5. WÄHRUNGSWETTBEWERB UND DIGITALISIERUNG DES GELDES: KRYPTOWÄHRUNGEN, LIBRA UND CBDC

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5. WÄHRUNGSWETTBEWERB UND DIGITALISIERUNG DES GELDES:

KRYPTOWÄHRUNGEN, LIBRA UND CBDC

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Grundidee von Friedrich A. von Hayek (1899-1992):

Währungswettbewerb und Entnationalisierung des Geldwesens

Veröffentlichung 1976

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Grundthese:

Staaten missbrauchen Notenemissionsmonopol um Inflation zu erzeugen („Inflation tax“)

-4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0

Jan. 48 Apr. 49 Jul. 50 Okt. 51 Jan. 53 Apr. 54 Jul. 55 Okt. 56 Jan. 58 Apr. 59 Jul. 60 Okt. 61 Jan. 63 Apr. 64 Jul. 65 Okt. 66 Jan. 68 Apr. 69 Jul. 70 Okt. 71 Jan. 73 Apr. 74 Jul. 75 Okt. 76 Jan. 78 Apr. 79 Jul. 80 Okt. 81 Jan. 83 Apr. 84 Jul. 85 Okt. 86 Jan. 88 Apr. 89 Jul. 90 Okt. 91 Jan. 93 Apr. 94 Jul. 95 Okt. 96 Jan. 98 Apr. 99 Jul. 00 Okt. 01 Jan. 03 Apr. 04 Jul. 05 Okt. 06 Jan. 08 Apr. 09 Jul. 10 Okt. 11 Jan. 13 Apr. 14 Jul. 15 Okt. 16

Inflationsrate in den Vereinigten Staaten

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Worin besteht der Wettbewerb: Neue Zahlungssysteme und/oder neue Geldobjekte

Europäische Geldpolitik 4

Neue Zahlungssysteme

Ja Nein

Neue Geldobjekte Ja Libra

Bitcoin

CBDC (e-Krona)

CBDC (EZB)

Nein Paypal Status quo

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Geldobjekte: Eine Taxonomie

• Privat ausgegebenes Geld versus von der Regierung ausgegebenes Geld

• Elektronisches Geld versus physisches Geld

• Geld mit einer fester Konvertibilität, die vom Emittenten garantiert wird, im Gegensatz zu "Fiat-Geld" ohne Konvertibilitätsverpflichtung des Emittenten

• Zentralisierter Abrechnungsmechanismus versus dezentralisierter Abrechnungsmechanismus (Peer-to-Peer)

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Libra

Bank Einlagen/

Stable Coin

Notenbank- Guthaben:

Bank-Reserven und Central Bank

Digital Currency Bar-

geld

Bitcoin

Konvertibel

Elektronisch Öffentlich

Peer-to-Peer

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Welche Art von Geld sind Bitcoin und Libra?

• Konvertibilität:

– Bitcoin: "Fiat-Geld" wie Banknoten und digitale Währungen der Zentralbank

– Libra verspricht Einlösung in einen Währungskorb oder nationale Währung („Stable Coin“) aber nicht in rechtlich verbindlicher Form

• Elektronisch wie Bankeinlagen und Zentralbankreserven, die von Geschäftsbanken gehalten werden

• Privat ähnlich wie Einlagen bei einer Geschäftsbank

• Abrechnungsmechanismus

– Libra: Zentral

– Bitcoin: Dezentral (Distributed Ledger)

• Bitcoin kann als "Basisgeld" betrachtet werden, da sie keine rechtliche Verpflichtung des Emittenten/der Emittenten vorsehen, sie zu einem festen Kurs in einen anderen

Vermögenswert umzutauschen

• Libra weist Ähnlichkeit zu Bankeinlage auf, aber ohne rechtliche Verbindlichkeit

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Wie werden Libra und Bitcoin geschaffen?

• Die Geldbasis wird typischerweise bei Transaktionen geschaffen, d. h. durch

– Kauf von Auslandsvermögen (Devisenmarkt-Interventionen)

– Kauf von inländischen Vermögenswerten (Staats- oder Unternehmensanleihen) – Kredite an Banken (Refinanzierungspolitik)

• Libra wird durch den Kauf etablierter Währungen ("ausländische Vermögenswerte") geschaffen.

• Bitcoin und andere Kryptowährungen werden in einem Mining-Prozess, d.h. ohne Transaktionen, hergestellt. Sie können als eine Form von Helikoptergeld betrachtet werden.

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Ist die Waage („Libra“) eine "stabile" Währung?

• Waage wird als Währungskorb definiert

• Der Währungskorb des Sonderziehungsrechts als Beispiel

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Ist Libra eine "stabile Währung"?

• Wechselkursrisiko durch Korb-Konstruktion: Libra-Einlagen sind zu einem großen Teil Deviseneinlagen. Soll jetzt geändert werden

• Liquiditätsrisiko:

– Libra hält ihre Reserven in Bankeinlagen (Risiko einer Rettungsaktion bei einer größeren Bankenkrise) und in Staatsanleihen (Risiko von Verlusten bei hohen Verkäufen

– Risiko, dass Libra im Falle eines "Run" von den Geschäften nicht mehr akzeptiert wird. Sie ist kein gesetzliches Zahlungsmittel.

• Risiko der Konvertierbarkeit: Libra gibt keine verbindliche Verpflichtung ab, Libra- Guthaben wieder in traditionelle Bankguthaben umzutauschen

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Was macht Währungen attraktiv?

• Libra als globales Zahlungsmittel

– Die meisten Zahlungen erfolgen innerhalb von Ländern

– Bei elektronischen Zahlungssystemen ist der Vorteil einer einheitlichen Währung irrelevant

• Libra als „safe asset“

– Stabilität in Bezug auf den Korb ist keine Garantie für Stabilität in Bezug auf die volkswirtschaftliche Gesamtrechnung. Inkonvertibilitäts- und Liquiditätsrisiko

• Libra als Rechnungseinheit:

– Hayek: "Ich glaube, es würde beweisen, dass die Eignung als Recheneinheit den Ausschlag geben würde."

– Es ist unwahrscheinlich, dass Libra etablierten Währungen als Rechnungseinheit übertrifft – Ein gewisses Potenzial in Entwicklungsländern. Aber in Ländern mit instabilen

Währungssystemen ist der Dollar als Parallelwährung bereits gut etabliert.

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Wie eine stabile Libra aussehen würde

• Libra gibt eine rechtsverbindliche Einlösungsverpflichtung für Libra-Einlagen

• Libra hält ihre Reserven in Form von Zentralbankeinlagen (synthetische CBDC):

Modell von Alipay

• Libra gibt $-Libra, €-Libra, ¥-Libra, £-Libra heraus. Eine globale Währung ist für ein effizientes globales Zahlungssystem nicht erforderlich.

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Potenzial für Libra ist begrenzt

• Libra ist ein großartiges Geschäftsmodell für Facebook: Es ist weder Eigenkapital noch Schulden.

• Für Anwender in fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist Libra nicht sehr attraktiv:

– Inkonvertibilität: Kein innerer Wert

– Stabilität: Als Währungskorb kann die Libra nicht auf nationale Preisindizes ausgerichtet werden.

– Kein gesetzliches Zahlungsmittel: Gefahr der vollständigen Implosion beeinträchtigt Wertaufbewahrungsfunktion

– Grundlegendes Manko: Ein effektives globales Zahlungssystem braucht keine globale Währung

• Für Entwicklungsländer mit instabilen inländischen Währungssystemen könnte die Waage attraktiv sein.

• Eine wirklich stabile Libra wäre für Facebook viel weniger attraktiv

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Libra im Vergleich mit Bitcoin und traditionellen Bankeinlagen

Libra Bitcoin Traditionelle Bankeinlagen

(Geldmenge M1)

Emissionsverfahren Kauf von etablierten Währungen Mining Schaffung von Krediten

Regulierung des Umlaufs Voll elastisch: bestimmt durch die

Nachfrage Völlig unelastisch: Bestimmt durch

das Angebot Bestimmt durch Angebot (Banken) und Nachfrage (Kreditnehmer) Konvertierbarkeit Keine rechtlich verbindliche

Konvertibilität Keine Einlösungsversprechen Volle Konvertierbarkeit in Banknoten

Stabilität (Wertaufbewahrung, safe

asset) Stabil in Bezug auf den

Währungskorb Hohe Volatilität Stabil in Bezug auf die inländische

Währung

Liquidität Facebook-Gemeinschaft Sehr begrenzt Hoch

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Central Bank Digital Currency: Das Notenbankgeld der Zukunft?

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Entscheidend wird der Wettbewerb zwischen den Zahlungsplattformen sein