Notenbanksitzung vom 19.01.2017
EZB-Maßnahmen
Diese Unterlage richtet sich ausschließlich an institutionelle, professionelle Anleger gemäß
§§ 58–61 Wertpapieraufsichtsgesetz (WAG 2007) und nicht an Privatkunden.
2
Aktuelle Konjunktur- und Inflationsprognosen
Eurozone: Projections ECB Staff wenig verändert
Prognosen GDP-Wachstum und Inflationraten
Jahr Dezmber 2016 September 2016 Dezmber 2016 September 2016
2016 1.7 1.7 0.2 0.2
2017 1.7 1.6 1.3 1.2
2018 1.6 1.6 1.5 1.6
2019 1.6 1.7
Quelle: EZB
GDP Inflation
Bruttoinlandsprodukt
-6 -4 -2 0 2 4 6
Ma r- 0 2 S ep- 02 Ma r- 0 3 S ep- 03 Ma r- 0 4 S ep- 04 Ma r- 0 5 S ep- 05 Ma r- 0 6 S ep- 06 Ma r- 0 7 S ep- 07 Ma r- 0 8 S ep- 08 Ma r- 0 9 S ep- 09 Ma r- 1 0 S ep- 10 Ma r- 1 1 S ep- 11 Ma r- 1 2 S ep- 12 Ma r- 1 3 S ep- 13 M a r- 1 4 S ep- 14 Ma r- 1 5 S ep- 15 Ma r- 1 6 S ep- 16
BIP Eurozone yoy
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Stimmungsindikatoren
60 70 80 90 100 110 120 130
J an- 02 J un- 02 No v -02 A pr- 0 3 S ep -03 F eb -0 4 J ul -0 4 De c -04 Ma y -0 5 O c t- 0 5 Ma r- 0 6 A ug -06 J an- 07 J un- 07 No v -07 A pr- 0 8 S ep -08 F eb -0 9 J ul -0 9 De c -09 Ma y -1 0 O c t- 1 0 Ma r- 1 1 A ug -11 J an- 12 J un- 12 No v -12 A p r- 1 3 S e p -1 3 F eb -1 4 J ul -1 4 De c -14 Ma y -1 5 O c t- 1 5 Ma r- 1 6 A ug -16
Deutschland Italien Niederlande Spanien Österreich Frankreich
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Arbeitslosenrate
- 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0
J an -02 J ul -0 2 J an -03 J ul -0 3 J an -04 J ul -0 4 J an -05 J ul -0 5 J an -06 J ul -0 6 J an -07 J u l- 0 7 J an -08 J ul -0 8 J an -09 J ul -0 9 J an -10 J ul -1 0 J an -11 J ul -1 1 J an -12 J ul -1 2 J an -13 J ul -1 3 J an -14 J ul -1 4 J an -15 J ul -1 5 J a n -1 6 J ul -1 6
in %
Arbeitslosenquote DE Arbeitslosenquote NL Arbeitslosenquote FR Arbeitslosenquote IT Arbeitslosenquote ES Arbeitslosenquote AS
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6
Inflation
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
J an -02 J ul -0 2 J an -03 J ul -0 3 J an -04 J ul -0 4 J an -05 J ul -0 5 J an -06 J ul -0 6 J an -07 J ul -0 7 J an -08 J ul -0 8 J an -09 J ul -0 9 J an -10 J ul -1 0 J an -11 J ul -1 1 J an -12 J ul -1 2 J an -13 J ul -1 3 J an -14 J ul -1 4 J an -15 J ul -1 5 J an -16 J ul -1 6
in %
Inflation Eurozone Kerninflation Eurozone
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Fokus Inflation:
Inflation vs. Gewichtung der Länder
8
Fokus: Inflation
Eurozone: Core vs. Peripherie (Werte Dezember 2016)
Quelle: http://ec.europa.eu/eurostat/web/hicp/statistics-illustrated
Inflationserwartungen & Ölpreis
OPEC und Trump lassen Inflationserwartungen steigen – war BREXIT der Tiefpunkt?
Ölpreis (WTI in USD)
Inflationserwartung (Euro Inflation Swap Rate 5y5y)
Brexit
EZB
Inflationsziel
10
Eurozone: Instrumente der EZB
Maßnahmen 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54
Leitzins Spitzenre- finanzie- rungssatz Einlagen- satz Langfrist- tender (> 3 J)
** ** **
CBPP2
CBPP3*
ABSSP*
PSPP*
CSPP*
Quelle: EZB, Berenberg Research. *schraffierte Flächen = Zeitraum zwischen Ankündigungen und Start des jeweiligen Ankaufprogramms, ** Ankünd. LTROs/TLTROs (I u. II) ; [PLUS] APP-Zielvolumen 60 --> 80 Mrd.
Entscheidungen im Rahmen der Monetary Policy Meetings unter Mario Draghi (1. Meeting = 03.11.2011)
2011 2012 2013 2014 2015 2016
-0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5
11/3/2011 12/3/2011 1/3/2012 2/3/2012 3/3/2012 4/3/2012 5/3/2012 6/3/2012 7/3/2012 8/3/2012 9/3/2012 10/3/2012 11/3/2012 12/3/2012 1/3/2013 2/3/2013 3/3/2013 4/3/2013 5/3/2013 6/3/2013 7/3/2013 8/3/2013 9/3/2013 10/3/2013 11/3/2013 12/3/2013 1/3/2014 2/3/2014 3/3/2014 4/3/2014 5/3/2014 6/3/2014 7/3/2014 8/3/2014 9/3/2014 10/3/2014 11/3/2014 12/3/2014 1/3/2015 2/3/2015 3/3/2015 4/3/2015 5/3/2015 6/3/2015 7/3/2015 8/3/2015 9/3/2015 10/3/2015 11/3/2015 12/3/2015 1/3/2016 2/3/2016 3/3/2016 4/3/2016 5/3/2016 6/3/2016 7/3/2016 8/3/2016 9/3/2016 10/3/2016 11/3/2016 12/3/2016
%
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Quelle: EZB, Berenberg Research. *schraffierte Flächen = Zeitraum zwischen Ankündigungen und Start des jeweiligen Ankaufprogr amms, ** Ankünd. LTROs/TLTROs (I u. II) ; [PLUS] APP-Zielvolumen 60 --> 80 Mrd.
Auswirkungen auf Geldmarktsätze
Zinssätze p.a. in % (Leitzinsen und Geldmarkt)
EZB Einlagenzinssatz -0.40
EZB Leitzinssatz 0.00
1 Mo Euribor -0.37
3 Mo Euribor -0.32
6 Mo Euribor -0.22
12 Mo Euribor -0.08
12
Kaufprogramme der EZB
Quelle: EZB, Bloomberg, 13.01.2017 0
200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000
07.10.09 07.10.10 07.10.11 07.10.12 07.10.13 07.10.14 07.10.15 07.10.16 ECB Eurosystem Covered Bond Pu ECB Eurosystem Securities Mark ECB Eurosystem Covered Bond Pu ECB Eurosystem Covered Bond Pu ECB Eurosystem Asset-Backed Se ECB Eurosystem Public Sector P ECB Eurosystem Corp Sector Pur
Laufende Anpassugnen – zuletzt im Dezember 2016
EZB: More QE at slower pace → “no signs yet of a convincing upward trend in underlying inflation“
Kaufprogramm (QE) bis Dezember 2017: Reduktion der monatlichen Käufe von EUR 80 Mrd. auf EUR 60 Mrd. ab April 2017, Draghi nennt es nicht Tapering;
lässt Option für erneute Ausweitung/Verlängerung bei negativem Markt- oder Konjunkturumfeld offen
Technische Modifikationen ab Jänner 2017:
Erfordernis einer Mindestrendite (bei Deposit Rate -0.40%) gestrichen
Laufzeitenuntergrenze von 2 Jahren auf 1 Jahr gesenkt
Auswirkungen auf Bilanzsumme
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000
05 .01 .20 0 7 05 .05 .20 0 7 05 .09 .20 0 7 05 .01 .20 0 8 05 .05 .20 0 8 05 .09 .20 0 8 05 .01 .20 0 9 05 .05 .20 0 9 05 .09 .20 0 9 05 .01 .20 1 0 0 5 .0 5 .2 0 1 0 05 .09 .20 1 0 05 .01 .20 1 1 05 .05 .20 1 1 05 .09 .20 1 1 05 .01 .20 1 2 05 .05 .20 1 2 05 .09 .20 1 2 05 .01 .20 1 3 05 .05 .20 1 3 05 .09 .20 1 3 05 .01 .20 1 4 05 .05 .20 1 4 05 .09 .20 1 4 05 .01 .20 1 5 05 .05 .20 1 5 05 .09 .20 1 5 05 .01 .20 1 6 05 .05 .20 1 6 05 .09 .20 1 6 05 .01 .20 1 7
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14
Überschussliquidität bei den Banken der Eurozone
Quelle: EZB, Bloomberg, 13.01.2017 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600
05 .01 .20 0 7 0 5 .0 5 .2 0 0 7 05 .09 .20 0 7 05 .01 .20 0 8 05 .05 .20 0 8 0 5 .0 9 .2 0 0 8 05 .01 .20 0 9 05 .05 .20 0 9 05 .09 .20 0 9 05 .01 .20 1 0 05 .05 .20 1 0 05 .09 .20 1 0 05 .01 .20 1 1 05 .05 .20 1 1 05 .09 .20 1 1 05 .01 .20 1 2 05 .05 .20 1 2 05 .09 .20 1 2 05 .01 .20 1 3 05 .05 .20 1 3 05 .09 .20 1 3 05 .01 .20 1 4 0 5 .0 5 .2 0 1 4 05 .09 .20 1 4 05 .01 .20 1 5 05 .05 .20 1 5 05 .09 .20 1 5 05 .01 .20 1 6 05 .05 .20 1 6 05 .09 .20 1 6 05 .01 .20 1 7
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Forward Guidance
Draghi's words:
Whatever It Takes (Jul-12)
Whatever We Must (Nov-15)
Without Undue Delay; No Limits (Dec-15)
We Don't Give Up (Jan-16)
16
Anhang
Aktuelle Konjunktur- und Inflationsprognosen
USA: Projections Federal Reserve Board Members and Federal Reserve Bank Presidents
18
USA: Erhöhung der Gesamtnachfrage nicht notwendig!
Quelle: Bloomberg
!!
Unterbeschäftigung erstmals unter 10%!!
!!
USA: Fed Dots aktuell – weiter moderat
USA: Fokus auf Trump‘s Wirtschaftspolitik
20
USA: Trumponomics?
Optimismus bei Small Businesses zu hoch? Enttäuschung vorprogrammiert?
(NFIB Small Business Optimism Index)
USA: Hält Trumponomics?
Die Versprechen erinnern an die Ära Reagan… die Ausgangsposition ist jedoch dramatisch anders!
Ronald Reagan Zu Beginn der Ära Am Ende der Ära 20.01.1981 - 20.01.1989 31.12.1980 31.12.1988
Inflation (CPI): 12.50 4.40
Zinsen 10-jähriger T-Bonds: 12.43 9.14
S&P 500 P/E: 9.06 12.19
Staatsschulden: 930,210,000,000 2,684,392,000,000
BIP: 2,862,505,000,000 5,252,629,000,000
Schulden/BIP: 32.50% 51.11%
Quelle: KCM
Donald Trump Zu Beginn der Ära Am Ende der Ära 20.01.2017 - ? 30.11. - 31.12. 2016 ?
Inflation (CPI): 1.70 ?
Zinsen 10-jähriger T-Bonds: 2.37 ?
S&P 500 P/E: 20.96 ?
Staatsschulden: 19,948,064,700,000 ?
BIP: 18,036,648,000,000 ?
Schulden/BIP: 110.60% ?
Quelle: KCM
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Performance-Hinweis
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