Center for Financial Studies Goethe-Universität Frankfurt House of Finance Grüneburgplatz 1 60323 Frankfurt Deutschland
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No. 2010/26
Credit Risk Transfers and the Macroeconomy
Ester Faia
Center for Financial Studies Goethe-Universität House of Finance Grüneburgplatz 1 60323 Frankfurt am Main Deutschland
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Center for Financial Studies
The Center for Financial Studies is a nonprofit research organization, supported by an association of more than 120 banks, insurance companies, industrial corporations and public institutions. Established in 1968 and closely affiliated with the University of Frankfurt, it provides a strong link between the financial community and academia.
The CFS Working Paper Series presents the result of scientific research on selected topics in the field of money, banking and finance. The authors were either participants in the Center´s Research Fellow Program or members of one of the Center´s Research Projects.
If you would like to know more about the Center for Financial Studies, please let us know of your interest.
Prof. Michalis Haliassos, Ph.D. Prof. Dr. Jan Pieter Krahnen Prof. Dr. Uwe Walz
* I gratefully acknowledge financial support from the Lamfalussy award of the European Central Bank. Ignazio Angeloni provided useful suggestions on an earlier draft. I thank participants at the ECB conference on “The bank lending channel: new models and empirical analysis”, Society for Computational Economics 2010 in London and at the macro seminar at Georgetown University.
1 Goethe University Frankfurt, Kiel IfW and CEPREMAP. Correspondence to: Goethe University Frankfurt, House of Finance, Department of Money and Macro, office 3.47, Grueneburgplatz 1, 60323, Frankfurt am Main, Germany. Email: faia@wiwi.uni-frankfurt.de;
Webpage: www.uni-frankfurt.de/profs/faia
CFS Working Paper No. 2010/26
Credit Risk Transfers and the Macroeconomy*
Ester Faia
1First Draft: December 2009 This Draft: September 2010
Abstract
The recent financial crisis has highlighted the limits of the “originate to distribute” model of banking, but its nexus with the macroeconomy and monetary policy remains unexplored. I build a DSGE model with banks (along the lines of Holmström and Tirole [28] and Parlour and Plantin [39] and examine its properties with and without active secondary markets for credit risk transfer. The possibility of transferring credit reduces the impact of liquidity shocks on bank balance sheets, but also reduces the bank incentive to monitor. As a result, secondary markets allow to release bank capital and exacerbate the effect of productivity and other macroeconomic shocks on output and inflation. By offering a possibility of capital recycling and by reducing bank monitoring, secondary credit markets in general equilibrium allow banks to take on more risk.
JEL Classification: E3, E5, G3
Keywords: Credit Risk Transfer, Dual Moral Hazard, Monetary Policy, Liquidity, Welfare
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