Inflation im Euroraum:
Ursachen und Ausblick
Prof. Dr. Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB
Bundesverband der Deutschen Industrie, 29. November 2021
Rubric
Rascher Anstieg der Verbraucherpreise im Euroraum nach Jahren niedriger Inflation
Inflation im Euroraum
(jährliche Veränderung in %)
-1 0 1 2 3 4 5
1999 2003 2007 2011 2015 2019
2.2%
1.3%
HVPI
Durchschnitt 1999-2008
Durchschnitt 2009-2019 Inflationsziel der EZB (2%)
4.1%
1.1%
Durchschnitt seit Januar 2020
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: Oktober 2021.
Rubric
Quellen: Deutsche Bundesbank, EZB-Berechnungen.
Anmerkung: Einlagenzinsen von Banken für Spareinlagen mit Mindestverzinsung, mit vereinbarter Kündigungsfrist von 3 Monaten bis 2003, danach Effektivzinsen deutscher Banken auf Einlagen von Privathaushalten mit einer Kündigungsfrist von bis zu 3 Monaten. Deflationiert mit der HVPI-Inflation für Deutschland 1991 für die gesamte Zeitreihe. Zur Messung der Kaufkraftentwicklung wird der vom Statistischen Bundesamt auf monatlicher Basis berechnete Verbraucherpreisindex (VPI) verwendet.
Inflationsbereinigte Erträge aus Spareinlagen in Deutschland
(jährliche Veränderung in %)
Negative Realzinsen nicht unüblich, aber aktuelle Realzinsen sehr niedrig
-5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Realzins
Durchschnitt 1975-1998:
-0.08%
Durchschnitt 1999-2021:
-0.63%
Einf
ü
hrung des Euros, 1. Januar 1999Rubric
Anteil der Einlagen von Unternehmen mit negativem Zinssatz in ausgewählten Ländern
(Anteil der Einlagen)
Quellen: EZB (iMIR, iBSI) und Berechnungen der EZB.
Anmerkungen: Die Länderauswahl umfasst Österreich, Belgien, Estland, Finnland, Frankreich, Deutschland, Lettland, Litauen, Luxemburg, Malta, Niederlande und Slowakei. Die Zinssätze auf Einlagen beziehen sich auf den ausstehenden Bestand und basieren auf Meldungen von Banken für die verfügbaren Produktkategorien. Die Werte wurden mit dem jeweiligen Volumen des ausstehenden Bestands gewichtet. Einlagen der Haushalte enthalten Einlagen der privaten Haushalte (entsprechend ESA 2010, S. 14) und Einlagen von Haushalten, die als gemeinnützige Einrichtung eingestuft sind (S. 15). Die Angaben beziehen sich auf den Durchschnittswert des Zeitraums April bis September 2021.
Anteil der Einlagen von privaten Haushalten mit negativem Zinssatz in ausgewählten Ländern
(Anteil der Einlagen)
Banken im Euroraum geben negative Nominalzinsen zunehmend an Kunden weiter
Nullzinsen oder positive Zinsen Negative Zinsen
57%
43%
90%
10%
Rubric
Quellen: Refinitiv, EZB-Berechnungen.
Letzte Beobachtung: 22. November 2021.
Marktbasierte langfristige Inflationserwartungen
(Prozent p.a.)
Deutlicher Rückgang der Inflationserwartungen vor der Pandemie, seitdem Anstieg
0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Inflationsindexierter Termin-Swapsatz 1y9y
Ausbruch der Pandemie
Inflationsziel der EZB
Rubric
0 2 4 6 8 10 12 14 16
1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Euroraum ohne Deutschland Deutschland
Arbeitslosenquote
(in % der Erwerbspersonen)
Arbeitslosenquote außerhalb Deutschlands noch immer über dem Niveau von 2008
Quelle: Eurostat.
Letzte Beobachtung: 3. Quartal 2021.
Rubric
Erwartetes Wachstum der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter (16-64 Jahre): 2020 – 2035
(Prozent)
-14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4
USA UK Frankreich China Japan Deutschland Italien
Demografischer Wandel als Investitionsbremse
Quellen: Vereinte Nationen, Haver Analytics.
Rubric
Rendite einer 10-jährigen deutschen Staatsanleihe
(Prozent)
Spürbarer Rückgang des Zinsniveaus lange vor Anleihekäufen der EZB
-2 0 2 4 6 8 10 12
1980 1988 1996 2004 2012 2020
Beginn der Anleihekäufe
Quellen: GFD, Refinitiv.
Letzte Beobachtung: Oktober 2021 (monatliche Daten).
Rubric
EZB-Leitzinsen
(Prozent)
Vorhandener Zinsspielraum weitgehend ausgeschöpft
-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität Zinssatz für Hauptrefinanzierungsgeschäfte Zinssatz für die Einlagefazilität
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: 22. November 2021.
Rubric
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 23Q1
September 2021 HVPI-Prognose der Experten des Eurosystems
(jährliche Veränderung in %)
Voraussichtliche Abschwächung der Inflation auf mittlere Sicht
Prognosebeginn
Inflationsziel der EZB
Quelle: EZB.
Rubric
Zweijahresveränderung der Inflation im Euroraum
(%)
Derzeitige Inflation teilweise von statistischen Effekten getrieben
-0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
HVPI (Zweijahresveränderung) Durchschnitt seit 1999 Inflationsziel der EZB (2%)
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: Oktober 2021.
Rubric
Preisentwicklung von Wohnimmobilien
(jährliche prozentuale Veränderung)
HVPI und HVPI mit
selbstgenutztem Wohneigentum
(jährliche prozentuale Veränderung)
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: September 2021 für HVPI (3. Quartal 2021), Juli 2021 für HVPI mit selbstgenutztem Wohneigentum (2. Quartal 2021). Der HVPI mit selbstgenutztem Wohneigentum basiert auf dem Nettoerwerbskonzept.
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: Juli 2021 (2. Quartal 2021) für den Euroraum, September 2021 (3. Quartal 2021) für Deutschland.
Stärkerer Preisauftrieb unter Berücksichtigung von selbstgenutztem Wohneigentum
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Euroraum Deutschland
-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Differenz in Prozentpunkten (rechte Achse)
HVPI
HVPI + selbstgenutztes Wohneigentum (Nettoerwerbskonzept)
Rubric
-0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 HVPI
EZB-Inflationsprognose (September 2021)
Vergangene EZB-Inflationsprognosen (verschiedene Farben)
Inflationsprognosen der Experten des Eurosystems für den HVPI im Zeitverlauf
(jährliche Veränderung in %)
Überschätzung der Inflationsaussichten vor der Pandemie, Unterschätzung danach
Prognose- beginn
Quelle: EZB.
Rubric
Erzeugerpreise in Deutschland
(jährliche Veränderung in %; gesamte Industrie ohne Baugewerbe; Inlandsmarkt)
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: Oktober 2021.
Stärkster Anstieg der Produzentenpreise in Deutschland seit 1975
-10 -5 0 5 10 15 20
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Rubric
Einkaufsmanagerindex für den Euroraum: Output-Preise
(50 = keine Veränderung gegenüber dem Vormonat)
Mehr Firmen geben Kostensteigerungen an Kunden weiter
35 40 45 50 55 60 65
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euroraum
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: Oktober 2021.
Rubric
Tariflöhne im Euroraum und in Deutschland
(jährliche prozentuale Veränderung)
Kein Hinweis auf eine Lohn-Preis-Spirale im Euroraum und in Deutschland
1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2019 2020 2021
Deutschland Euroraum
Quelle: EZB.
Letzte Beobachtung: 3. Quartal 2021.
