5.7 Discussion
5.7.4 Practical Implications, limitations and prospects for future research
Referring to the introduction of a mandatory gender quota of 30 percent for German listed firms in 2016, our findings provide further but tentative indications and therefore practical and political implications for the effects of women on supervisory boards and especially on audit committees (for a sample before the quota, 2005-2015). Since we find weak evidence for an inverted u-shaped effect of the percentage of women on the overall supervisory board on accounting quality, the introduction of the mandatory gender quota might help to change the empirically evident negative relationship (before the quota) into a positive direction for firms which fulfill it and therefore reach the critical mass of 30 percent. Moreover, our findings show no significant effect of women on the audit committee indicating that women on this committee do not provide a significant different input to the committee’s work than men on this committee. This result could be interpreted as good news for firms since the members of the audit committee seem to equally contribute to the verification of the financial statement. Moreover, one political implication could be that following this result there is no need for an additional regulation to regulate the gender quota on the supervisory board committees.
However, this study is not without limitations. The empirical analyses are based on a comparatively small dataset of the DAX 30 firms so that it could be a fruitful additional step to enlarge the dataset and replicate our analyses. Since this study is the first which also considers the effect of the percentage of women on the residual board (beside the percentage of women on the audit committee) on accounting quality, previous studies which did only analyze either the overall supervisory board or the audit committee could be re-estimated by controlling for women outside the audit committee.
More insights on the insignificant impact of women on audit committees on accounting quality could be gained by analyzing and comparing the qualification of male and female audit committee members for the analyzed firms in more detail.
118 6 Zusammenfassung, Fazit und Ausblick
Nachstehend erfolgt eine Zusammenfassung der in dieser Arbeit gewonnen Ergebnisse mit abschließendem Fazit und einem Ausblick für die zukünftige Forschung.
Bereits Im zweiten Kapitel dieser Arbeit wurde anhand vorliegender Forschungsergebnisse verdeutlicht, dass ein bedeutender Zusammenhang zwischen der Qualität der Rechnungslegung, gemessen mithilfe von Restatements, und den Ausprägungen der Corporate Governance Elemente besteht. Ein ausgeprägter und durchdachter rechtlicher und faktischer Ordnungsrahmen, d.h. „gute“
Corporate Governance ist in der Lage, eine mangelnde Rechnungslegungsqualität zu verhindern bzw.
ihr Auftreten abzumildern. Ebenso ist ein solches System eher dazu in der Lage Rechnungslegungsmängel nach Entstehung aufzudecken. Schwächen in diesem Bereich erhöhen jedoch die Wahrscheinlichkeit, dass es zu Mängeln in der Berichterstattung kommt und diese unentdeckt bleiben. Diese gewonnen Erkenntnisse werden neben weiteren Forschungsergebnissen genutzt, um in den folgenden drei Kapiteln weiteren Forschungsbedarf zu begründen und neue Erkenntnisse zu gewinnen.
Die Studie in Kapitel drei liefert erstmalig einen Einblick in den Kommunikationsprozess der Unternehmensleitung. Es wird analysiert wie ein Fehler in der Rechnungslegung erstmalig innerhalb des faktischen und rechtlichen Rahmens publiziert wird. Hierfür wurden Ad-Hoc Meldungen, DPR Fehlermeldungen des Bundesanzeigers, Unternehmenspressemitteilungen und Abschlüsse der Jahre 2005 bis 2014 untersucht. Dabei werden mittels multinomialer logistischer Regression Anhaltspunkte beobachtet, die andeuten, dass Eigenschaften der Rechnungslegungsfehler in die Wahl der erstmaligen Publikation einfließen. Zudem wird die Reaktion des Eigenkapitalmarktes auf die jeweilige Fehlerveröffentlichung analysiert. Über die Form der Publikation könnten private Informationen der Unternehmensleitung an die Kapitalmarktteilnehmer übermittelt werden und daher die Reaktion beeinflussen. Empirische Regressionsergebnisse zeigen, dass die Kapitalmarktreaktion von der erstmaligen Publikationsform beeinflusst wird, auch z.B. unabhängig von der Fehlerschwere (z.B. Effekt auf das Jahresergebnis).
Kapitel vier widmet sich erneut der Reaktion des Eigenkapitalmarktes auf die Veröffentlichung eines Fehlers in der Rechnungslegung und untersucht hier nun den Zusammenhang zwischen der Fehlererwartung durch die Investoren am Eigenkapitalmarkt und der folgenden Marktreaktion.
Hierbei werden, um eine Vergleichbarkeit zu ermöglichen, allein Fehlerfeststellungen des deutschen Enforcement Systems betrachtet. Empirische Ergebnisse zeigen, dass gerade von Unternehmen mit einer höheren Prüfungsqualität durch den Abschlussprüfer (Big 4 Wirtschaftsprüfer) und guter
119 Unternehmensperformance, Fehler in der Rechnungslegung eher unerwartet sind. Bei schnell wachsenden Unternehmen und größeren Unternehmen kommt es dagegen eher zu Fehlern in der Rechnungslegung. Die empirischen Resultate deuten aber darauf hin, dass die negative Reaktion des Eigenkapitalmarktes nicht von der Fehlererwartung beeinflusst wird. Für weitere Eigenschaften, wie die Fehlerschwere, wird ein stärkerer Einfluss festgestellt. Entweder sind die wenigsten Fehler für den Kapitalmarkt unerwartet, oder die betrachteten Fehler sind für die Investoren nicht von großer Bedeutung und andere Eigenschaften werden eher berücksichtigt.
In der Studie in Kapitel fünf wird der Einfluss von Frauen im Prüfungsausschuss bzw. Aufsichtsrat auf Rechnungslegungsfehler untersucht. Ausgehend von einer ausführlichen Darstellung anknüpfender Theorien zu den verschiedenen Wirkungsrichtungen von Geschlechterdiversität in Teams auf die Teamleistung, wird der oben beschriebene Zusammenhang empirisch untersucht. Die empirische Analyse basiert dabei auf Restatements der DAX 30 Unternehmen zwischen 2005 und 2015 und den Zusammensetzungen der Prüfungsausschüsse bzw. Aufsichtsräte. Durch die Schätzung von Random-Effects Regressionen und Pooled-Logit-Regressionen wird für unser Sample deutlich, dass Frauen in Prüfungsausschüssen keinen signifikanten Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit eines Rechnungslegungsfehlers haben. Dieses Ergebnis könnte darauf hinweisen, dass durch die vergleichsweise hohe Aufgabenspezifität des Prüfungsausschuss und der folglich fachspezifischen Ausbildung oder Expertise der Ausschussmitglieder Geschlechtereffekte keine Rolle spielen, da Frauen und Männer nicht signifikant verschiedene Beiträge zur Prüfung der Rechnungslegung leisten.
Hingegen finden wir einen signifikant positiven Einfluss für die Präsenz von Frauen im residualen Aufsichtsrat auf die Wahrscheinlichkeit eines Rechnungslegungsfehlers. Dieses Ergebnis kann sowohl positiv wie negativ interpretiert werden.
Eine wichtig zusammenfassende Erkenntnis dieser Arbeit ist, dass ein effektiver Ordnungsrahmen durch Corporate Governance bedeutend zum Funktionieren des wirtschaftlichen Handelns beiträgt (Bank for International Settlements, 2015). Die Überwachungsfunktion des Corporate Governance Systems weiter zu entwickeln, ohne jedoch das wirtschaftliche handeln substanziell einzuschränken, sollte auch weiterhin das zukünftige Ziel von Veränderungen und Weiterentwicklungen dieses Systems sein. Hierfür leistet diese Arbeit einen Beitrag, indem sowohl bereits vorliegende Forschungsergebnisse subsumiert wurden und Rechnungslegungsersteller, die Adressaten, als auch die Überwachungsinstitutionen in den durchgeführten Studien zur Rechnungslegungsqualität Berücksichtigung fanden. Insgesamt zeigen die Forschungsergebnisse, dass Fehler in der Rechnungslegung eine hohe Bedeutung für die betrachteten Elemente der Corporate Governance spielen. Denn gerade diese sind geeignet, die Informationsfunktion der Berichterstattung
120 einzuschränken und somit auch jedwedes wirtschaftliche Handeln. Fehler in der Berichterstattung zeigen Schwächen im System auf, welche dann zu beheben sind.
Einschränkend wird an dieser Stelle darauf hingewiesen, dass die in dieser Arbeit durchgeführten empirischen Studien allein die deutsche Corporate Governance betrachten. Zukünftige, hieran anschließende Studien könnten dies auf einer internationalen Ebene untersuchen, und hier die Ergebnisse für unterschiedliche institutionelle Rahmenbedingungen miteinander vergleichen. Dies könnte die Erstellung einer „best practice“ Lösung für die Struktur und Elemente der Corporate Governance ermöglichen.
121
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