9>ا

ن ل&

" "!

% . هذھ ل 9

9 ار >ا و 9

او C &

فدھ ف F- ر أ وأ ر -د ا - ا 0 ود ت ا ن د ا

.11

و ذ

!""4 ظ * ضور& ا ن ةو9F ا نأ ص - ا ع ط&

ا ھأ م د ،ر < ل<) C ود ا و او

- ا ر أ ص &

ر -د ا

ا د ا ر ا ل 9 C و

ا A9و 3 صو -

.

از ا نأ +9ار او ا تار-د او و ا ض? ف ظو ن

د 0 د و تار

ر R

و ا ت د ا يدؤ د و ،ص - او م ا هذھ

لو ا

ا 8 ا م?اد و 3 إ 9 ا

. نأ ن< <

و ا او د ا تار M ع د ا دودر A9 ةد ز

، -اد ا قاو J او د ا ةء F< ا

8 - ا &ط ر ط أ ن او يد ا ج د ا ن د ز و A9و نأ ن< <

. لو م نH - ا ر أ

3 إ د ا ىد ا ر أ

ا ب >

2 ( )

(

، أ A نو<

ر

يد ا و ا 3

8F

!"#";

. د&

ن <

ود ا و ا 9و ا ت د ل*-

@ ا ر ا دو& ا د ا 3 ر آ

د ا ىد ا

، و ن م$ر هر آ

9و ا 3

ا F ا ل*- 8 ةر

3 و ا . ت <

9و ر آ ا ت د

د ا ىد ا د ا 3 .

و @ أ 8 ن2

لد

ر ا

3 إ & & ا 8 ا يدو ا

ن د& ا ل*-

ا از ا ر أ ر -ا ير9 نأ @ أ ن< 11

و ر ا صر

يذ ا A ر

لو ا

أر ا ر R 09و ا ود ا

م ا ا وأ & & ا ج >ا ل 9 وأ ا قاو ا ءاو ح ا ل أر ا 3

/ ( ? !""') (

. و ك ذ ن

از ا هذھ ر ؤ

ىد ا 3 يد >ا و ا و ب ر& ا

د ا .

15

ن ر - ا زو 9 م

%# 1 د ا ا ل 9 تاز 9 إ ةد ت&& نإو .

و ر )

ر ا لد د

و ا اذھ 3 + ھأ 3 إ

ا ل 9

ص - ا ر *

م او ر

ل و ا ا ود ا و

، و + صر

يد ا و ا ھ او ج >ا ب ا لد ن C ر د او ىود9 تاذ C ر ) ر

د R

.

نإ از ا ن

ص - ا و او ود ا و ا

9 او ا ر ا صر

س<

ا دو9و د 3 ر م ص - ا ع ط& ا نأو ،م ا ع ط& ا ب 9 ن ا لو او دراو ?ز9 ر <

ر ا ا لو ا ف ظو م ا ع ط& ا

& & ا

ر $ -

طF ا . ةد إ يدؤ رو

و ط ق & 3 إ ا د ا و ود ا و ا ص - ت

ص - ا ع ط& ا ا ق & ھ ا

.

م ظ C و ن< ك ذ<

ا جاردH يد& ا ضر

او ذ ي + ا د& ا ا ت د ب

، ث

ن ھ و ف @

ىد

?*

فر ا ر و يد& ا ضر ا ىو

، ل @ أ + و

<ر ا

ود ا و ا ىو و ا د ا و ا ىو ن

. & ا ث ا ن< <

ا د ق ةو9F ا

ا و ط ا لو ا A 9و د ن< ا ا 8 او دھ ) ا ا 8 ا ن ر

، فد0 ضF-

C و و تادراو ا ض ىو

ر ا صر

ص - ا ع ط& ا و< او

. ) ن و 2 يدؤ نأ ت و ا هذھ ن

3 إ C ر د ا ةء F< ا ىو ر) ا دراو ا ف ظو ىو و

ر 0 ا تاذ ة

ن A ب ر و ء & را

C 9 د ا ھ ر .

7 ا جذو د ارد ا هذھ مد- ا

تارد ا ر 2 ود ا و ا آ نأ 3

، ر ؤ و

3 0 <ر

9 ا ا 8 ا

ر 2 < ، 8 ا

ا تار M ثد

ل<) ر ؤ و تارد ا

تارد ا 3 <ر .

و ر ا و و ا د ا 9ر - ا ا قاو ا د < ود

ن

09 و< او د& ا د <و 09 ن

ىر-أ 3 ا زJ ر أ دو9و 3 ھر ا ن< ،

د ا

، و A ق& ا در ر

دو

9 ا

ا ن ل<

تارد ا و 9>ا ا 8

. ءار9إ د

تار - ا لز - ا اذ ا ر&0& ا جذو و تار M ا ? >ا

، م يو ا ل ا 3 ز <ر ا د &

تاز0 و و ا ت د ةر ا تار 2 ا ت وF ر ر د&

3 ا + 9ر ا & رط * ا ز - ا .

و د ت @وأ 8? ا

د ثود د A أ تارد ا

%#

، 3 إ يدؤ 0 H يو ع F را

ود ا و ا

" #!4

% و ا ر $ ت &

9إ يذM ير 9 ا ب ا ض? F ا نأ ث

ط ا لو ا

.

<

ن نأ 3 8? ا ا

تاز0 ر $

و ا

ود ا و ا ر 2 0

3 م ھ <

8 ا ، ث يدؤ ود ا و ا ةد ز ا و د C9ار 3 إ

8 ا يدو ا أ .

ن ت د ا ر 2

ا نH ، و ا د

ا ود ا و ا

، لو ا ر أ ض F- 9 ز ا ل*- ثد < ر & ا

* ةر - ا ا ا ا C9ار 3 إ يرو ل<) يدؤ ،

8 9>ا ا

،3 و ا ا ل*- 0 & و

16

& * ا تاو ا ل*- F Fط د9 تاد ز أ +@ 8? ا هذھ 3 اء .

ص - ةد إ ھ )

(

ز F ر -د ا ض?

ر ا

ر + و A

ا م أ ا د ا ر طإ ص - ا ع ط&

.

+@ و 8? ا ن

نأ د ا

ا

uIL

ص - 3 ، د ا + ود ا و ا ن د ز

، ا

يدؤ ةد ز < إ C 8 ا ةد ز 3 إ تارد ا

و ل ا تادراو ا ضF- .

يدؤ د د ا

9و ا ، يأ

، ود ا و ا ةد ز ا ا دراو ا ن د ز ص - 3 إ

،يد ا و ا ضF-

تارد ا C9ار 3 إ يدؤ د ا ا د د ا ر آ 3)* ن ، ا ا ل*-

. لد

يدو ا د ا ر -د ا - ا ر أ + 9ر 3

& * ;

( . ل F نأ ?د M ك ذ و

د& ا ط ا د

ت 9ر - ا ط ا لو ا

ك ذو ، 0 3 د ا د ظ F او فد0

ل و ا د ا 3 إ 0 & د .