E & L Global Portfolio OP Anlagefonds luxemburgischen Rechts

E & L G l o b a l P o r t f o l i o O P

A n l a g e f o n d s l u x e m b u r g i s c h e n R e c h t s H a l b j a h r e s b e r i c h t z u m 3 0 . J u n i 2 0 0 5

Fondsverwaltung:

Oppenheim Pramerica Asset Management S.a r.1.

H A L B J A H R E S B E R I C H T

zum 30. Juni

2005

E

& L Global Portfolio

OP

2 4

6

-

VerrnOgensaufstellung

-

Die Entwicklung der Kapitalmärkte im Berichtszeitraum

-

Das

Wichtigste in Kurze, Zusammensetzung des Wertpapierbestandcs u.a

10 Erläuterungen zum Halbjahresbericht

11 Ihre Partner

Der Vertrieb von Anteilen des Fonds ist in der Bundesrepublik Deutschland gernaß Paragraph 15c AuslInvestmG der Bundes- anstalt ftlr Finanzdienstleistungsaufsicht, Bonn, angezeigt wor- den.

I

Der vorliegende Halbjahrcsbericht ist kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf von Anteilen. Aussagen über die zu- ktlnftige Entwicklung des Fonds konnen daraus nicht abgeleitet werden. Der Erwerb von Anteilen erfolgt auf der Grundlage des aktuell gllltigen Verkaufsprospektes und Venvaltungsreglement, ergänzt durch den jeweils letzten geprllfien Jahresbericht.

Wenn der Stichtag des Jahresberichtes mehr als acht Monate zu- rtkkliegt, ist Anteilerwerbern zusätzlich ein Halbjahresbericht auszuhändigen.

Verkaufsprospekte sind bei der Verwaltungsgesellschaft, der Depotbank und den in diesem Bericht genannten

Zahl-

und Vcr- triebsstellen kostenlos erhältlich.

Eine Aufstellung d e r Wertpapierbestandsveränderungen im Berichtszeitraum steht a m Sitz d e r Verwaltungsgesellschaft sowie den Zahl- und Vcrtriebsstellen kostenlos z u r VerfU- gung.

Die Entwicklung der Kapilalmärkro im Berichtszeitraum

Sehr geehrte Damen und Herren,

E & L Global Portfolio OP wurde am 22. April 1998 aufgelegt.

Der Fonds investiert international in eine ausgewogene Mi- schung aus festverzinslichen Wertpapieren und Aktien. Er eig- net sich dank seiner breiten Streuung und des ganzheitlichen Fondsmanagements zur Iangerfristigen Vcrmögensverwaltung und zum Vermligensaufbau.

In der ersten Hälfte des laufenden Geschäftsjahres (1.1.2005 bis 30.6.2005) erwirtschaftete E & L Global Portfolio OP einen Wertzuwachs, von 7,2 %.

Konjunktur:

ülschock ohne ernste Folgen

Der drastisch gestiegene Ölpreis hat das Weltbild von Verbrau- chern und Unternehmen in der ersten Jahreshälfte 2005 nicht nachhaltig verändert. Allgegenwh-tig war das Unbehagen, doch für Investitionen und Konsum erwies sich die Höhe der Benzin- rechnung als nebenstichlich. Damit widerlegten die Menschen in den Industrienationen die Annahme, jeder deutliche olpreisan- stieg fihre automatisch zu einer Stagnation oder sogar rücklau- figer Wirtschaftsaktivität. Zwar war der Schock beim Tank- stopp eine Begleiterscheinung jeder einzelnen globalen Rezes- sion in den vergangenen 30 Jahren. Doch als alleiniger Auslliser taugte er nie.

Ein Anstieg der Olpreise wirkt in den Verbraucherländcrn zu- ntichst wie eine erhöhte Konsumsteuer. Er wird in der Regel ohne große zeitliche Verzögerung in die Absatzpreise Uberwälzt und Alhrt zu einem Kaufkraftverlust. Wie stark sich die 01- preisschocks einerseits auf das Wirtschaftswachstum und ande- rerseits auf die Preisentwicklung auswirken, hängt von einer Reihe von Faktoren ab. Im Wesentlichen sind dabei zu nennen:

Geschwindigkeit, Ausmaß und Dauer des Olpreisansriegs, Ab- hängigkeit der Volkswirtschaft von Energie, vorhandene Infla- tionserwanungen sowie die Reaktionen der Fiskal-, Geld- und Lohnpolitik. Im Lichte dieser Kriterien erwies sich das volks- wirtschaftliche Umfeld im Berichtshalbjahr als stabil.

Die Ölkrisen der 70er Jahre lebhaft im Gedächtnis, erschien dieser glimpfliche Ausgang als positive überraschung. Sie er- klarte sich aus den wesentlichen Unterschieden der damaligen zur jihgsten Entwicklung. Die Erhöhung der Preise erfolgte wahrend der 70er Jahre sehr viel rascher als in der Gegenwart.

19f4 verdreifachten sich die Olpreise innerhalb eines Jahres, 1979 kam es im gleichen Zeitraum immerhin noch zu einer Verdoppelung. Dieses Mal vollzog sich der Anstieg deutlich langsamer und trieb niemanden in eine drastische Anpassungs- reaktion. Auch die öffentliche Hand erlag nicht der Versu- chung! steuernd einzugreifen. In der Fiskalpolitik waren weder in den USA noch in Japan oder Europa große Spielräume Air eine expansive Politikausrichtung vorhanden.

Allerdings erschienen die stabilisierungspolitischen Optionen der Geldpolitik wesentlich günstiger als 1973174 oder 1979.

Sowohl Mitte als auch Ende der 70er Jahre

war

es bereits vor den Olpreisanstiegen

zu

einer merklichen Zunahme von infla- tionären Tendenzen gekommen. Der Hahepunkt der globalen Inflation wurde 1980 bei etwas über 17 % erreicht (USA 13,5 %). Mittlerweile sind die Inflationsraten in den Industric- landern aus einer Vielzahl von G r h d e n , nicht zuletzt durch stabile bis fallende Lohnkosten, sehr viel niedriger. 2004 wurde für die Weltwirtschaft trotz des Ölprcisanstiegs eine Preisstei-

gerungsrate von nur 3,7 % errechnet. Auch 2005 rechnen wir nicht mit einer nachhaltigen Inflationsbeschleunigung.

Das

reale Wirtschaftswachstum dürfte im laufenden Jahr in den USA rund 3,5 % betragen nach 4,4 % im Vorjahr. In Japan zeichnet sich nach

2,6

% im vergangenen Jahr eine Verlangsa- mung auf 1,5 % ab. Mit 1,4 % (Vorjahr 1,8 %) dürfte die Euro- Zone 2005 wiederum das schwächste Wachstum unter den drei großen Wirtschaftsblöcken aufweisen. Deutschland zieht den europaischen Durchschnitt mit voraussichtlich nur 0,8 940

Plus

im Bruttosozialprodukt 2005 noch stwker herunter als im Vor- jahr, als der Zuwachs noch 1,6 % betrug, bevor ein rnliglichcr Regierungswechsel nach der Bundestagswahl im Herbst die Voraussetzungen Air ein Comeback der grlißten Volkswirt- schaft Europas schaffen kann.

Rentenmarkt:

Zinstief wie zu Bismarcks Zeiten

Wie bereits im Vorjahr reagierten die Rentenmärkte rund um den Globus unerschrocken auf die gestiegenen Rohstoffkosten.

Anders als wlihrend der zwei großen Olkrisen der 70er bzw.

80er Jahre, als Inflation und Stagflation

zu

stark steigenden Ka- pitalmarktrenditen führten, lag

das

Hauptaugenmerk der Anle- ger auf den Gefahren fllr die Konjunktur und weniger auf einem mliglichen nachhaltigen Preisanstieg. Inwieweit diese Tatsache den starken Rückgang der Kapitalmarktrenditen rechtfertigen konnte, blieb umstritten. Offensichtlich spielten Air die niedri- gen nominalen und realen Renditen

an

den RentenmSLrkten auch andere Grunde eine Rolle. In Euroland zählte dazu die ausge- pragte Risikoccheu der institutionellen und privaten Anleger.

Der Trend zu sicheren Anlagen verstlirkte sich noch wegen der Probleme bei Unternehmensanleihen nach der Herunterstufung der Bonität von General Motors und Ford. Von 3,7 % p.a. zu Jahresbeginn fiel die Rendite z e h n j h i g e r Bundcsanleihen auf 3,1 % zum Berichtsstichtag

-

ein seit über 100 Jahren in Deutschland nicht mehr verzeichnetes Tief. Einen Rückfall in eine Rezession, wie er in den damit verbundenen hohen Anlei- hekursen als Erwartung zum Ausdruck kommt, hielten wir Air unwahrscheinlich. Immerhin aber gab es Anlaß zu der Vermu- tung, daß die Europaischc Zentralbank auf absehbare Zeit keine Leitzinserhöhungen vornehmen würde. Zuletzt kam am Ter- minmarkt sogar die Diskussion über eine neuerliche Senkung des Tendersatzes von gegenwärtig 2,O % p.a. auf.

Demgegenüber gewannen amerikanische Anleihen derselben Laufzeit an Attraktivität: Sie warfen ananglich 4,2 % p.a. ab und bildeten im

März

bei 4,6 % einen Renditebuckel aus, bevor sich der Wert auf zuletzt 4,O % reduzierte. Die amerikanische Notenbank sah keinen Hinderungsgrund, ihren Normalisie- rungspfad mit vier weiteren Leitzinserhöhungen fortzusetzen.

Ihr Tagesgeld-Zielsatz erreichte damit 3,25

YO

p.a., womit kurz- fristige Dollaranlagen den laufenden Ertrag von Ewo-Anlagen weit hinter sich ließen. Daruber hinaus verdankten sie dem De- visenmarkt entscheidende Impulse. Handelsgewichtet verlor der Euro im Berichtszeitraum um 6,4 % an Wert. Pfund Sterling und Yen festigten sich um 4,R bzw. 3,9 %, der amerikanische Dollar sogar um 12 %, indem zuletzt weniger als 1,21 USD j e Euro gezahlt wurden nach 1,36

USD

zu Jahresanfang

I I

2

Die Entwicklung der Kapitalrnärkle im Bcrichirziiirsum

Aktienmarkt:

Europa und Asien lassen US-Borsen hinter sich

Der Börsentrend war in Europa und Asien durchweg freundlich, wogegen der New Yorker Aktienhandel nur knapp behauptet tendierte. Fur US-Anleger bedeutete dies eine EntMuschung in Anbetracht der boomenden Anlagealternativen wie Immobilien und selbst Anleihen. Unter den wenigen erfolgreichen Branchen waren

ül-,

Bau- und Einzelhandelswerte zu finden. Automobil-, Stahl- und Rohstoffaktien dagegen hatten einen schweren Stand.

Mit Hilfe des Wechselkurseffektes waren Air Anleger aus dem Euroland jedoch auch in den USA attraktive Resultate möglich.

Der MSCI-Weltaktienindex erhöhte sich in Euro gerechnet bin- nen sechs Monaten um 10,3 %. Allgemein war zu beobachten, daß trotz einer großzügigeren AusschUttungspolitik der Unter- nehmen noch erhebliche Reserven aus dem Cash-Flow zurück- gehalten wurden, die nach Auffassung von Marktbeobachtern kurstreibende Aktionen wie AktienrUckkäufe, Sonderdividenden oder übernahmen ermöglichten. Mit Blick auf dieses Potential erreichten die meisten Branchenindizes erfreuliche Kursge- winne; allen voran aber rangierten die Energiewerte.

Ausblick

Sollte der ülpreis wider Erwarten deutlichere konjunkturelle Bremsspuren mit sich bringen, durften die Notenbanken mit einer expansiven Geldpolitik reagieren. Im Fall der amerikani- schen Notenbank könnte in diesem Fall die Serie von Zinserhö- hungen fUr eine gewisse Zeit ausgesetzt werden. Sollten sich unerwartete Rezessionsgefahren ergeben, wären auch Zinssen- kungen nicht auszuschließen. In unserem Szenario einer nur vo- rtibergehenden Wachstumsdelle wird die Fed aber ihren Kurs beibehalten. Wir rechnen unverthdert mit einer langsamen An- passung der Leitzinsen auf ein neutrales Niveau, das wir in einem Bereich zwischen 4 % und 5 % sehen. Auch die Europäi- sche Zentralbank würde auf eine zusatzliche wirtschaftliche Schwäche mit einer expansiveren Geldpolitik reagieren. Zwar verweist sie immer auf ihren Auftrag, Preisstabilität zu ge- währleisten und keine Konjunkturpolitik zu betreiben. Eine er- neute Wirtschaftsabschwachung wUrde aber der Diskussion um deflationäre Tendenzen wieder Auftrieb geben. Das geldpoliti- sche Reaktionsmuster auf den aktuellen dlschock durfte also mit hoher Wahrscheinlichkeit anders als vor 25 oder 30 Jahren aussehen. Ein Doppelpack aus ülpreisanstieg und Leittinserhö- hungen ist vor dem Hintergrund der geringen aktuellen Inflati- onsraten und der moderaten Inflationsenvartungen sehr unwahr- scheinlich.

I

I

I

Am Rentenmarkt scheinen die Investoren unser geldpolitisches Notfall-Szenario fUr plausibel zu halten und haben sich teil- weise fUr eine solche Entwicklung positioniert, wie man an den rekordniedrigen Renditen sieht. Weitere Grunde flir den Kurs- anstieg sind ein anhaltender Anlagebedarf ausländischer Zen- tralbanken in den USA und die zunehmende Nachfrage nach langlaufenden Staatsanleihen im Zusammenhang mit der Al- tersvorsorge. Wir rechnen jedoch mit einem Anstieg der Dollar- Kapitalmarktrendite auf Ca. 5 % p.a. In Euroland wird der Ren- tenmarkt weniger stark reagieren. Auf ZwOlf-Monats-Sicht er- warten wir Rentenrenditen um 4 %. Insbesondere Staatsanleihen dienen nicht nur als Risikopuffer Air eine unerwartet schlechte Entwicklung

am

Aktienmarkt, sondern bilden ebenfalls einen Ausgleichsfaktor fUr potentielle Gefahren bei den hoher ver- zinslichen Schuldverschreibungen der Unternehmen.

FUr Aktien sind steigende Ölpreise fast immer Gift. Einerseits verschlechten sich die Ertragslage der Unternehmen. Anderer- seits verliert die BOrse bci steigenden Kapitalmarktrenditen an Attraktivität. Trotzdem gibt es vor allem in Europa (und hier besonders in Deutschland) auch einige strukturelle Faktoren, die sich positiv auf die Gewinnperspektiven der Unternehmen auswirken. Hierzu zählt vor allem der anhaltende Druck, ange- sichts der moderaten Binnennachfrage weitere Kostensenkun- gen durchzutlihren, um an Wettbewerbsmhigkeit zu gewinnen.

Im Gegensatz zu fruheren Erfahrungen hat Uberdies der jUngste Auftrieb der

01-

und Rohstoffpreise nicht zu einer negativeren Bewertungsrelation des Aktienmarktes gefuhrt. Auf der Basis eines sich abschwachenden - aber weiterhin positiven

-

Ge- winntrends, niedriger Kapitalmarktrenditen und einer wahr- scheinlich zu hohen Risikopriimie erachten wir die Aktien- rnwkte zur Zeit fUr mindestens fair bewertet. Dies gilt vor allem fUr den europäischen Markt, dem wir trotz der dlpreiseffekte erhebliches Kurspotential zutrauen. Aktien in der Heimawäh- rung

zu

kaufen empfiehlt sich aus unserer Sicht auch unter Wechselkursaspekten. Die unerwartete Dollarstuke des ersten Halbjahres 2005 durfte spätestens 2006 enden; wir veranschla- gen den Euro auf Jahressicht wieder fester auf 1,30 US-Dollar.

*) berechnet gemäß Bundesverband Investment und Asset Management e.V. (BVI)

Halbjahrcsbcrichl zum 30 Juni ZOOS

E & L Global Partfolia OP

Das Wichtigste in Kiirze

Anlagepolitik Aktien Deutschlandhternational Renten DcutschlandlInternationai

Wertpapier-Kenn.-Nr. 987.725

KIN-Code LU0084489227

Fondswiihrung EUR

Zusammensetzung des Wertpapierbestandes nach Ländern

% d. Fonds- vermöaens

Deutschland 3497

Niederlande 9,84

USA 8,65

Japan 7,36

Frankreich 3,33

Supranational 2.79

Auflegungsdatum 22.04.1998

Geschäftsjahr 01.01.

-

31.12.

Berichtsperiode 01.01.2005 * 30.06.2005 erster Ausgabepreis pro Anteil

(inkl. Ausgabeaufschlag)

erster Rücknahrnepreis pro Anteil 51,13 EUR

Ausgabeaufschlag 5.00 %

53,17 EUR

Italien 2.18

Russland _-~ 1.99

Schweiz 1,99

Venezuela 1 94

Venvaltungsvergütung p.a. 1.00 % _ _

DepotbankvergUtung p.a. 0,36 %

Ausschüttung keine, da thesaurierend

Sudkorea 1.82

Kroatien 1.49

TUrkei

I

.44

Schweden 1.44

Entwickiune des Inventarwertes (in EUR)

_Kanada 1.38

Höchster Inventanvert pro Anteil wahrend der

Berichtsperiode (24.06.2005)

59.65

. -

1.36 Jersey

Großbritannien 1,25

SDaIIieII n 9 5

Niedrigster Inventanvert pro Anteil während der

Berichtsperiode (03.01.2005) 55.40 Brasilien 0.86

Guernsey 0.80

Wertentwicklung in der Berichtsperiode” 1,i6 % Wertentwicklung seit Auflegung” 16,14 % Wertentwicklung im 3-Jahresvergleich

Jamaika 0.75

Luxemburg 0,75 I

I

Hongkong

0,63

Finnland 0,57

Dllnemark 0,12

Bermudas 0,oo

90,65

20% 120

10% 110

Ph 100

-10% 90

-2Ph 80

Zusammensetzung des Wertpapierbestandes

nach

Devisen

v .

*

Wertentwicklung’) der Gcxhaflvahre in H (linke Sksli) -Kumulierte Wcncnnuicklurip d s Nminvcntnnrenci auf

Monatpendbarii. indinert auf 100 (rech* Skala) % d. Fonds-

Vermögens

EUR

67,81

USD 8,29

JPY

6.62

Auf einen Blick

ZAR 1.63

30.06.2005

Fondsvermdgen (Mio. EUR) 14,94

SEK

I

,44

DEM 1.38

Anteile im Umlauf (Stück) 251.580

-.

GBP 1,25

NZD

1,16

CHF 0,95

DKK 0,12

Rucknahmepreis

(EUR

pro Anteil) 59.38

Ausgabepreis (EUR pro Anteil) 62.35

90,65 4

E & L Global Portfolio OP Halbjahresboricht zum 30 Juni 2005

Zusammensetzung des Weripapierbestandes nach wirtschaftlichen Sektoren

% d. Fonds- v e

rm

l ) g e

ns

Holding- und Finanzgesellschaften 15.91

Elektrotechnik und Elektronik 12.09

Banken und Krcditinstitutc 9.44

bffentl. rechtliche Ktherschaften 7.92 _{__}

Versicherungen 6,73

Erd01 4,65

Telekommunikation 3,8S

Pharmazeutik und Kosmetik 3,79

Energie- und Wasserversor,gung 3.39

Suoranationale Institutionen 2.79

-

2,07 Maschinen- und Apparatebau

Nichteisenmetalle 1,96

Straßenfahrzeuge 1,84

--

Investmentfondsanteilc 1,67

Gastgewerbe 1,66

Baugewerbe und material 1,55

Chemie 1.46

Warenhauser 1.44

-

Computer 0,94

Biotechnologie 0,88

Consulting und Werbung 0,76

Nahrungsmittel und Getrmke 0,72

Medien 0,70

Gummi und Reifen 0,64

Medizintechnik 0,49

Montanindustrie 0,4 1

Diverse Dienstleistungen 0,25

Gesundheitswesen 0,24

Immobiliengesellschaften 0,22

Diverse Handelsfirmen 0,19

90,65

-

E &!L Global Porlfolio OP Halbjahresbericht zum 30. Juni 2005

Verrnögensaufstellung

zum

30.06.2005

. __ _ _

Nennwert/

Zins- Kurs

in Tageswert %*) des

Wrihmng Shick Bezeichnung der Wertpapiere sau Wahrung (ELJR) Fonds-

% 30 06.2005 vermOgens

Renten

DEM

200.000,OO

Ford Motor Credit Co, 98-08 5.250 97,7400 99.947,34 0.67 DEM

200.000.00

TUrkei 98-06 E h U N Steo-Down 7.000 103.2500 105.581.78 0.71

DKK

127.720,16 Nykredit 99-32 7,000 106,4500 18.25 476 0,12

EUR 102.837,OO Alstorn 05-10 6,250 102,5000 105.407,93 0,71

EUR 250.000,OO Aries Vermagensverwaltung GmbH 04-07 5,410 105,5650 263.912,50 1,77 Reg. -S- FRN

EUR 250.000,OO Ariec VermORensverwaltunp. GrnbH 04-09 Rep.

-S-

7.750 116.3900 290.975,OO

I

.95

EUR 100.000.00 Brasilien 97-17 11.000 127.8500 127.850.00 0.86

EUR 100.000.00 Claas KGaA 04 -oemetual var. 7.620 109.5000 109.500.00 0.73

EUR 100.000.00 Credit Suisse Grouo Caoital V 01 -oemetual var. 6.905 118.7000 118.700.00 0.79

EUR

200.000,OO DaimlerChryslcr Canada Fin. Inc. 01-06 EMTN 5,625 103,1150 206.230,OO 1,38 EUR 150.000,OO Deutsche Postbank Funding 6,000 92,0000 138.000,OO 0,92

Trust

I

04 -perpetual var.

EUR 150.000,OO Deutsche Postbank Funding Trust I1 04 -oemcnial var.

6,000 103,0000 154.500,OO 1,03

EUR 100.000,OO Dte. Telekom Intl. Fin. B.V. 98-08 5,250 107,4500 107.450,OO 0,72 EUR 100.000.00 Hannover Fin. S.A. 04-24 var. 5.750 I 1 1.4500 1 1 1.450.00 0.75 EUR 100.000,OO HSBC Finance Corp. 03-06 EMTN 4,375 101,1650 10 1.165,OO 0,68

EUR 100.000,OO Jamaica 04-14 10,500 112,4800 I12.480,OO 0,75

EUR

lOO.OOO,OO

Koninklijke h o l d N.V. 01-08 EMTN 5,875 106,8100 106.8 10,OO 0,7

I

EUR 200.000,OO Kroatien 02-09 6,250 1 1 1,3400 222.680.00 1.49

EUR 200.000,OO Repsol Intl. Fin.

B.V.

00-10 6,000 113,2000 226.400,OO 1,52

EUR

150.000.00 TU1 AG 04-09 FRN 4.226 103,9100 155.865,OO 1,04

EUR 100.000.00 TUrkei 97-07

EMTN

8.125 109.7500 109.750.00 0.73

EUR iOO.OOO.00 Venezuela 01-1 1 11.125 123.5000 123.500.00 0.83

NZD 300.000.00 IBRD 98-08 5.500 99.6000 173.544.53 1.16

SEK 2.000.000,00 Schweden 98-06 Nr. 1044 3,500 101,5200 215.220,66 1,44

USD 200.000,OO Gazprorn OAO 02-07 9,125 107,3700 178.046,09 1,19

USD

150.000,OO Venezuela 98-1

8

13,625 134,0000 166.653,92 1,12

ZAR 5.000.000,00 IBRD 97-17 EMTN

0,000

39,3500 242.501,Sl 1,62

Total Renten 4.092.373,02 2739

Genusscheine

EUR 200.000,OO Commerzbank AG 92-05 Gen.Sch. 9,150 113,4000 226.800,OO 1,52 EUR 200.000,OO Commerzbank AG 93-06 Gen.Sch. 7,250 115,0100 230.020,OO 1,54 EUR 200.000,OO Commetzbank AG

96-08

Gen.Sch. 7,900 127,2500 254.500,OO 1,70

Total Genusscheine 71 1.320,OO 4,76

6

E Crr L Global Porifolio OP Halbjahrsrbcrichl zum 30 Juni 2005

Verrnögensaufstellung zum

30.06.2005 Nennwert/

Wahrung Stuck Bezeichnung der Wertpapiere

Zins- Kurs in Tageswerl %’ des

Satz Wahrung (Ern) Fonds-

Y0 30.06.2005 vermbgens

Wandelst huldverschrei bungen

EUR SO.OO0,OO Infineon Technologies Holding B.V. Conv. 4,250 100,7500 50.375,OO 0,34 EUR 150.000,OO TRIA IT-solutions AG 03-08 Conv. 6,000 1,0000 150.000.00 I

.oo

JPY 3.000.000,00 Mitsubishi Materials Corp. 04-07 Conv. 0.000 102.2298 23.042.10 0.15 JPY 10.000.000,00 Nidcc Corp. 03-08 Conv. 0.000 109,7566 82.462.00 0.55 JPY 1.000.000,00 SEGA SAMMY

HOLDINGS

Inc. 04-09 Conv. 0.000 173.9017 13.065.53 0.09 JPY

4.000.000,00

Takara Leben Co. Ltd. 04-08 Conv. 0,000 110,0283 33.066,45 0,22 JPY S.OOO.OOO,OO Toho Pharmaceutical Co. Ltd. 04-09 Conv. 0,000 95,2926 35.797,48 0,24 JPY 5.000.000,00 Tokai Carbon Co Ltd. 04-08 Conv.

S.

6973 0,000 105,0415 39.459,73 0,26 JPY 2.000.000,00 Tokyo Cathode Laboratory Co. Ltd. 04-08 Conv. 0,000 116,8700 17.561,28 0,12

- -

Total Wandelschuldverschreibungen 444.829,Sl 2,98

Aktien

CHF 1.000 Adecco S.A. NA 58,6000 3 7.899,44 0,25

CHF 1.000 Roche Holding AG Gen.Sch. 16 1,4000 104.385,12 0,70

EUR 4.666 Allianz AG NA Vinkul. 95,9200 447.562,72 3,OO

EUR 6.000

ASML

Holding N.V. 13,2900 79.740,OO 0,53

EUR 3.500 Assicurazioni Gencrali S.p.A. 25.6000 89.600.00 0.60

EUR 6.000 Bayer AG 27.7900 166.740.00 1.12

EUR 6.000 BilfinRer Beraer AG 38.6000 231.600.00 1.55

EUR 1.500 Canon Inc. 44,3000 66.450,OO 0,44

EUR 23.000 DAB Bank AG 6,5000 149.500,OO 1

,oo

EUR 4.500 DaimlerChrycler AG NA 33,8500 152.325,OO 1,02

EUR

2.000 Deutsche Bank AG NA 64,2400 128.480,OO 0,86

EUR 1.500 Draegenverk AG Vz. 48,9000 73.350,OO 0.49

EUR 3.000 E.ONAG 72,7500 218.250.00 1.46

EUR 6.000 ENI S.p.A. 2 1,2200 127.320,OO 0,8S

EUR

4.000 Gazprom OAO Spons. ADR 29,7000 118.800,OO 0,80

EUR 7.000 GCI Management AG 16,2000 113.400,OO 0,76

EUR 6.000 iNG Groep N.V. 23,2200 139.320.00 0,93

EUR 16.000 Koninklijke Ahold N.V. 6,7600 108.160,OO 0,72

EUR 600 LANXESSAG 18,6700 1 1.202,oo 0,07

EUR 10.000 LPKF Laser & Electronics AG 4,1500 41.500,OO 0,28

EUR 3.000 MANAG 34,7100 IW.130,OO 0,70

EUR

2.000 Mcdion AG 13,9000 27.800.00 0.19

EUR 3.000 Merck KGaA 67.5000 202.500.00 1.36

EUR 27.000 mg technologies AG 10,0000 270.000,OO 1,81

EUR

5.300 Münchencr Rückversicherungsgec. NA 88,4800 468.944,OO 3,14

EUR 6.000 MWG-Biotech AG 0,3800 2.280,OO 0,02

EUR 6.000 Nokia OYJ 14,1100 84.660.00 0,57

EUR

4.000 Qiagen N.V. 9,7100 38.840.00 0.26

E & L Global Portfolio OP Halbjahicibcrichl zum 30 Juni 2005

Vermögensaufstellung zum 30.06.2005

Nennwert! Zins- Kurs in Tageswert %*) des

(EüR) Fonds- Y0 30.06.2005 Vermögens

Wahning Stiick Bezeichnung der Wertpapiere Sak WBhrung

EUR 6.000 Randstad Holding N.V.

- .-

28.6600 17 1.960.00 1.15

EUR 5.000 Royal Dutch Petroleum Co. 54,0000 270.000,OO 1,81

EUR 3.000 Royal Philips Electronicc N.V. 21,1800 63.540,OO 0,43

EUR

2.000 Samsung

Electronics Co. Ltd.

GDR

-144A- 136,0000 272.000,OO 1,82

EUR 5.000 Siemens AG N A 60,9100 304.550,OO 2,04

EUR 13.000 Sucz S.A. 22,1500 287.950,OO 1,93

EUR

10.538 Telefonica S.A. 13,5200 142.473,76 0,95

EUR 5.433 Telegate AG 15,7500 85.569,75 0.57

EUR 13.000 Toshiba Corp. 3.3300 43.290.00 0.29

EUR 4.500

TUIAG

20,5300 92.385,OO 0,62

EUR 2.400

UBS

AG NA 64,3300 154.392,OO 1,03

EUR 25.000 Unicredito Italiano S.p.A. 4,3725 109.312,SO 0,73

EUR

2.000 Wnilever N.V. 53,8000 107.600,OO 0,72

EUR

4.000 Vivendi Universal S.A. 26,1800 104.720,OO 0,70

GBP 4.000 GlaxoSmithkline PLC 13,4800 80.876,72 0,54

GBP 5 1.78 1 Vodafone Group PLC 1,3700 106.405,63 0.7 I

JPY 6.000 Btidmtone Com. 2. I I0,0000 95.116.73 0.64

JPY 2.000 Canon Inc. 5.890.0000 88.505.14 0.59

JPY 10.000 Fujitsu Ltd. ^585,0000 43.952,04 0,29

JPY 400 Kvocera Corn 8,460,0000 25.424.57 0.17

3PY 25.000 Mitsubi Hcavy Industies Ltd. 291,0000 54.658,31 0,37

JPY 15.000

Nissan

Motor Co. Ltd.

1.o91,oooo

122.953,03 0,82

JPY 25 N l T Docomo Inc. 163.000,OOOO 30.61 6,18 0,20

JPY 4.000 Sony Corp. 3,820,0000 114.801,24 0.77

JPY 30 Surnitomo Mitsui Fin. Group Inc. 748.000,OOOO 168.595.53 1.13

USD 2.000 AfFymetrix Inc. 54,1600 89.810,71 0,60

USD 5.000 Altera Corp. 19,8400 82.249.10 0,ss

USD 2.000 Amgen inc. 6 1,0600 101.252,62 0,68

4 000 Applied Materials Inc. 16,2000 53.727,24 0,36

USD

USD 6.000 China Mobile (Hong Kong) Ltd.

A ü R

18,8700 93.873,42 0,63

C'SD 6.000 Cisco Systems Inc. 19,3600 96.3 I 1,04 0,64

. .- -.

- ...

~ - - _

USD 773 Frecscale Semiconductor Inc. -B- 2 1,0600 13.497,62 0,09

USD 1.000 Iridium World Communications Ltd. 0,0260 21.56 0.00

USD 46.000 Lucent Technoloaies Inc. 3.0400 1 15.944.70 0.78

- .

USD 2.000 Massey Energy Co. 37,3100 6 1.869,23 0,4 1

USD 3.000 Merck & Co. lnc. 30,8300 76.685,68 0,s 1

7.000 Motorola Inc. 18,5300 107.545,67 0,72

USD

Total Aktien 7.839.175,OO 52,47

I

Hilbjahreabciichl zum 30. Juni 2005 E & L Global Portfolio OP

Vermögensaufstellung zum

30.06.2005

Nennwerü Zins-

Kurs

in Tageswerl %’ des

(EUR)

Fonds-

% 30.06.2005 vmogens

Wahning Stuck Bezeichnung der Wertpapiere Satz Wahrung

Discoun t-Zertifi kate

EUR 207.000,OO

J.P.

Morgan Intl. Derivatives Ltd. Ccrt. 04-10 98,4400 203.770,80 1,36

Total Discount-Zertifikate 203.770,80 1 3 6

Investmentfondsanteile

EUR 3.000,OO OP East Asia 83,4100

250.230,OO

1,67

Total Investmentfondsanteile

Wertpapierbestand insgesamt

Ban kgutha ben

Sonstige Vermögenigegenstände Zinsansorüche

250.230,OO 1,67

13.541.69829 90,65

1.307.677,13 8,75

105.373,62 0,7 1

~-

Dividendenancurüche 3.089,78 0,02

Sonstige Forderungen 9.22 i,89

0,06

Summe Sonstige Vermögensgegenstände 117.685,29 0,79

Verbindlichkeiten

Venval tunasvergütuna -12.472,OS -0,08

Depotbankvergtltung 4.493,86 -0,03

Taxe d’Abonnement -1.873,OO -0,o 1

Sonstige Verbindlichkeiten -8.955,60 -0,06

Summe Verbindlichkeiten -27.794-51 -0J9

Netto-Fondsvermögen 14.939.26630 100,OO

Anteilwert Umlaufende Anteile

5 9 3 251.580

*) Durch Rundung der Prozent-Anteile können bei der Berechnung geringfügige Rundungsdifferenzcn entstehen.

Erlautcrungcn turn Halblahresbericht

Die Bilanzierungs- und Bewertungsrnethoden entsprechen den Anforderungen der luxemburgischen Geseizgebung.

Der Kurswert der Wertpapiere und Investmentfondsanteile ent- spricht dem letztverfügbaren Börsen- btw. Verkehrswert oder Rtkknahmepreis.

Der Anschaffungspreis der Wertpapiere entspricht den gewich- teten Durchschnittskosten sämtlicher Kriufe dieser Wertpapiere.

Für Wertpapiere, welche auf eine andere Währung als die Fondswährung lauten, ist der Anschaffungspreis mit dem Devi- senkurs zum Zeitpunkt des Kaufes umgerechnet worden.

Die realisierten Nettogewinne und -Verluste aus Wertpapierver- kaufen werden auf der Grundlage des durchschnittlichen An- schaffungspreises der verkauften Wertpapiere ermittelt.

Nicht realisierte Gewinne und Verluste, welche sich ^BUS der Bewertung des Wertpapierverrnögens zum letztverfugbaren Borsen- bzw. Verkehrswert oder Rücknahrnepreis ergeben, sind ebenfalls irn Ergebnis berücksichtigt.

Die flussigen Mittel werden zum Nennwert bewertet.

Die BuchAihrung des Fonds erfolgt in

EUR.

Silrntliche nicht auf EUR lautende Vermclgensgegenstande und Verbindlichkeiten wurden zu den am 30. Juni 2005 gültigen Devisenmittelkursen in EUR umgerechnet.

Schweizer Franken

CHF

1,546197 = EUR 1

Deutsche Mark DEM 1,955830 = EUR 1

Drinische Krone DKK 7,449046 = EUR 1 Britisches Pfund GBP 0,666694 =

EUR

1 Japanischer

Yen JPY

133,099610 = EUR 1 Neuseeland Dollar NZD 1,721748 =

EUR

I Schwedische Krone SEK 9,434039 =

EUR

1

US-Dol

lar USD 1,206092 = EUR I Sudafrikanische Rand ZAR 8,113352 = BUR 1 Die Vergütung der Verwaltungsgesellschaft (derzeit

1,OO

% p.a.) wird, ebenso wie das Entgelt flir die Depotbank (derzeit 0,36 % p.a.) auf den bewertungstaglich zu ermittelnden Inven- tarwert abgegrenzt und diese sind am Ende eines jeden Monats

zu

berechnen und zu zahlen.

Die Steuer auf das Fondsvermßgen (Taxe d’Abonnement 0,05 % p.a.) ist vierteijahrlich auf das Fondsvermögen des letzten Be- wertungstages zu berechnen und abzufllhren.

In den steuerpflichtigen Ertragen ist ein Ertragsausgleich ver- rechnet; dieser beinhaltet die wahrend der Jahresperiode ange- fallenen Netto-Ertrage, die der Anteilenverber im Ausgabepreis mitbezahlt und der Anteilverkaufer im RUcknahmepreis vergü- tet erhält.

Verwsitungsgesellschaft und Hauptverwaltung:

Oppenheim Pramerica Asset Management S.A r.1.

4, rue Jean Monnet L-2180 Luxemburg

Verwaitungsrat:

Vorsitzender:

Detlef Bierbaum Teilhaber des Bankhauses

Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA, Köln Dr. Bernd Borgmeier

Sprecher der Geschllftsfllhrung der

Oppenheirn Kapitalanlagegesellschaft mbH, KOln Joseph R. D’Onofrio

Mitglied der Geschiiftsfihrung der

Prudential International Investments, LLC, Newark.

J. Gabriel h i n

Mitglied der Geschäftsfihrung der

Prudential International Investments,

LLC,

Newark*

Ferdinand Alexander Leisten Mitglied der GeschäftsfUhrung der

Oppenheim Kapitalanlagegesellschaft _{mbH, Köln} Stephen Pelletier

Mitglied der Geschäftsfllhrung der

Prudential International Capital Group, Newark*

Harry Rosenbaum

Mitglied der Geschäftsfuhrung der

Sal. Oppenheim International S.A., Luxemburg James J. Sullivan

Mitglied der Geschtiftsmhrung der

Prudential Fixed Income Prudential Financial, Inc., Newark*

*

Diese Gesellschaften geharen zu Prudential Financial, Inc. in den Vereinigten Staaten von Amerika. Keine dieser Gesell- schaften hat eine Verbindung zu Prudential plc mit Sitz in Großbritannien.

Geschäftsführung:

Vorsitzender:

Joseph R. D’Onofrio Heim Heisterkamp J. Gabriel h i n Andrem Jockel

Depotban k:

Bank Sal. Oppenheirn jr. & Cie. (Luxembourg) S.A.

4, rue Jean Monnet L-2180 Luxemburg

Abschluflprüfer:

KPMG Audit S.8 r.1 3 1, Allee Schcffer L-2520 Luxemburg

Anlageberater:

Phoenix Trust

E&L

Asset Management AG Innere Heerstraße 4

D-72555 Metzingen

Beratender Anlageausschuß:

Martin Eininger

Mitglied des Vorstandes der

Phoenix Trust E&L Acset Management AG, Metzingen

Klaus Peter Lehr

Mitglied des Vorstandes der

Phoenix Trust E L L Asset Management AG, Metzingen

Heinz Heisterkamp

Mitglied der GeschaftsfUhrung der

Oppenheim Pramerica Asset Management S.A r.l., Luxemburg

Za

histelien:

in Luxemburg

Bank Sal. Oppenheim j r . & Cie. (Luxembourg) S.A.

4, rue Jean Monnet L-2180 Luxemburg

in der Bundesrepublik Deutschland Sal. Oppenheim jr. & Cie.

KGaA

Unter Sachsenhausen 4

D-50667 KOln

Vertriebsstellen:

in der Bundesrepublik Deutschland Phoenix Trust

E&L

Asset Management AG Innere Heerstrabe 4

D-72555 Metzingen

Sal. Oppenheim jr. & Cic. KGaA Unter Sachsenhauscn 4 D-50667 KBln

und deren Gesch~ftsstellen

I

Oppenheim Pramerica Asset Management S.a r.1.

4, rue Jean Monnet L-2180 Luxemburg Telefon

+352

22 15 22 1 Telefax

+352

22 15 22 500 wwwoppen heimpramerica.lu