ModellingSaudiStockMarketVolatilityUsingARCHModels–CaseStudy:EtihadEtisalatSaudiArabia– LEGOUGUI,FatehandCHIKHI,Mohamed MunichPersonalRePEcArchive

Modelling Saudi Stock Market Volatility Using ARCH Models –Case Study :

Etihad Etisalat Saudi Arabia –

LEGOUGUI, Fateh and CHIKHI, Mohamed

University of Oum El Bouaghi, University of Ouargla

March 2017

Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/84263/

MPRA Paper No. 84263, posted 31 Jan 2018 22:11 UTC

يقوقل حتاف

يريستلا مولعو ةيراجتلا مولعلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك يقاوبلا مأ يديهم نب بيرعلا ةعماج يخيش دممح

يريستلا مولعو ةيراجتلا مولعلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ةلقرو حبارم يدصاق ةعماج

:صخلم اتحا ةكرشل ةيمويلا قلاغلإا مهسأ راعسأ ةجذنم لىإ ثحبلا اذه فدهي يدوعسلا لالما قوس في تلااصتلاا عاطق نمض ةجردلما ةيدوعسلا تلااصتا د

نم ةدتملما ةترفلا للاخ 01

يفناج 2010 ةياغ لىإ 31 برمسيد 2015 جذانم نم ديدعلا مادختسا دعبو . نم نادجو ،ةرظانتلما يرغو ةرظانتلماARCH

حأ نأ يرياعم ةدع ىلع اءانب و جذامنلا هذه ينب ةلضافلما للاخ جذونم وه مهسلأا راعسلأ ةينمزلا ةلسلسلا ليثتم هنكيم جذونم نس

ARIMA(1,1,3) عم

أطخ TGARCH(1,1) و .

ةبلاسلا تامدصلا كلت نم ةدح لقأ تابلقت يطعت ةديلجا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبجولما تامدصلا نأ اضيأ جئاتنلا ترهظأ

.ةئيسلا رابخلأا عم ةقفاترلما :ةيحاتفلما تاملكلا جذانم ،ليالما قوسلا

ARIMA جذانم ،

.مهسلأا راعسأ ،ARCH Abstract:

The aim of this paper is to model the daily closing prices of Etihad Etisalat in the Saudi's telecom sector during the period from 01 January 2010 to 31 December 2015. After using and comparing many symmetric and asymmetric ARCH models, we found that the best model, which represent the stock price series is ARIMA(1,1,3)-TGARCH(1,1). The results also showed that positive shocks associated with good news give less severe fluctuations than negative shocks associated with bad news

Keywords:Financial Market, ARIMA Models, ARCH Models, Stock Prices .

:ديهتم فيو ،ةيربكلا ةرطاخلما تاذ تارامثتسلاا يدافتو ايبسن ضفخنم دئاع لوبق ةيلالما قوسلا في نيرمثتسلما نم يرثكلا لضفي

ضرعي صاخ لكشب مهسلأا في رامثتسلااو ،رطاخلما نم هبحاص يميح رامثتسا دوجو روصت نكيم لا ةقيقلحا ةددعتم رطاخلم نيرمثتسلما

.مهسلا ةميق في ئجافم ضافنخا نع جتني دق ام اهنم راعسأ في ةديدشلا تابلقتلا ةساردل ةيمكلا قرطلبا مامتهلاا بجو مهسلأا قوس في رامثتسلاا رارق ذاتخا ةبوعصل ارظنو

ةيئاوشعلا ةينمزلا لسلاسلل ةيطلخا جذامنلا برتعتو ،مهسلأا ARIMA

ا قرطلا ينب نم يرثكلا ةجذنم في يربك رودب تهماس تيلا ةيمكل

هذه ىلع ذخؤي ام نأ لاإ .ةيلبقتسلما ميقلبا ؤبنتلا ىلع دعاسُت ةيضيار ةروص تيارظن ةدعل يطعُت نأ تعاطتساو ،ةيداصتقلاا رهاوظلا نم ةلقرع لىإ ىدأ ام اذهو ،رهاوظلا هذله ةيكرلحا ةفصلا مجرترُ ت نأ عيطتست لا انهأ ةيطلخا غيصلا لسلاسلا في ةجذمنلا بناوج ةدع روطت

جذانم مادختسا لالما قوس في مهسلأا راعسأ تابلقت ةجذمنل ARCH

يدوعسلا -

ةيدوعسلا تلااصتا داتحا ةكرش ةلاح ةسارد –

Modelling Saudi Stock Market Volatility Using ARCH Models

–

–

ةرويرسلا تابث نأ كلذ لىإ ةفاضإ ،دحاو تقوب ةينمزلا تناوكلما زيمتت نأ مزلتست جذامنلا هذه ابه فصتت تيلا ةيطلخا ةيضرفف ،ةينمزلا ARIMA جذانم لىإ لاقتنلاا انيلع متحتي اذل ،رابتعلاا ينعب ةرظانتلما يرغ تامزيناكيلما ذخبأ حمسي لا ،

يرغو ةرظانتلما ARCH

:ةيلاتلا ةيلاكشلإا ةغايص نكيم هيلعو ،ركذلا ةفلاسلا طورشلا نابسلحا في ذختأ تيلاو ةرظانتلما :ةيلاتلا ةيلاكشلإا حرطن نأ نكيم قبس ام للاخ نم جذانم للاخ نم ةجذمنل لضفلأا جذومنلا وه ام ARCH

يطرشلا نيابتلا كولس عبتتو ةيدوعسلا تلااصتا داتحا ةكرش مهسأ راعسأ

ءاطخلأل ؟ه ةلجاعلم و ذ

:ةيلاتلا روالمحا لىإ ةساردلا ميسقت تم ،يقيبطتلا و يرظنلا هيبناج نم عوضولما ا الاوأ -

؛ثحبلا تايبدأ ضارعتسا ااينثا - .ةيقيبطتلا ةساردلا

الاوأ - ثحبلا تايبدأ ضارعتسا

: نم-1

: ةيطلخا ةيئاوشعلا ةينمزلا لسلاسلا جذا

ةرهاظلل ةيضالما تاظحلالما ىلع ةيلالحا ةظحللا في ةرهاظلل اهيرسفت في ةيطلخا ةيئاوشعلا ةينمزلا لسلاسلا جذانم دمتعت

:يليام جذامنلا هذه مهأ ينب نمو ،ةيئاوشعلا ءاطخلأاو 1 - 1 - كرحتلما طسوتلما جذانم :(MA)

ةينمزلا ةلسلسلا ةظحلام نوكت Yt

ةبترلما وذ كرحتلما طسوتلما ةرويرس في ،

1

ءاطخلأل حجرم طسوتم ةطساوب ةممعم q

ب اله زمري تيلا ةيئاوشعلا MA(q)

:لياتلا لكشلا ىلع اهتلداعم بتكنو

q t q t

t t

Yt ₀ ₁ _1₂_2....  _

ثيح لماعلما نأ

q





₀, ₁, ₂,...,

و ،ةبلاس وأ ةبجوم نوكت نأ نكيم

q t t

t    

 , ₁,..., دلحا ميقل ةكرحتم تاطسوتم يه

ةترفلا في يئاوشعلا .ةقباسلا تاترفلاوt

1

-1

2 - تياذلا رادنحلاا جذانم :(AR)

اقبط له ا ةيلالحا ةظحلالما نوكت جذومنلا ه Yt

ةبترلما نم يرخأتلا ةترف لىإ ةيضالما تاظحلاملل حيجترلا طسوتم ةطساوب ةممعم .p

جذومنب كلذ يمسنو ،ةيلالحا ةترفلا في يئاوشعلا أطلخا دح رابتعلاا ينعب ذخلأا عم طابترلاا

ةينمزلا ةلسلسلل تياذلا Yt

ةبترلما وذ .p

AR(p) :يأ

t p t p t

t

t Y Y Y

Y ₀ _{1 1}_{2 2} ... _  نىعبم

t p

i

i t i

t Y

Y  



 

1

0

ثيح Yt

ةيلالحا ةترفلا في يرغتلما ةميق لثتم وt

t

ةيلالحا ةترفلا في يئاوشعلا أطلخا دح و t

p t t

t Y Y

Y_1, _2,... _ يرغتلما ميق لثتم

و ةقباسلا تاترفلا في



.تباثلا دلحا

2

1 - 3 - جذانم ARMA(p,q) :

اهئاوتحلا كلذو ،طقف كرحتم طسوتم ةرويرس وأ تياذ رادنحا ةرويرس درمج انهأ ىلع اهتجذنم نكيم لا ةيئاوشع تارويرس دجوت

تارويرسلا نم ينعونلا صئاصخ ىلع رادنحلاا ةرويرس مسا هيلع قلطي يذلاو ،ينعونلل يقطنلماو يمتلحا جمدلاو عسوتلا نكيم هنمو اعم

ينتبترلما نم ةطلتخلما كرحتلما طسوتلماو تياذلا وp

لكشلا ىلع اهبتكنو ،بيتترلا ىلعq ARMA(p,q)

في امك هتلداعم بتكنو ،

لياتلا لكشلا :

3



 



 t i

q

i t i i t p

i i

t y

Y _

 











1 1

0

1 - 4 - جذانم ARIMA(p,d,q)

:

ةلماكتم انهأ اهيلع لاقيف ةرقتسم يرغ ةيلصلأا ةينمزلا ةلسلسلا تناك اذإ Integrated

تاقورف ىلع لوصلحا ينعت اذإو .

ةلسلسلا ةجردلا نم ةلماكتم ةيلصلأا ةلسلسلا نأ ذئدنع لاقي ،ةرقتسم حبصت تىح ةرمd

زمرلبا اله زمرنو ،d ىرخأ ةرابعبو ،I(d)

نأ لوقن Yt

ةجردلا نم )ةلماكتم( ةرقتسم يرغو ةسناجتم ةلسلس يه تدجو اذإ d

t d

t Y

W 

هنمو .ةديدج ةرقتسم ةلسلس

ةلسلسلا جذمنن نأ نكيم

Wt

ةرويرس انهأك ARMA(p,q)

نأ جتني ةلالحا هذه في ، Yt

ةرويرس يه ARIMA(p,d,q)

،

ينتجردلا لىإ ةفاضلإبا يرخلأا اذه ،لماكتلما كرحتلما طسوتلماو تياذلا رادنحلاا جذومنب كلذ يمسنو وp

ةثلثا ةجردب زيمتي هنإفq .d

:لكشلا نم بتكيو





)

(L L ^dY_t   L _t  ARIMA p d q

   

:وأ

t t

dY L

L)  ( )

(   



طسو نأ ظحلانو

 

t L Y

W  1 وه رقتسلما



 



 





 p

i i w

1

1 



تناك اذإ لياتلباو ،

0

ةلماكتلما ةلسلسلا نإف 

Wt

-2 يرغ ةيئاوشعلا ةينمزلا لسلاسلا جذانم لخا

: ةيط

عاونأ ةدع كانه يرغ ةيئاوشعلا ةينمزلا لسلاسلا

ةيطلخا ام اهنم ركذن :يلي

2 - 1 جذانم- :ةرظانتلماARCH

2 - 1 - 1 جذانم- :ARCH

جذانم يمدقت لبق ARCH

جذامنف ،نيابتلبا ؤبنتلل ةحاتم ةقيقد ةقيرط كانه دجوت لا تناك فصت ةادأ لوأ يه ARCH

.ةيضالما تابلقتلل ةتبثا ميق مادختسبا هبستحو يرايعلما فارنحلاا تاجوتم ةنس يفف 4

1982 حترقا Engle نع برعي يطخ يرغ اجذونم

جذومنب ىمسي ،ةقباس تامولعم لامعتسبا سناجتم يرغ ايطرش انيابت نمضتي يذلا تياذلا رادنحلاا طابترا جذونم لوأ وه و ،ARCH

خنأ نأ انيلع كلذل ،نمزلا للاخ نيابتلا ةجذنم نكيم ثيح ، ءاطخلأا تانيابت سناتج مدعب طورشم تياذ نيابتلا نأ رابتعلاا ينعب ذ

في طورشلما سناجتلا مدع حيضوت نكيم الهلاخ نمو ،ةقباسلا تاترفلل يقاوبلا ةلسلس تاعبرم ميقب يربك دح لىإ ارثأتم نوكي دق طورشلما .اهيف تباذبذتلا رارمتسلا ايرسفت يمدقتو ةلسلسلا تناايب

5

جذومنل يطرشلا نيابتلا ةلداعم ليثتم نكيمو مومعARCH

:يليامك ا



 



 ^p

i

i t t i

1 2 0

2   



2 - 1 - 2 جذانم- GARCH(p,q) :

،ةينمزلا لسلاسلا هذه راسم ىلع رثؤت تيلا ،ةزرابلا قئاقلحا ةيهمأ رهظت ةيلالما ةينمزلا لسلاسلل ةيئاصحلإا تازيملما ةسارد دنع

جذانم ىعست ،ةدهاشلما ميقلل تياذلا طابترلاا بايعو ،طورشلما يرغ عيزوتلا لويذ ةكاسمو ،تابلقتلا طرف تازيملما هذه ينب نمو

GARCH اكامح لىإ

.اتهابلقت طرفو دئاوعلل ةيئاصحإ ةلجاعم برع ،قوسلا في ثديح ام ة

6

جذانم تحترقا ثيح GARCH

فرط نم Bollerler

ةنس 1986 فلاتخا ميمعت هنأ ىلع جذومنلا اذه فرعيو .

:ةيلاتلا ةقلاعلبا ىطعيو تياذلا رادنحلاا يذ يطرشلا نيابتلا





  



 ^p

j

j t j q

i

i t i t

1 2 1

2 0

2    



نيابتلا يأ .هسفن نيابتلل ةقباسلا تلايثمتلا كلذكو أطلخا عبرلم ةقباسلا تلايثمتلا ىلع دمتعي جذومنلل عقوتلما يطرشلا

7

2 - 2 جذانم- ARCH ةرظانتلما يرغ

:

جذامنلا يطغت تيلا تباراقلما مهأ نم نإ ىلع زكترتو ،ةرظانتلما يرغ رهاوظلا نابسلحا في ذختأ تيلا كلت ةيطلخا يرغ ARCH

دنج ثيح ،)ةبلاس وأ ةبجوم( قباسلا أطلخا ةراشإ نوك بسح انه فلتيخ نيابتلا سناتج مدع )يرثتأ( لوعفم نأ يه ةطيسب ةركف .جذامنلا هذه نم ينتعوممج

2 - 2 - 1 نم- جذو EGARCH :

8

فرط نم جذومنلا اذه حترقا Nelson

ماع 1991 تلايثمتلا ىدمو ةراشإ ىلع يطرشلا نيابتلا دمتعي جذومنلا اذه في ،

جذونم دويق ىقلاتت اذبهو يطرشلا نيابتلا متيراغول وه عباتلا يرغتلما نوكي جذومنلا اذه في هنلأ كلذو ،أطلخا دودلح ةقباسلا ARCH

ومنلا تاملعم نوكت نأ طترشي يذلا جذونم ىطعي .ةبجوم جذ

EGARCH(1,1) :ةيلاتلا ةقلاعلبا











 











 













 

 



 





 

1 1 1

1 1 2

1 1

0

2) log( )

log(

t t t

t t t

:ةيلاتلا ةيرفصلا ةيضرفلا للاخ نم تامدصلا رظانت مدع ةرهاظ رابتخا متي

H0

: 0

 

.)قرف دجوي لا ( بلقتلا ىلع ةبجولماو ةبلاسلا تامدصلا يرثتأ رظانت

2 - 2 - 2 جذونم- TGARCH

:

9

و فرط نم ةحترقلما Zakoian

و Rabemanajara

ماع 1991 أطلخا دلح ةقباسلا تلايثمتلا ةئزتج في متي ثيح ،

.تامدصلا ةعسو ةراشإ بسح تابلقتلا نم تياوتسم ةدع ىلع لصنح لياتلباو اتهراشإ بسح يئاوشعلا جذونم ىطعيو )

1,1 ( TGARCH ةيلاتلا ةقلاعلبا

:

2 1 1

2 1 1

2 1 0

2  

 



  



 _{t t t}

t      



:ةيلاتلا ةيرفصلا ةيضرفلا للاخ نم تامدصلا رظانت مدع ةرهاظ رابتخا متي

H0 1^0:

.)قرف دجوي لا ( بلقتلا ىلع ةبجولماو ةبلاسلا تامدصلا يرثتأ رظانت 

برتعت امك ةغلبا ةيحصلا ةمظنلأا ةءافك سايق ةيلمع

:ةيلاتلا بابسلأل ةيهملأا

3 ةقباسلا تاساردلا ضعب ضارعتسا - :دختسا تيلا تاساردلا تددعت تم

جذانم ةرظانتلما يرغو ةرظانتلماARCH

،ةينمزلا لسلاسلا ريدقتو ةجذنم لجأ نم نأ لاإ

ان .ةساردلا لمح عوضولمبا اهطابترلا ارظن، ةيلالما قاوسلأا في جذامنلا كلت مادختسبا قلعتت تيلا تاساردلا كلتثحبلما اذه فيلوانتنس - ةسارد شيرع قيفش نورخآ و

11 :20 ينثحابلا ماق10

رابخلأا كلتو )ةديلجا رابخلأا( ةبجولما تامدصلا رثأ ينب قرفلا ةساردب

جذانم مادختسبا ليالما نامع قوسل ماعلا رشؤلما دئاع بلقت ىلع )ةئيسلا رابخلأا( ةبلاسلا يرغو ةرظانتلماARCH

ةرظانتلما .

تم ، 2010توأ 01 لىإ 2007يفناج 07ينب ام ةترفلل ليالما نامع قوس رشؤملل ةيموي تناايب مادختسا نأ لىإ ةساردلا تلصوت

ليثمتل جذونم نسحأ جذومنلا وه ليالما امع رشؤلم ةيمويلا تادهاشلما ةلسلس

MA(1) أطخ عم

TARCH(1) تلصوتو ،

م ةمدص يأ يرثتأ نأ لىإ اضيأ ةساردلا ديادزبا دادزي تامدصلا يرثتأ لياتلباو بجوم امئاد وه ليالحا بلقتلا ىلع اتهراشإ تناك امه

طقف ةمدصلا ةعس

. ةسارد -

نابضغ نسح جوهجلها نسح ،

12 :20 ثحابلا ىعس11

نا ديدتح لىإ ةساردلا هذه للاخ نم قوس في بذبذتلا ليلتح رثأ

جذانم مادختسبا ةيلكيلها تلاوحتلا صحفب يدوعسلا مهسلأا (GARCH-M)

، ينب ام ةترفلل ةيموي تناايب ىلع دامتعلابا

2001 لىإ 2010 ، جذانم للاخ نمو ةساردلا تلصوت (EGARCH-M)

في ديزت دق عفرلا لماعم برع ةبلاسلا تامدصلا نأ

با ةنراقم بركأ لكشب بلقتلا .ةبجولما تامدصل

راكديا راماش دحمأ ، دممح دحمأ سارف ةسا رد - 5

: 201 ماق12

ناثحابلا رشؤلم يمويلا قلاغلإا مهسأ راعسأ تابلقت ةسارد لىإ

جذانم مادختسبا ةيلالما قارولأل قارعلا قوس ،ARCH

ينبام ةترفلل ةيموي تناايب مادختسا تم ثيح 01

يفناج 2005 ةياغ لىإ

29 برمسيد 2012 جذونم وه ةلسلسلا ليثمتل جذونم لضفأ نأ لىإ ةساردلا تصلخ ، GARCH(1,2)

ؤبنتلا ثم نمو ، با

ميقل

رشؤملل ةيلبقتسلما .

ااينثا - ةيقيبطتلا ةساردلا

: - 1

:ةساردلا دودح و ةنيع

نم انمق ةساردلا فده قيقتح لجأ ليجستب

1497 مهسلأ ةيمويلا قلاغلإا راعسلأ ةدهاشم ،ةيدوعسلا تلااصتا داتحا ةكرش

ةساردلا تلشم دقف ةيناكلما دودحلل ةبسنلبا امأ ةيلالما قارولأا قوس

ب فرعي ام وأ ةيدوعسلا ةيدوعسلا ةصروب

، دودلحا صيخ اميف امأ

تناايب مادختسا تم دقف ةينامزلا

نم دتتم 01 يفناج 2010 ةياغ لىإ 31 يام 2016

. :ةساردلا تاودأ- 2

تم داتحا ةكرش مهسلأ قلاغلإا راعسلأ ةيمويلا تادهاشلما ةلسلس ةيرارقتسا ةسارد لىولأا ةوطلخا في ةيدوعسلا تلااصتا

( )S1

ADF رابتخا مادختسبا )S1( ةلسلسلل يودحولا رذلجا تارابتخا ةساردب انمق ثم ،يئزلجا و تياذلا طابترلاا ةلاد بولسأ م ادختسبا وةيئاصحإ رابتخا مادختسبا )S1( ةلسلسلل يعيبطلا عيزوتلا ةساردب انمق اهدعب ثم ،KPSSرابتخاو و Philips-Perron رابتخا Jarque-Bera ةلسلسلا ةيللاقتسا رابتخبا انمق اهدعب ثم ،

( )S1 ةيئاصحإ مادختسبا ،BDS

لىإ تناايبلا لاخدبإ انمق ثم نمو

جمنارب 7.0 EViews

هرابتعبا لا نسحأ نم جمنابر

لما صصخت ةينمزلا لسلاسلا في ة

. :ةساردلا ةنيع تاجرمخ و تلاخدم ديدتح- 3

في ةساردلا تايرغتم لثمتت : :تلاخدلما - مهسلأ قلاغلإا راعسلأ ةيمويلا تادهاشلما ةلسلس

؛ . ةلسلسلا هتاه ريدقتل لثملأا جذومنلا :تاجرخلما - 4 ليلتح- :ةساردلا جئاتن ضرعو

4 - -1

ةلسلسلل يئزلجاو تياذلا طابترلاا ةلادل نيايبلا ليثمتلا (

) S1 ةلسلسلا و )

1 (S :

( لكشلا للاخ نم ظحلان 01

( ةلسلسلل ةبوسلمحا تياذلا طابترلاا تلاماعم نأ ) لجأ نم )S1

مظعم ياونعم فلتتخ تاوجفلا

ةيونعم ةبسن دنع رفصلا نع 0.05

ةقثلا لامج جراخ يأ ، [^−1.96_√n ,^+1.96_√n ]

.ةيرارقتسلإا مدع ىلع ليلد اذهو لىإ أجلن اذل

مادختسا

لىولأا ةجردلا نم تاقورفلا .

( لكشلا للاخ نم ظحلان 1

0 ةلسلسلل ةبوسلمحا تياذلا طابترلاا تلاماعم نأ ) )

1 (S ةبسن دنع رفصلا نع ياونعم فلتتخ لا

ةيونعم 0.05 .ةيرارقتسلإا ىلع ليلد اذهو ،

4 - -2

رابتخا( يودحولا رذلجا تارابتخا رابتخا وADF

Philips-Perron رابتخاو و

) KPSS ةلسلسلل

( ) S1

و :^(S1) ةلسلسلا

- نم ظحلان للاخ

لودلجا ( 1 ( ةلسلسلا نأ ) كلذ رهظي ثيح ،ةرقتسم يرغ يهف يودحو رذج ىلع يوتتح ةساردلا ديق )S1

ميق للاخ نم ايلج لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم لقأ يهف ،ةثلاثلا جذامنلا فيADF

Mackinnon ةميقلبا

.ةقلطلما - ( لودلجا للاخ نم اضيأ ظحلان 1

( ةلسلسلا نأ ) غ يهف يودحو رذج ىلع يوتتح ةساردلا ديق )S1

رهظي ثيح ،ةرقتسم ير

ميق للاخ نم ايلج كلذ Philips-Perron

لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم لقأ يهف ،ةثلاثلا جذامنلا في

Mackinnon .ةقلطلما ةميقلبا

- لودلجا للاخ نم اضيأ ظحلان (

1 ( ةلسلسلا نأ ) رهظي ثيح ،ةرقتسم يرغ يهف يودحو رذج ىلع يوتتح ةساردلا ديق )S1

ميق للاخ نم ايلج كلذ لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم بركأ يهف ،ينجذومنلا في KPSS

Mackinnon

.ةقلطلما ةميقلبا

( ةلسلسلا ةيرارقتسا ىلع لوصلحا نكيم لىولأا ةجردلا نم تاقورفلا مادختسا قيرط نع )S1

.

- حلان ( لودلجا للاخ نم ظ 2

ةلسلسلا نأ ) )

1 (S رهظي ثيح ،ةرقتسم يهف يودحو رذج ىلع يوتتح لا ةساردلا ديق

ميق للاخ نم ايلج كلذ لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم بركأ يهف ،ةثلاثلا جذامنلا فيADF

Mackinnon

.ةقلطلما ةميقلبا - ( لودلجا للاخ نم اضيأ ظحلان 2

) ةلسلسلا نأ )

1 (S ثيح ،ةرقتسم يهف يودحو رذج ىلع يوتتح لا ةساردلا ديق

ميق للاخ نم ايلج كلذ رهظي Philips-Perron

لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم بركأ يهف ،ةثلاثلا جذامنلا في

Mackinnon .ةقلطلما ةميقلبا

ظحلان -

( لودلجا للاخ نم اضيأ 2

ةلسلسلا نأ ) )

1 (S رهظي ثيح ،ةرقتسم يهف يودحو رذج ىلع يوتتح لا ةساردلا ديق

ميق للاخ نم ايلج كلذ لودج نم ةجرختسلما ةجرلحا ميقلا نم رغصأ يهف ،ينجذومنلا في KPSS

Mackinnon ةميقلبا

.ةقلطلما

4 - 3 تارابتخا- ةلسلسلل يعيبطلا عيزوتلا

) 1 (S :

- لكشلا للاخ نم (

2 ءاوتللاا لماعم نأ ظحلان ) Skewness

( يواسي 1.5038 -

،رفصلا نع فلتتخ ةميق يهو )SK=

نأ ابمو .رظانتم يرغ عيزوتلا لكش نإف هيلعو 0

>

رثأتت مهسلأا راعسأ نأ ىلع لدي امم راسيلا ونح يوتلم عيزوتلا نأ نيعي اذه SK

.ةبجولما تامدصلا نم رثكأ ةبلاسلا تامدصلبا حطرفتلا لماعم امأ -

Kurtosis ( يواسيف

KU=16.641 ةميقلا نم بركأ وهو )

3 في ةذاش ميق دوجو ىلع لدي امم ،

.ةلسلسلا ةيئاصحإ امأ -

Jarque-Bera واست تيلاو

ي 12163.79 عيزوتل ةجرلحا ةميقلا نم اماتم لقأ يهف

χ² ةيرح ةجردب 2

دنع

ةيونعم ىوتسم 0.05

يواست تيلاو 5,991

ةلسلسلا نأ لىإ صلنخ هيلعو ، )

1 (S في ةماع ةزيم هذهو يعيبطلا عيزوتلل عضتخ لا

ةيلالما ةينمزلا لسلاسلا

.

4 - 4 رابتخا- ةلسلسلا تادهاشم ةيللاقتسا )

1 (S :

( لودلجا للاخ نم 3

ةلسلسلل تادهاشلما ةيللاقتسا رابتخا جئاتن يطعي يذلا ) )

1 (S ميق نأ ظحلان Value

- رغصأp

نم 0.05 نم ( ةلسلسلا نإف هيلعو ،تادهاشلما ينب طابترا دجوي هنأ يأ ،يئاوشعلا يرسلا ةيضرف ضفرن هيلعو داعبلأا لك لجأ )S1

.ؤبنتلل ةلباق 4 - 5 مئلالما جذومنلا ريدقتو ديدتح - :

لكشلا للاخ نم ظحلان (

1 ةرقتسلما ةلسلسلل تياذلا طابترلاا تلاماعم لثيم يذلاو ) )

1 (S تياذلا طابترلاا ةلاد تلاماعم نأ

ةللاد ىوتسم دنع رفصلا ياونعم يواست يأ ةقثلا لامج لخاد اهلك عقت ةلسلسلل 0,05

تاوجفلا دنع تياذلا طابترلاا تلاماعم ءانثتسبا

1 ، 2 ، 3 نم اقلاطناو ،ةقثلا لامج جراخ اوعقي يأ رفصلا نع ياونعم نوفلتيخ مهف 4

= عنتk متي ةلالحا هذه يفف ياونعم تلاماعلما لك مد

عضوب كرحتلما طسوتلما جذونم ةجرد ديدتح 3

= يواست يأ ةقثلا لامج لخاد اهلك عقت ةلسلسلل يئزلجا طابترلاا ةلاد تلاماعم امأ ،q

ةللاد ىوتسم دنع رفصلا ياونعم 0,05

ةوجفلا دنع تياذلا طابترلاا تلاماعم ءانثتسبا 1

ياونعم فلتيخ وهف جراخ عقي يأ رفصلا نع

نم اقلاطناو ،ةقثلا لامج 2

= عضوب تياذلا رادنحلاا جذونم ةجرد ديدتح متي ةلالحا هذه يفف ياونعم تلاماعلما لك مدعنت k

=1 p

جذونم وه هديدتح تم يذلا جذومنلا هيلعو ARIMA(1,1,3)

.

( لودلجا في ةنيبلما ريدقتلا جئاتن للاخ نم 4

ملعملل نأ ظحلان ) ةللادلا ىوتسم دنع ةيئاصحإ ةيونعم



0.05 نأ ثيح

ةميق ةقلطلما ةميقلبا يواست تيلاو تندويتسT 7.4889

يعيبطلا عيزوتلل ةجرلحا ةميقلا نم اماتم بركأ 1.96

.

لماعلما نأ لودلجا سفن للاخ نم اضيأ ظحلانو



،



،



ةللاد ىوتسم دنع ةيئاصحإ ةيونعم 0.05

ميق نأ ثيح T

يعيبطلا عيزوتلل ةجرلحا ةميقلا نم اماتم بركأ تندويتس 1.96

، رظنأ(

لودلجا ( 5 )) .

ميق امأ Akaike و

Schwarz :ةيلاتلا جذامنلا ينب نم رغصلأا تناكف

جذونم ARIMA(1,1,0) جذونم و

ARIMA(1,1,1) جذونمو

ARIMA(1,1,2) و

ARIMA(1,1,3)

4 - 6 رثأ رابتخا - جذونم في ءاطخلألARCH

ARIMA(1,1,3)

:

كرحتلما طسوتلما تياذلا رادنحلاا جذانم في

ARIMA نيابتلا تابث نأ دنج عقاولا في نكلو ،نمزلا برع اتبثا نيابتلا نوكي

ةحيحص نوكت نأ ردانلا نم نيابتلا يواست ةركف نإف ةيلام ةينمز ةلسلس عم لماعتلا متي امدنعف ،امئاد ققحتي نأ نكيم لا نمزلا برع ةقيقد تاؤبنت يطعت انهأ ةيلالما ةينمزلا لسلاسلا ياازم مهأ نم نلأ كلذو متتو ،ةيلالما لوصلأا دئاوعل ةكترشلما تانيابتلاو تانيابتلا نم لكل

بتلا فلاتخا حلطصبم تانيابتلل نيمزلا يرغتلا ةيلمع وعدن ،اينمز ةيرغتلما تانيابتلا ةجذنم ىلع ةردقلا للاخ نم ةقيقدلا تاؤبنتلا هذه نيا

Heteroskedasticity جذانم في ساسلأا وه حلطصلما اذهو ،

،ARCH

امك امم ،ةقباسلا تناايبلبا قلعتي نيابتلا في يرغتلا نأ

.ايطرش نيابتلا فلاتخا نوكي نأ نىعبم ةقباسلا تناايبلا ققحتب طورشم نيابتلا اذه نأ نيعي ( مقر لودلجا للاخ نم

6 ةميق نأ ينبتي ) Obs*R-squared

يواست 230,8877 ةميق نم بركأ

Chi-Square

ةيونعم ةبسنب 0.05

ةميق كلذكو ، Prob Chi-Square(1)

يواست تيلاو 0,0000

نم لقأ 0.05 ضرفلا ضفر متي هيلعو ،

يرفصلا

H0

ليدبلا ضرفلا لوبقو

H1

جذومنل عضتخ يقاوبلا نأ يأ ،نمزلا برع اتبثا سيل ءاطخلأا نيابت نأ يأ ،

،ARCH

4 - 7 رثأ - جذانم قيرط نع ءاطخلأا ريدقت :ةرظانتلما ARCH

جذامنل ةعسولما غيصلا نم ديدعلا عضو للاخ نم جذامنلا نم ديدعلا بيرجتب ددع ةديازب كلذو ةرظانتلماARCH

يرايعم هلجأ نم يذلا لضفلأا جذومنلا ديدتحو ةيونعلما يرغ تلاماعلما فذح و تلاماعلما Akaike

و Schwarz

نكيم ام لقأ ،

و لىإ ةقيرطلا هذه نادوقت جذونم رايتخا

GARCH(1,1)

لمح ةكرشلل قلاغلإا مهسأ راعسلأ طورشلما نيابتلا كولس فصول

:ةيلاتلا ةقلاعلبا ىطعي يذلاو ةساردلا









_t² ₀ ₁ ²_t1 _{1 t}²_1

( لودلجا للاخ نمو 7

جذومنلل ةلكشلما تايرغتلما ميق ينبي يذلا ) GARCH(1,1)

نيابتلا كولس ةلداعم صلختسن

:ةيلاتلا طورشلما



t² 0,0158810,052401²t₁0,924291 t²₁

( لودلجا نم اهيلع لصحتلما جئاتنلا للاخ نم 7

ةيلاتلا تارابتعلال كلذو حترقلما جذومنلا لوبق نكيم ،) :

- عيملج ةيونعم ةبسنب رفصلا نع ياونعم فلتتخ انهأ يأ ،ةيئاصحإ ةيونعم لماعلما 0.05

ضفرن .

H0

اماتم بركأ تندويتس ميق(

يعيبطلا عيزوتلل ةجرلحا ةميقلا نم 1.96

،)

- جذونم لاماعم GARCH

ناردقلما

1

و

1

اضيأ و نابجوم

1 9777 . 0 9243 , 0 0524 ,

1 0

1    

نأ يأ 

.ققمح ةيرارقتسلاا طرش

ينبرد ةيئاصحإ ةجيتن للاخ نم ريدقتلا يقاوب ينب ةمتا ةيللاقتسا كانه -

يواست تيلا نوستاو 1.8626

ءاطخلأا هذله يطرشلا نيابتلا ،

ةيئاصحإ نأ رابتعبا سناجتم ARCH-LM

يواست تيلا 2.5529

ميقلا نم اماتم لقأ عيزوتل ةلودلمجا ة

2

ةيرح ةجردب 1

.

( لودلجا للاخ نم 8

ةميق نأ ينبتي ) Obs*R-squared

يواست 2,554020 ةميق نم رغصأ

Chi-Square ةيونعم ةبسنب

0.05 ةميق كلذكو ، )

1 ( Square -

Prob Chi يواست تيلاو

0,1100 نم بركأ

0.05 يرفصلا ضرفلا لوبق متي هيلعو ،

H0

ليدبلا ضرفلا ضفرو

H1

مزلا برع اتبثا ءاطخلأا نيابت نأ يأ ،

قاوب نأ يأ ،ن ي

ا جذومنل

ARIMA(1,1,3)-GARCH(1,1) جذومنل عضتخ لا

.ARCH

4 - 8 جذانم قيرط نع ءاطخلأا ريدقت - ةرظانتلما يرغ ARCH

:

تايبلس مهأ نم نإ جذانم

جذانم تءاج صقنلا اذه ةيطغتلو ،رهاوظلا لثاتم ةيصاخ ىلع زيكترلا يه ةرظانتلماARCH

انهوك ةقباسلا ءاطخلأا ينب يرثأتلا فلاتخا يأ ،ةلثامتلما يرغ رهاوظلا ةيصاخ نابسلحا في ذختأ جذانم يهو ةرظانتلما يرغ ARCH

.ةبلاس وأ ةبجوم

13

جذامنل غيصلا نم ديدعلا عضو للاخ نم جذامنلا نم ديدعلا بيرجتب و EGARCH

فذح و تلاماعلما ددع ةديازب كلذو

يرايعم هلجأ نم يذلا لضفلأا جذومنلا ديدتحو ةيونعلما يرغ تلاماعلما Akaike

و Schwarz

جذومنلا رايتخا تم ،نكيم ام لقأ

EGARCH(1,1)

لأ يطرشلا نيابتلا كولس عبتتل :ةيلاتلا ةقلاعلبا ىطعي يذلاو مهسلأا راعس











 











 













 

 



 





 

1 1 1

1 1 2

1 1

0

2) log( )

log(

t t t

t t t

( لودلجا نم 9

:لياتلا وحنلا ىلع يطرشلا نيابتلا ةلداعم ةباتك نكيم )











 











 















 





 



1 1 1

2 1 1

2) 0.078526 0.968711log( ) 0.093586 0.062746 log(

t t t

t t t

م نكيم هيلعو ظحلا

تيلأا ة :

-

0 062746 .

0 



 

مدع نيعي اذهو .ةبلاسلا تامدصلاو ةبجولما تامدصلا يرثتأ رظانت

-

0 062746 .

0 



 

كلت نم ةدح لقأ تابلقت يطعت ةديلجا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبجولما تامدصلا نأ نيعي اذهو

.ةئيسلا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبلاسلا تامدصلا م ديدعلا عضو للاخ نم جذامنلا نم ديدعلا بيرتج اضيأ نكيم و جذامنل غيصلا ن

TGARCH و تلاماعلما ددع ةديازب كلذو

يرايعم هلجأ نم يذلا لضفلأا جذومنلا ديدتحو ةيونعلما يرغ تلاماعلما فذح Akaike

و Schwarz

يرخلأا فيو .نكيم ام لقأ

جذومنلا رايتخا تم TGARCH(1,1)

تلا ةقلاعلبا ىطعي يذلاو مهسلأا راعسلأ يطرشلا نيابتلا كولس عبتتل ةيلا

:

2 1 1

2 1 1

2 1 0 2

 

 



  



 _{t t t}

t      



( لودلجا نم 10

:لياتلا وحنلا ىلع يطرشلا نيابتلا ةلداعم ةباتك نكيم )

2 1 1

2 1

2

2 0.017739 0.031208  0.036495 ^ 0.923507 _

  



 _{t t t}

t   



تيلأا ةظحلام نكيم هيلعو :

-

0 036495 .

10 



t

.ةبلاسلا تامدصلاو ةبجولما تامدصلا يرثتأ رظانت مدع نيعي اذهو

-

0 036495 .

10 



^t

تامدصلا كلت نم ةدح لقأ تابلقت يطعت ةديلجا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبجولما تامدصلا نأ نيعي اذهو

.ةئيسلا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبلاسلا

4 - 9 لضفلأا جذومنلا رايتخا - :

( لودلجا للاخ نم 11

جذونم رايتخا نكيم ) TGARCH(1,1)

.مهسلأ راعسلأ يطرشلا نيابتلا كولس ليثمتل جذونم نسحأك

:ةصلاخ عاطق نمض ةجردلما ةيدوعسلا تلااصتا داتحا ةكرشل ةيمويلا قلاغلإا مهسأ راعسأ ةجذنم اهيف تم تيلاو ةيسايقلا ةساردلا هذه للاخ نم

:اهنم ركذن جئاتنلا نم ديدعلا لىإ انلصوت يدوعسلا لالما قوس في تلااصتلاا - جذامنل ةحشرم ةيضيار غيص ةدعل انتاسارد دنع ARIMA

جذونم لىإ انلصوت ARIMA(1,1,3)

لضفأ ىطعأ يذلا ،

رابتخا رثأ نأ لاإ .مهسلأا راعسلأ ةينمزلا ةلسلسلل ليثتم ARCH

انيلع متح يذلا رملأا ،يقاوبلا ةلسلس في احضاو ناك

جذانم مادختسا .ةيلالما قاوسلأا في ةينمزلا لسلاسلا في ةماع ةزيم هذهوARCH

- جذامنل ةعسولما غيصلا نم ديدعلا عضو للاخ نم جذامنلا نم ديدعلا بيرجتب ددع ةديازب كلذو ةرظانتلما ARCH

يرايعم هلجأ نم يذلا لضفلأا جذومنلا ديدتحو ةيونعلما يرغ تلاماعلما فذح و تلاماعلما Akaike

و Schwarz أ

لق

جذونم رايتخا لىإ ةقيرطلا هذه نادوقت .نكيم ام GARCH(1,1)

قلاغلإا مهسأ راعسلأ طورشلما نيابتلا كولس فصول

.ةساردلا لمح ةكرشلل - جذانم تايبلس مهأ نم نإ جذانم تءاج صقنلا اذه ةيطغتلو ،رهاوظلا لثاتم ةيصاخ ىلع زيكترلا يه ةرظانتلماARCH

جذانم يهو ةرظانتلما يرغARCH ةقباسلا ءاطخلأا ينب يرثأتلا فلاتخا يأ ،ةلثامتلما يرغ رهاوظلا ةيصاخ نابسلحا في ذختأ

.ةبلاس وأ ةبجوم انهوك - جذانم نم ديدعلا مادختسا دعب ةدع بسح جذامنلا هذه ينب ةلضافلما للاخ نم نادجو ،ةرظانتلما يرغو ةرظانتلما ARCH

زلا ةلسلسلا ليثتم هنكيم جذونم نسحأ نأ يرياعم جذونم وه مهسلأا راعسلأ ةينم

ARIMA(1,1,3) أطخ عم

TGARCH(1,1)

. -

.ةئيسلا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبلاسلا تامدصلا كلت نم ةدح لقأ تابلقت يطعت ةديلجا رابخلأا عم ةقفاترلما ةبجولما تامدصلا ةينايبلا لاكشلأاو لوادلجا قحلم

( لودلجا

:)1 يودحولا رذلجا تارابتخا جئاتن ةلسلسلل

( )S1

جذومنلا هاجتاو ةتباث دوجوب

طقف ةتباث دوجوب هاجتاو ةتباث نودب

رابتخا ADF 0.217

-3.41( 0.538 -)

--)2.86( 0.507

- -1.94(

) رابتخا

Philips-Perron 0.295

-3.41( 0.624 -)

--)2.86( 0.497

--)1.94(

رابتخا KPSS 0.809

( 0.146 0.976 )

( 0.463 )

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا :)2

ةلسلسلل يودحولا رذلجا تارابتخا جئاتن

) 1 (S

جذومنلا هاجتاو ةتباث دوجوب

طقف ةتباث دوجوب هاجتاو ةتباث نودب

رابتخا ADF 158

. 34 -

( 3.41 )- 8

04 . 34 -

( 2.86 )- 058

. 34 -

( 1.94 )-

رابتخا Philips-Perron 34.359

--)3.41 ( 34.337

--)2.86 ( 34.346

--)1.94 (

رابتخا KPSS 0.160

( 0.216 0.634 )

( 0.739 )

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا ):3 ةلسلسلل تادهاشم ةيللاقتسا تارابتخا جئاتن )

1 (S

M p-Value

تايئاصحإ BDS

0.0000 2 0.021

0.0000 3 0.044

0.0000 4 0.059

0.0000 5 0.067

0.0000 6 0.068

7 0.0000

0.065

8 0.0000

0.059

9 0.0000

0.054

10 0.0000

0.048

11 0.0000

0.043

12 0.0000

0.037

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا ) 4 ةلسلسلا ىلع ريدقتلا تارابتخا جئاتن )

1 (S

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

ARIMA(1,1,3)

ملاعملا لماعملا ةميق T-stat Prob

0.0000 6.90

- 3301 0.798

- 240



0.0000 7.851265

0.922223



0.0000 3.809770

0.142421



0.0001 2.739679

310 0.073



2.533187 Akaike

47394 2.5 Schwarz

2.547394 Hannan-Quinn

1,998096 Durbin-Watson

( لودلجا

:)5 ةلسلسلا ىلع ريدقتلا تارابتخا جئاتن )

1 (S

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)6 رابتخا جئاتن ينبي ARCH

ARCH Test:

F-statistic 272,7267 ProbF(1,1492) 0,0000 Obs*R-squared 230,8877 Prob Chi-Square(1) 0,0000

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)7 ريدقت تارابتخا جئاتن جذومنلا

ARIMA(1,1,3)-GARCH(1,1)

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)8 رابتخا جئاتن ينبي فيARCH

جذونم )

1,1 ( GARCH -

ARIMA(1,1,3)

ARCH Test:

F-statistic 2,554969 ProbF(1,1492) 0,1101 Obs*R-squared 2,554020 Prob Chi-Square(1) 0,1100

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)9 ينبي ريدقت تارابتخا جئاتن جذومنلا

ARIMA(1,1,3)-EGARCH(1,1)

ARIMA(1,1,3)-GARCH(1,1)

ملاعملا Veriance Equation

Prob Z-stat

لماعملا ةميق

0,0000 9,247501

0,0158881 C

0,0000 10,69343

0,052401 ARCH(1)

0,0000 154,7974

0,924291 GARCH(1)

2 . 286644 Akaike

2 . 311506 Schwarz

2 . 295908 Hannan-Quinn

1,862690 Durbin-Watson

ARIMA(1,1,3)-EGARCH(1,1)

ملاعملا Veriance Equation

Prob Z-stat

لماعملا ةميق

0,0000 -14,64891

-0,078526 C

0,0000 15,33115

0,093586 QBS/RES/SQRT(GARCH(-1))

0,0000 -8,396693

-0,062746 RES/SQRT(GARCH(-1))

0,0000 276,2334

0,968711 LOG (GARCH(-1))

2 . 298629 Akaike

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)10 ريدقت تارابتخا جئاتن جذومنلا

ARIMA(1,1,3)-TGARCH(1,1)

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

( لودلجا

:)11 ينبي جئاتن جذونم نسحأ رايتخلا جذامنلا ينب ةنراقلما لثيم

TGARCH(1,1) EGARCH(1,1)

GARCH(1,1)

2 . 283297 2

. 298629 2

. 286644 Akaike

2 . 311711 2

. 327043 2

. 311506 Schwarz

2 . 293884 2

. 309216 2

. 295908 Hannan-Quinn

:ردصلما ينثحابلا دادعإ نم جمنارب ىلع دامتعلابا

EViews 7.0

لكشلا ( )1 : يئزلجاو تياذلا طابترلاا ةلادل نيايبلا ليثمتلا ةلسلسلل

( ) S1 او ةلسلسل ) 1 (S

ردصلما : ثحابلا دادعإ نم ين

جمنارب ىلع دامتعلابا GRETL 1.9

لكشلا 2 ( :) ةلسلسلل يعيبطلا عيزوتلا تارابتخا جئاتن )

1 (S

: ردصلما دادعإ نم ينثحابلا جمنارب ىلع دامتعلابا EViews 7.0

2 . 327043 Schwarz

2 . 309216 Hannan-Quinn

1,887325 Durbin-Watson

ARIMA(1,1,3)-EGARCH(1,1)

ملاعملا Veriance Equation

Prob Z-stat

لماعملا ةميق

0,0000 -14,64891

-0,078526 C

0,0000 15,33115

0,093586 QBS/RES/SQRT(GARCH(-1))

0,0000 -8,396693

-0,062746 RES/SQRT(GARCH(-1))

0,0000 276,2334

0,968711 LOG (GARCH(-1))

2 . 298629 Akaike

2 . 327043 Schwarz

2 . 309216 Hannan-Quinn

1,887325 Durbin-Watson