Munich Personal RePEc Archive
Some observations in the high-frequency versions of a standard New-Keynesian model
Franke, Reiner and Sacht, Stephen
Christian-Albrechts-University of Kiel
February 2010
Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/33358/
MPRA Paper No. 33358, posted 14 Sep 2011 01:13 UTC
01234563789 16 3 733376 16 1909973 336 913
!"#"$!%&'()*+,!)$-,*. /0123455
&617829:7;<=>?72@AB29CD1<
.617829:7;<=>?72@AB29CD1<
EFGHIJKH
LMNOPNQQROSNQTUTVRWTXMTOYNMPZ[TQVY\]N]X^_Y[`]YQQYaOSb_cTNM[LdTebN\YZMf
\]TaNaT_YOSZMST_MT[VY\]NMN_^Y\_N_Xg_TebTMSXZg\]TNhTM\OiOXMS]_ZMYjT[[TSYOYZM PNkYMhlL\YMcTO\YhN\TO\]TcNQY[Y\XZgNgbM[NPTM\NQPT\]Z[ZQZhYSNQa_TSTa\NSSZ_[YMh
\ZV]YS]MZOb^O\NM\YcTa_T[YS\YZMZ_TmaQNMN\YZMZgNVTQQR[TnMT[PNS_ZTSZMZPYSaTR _YZ[PZ[TQO]ZbQ[[TaTM[ZM\]T_TNQ\YPTQTMh\]Zg\]TaT_YZ[lo]YQT\]YOa_YMSYaQT YO^NOYSNQQXON\YOnT[NO\]TaT_YZ[hZTO\ZjT_Zf\]TYPabQOTR_TOaZMOTgbMS\YZMOZg\]T ]Yh]Rg_TebTMSXcT_OYZMOSNMebNQY\N\YcTQXNOVTQQNOebNM\Y\N\YcTQX^TgNY_QX[YOOYPYQN_
g_ZP \]TY_ebN_\T_QXSZbM\T_aN_\lp]T_TObQ\a_ZcTO\Z^T_Z^bO\bM[T_cN_YN\YZMOZg\]T [Th_TTZga_YSTO\YSkYMTOOlp]TPNYMSZMSQbOYZMYO\]N\qdrsPZ[TQQYMhPNX^TPZ_T OTMOY\YcT\ZY\OS]ZYSTZg\]TNhTM\Oi[TSYOYZMYM\T_cNQl
tuvwxyzz{|wy}{~s ssl
~zX^_Y[UTVRWTXMTOYNMPZ[TQ]Yh]Rg_TebTMSXPZ[TQQYMhYPabQOTR_TOaZMOT gbMS\YZMOZQTXiOPT\]Z[ZQZhYSNQa_TSTa\l
p]YOaNaT_YOSZMST_MT[VY\]NMTQTPTM\N_XPT\]Z[ZQZhYSNQYOObTYM\]TPNS_ZTSZMZPYS PZ[TQQYMhZg[XMNPYSO\ZS]NO\YShTMT_NQTebYQY^_YbP qdrs\]N\YOMZ\ZMQXZgNSN[R TPYSYM\T_TO\^b\PNXNQOZnM[OZPT_TTS\YZMYMPZ_Ta_NS\YSNQVZ_klp]TOTPZ[TQON_T (Z__TOaZM[YMhNb\]Z_l
uy{xyzz ¡¢£¤¥¦£§¨©¢¦ª« ¤¬¤¢¨¤®{¯y°l
±oTVZbQ[QYkT\Z\]NMkN_QsloNQO]f²TZaZQ[cZMp]N[[TMf³ZQNM[oYMkQT_fNMORoT_MT_
oZ]Q\PNMMNOVTQQNO\VZNMZMXPZbO_TgT_TTOgZ_PNMX]TQagbQSZPPTM\Olp]T´N\QN^µqXMN_T OZb_STSZ[TgZ_\]TMbPT_YSNQTmaT_YPTM\OYONcNYQN^QTZM_TebTO\^XOTM[YMhNMTRPNYQ\Z
§¡¶·¸¥¤¶¹¢¹¬¦¶§¨©¢¦ª£¦¤º¨¤l
0102334567803291799812276829696723949421108929 16127921690601342929233972129616527923211607 91281476749871676270899296032336696 954205678 29072316765986311233408723190 16297618619342 027979619734978
!469667957 046592232!329271927286697 91 071917292211567286727503"019296
#9$7655768%72791657 04216086333 79234!7 0796760183276096815907347612 1125028923896636237992961&293219'!296(24&)*+,' 6 0695768 286791101166591110!4-02.634&)*+/0),1 18211'2
34567869:;9<=>?@>A<B9<5;5@>C?D:;:9<5;<;:E>DDFA>G;>AH:B@5>B5;5H<B?>@<5A H5A>D6I57DAA>?>;A5;9I>@>:D9<H>D>;J9I5K9I>?>@<5ALM
.67183942!201659N0927229919882475796 91828 21O5D>PQ6?@>B>?9
632754607719917199824!8962372479299 0196119!36160369!272923396827642886319 0734!22736692961R11673116!6015679729623 9296186316986727482766681233661218233123 25273419227876560ST41286396330197299169U 3372379276!38191199760728 2634!9672 29996969611!36077651832768269772131129 8631
723265.634%1792!71117232419V79 7165923(61950289233497 07899299710391652863669 248679292469761972132996969692991603
!521!3968297627!9727341679W61 093493896603 2772926906019871296289601962683191196 7929396597621239272!3982982923567803296 652768632968210792991611!3968250338956781 659 0296121976619676&.634)*+/0))'!75917976 567611991799882766688633335679!233.634%1 W7976XY196!88656723369060198389
709665976391929286099686757 0916129721 29619223279809 86371692167977692
Z.6728391824!5775768910116659732961!92690601 9821799871665102863919612N61W27332923&[,,/
)*)V'
[
012345607018956982051023830736441451523446055234413 865494648234204102303048183073644145150 512022484605594172323498224609989544071824814515 556428998509460200 5234071081456441512468289025230 514200!255899"023594501245288806594 23824005101 23486545158640164412984234017948741220135622040124689 0#4641287412$30948136510%486246940051460506478623082 594249356246235732099136510%4460584802565048907329 422468650820512502&29482234864152'()*+)*014605625569464851894 238123451412051898205152348624696323,
$3094825-60246051./0182818601235490994514442556 846230015225823825499017359451401512015204544623494 00642420454990178995560#4641264410401234874126400518017 2344205186043423465615225460515234845490230#46412460 507323840#464121806546204&50204101701230644259 8246055251234514120518986246946058168042346594 5303 644125355401234415653525420654401702323486246
71486583258642306594 023828890682051564208205165464 28449002851250#464124005101246895123486252344515087412 81260425942234828404852818656082446058&951782300152 2482089951451486456225234514258)+9:;<4605941723=>024 01901402323485441205148044812308146515123820 95415732569452815469265170009860204012345496521841289 65462048652343073644146051023?=@5648940018862469 549818065462A01025123946051AB5123C261522542550 4641265AB86246C21525365AB44C23486246880289440051 01246898422464881514816498402385123 344514425234 8460810142078205152344205134234601234704154981023435045 23446050152254255860268623464081445638645104682051
346281524944128665462580123 549238251435934 1460#4641264410404246018123454948644801017354464 246018261522554156594D1248406422345512345496
E&14900254990175546980170164412400515B523460435574145C87412 46380230#464124005164410450#4641276558741259483564 802054642045626456
F$45191552548945356012349024682641849-36020815BGHIC81
&8981BJKKC
L 3000#464120123430736441460515234M4138081@8646BGGNC6489014 94549O012468046BJKKIC04842514608986842463238256012814 2348624694515042460182421522344494605181&187152559581 2081102865BJKKHJKKC848009865012P44018620986#0123406JKK84656
Q
0123456786529563095551040860695311806055010 28926806598938238295605365940106068659359609595 1641968294059506844860652865360640687 386
!65010480980550104809601625995655655649"
90165095#6960044686$308666501048526%6 86689058068099$3400650104805&806809'()*+934204404 922406860126,6960116064385893968"650 19990965656466469680004419653868 891 66$30408031 98046304058598668
!6569016509059$300650104800168668665
&806809'()-.+%6/495036531680486594649960
&806809'()-.+05509634044698094605168996066005 9289461 0686594056/2400456!05044691622860693856 9605355099938865345
!62865622680650"65686680680566969860"786$36 6850959$386840845886676$3095196496167266507 80600553669980985906!4988346355310"344 46/004086"80"6"65069669916"6684410874990"
64616506981 980504402538698280604098066$37 099869323"29380,68680586359066260"909 680912965865069989,!66/560952600656859817 0996$386841964090"786$3668509686986689128040 89550,68660509068456804659036966/2865565$386841"7 03656609768065591640486534598640100"28965589 :368 560"32618281668568096609;38593168040650"09 9650693819648059128656939169$38684194 0486$3668698686556565059848"646"466$36509 96686$386846050906840553064893556268096609
<28656559889356554505&9680"9912805996$38684 0629550450449606194699106506/106596"25666 6955646629050016086569868656661964=52806507 0655281668058069686120804486468"66609>94365
69910053550996681016269646"96351626809 9040/8694938
?668646559346068650"90650"6668938865345934889689 196450982980"289300595493"98051986"668419644066165
%93685@::A566151986228928068169800289300595666 9396198601298986/24099680090B6040962940 595
;
011234567839053829273570429050340445958304500
!"#$#
%2&2'()2*32503842+342*538+53,2950958378-5329'8'2(.38'3127(
5/709583800*-541223+09583034800*-5445517+,2425,2408 050,8 29953%+6'592127998012584805,2323962978-2928+91+9015312584 96:89209280157253;09583<-253=2853929204*9092>6?89238530539229 0926034@80250*782092483290*1857*87.%20992'5-29283*26(
8238+0872518248392*926'575295389583-*0832(95251+2AB 53125849CD%2309+0200928053922959209240078390396'5778537542 '59928+284E95212022372092FG+530%0*8+2'5920795839892 78392180328+,0+28053;0958303427838570795,59*6928422040088'H
:8 C IJK8L:8MNOP IQ:8RNP S78 78 C T
TPUK8L78MNOP U
TPU78RNV TVU
<TPU>W<?8VK8L:8MNOVF>
?8 C FP XY:8P XZ78P @8
@8MN C [@8\ '22@]CAB
<T>
1982'598+90*53909K842389292092095702612790958381209878345( 9583083530809583+19812584960349090782^7523902783903903418595,2 838332095,260927020*-2%20+9878209583[5783905324-29'223=28034 8326XY034XZ029272390-03.E1857*1002926W5928+284E539292(
1802095759*80+-959+958353783+195836034U59210029290920+2 92422280928+284E2692300-590809583<D_ U` T>6'22'204819 921275/70958353229034a8+92<bDDc61TTcd>e%2782^7523953924551 7+,20278182480W0349220+929+79+0100292H
IJ C fg
gP hLTVg<TVf>O\ f C Ti<TPF>
IQ C h
gP hLTVg<TVf>O
S C <WPj><TVh><TVg><TVfg>
gP hLTVg<TVf>O
<b>
k226f5924578+3900798lj92+-959+95832095759*800-8+53928+284E +9559*0+379583lg924222801572957.5326526<TVg>5920079583800/
m22208G-2<TnnD61co>6'8/953984+724957837219800-590809583539892 078278385759209+2UCT'8+44578332798+91+903453;095830892205392290926 '52UpT5530455-2-270+259'8+451*000539204*9092+9559*53783+19583
<q+26bDDD61crD>
s
012012334506748400149737949529453479625980147209656 0147460137948400478 9414574840095014379401484 78 274!2"2766"95#25893$4%0723620401474450198067$627420437948 1474282720965&6014 787484001497379463092$94501465807295065 01409952'80450825895295672096506674280074279526808(14 49209658)*+60142004776 014978042$80204244207428014799567495 01440479520965695,20965-501483368909650120)*+9895"406014603023
$0142067./00141$79119938749598844506494509206014654 306727$2234252470475553365768
9470295$8$804 95480144:2096586014;4<4$5489252849546428 8349228480560014362728462374$2"2766"9564=67428947 7447454460140647448674601379952512906720965>2$
84740698095981014669567642792508?
;<@? 014;4<4$548925284954284 AB>A C19? 0141$7911993874 DB>A CEF? 0141$79EF4:20965 AB>D CG1? 0141$7964376347 DB>D
E094560401200141199387412822"2766"954445090126368904 32724047HID92565$9D
F62756327092737483096565475950144501601434796128445956"4 90642:2704728822842826501244"6722$E567470663274 0646569489019J4745074:4594860148$517659K4209658456 %014094 590282:2704782$2545472$2601424508062"401497498965825277$
60014677483659507258209658447$L:270478LM84509654264 81219174:45$4656$982425L4656$
=672974063279865606L4656948014,62792482745967$4%374884 28!:270479K4#259048M6795$256952950474807204N+6674%234OP 347:27047425801209525L4656$157462784275LQRO6278647014 34796STBT/L(14094374474547204U980649504737404252668$VW456095 014637943742995647014824094950472$X+014:270479K495,209657204 98945$
Y+ A X+& X+Z[\L ]
^F4428622344026336_`J25C45K425a64781b28476c3c5
da194019807420450950764826365950474804J409098470295$56080765456106 4%32950149J474548647014 7804:270478012049369506095014938474836584 50965846E594502$0143764742528646595014649568427125 20195376488488444e6478654026O35`]
`
01234514676338915365116618231816895 162795548125431516 319719822379684068125424846754551686413512 28125495769638416336641816812785698125435195481696 21655 24963896566!"2#165118$%8389812551 5&5 842163 466451619843596324762183451262643254'"22#1624&81254(2416963184 23754198163)%(*%84+24",#8615696876 21)%(*%(+(96367126'"222# 16966476646418986169324",#84"-#8615632188.316
/68924168315241(613093123116898616931819682448167168 7846241664151669252636896161 5683127212633844(16965 1927636112489861695(841682159812548986169626068 12547841642628166965981659846754583$%78,9",:6#;<%8$%=>;:
869",:6#;$%?>:8",@6#9",:6#3;"*%@<%8A%=>@A%;@+#(84 2160421254"B#16 831169 784696 921164838",@6#9",:6#3;"*%@<%8)%=>;@+#
261 5527898616936169242416241696319816536459563(6216926 2859968.3161516675459683*%7 +:CD"A%@A%?>#:CE$%:F% G2224123681254848824324"B#(163865981254591624169631 98169687125438324",#23518246
2686351 5516319719889861693( 27641696"-#8416223 796(896664641541696647567232548H24!1623754187159I( 2724 846754567563I7I"#7,9",:+#(841692763127H24633J32486925 564116987125450939636112416299276 26",@J#( 686J"#7 ,@",@J#2169635J239618246591675431216413127H24633898616995 1689169361124263127H24633968243163862416364361815486986809 2385 61596361169276669,98,@J"#;692535641( 27(24664641 5(684366998,@J"#;798,@,:",@J#;7,9",@J#891693
K21I"#83.316046(",@I#19432415+9",:+#(84166L9633254",@J#",@IJ#
2416367207812545M24"-#194324158,@J"#;8,@I"#J"#;7 N",@J#",:+@
J#9",:+#296812416516996647664641169324"-#24832289 8(16 6754575416989135167553216756O72641324"-#96312H6!
PQ26R8536112423624123963671( 6968389H92724156169 2128593 318696 86754198713 565962O711519681'366R92312845",STU#
PP04168916956(79964175431254VWX55365Y8483189681675431254 ZX[P"37861516536537543125466#64169161221471254831621696476 VWX@6ZX[P2236L96332549629636156264325463383241667545213267563 VWX@6ZX[\(216754312548928638968916926(155]5169169596181093 35 1629 224463359822115965122616299276248^_`ab`ab`cde6476168986169 52345196647664641(62169
f
0123 4 5 5627 89123 4 5 2153
156273123 8123 4
123 123 4 2123
123 4 6 56 215375 2153 5627
123 4 16315315315673 123
13
!"#$# % %$&'"(&"$#) "*%&(&' %$+%$,&)$ *-$ .123&"1563$2/ 0.#$#%189123
$&"8123$ 521563$&"21563. )*!+,3$ %$ 4#$1 245.153
*&*"##"(&&1&153,
6#7#)*- !&$+" !"$1,&$&2'*&%+.#$!8989:;4 89123<989=;8968123189:;89:;36123,>&+#$!"!"#?-$&
+21 %-$# $&#)& %1#?-$ @"&A$& $.#*#&
) %+! -1#B) &C1 123,D&$+. &C#$- C ! ) *1 #%&$ +)*+#*4&153$E9=F4 E915G3E9$&"$4&C&
$**-&#$&$&2'*&%+#-)"$&C**- 522%) ?-$ .#?-$&
*%E9=;4E9215G3E9,H&##.# 1 .##+ "I'J+&$&%"
#$C& $) "1&C#2"* "+#1&C1?-$&KF L9 4 89123<9L9=;6 8123L9:; 6 2123M9
M9 4 5
56N<9M9=;6 N
56NM9:; 2 5N
156N31O9<9L9=;73 O9 4 76 PQL96 PRM96 E9
E9=; 4 5 215G3E9S # ET4UV
1W3
H!-+.&C245 *! #?-$ +%"-)&?153$&"153,3#&
-"" $% 41#2'*&%.#*$IJX.Y7Z.*,"$!
%$+ 1 "$IJX123.Y7Z123.*,
[\6B$*.#"+&$%*!$ $1$C!&2'*&%+%$+$"&("+# 2,
&?,1W3$$&1 %#&*-"4*-%+# .-& "-*#&$&
$ 1 C $ *$ +#&*%)$ &C"] &2'*&%,
^
01234567894557
!"#$%&'()!*
# $ +,-.+/-#0.
1##$##2345##)#!*.
# . ##$#26)00
0#$.7!8$ #.#)!##!..##
!!2
91!#0: ;+/-!!##
.1..<#=>.?26!*!@
*)#@00)
ABC>BDEFG>BDE.ABC?BDEFG?BDE2HI##0!JG;) !! KL+-G M+-.KN+-G ;)$ .>BDEO>BG CPOM+-F>BDEO Q+-?B2R H$##6R=)!SG;)?BDEO?BG +TU-C+VWOP->BO+>BDEO>B-XVY?BXZBF2IQ[GQ+;-G+UX\-+PO]-+PX^O]-) .. $.#): ;)#.#)
_
`a>b b
? c de G
_
`a ^ OQ[ +VWOP-TU VYTU
c de
_
`a>
? c de X
_
`a ; PTU
c
deZ +f-
g$$= #@+f-0
#02H).#$)@0..
02h##!$.).#$$
.i..$0785
Q[+VWOP-X ^VY j ; +k-
6$)###j;).#
+k-+"*."##)l;;m)0.#-2n.
=#$.#$.<oQ[+VWOP-X^VYT+PX^-j;+5##..p) l;;l)002PPP/)PPl/-2
h !##.1.##$
$) $# #0##$# #$.$.2
h#$0 # ##.#.#$#
#)#. ##.#.2
6$00#.#0#.
*5#.8.#$##$)!#
qrhs0s!#$00..#$
0.@2
m
01234435667892479470972113913516116454
7392069141302709237391496597965431353092534906553674972 4763574923156164739526553412973799669959253939 7 7239977594390295499029445741295 95390095!"992539257
#$5441354951660923593140934%94125&935414722437492 1357929 7293392543535739 12516945399775941299739'()*+ ,()*+ -+()*
./0123456789
:;<=>?>@AB>C;>DEF;GFD>HE;>IFD>?BJK<=>HELE<E;MNOPLDON<=>A>IO;OLE>DQRSK QTSNOPU VFP>@>HHAW>X;>WNOPFHHYZ VF;WME[>;GC>\]Q^S]:;FWWE<EO;K<=>P>
>_ED<<@OIO;<E;`O`DF;WD<PEI<HCaODE<E[>N`;I<EO;Dbcdbc!F;Wbedbe!W>X;>W O;<=>IHOD>W`;E<E;<>P[FHfVghiD`I=<=F<NOP>FI=jV<=>DOH`<EO;aF<=DONQRSKQTS FP>W><>PLE;>WGC
,()*+ d kbc!-+()*g '()*+ d kbe!-+()* YdVgglgmmm!m
$=`DK<=>IO;<E;`O`DA<EL>HELE<D,(n*+K'(n*+ >_ED<NOPFHHYZV]oOP>O[>PK,)()*U ,(n*n F;W')()*U 'n(n*FD<>;WD<Op>PO]
q961437355302709235417 57450651357739735535739 3574bcbe13947r4-+()*53947635772619%99 92396944569 354913295394124595397947297397232392967
q95449732147253925796 1251345377357435954729 92479%939297297972496 9437529364313539152946312969139 399293156437390095
./012345678s
:NFPO`;WDOL>aODE<E[>aOE;<E;<EL>YjV<@ODLOO<=;>DDIO;WE<EO;DNOPE;tF<EO;
F;W<=>O`<a`<MFaO[>P<EL>F;WFIPODDNP>\`>;IE>DFP>DF<EDX>WK<=>;E;<=>HELE<K U VKF;WF<<=F<<EL>Y<=>u=EHHEaDI`P[>F;W<=>:v>\`F<EO;<`P;E;<O<=>NOHHO@E;M WEw>P>;<EFH>\`F<EO;DDCD<>Lx
y z{,|
| '
}
~ d y
z{ kh! hk!
ckh! e
}
~ y z{,
' }
~ y z{V
}
~- !
@=>P>dh! fhk!iF;W|,F;W|'=F[><OG>E;<>PaP><>WFDGFI@FPWW>PE[F<E[>D]
;<=>O<=>P=F;WKFGFI@FPWIO;<E;`O`DA<EL>HELE<WO>D;O<>_ED<F<YdVQF;WE<
@EHHHF<>PG>D>>;<=F<<=>NOP@FPWW>PE[F<E[>DWO;O<>_ED<K>E<=>PS]
q545497432139521r9161496lVV!72391325941254527 39 5299 924574739999451796299316lVVV!53435r194 10259435479 9211502967212677r5ddV
hV
0123145678921593285 5345718534 2115534115823251118234082
!34612"34597 25#434155341158232512$91%&
325'1321(8)5"277*253523215(3255342362325545 3433415163251+/,-.0/,-.853835(23%761134258195 2(231277*14531412116145#%575"9338#2347*327 3432734581234 31325342%132"32521345 38835 627126732515348233%1251534587
456789:;<=>;?@9AB;C=B;D?
146271332"2561267325153458772153%761#77&
E5#5347233614*577382197#4346*&883 5F231918534637*3262314736735231359563 GH 675"632723*I8623*214713223*57956167*J 138814572*5F23134711271*75%761345F23534 56363"8K61383534637*23133#42734%765L21115238
#2345837*1213353*572*145E1022"2823*5M'N2721
%"28632553463114131955#85 O7PQ 'R'14%76158 3385 3#513232513682134 555 O7PQ37''RS834555 T318!5631 'G277*3422327145EUV51581351688H 21234 672W852723133#424556121K61333517
X Y3677352313456145781Z8215633 I 23357713223*5169132363252516325 J 23357713223*51691323632557956 M [7%58"52132E211 '\
]67&5&34693221332"
^923&532532516325 _` !2"4352a3252341*7567 R _b !2"4353456363"2341*7567 'R
L c1213234145E511 R
Ud 267135342313323 'R
efghijkY6273125
28823253534637*82125258#1312673251#2345347* 8827*6*l%234733213815 23253534827* 2%7534263963531*452W882125153412"7"3113258
0123401256789206102032458472322305841276416295564526234 6095846234941251644523401245425240742450147612341190 54217764162282424412640902749006162349412511234 0502623452061449220615465022345465444142684232 0230123001245234119054250168278241262340124542524 232540101402323494125165584345454945201654564209 23683961412061 8206101234674231230614!445234454745 162350123004012346601209942234612349681245928 749006145067231234"85245
3468296465242608206102323454245564#036101
$0854#2346828201234429681004101459412234524601%206101 234503296810145941245"85245 34084&546148192061'$ 01234 84526140825242341209548201(452061#65234401494 )249362342354454"84190447402323426504*.+,-17/.+,-961454 616261099262342472248422344470412343695694 0+,-. 300"8022040050295623454"84190413093367162613454 82016234941506266613454961454194010470249614"84194 6234810454285460145021720026234241761626109020 0120147019423450206101254162623201765162256141683262851 5401269644041&8436145419436445044126246145223430345 54"841904236832304449201624556168194754423476224784 01465234 6123172342301145607547 0146523470496166789:9234675441 0146523488"8524542201)70980616234"8120220409244492*+,-; 825412162/;+,- 956704454124506741239619451350245061<:=>?@17 06261478120245
)16234556452130930404367258401623459415061023223404&
7024546142ABC2623436949642561452749544)4145012802061 6523202320234234828540614612365614734702365461092 612679360942310020614"852459)1162668617D01102568 EC#C#E 6445019401852061449220612444523017441761 4452301440282470224723223446264966817012454244492 968761560745206552&5681758412F6465454561230084 047401234142492061
2644120614723201$0854#401$0854E4623420423 5623444496160454059642623645623470496160430930234 5461323434162441019874701234705 12347495020612666 234707490061012459687234546546559209546117054455474 0741204702344749006101245
34548265234835076740123464526146$0854#5416246523 65184565461G32047024426234445423470201922568301
#E
0123456789 !"
#$%&'()*+),-9./0)*
9)-./12)-9-./134"()5
)96)78)89:))-*"()
,-:+;"
)59))+),"()0)+8
9))60*))+)<
)5)"8)9)-9-)+))+)
))9)=.;120)-9-)6
3-05)))))*-9++*
>. ?4@//A0?4@/BA0?4@;A390)-0)+))
3)-08-"()<95))-
")+))9). /12)C)-
./1345)0)0D.?4@EAB?4@C/3)C)-0 8-05))9))+"
()))-9-8*-+)
))9)-9-),)*)8)+
5))"F)6+)9+*)89- )-,-0./1;EG34./1;/H405)88-*8)
/2
01203456178932459234 244453724301878732 949347230849 !"050120345615274012824943232 8347204010401214532494#$%&'()*430124323+,-./.#$%&'(01 023 21453793$ %&'2 0+,-./.3$ %&'2()023*14537!4237883327507 32459430125630874238907899:787423204 ;( <&!
2920270436308653647274592927740129=>79249782329 27087120181202498901292?047230849!9980743508492 460012492908490104364890789082@01032940989026235086246829
#ABCD 93DABC320428902363202701289238902364025272022901204 527401243327649896497250826238474012E249420229082F9 FG 8FH@HFG 4374275802FI9!
JKLMNOPQRSTU
VWXYYZ[/-\[],Y+X-^XW_.`abcdefghcdefVicdefjgcdXW]Z[-,+,-k@l &
^_Xmm,X-._nX__n,^\m/Y.,o-,.m[W.,Z/Wp_^[W.3ABCD e#ABCD p[W+,-q,_[rX-].sW^_,+XY/,.
3AtCDe#AtCD X._n,m,-^[]Y,Wq_nu,p[\,..\XYYvwn^.nX.u,,WW/\,-^pXYYkp[Ws-\,]
Z[-x y(z{0&v
|8960124592927740129=>743639020128927762401242304 692789>86532 87012490370202290126349459203456174#DABC93ABCD 89 436238474296012}504437143023019490190124940498 218453401245065066430124929494940498218453489~0849 89012}530232494!|487089658711814012043E4489620532787 32764978243181220>86532(64070129=>7433276208201242801 0121381886753249890125662363098010121389:2}5084949 89012423630!9940138907012}530239=>7324940498123278 572701289~08493023ABCD 99:572701245065066#ABCD 0429494940498 774497 y1!2922129523472712320126322604}580082 7883804427801823290623842960178775709088402!
|12729896732700277230849z123227401248457}59080E 08266720229012}530239890123243222249482732012 3234201001222989=>732}5802472!|18727570401249E 578494012}53023427743457092778013276200480728784989023 8901272972891810187492607875772890129903450849!
JKLMNOPQRST
[-3DABC^WfghcdeXW]Z[-#DABC^WfVicdXW]fjgcdeh-^_,-^[W5:^.W[_
.X_^.s,]^W_nX_eXZ_,-_n,^\mXp_,,p_e_n,^\m/Y.,o-,.m[W.,Z/Wp_^[W.[Z_n,/X-_,-Yk
|120889640120345617870127272432!
z
01234567898
!"#$#%&'!()'$%#$#(#$*"+,,&(#-!'#./0!'!+12#'(0!3!"#$#%*!1/*(04567(0!&
!80*9*(+%+':!;,&$#$%#$#(#$*"9!0+<*#)'=
>)'(0!'%#'!.(0!%#;!,?1@)+'(!',&;!"*1*#$*$(!'<+,*1$#(+'#9)1(A!'*#;=B0+(*1.
+(,!+1(2#'/!!:,&;!"*1*#$*$(!'<+,1+$;+(,!+1(2#'(0!'!1A#$1!#2(0!#)(A)(C+A.
D'*(!'*#$E*1",!+',&<*#,+(!;=
FGGH9I9GGGIJ9
HGGGKL MG99 GNGHG
99N9OHGGNPGFQOJ99LJIG
JP RST54UVW1XYZ
B0!2#'/+';;!'*<+(*<!1#2[+(\]^*$_`D+$;_a`.+$;#2b*$_cd+$;_a`.;#
$#(!8*1(=B0+(*1.(0!;*e!'!$"!@)#(*!$(1[fghg i[fghj 6+$;bfghg ibjfgh6;*<!'C!+1 (0!A!'*#;,!$C(010'*$:1(#-!'#=c$+;;*(*#$.(0!"#''!1A#$;*$C1!"#$;3A!'*#;!e!"(1
*$(0!3!"#$#%*!1.[gfgh+$;bfghg ."#$<!'C!(#k$*(!<+,)!1lb+$;l[.'!1A!"(*<!,&./0!'!
l
[m[jfjh+$;lbmbjfjh/*(0'!1A!"((#(0!,*%*(12'#% n91!'<+(*#$o=
5p
01234565783638925838657813615288252853578 263523255755788838657886382686384856288358 6 578225657825885 !258263"#6532526356635236528 65263236588552$8%&6188 86328657223653882578 687557883'657876285%( 6657876 832623578)863628 1788 6898 578282252586857883528
$558 188856625722368$283%*+
,352 578824755783684666856578526363578225 65782883865283523085263-568$8 1727164282856578 28835285263.-3./%(55865 883235788835768326 57863852828838652835868258685876517282)2 83647%,3578768636 6898 5786864325860123452601234 7) 2%-866852858 9.:58 172857865828838851883 51663852865283588%;83618<2266578 6554 1788=1234526=41237)>9./557552835782883888573
%8:%
?836386 578883578826685263575!258263
"# 36588262322358%?7538857888232085263/
5752 5782865786856885578255283565783525528 632583258263 2578624235882263235825835788826%
@78632636 5726852632575 585657888358588326 5786832548382326852876578828635782 6ABCDEFGHIIJDEAIKCLCFMCMNIGOBD%(583528 85623578,3565263 57883457657882263235824758323584565585562586 8525857868%
PQR STUVWXYZT[T\]^WX_`XabW[cUT[_dab`ST[TUY`Z
,518356 5782423e85263/5755856578281257 68632347268663835 578825263657821886 578 58863628836833842428%f657!258263ghBDi3!258263 ghBMNi882658%?82j8575578868 65788835858 8326 5785823656582635835528232585756 188 168768625823572885%
@788835852632325258688958328892352636!258263ghBMNi 1727 1683886688$3258558835%,58852812 76188 868 638528235751863$38623588556578352552828838851883578 2886383526365785836357863628%,5788863
kl,34838 63578657873 258836357882$2367663288178578 762526316886362838%
.8
012345678396588939166930959313839079930363939 296560118430909903843565150398103930653846568394536806 56131036
136735988910184908396023610123923003945490319 126073514099903018403593060372343543430392963 7351419105566058850393196263019958928349091849861 237333401933 843565150398!57166528184230036339691260 735142050233943496"57896528#8105665090519108435651 503981843736306136101171563$%
192300339890511039050905336806916645&3301438365161 916645&330799303603435905161031081 039038311 93396345733093036'1458317030337366516
() *+ ,--./0123) 401$3)501$3) /6 7+,5860+96: ; 1031<25496360343590516()1579090=+-9490903=+,93 6045341039592836966159034509254>58857631?390515 57891110153939944505198811 9003435905165036314 1090=+ ,58'08396010310709705656916390536090560565396 6331 536,94@5009 36910310058:1$AB3) 393650601583 0390385698394103563C1350390386353690=+ ,58 0313671451312590515663401303;55653201$3) *+ ,4=01$3D E =01$3$
FGH I> I>C I?
: 9 : 9 : 9 : 9 90=+ - 8J @ J ,; ,K @ ,K ,L 90=+,58 ! ! JM JL ! @L LK ! 90=+ , NN ,O PQ @8 RP ,O RN ,M
STUVWXY'26180373309343590516()11081 90386 503239 79930363951
Z12355003239 79930363951Z9283@371060343590516;
090368010365536,94@5303905039723033032184 944100348536Z30928371506100901098810363976933855283Z3393 590633985609363303935430969@K[Z343590516113
\]F33038366'94894@--,6160367351501933 813910843565150398 5569852905119609494398265366831438I33933 9102345656634 9801303
,O
0123456278930882880193018338789782782893 3008791883028282780293870180022087227087 19801829301893209372082788722098 80871270189308789208 879930181798!"09278272801200188798#92093018 002793278#279230$180187018%1997#87018"&82093 917973023883092787019
'(5 '()
'()*+
'()*+
,-./012340887830288#92093563017 27087"78 387#27920930187980993827280879$93:;<23=>%
808387023930189?87838930189207838018301 8339870182893828:;< 237820182#89309093012002@
78209301818123A78807387201883010188993 87987828982018B078@8871833080120018C8739093 7 018181@099D209378 9#879802323329D88E98303018 78293087807208)FG!*H)IG!JK93018"&82093934!0120993883830L
<3072001823329D8#87930188E9830301800293018%199 7#8878282L87828MN"0201878788290120018A70O738?80
PQ48029893R!7830230S0198E983099#83TL!(SUL!1878UL!9 82988308937829393L178 287272808798)*UL!(5VW57L()
)X
012345637865955565976283825258698169635238169 55372769559482384535169865
76372 8635935537862383557635523357635!5"137866
#5$755925378623835813137325635%83537&85228 8476 251765'53378625312$528452838 4137755536#5(372 456724 72255638#58455$56485748363 35"1353)*+5535 95$7378628 ,-./84 ,-/523865363595$7378628 0-./ 84 0-/%1*+23&
5"1637337$555328 975563 5"1567522144745976#5(5#25986 7$566145745352567872725235"15237868 358#12365228 3525 5213255558635638125$52738656337686356$875237765222865 563453577589(23725655359#5643372218359
#25$554772319752%:;<53(==++(>>?672376853(==>+@?8 A;$5453(==B>C@&86562869856975955528 237765227635 735315D#76753%(==CE+&64593 8421$528 ++===42755 8691359#3563786#628 FG18568163752545976614#58 75 652557635259755638163752725"1388657747528932E 52374376H!:G4895732377526952 8355185735276 3567"152!453269781352%(==3++EE&8#37641865$55913786 8 75863328 3869 52889F2+=686323 84 35938 35 I!1518 J#8!33723727269568%(==EF>3&957$55$79565 842 676357755$538"135285$56522897638786#58452 82+K(69522
7243577$521267958 35658 7523776522338#12365225 28198$53372=L>=M 8M =LF=652763545357623528 ==+ 84 35853835155698 357635$584135 858 3525$15269
8)*=N+23N+3524595$7378623372372OP276#5(H876372 88 35 814895$76326983376OP76238352525635976D715369E 58#376595983359$537765276973535#5648*(2372#556 76$5237359#8$5QR
5235213388#25$57235486838675378627#53556869OPG'53 8 )*= 83576S378635763595$7378629747672235752#584523775 D835TD28 35813133)*+8635835693595$737862765255
#8$5>=U 85$56+==U 5635752#584548569485S5'7#55553286 69+2V%1&*=L>3 81*+23
WX5525658 Y%1&763585Z7563863597$76$7#57635[7721$56935
#25658 2747354 7635!5"137865$567528$538356825984 28137862 80\]^_ 69,_\]^52537$5?2555"%+=&7635A5697'585$58#25$5283337235 8 528676727621Z7563 85`[695!55 83574352862558#$7812$5 2386816353765532 84 35#988765545637635!5"13786
abA9973786521328$576O_8=M)M>57$567635A5697' +F
012
013
01345
01345
6789!"#$!" %$&'(
!#)"*+,-.,&/0
#1")""2034
")"#5!6!#78!#
0135#$$9#:;<5,=-5,-.
,&/!###10##
#"9#"7>!#6)#$
!6?)56#6)#80@#"901345
#!01356###!#15#$
#$6)56###"0
@#""" #6!" #"$ #56#&'(013!#%$"#$"
6##$&/%76#6##$-#85#?
9!"#A2B0@###!)
CD@#!#718">"6##
$!#"#50056#*E 20&,=-5!>"5#$3F22B #0@#!##"##%$"$GH$
201356##"#$"$62)$
+!0%07I80
J2
012345676589256660397636676979965936740636016176646 42955441265467623963163639769624219001286763316 9767601214630120672426193669965933169360498 172127676362946
!"#$%&'("#
667742193925975)6*+626349215686,443076925-694121 40911797617975*114292597456734128439679365176 13346440941234126974636621667415846869623.560434124267*
9/66341209263662937644216.30123451226606561511409 76069693407167463195430766*4615641962979674157 3152156625126621667415
874267630120627965126436*76312362041230351912697 140310826126925849312598469379071 6543012424463 97434271643642674567341238644164*7662060121463 93647674153742319671436*56:2658339434216.313259629 7647662;616776620463812616792586714565645620619765 94946546762063267459749231615649121731767 56043412426798634244976421706649076904121793174692512 627672163695396963/4371506393973464263141298 40439362426976715676717686626244426426349412 190197431216976792512601214638692494693426 42449936161397621264462974097893012:76597132633 9293431<=>=?@ABC?@DEA9749412316F917406340426339796678371267 7690412316121914G670629251769676:739767976 2169236064129
/6366603976371267929466606571 68936960965 6 42-60412H876011254267636603/69714569:73*712597*
624292601214076931242899771 6716 16I360125*7125.
9762343676949659612012746192692941216490 76312363925976213J046212567392565467620639071336766204639 467931632662569769794596961990126921340 4696016J04623426765065*17 3141216794129660941236012*
19764212426972041231637079979667384203469347231 1676620156043412*942006929409676334123426;625417 67617975*1142156936346309365/676176896937636286 96190066267409101616393443
/67633117267409667043637633049666341286404267963 767636239623.56043412*942710633K70;959258LGG18L2158269236743176
L1
012345326678159499326512458819452458948488452152458849 091586943250189492435839142590515326894814926982 893459345859912689911992135455193458994891219
4981945326291194148869701535069219519184984909158 85389935948944698338156720915827932669184554 520091 8849694849935585491265458132999452667 55621!"18 4508548594925383658849020915424549 019948966512981#49389458262149132849362594892184 09158694$9819991269295424%&'(8966527981995459 484908569)05426684555093532458*+48949818,154528-./0 01.234
566789:;
<=>?@A=B=CDEFGHI
8192591199193991419424949329JKL+M38749 +N3+0391949 3849081298$27681169219215493802455654754+-3498912458 O+-3PQ81MP-21991488
RS P T+M3USVRSWXYZ MO+M3[S
[S P USV[SWXY\ +M]^3+_S\USVRSWXY\`3 aSWX P b+M3aS P V-\M+-\b3YaS
$9864588162325193467942#989118 '26cd+eff/00-34549 842458381190856721932665bPb+-3TPT+-3498645881492149167 93887192919
RS P \T+-3gaS [S P \+-\Tb3gaS
h P ^+-\b3+-\Tb3\ bO+-3 g P -]Vh Z O+-3ijZ +-\Tb3ikY
l5-\T+M3b+M3P M+-Z`\b3]+-ZM`34938491021481h 2g 549 5 199379388599389
mm,154528+-./032262+eff-3279193266924986748199193919215 4594584249#8n81989467192&234+ef--394524925 19937 J9 K97952o56650319825675p24582428119452!021453621491964 8149,26801539453#5902129491219549565954531893885395939419 9452458542683859125q919452458849935585491268898621
mr!02145362154869250814249458891586749413419880452689 42170865371695492q9349732954969484909158
ee
0 1 234567892567892562569 2565256
1 5328962896428569 78952896256 15256
84256 1 57256 256 289642856 15256
!"#$%&256'(" )*+! "(
,0-./ 1 952562561-./0 1 97256425610-./
20-./ 1 97892562562561-./0 1 928964728562561-./0 2836
4(+56 78+!"256("9256 "9 :"! ;((5< 3=>!?! !"@+!" +
A 86! !(!??9!( 5" ( ? 256256!"842567'9 978928962562566*!'!" +"!" ("B+#+5A3=!"+ ( 256!8! !;5)"99(*(5#+? B+(5)'?!":"! !?(5?(=CDE"' #"' !"F1F2566F1F256(; 8+8+ ! ( 9!"G)+;( !"8=
HIJKLMNOPKNQMIRSTNJUVPMIWXOTYNZ
(99+ !# +("#+?!"@ 5)+!9?9;(+!(" !" '" !" !?6 '"!9+(8! !;8!" !" !?[\3("98+!9#"@ 51[4]#+"( +("?)+
]^_$=_#6)@!""!"@*! `!!8'+;6*! ()5+(++("@ !"a( !"+( 6 9!;!9 +@)556("9 8(+(? +!'+( !"!8
89bc2569bd256
5 1 2561 289e67895289f6 2856g256
*) (!"
,0h.9,0
5 9 ,09,0i.
5 1 97jbc25698 bc256
,09,0i.
5 256,0i. 9 25620
bc256 2886 k9 !"8( # 5l'"?!(88" 7!)! m'!" ? "
;+ !?("9('+#+n"'!6' ( 9!o+"'n !" " # l("9!9
#2886 "9 )'?n((5< 36 !?9+!;( !;#,'(")) (!"9)5 !"@
!?! # +!@ l("9!9n( B+("9;!"@! #+p,=q! r1 236("9 !?8!:'( !"!" +#+n"'5l98"9" 78+!"#+5136 !5!9
p
, 1 , 9 8e
89er2 2;(( 9( [\36 28j6 _"(!?!(+*(56(!@l#+n"'55)+!9_kn( !"'(")+(++("@9(
stk*!"@ !#+ '(uv86@!;" ( 2w6! !( !:96+n!+(! )! ?+o+ = jx
0123401
5 4 0140163
5 7 4894
0140163 5
8414 123411
7 !"#$%&'()(''*) &#+$($,('+$#$%('-.+!(,'&+
&.+!!+#$%,#/$&#(!0*(&#+$.+&+*& *&%( 1 2
0 7
4
34 40 5
6(!*(&,(&789 :
;$&("&",#6,1&,#/$&#(!0*(&#+$'9($,:<($$+& +''#-!"
-,=$,(&779>+) ($,#&#'<!(&(&2($,20)*'&-#$& &,(' -(<?(,,#6('@#$<16310163( ,&)#$,(&&#'&(,"'&(&6(!*'($,
&)+$&(" +!#<"#) *!'<(*''($#)),#(&A*) +.&5B<+$+)#'+*&+.&#' '&(&1&,#/$<0*+&#$&'141635($,01401635-<+)*$-+*$,,('5
&$,'&+C+D(&!('&#.#&<($- '*),&(&&#) (<&' +$'',+$+&-<+)
$%!#%#-!"(?.+5E 9
FGHIJKLMNILOKGPQRLHSTNKGUVMRWLX
Y,*<,B.+) '+!*&#+$'+.&5B<+$+)#'(%#6$-"
Z[3\1 7 ][3\Z163[3\ ^[3\1[3\ _ Z[3\7[3\1 `0[3\1 a1][3\b;cded1^[3\b;cdef'<($(!'+-#$.,.+)>#%*' ($,91&&+)(&#<'( (&+<+$6%&+(,'=$#&($,$+$C+)(&#<']g1
^g('5E 9#&&h< &#+$+.][3\i 9#$&-('!#$)+,!;$<#,$&(!!"1.+ 57 9:jk9&&($'#&#+$)(&#h][3\#'<!+'&+(,#(%+$(!)(&#h#&$&#' +.( +h#)(&!"99($,9l9+$&)(#$,#(%+$(!Y#',<+* !#$%+. #<'($, 0*($&#&#')#%&-($#$&'&#$%'*!&#$#&'!.
m0*(&#+$_<($-*',&+<+) *&&.+(,,#/$<0*+&#$&'+.#$n(&#+$($,
&+*& *&%( o(,#$%#&-"+$ #+,1'*-&(<&#$%+$0*(&#+$.+) &+&($, ,#6#,#$%&'*!&-"5"#!,'
Z123[3\4Z[3\1
5 7 ][3\Z1[3\4Z[3\163
5 ^[3\123[3\4[3\1
5 l
p#$%&+Z63[3\791[3\6379($,Z[3\q 7^[3\rsE ^grst791&='&,#/$<0*+&#$&
+$&#%&B($,'#,+.l1$6(!*(&,(&7791,#6%'('5-<+)'')(!!
@#$<[3\12341[3\57 44u1[3\#'-+*$,,1&!#)#&+.&!.&B($,'#,+.&#' 0*(&#+$#'$+&!!B,=$,1#&v"&'()&+?$1&'<+$,B #+,/<&'Z[3\3 )(#$-+*$,,((".+) &#) (<&/<&'Zq[3\Y'.(&*'1&$1(!!+ *'&+
.+)*!(&p-'6(&#+$_
9:
012345367896 1468845184793185337188
!"# $"%&'( )*+ + , )-*.,*+ + *./*0&)! &- &
#1 2**345 '( &  ,*3 0)-0! & )''6$")-")-%0 &0")& &708&
&0(($8 -- !!'& $(4
: 9
< ;
> = 9?>
9?A 9?@
9?C 9?B 9
;9
=9
@9 B9 :99
DEFGHIJKFGLFMHJJINOPI QRSTIUVKDVKIWXD
YVXEKHEJ ZH[FXKFUMJIZK
: 9
< ;
> = 9?>
9?A 9?@
9?C 9?B 9
;9
=9
@9 B9 :99
DEFGHIJKFGLFMHJJINOP QRSTIFM\]XKFUMIEXKH
YVXEKHEJ ZH[FXKFUMJIZK
_ ^ a `
c b ^dc
^df ^de
^dh ^dg
^
`^
b^
e^
g^
_^^
ijklmnopklqkrmoonstun vwxynz{pi{pn|}i
~{}jpmjo
mk}pkzronp
_ ^ a `
c b ^dc
^df ^de
^dh ^dg
^
`^
b^
e^
g^
_^^
ijklmnopklqkrmoonstu vwxynkr}pkzrnj}pm
~{}jpmjo
mk}pkzronp
,
1 0 3 2
5 4 065
068 067 06 069
0 20 40 70 90 100
!"!
1 0 3 2
5 4 065
068 067 06 069
0 20 40 70 90 100
#$
!"!
& % ( '
* ) %+*
%+- %+,
%+/ %+.
% '%
)%
,%
.%
&%%
01234567238294665:;<5
=>?@5AB70B75CD0
EBD17416 F4G2D72A965F7
& % ( '
* ) %+*
%+- %+,
%+/ %+.
% '%
)%
,%
.%
&%%
01234567238294665:;<
=>?@529HID72A951D74
EBD17416 F4G2D72A965F7
JKLKMKNOKP
QRSTRUSVWXYZ[[\]^_`abcdefgehijdeklmgn`hennijilenopqrstuvqwxqtyzus{|}qtq~}
Z\ ZZo
QTVQXXY\[]^nned`ienghedbkm`cdk`hkhikib`hag`bbehenenoy
~ys}ut|}qtq~}yy[ Zo
QUVXRUSRVXYZ[\\]^n`k`hakb`ab cdefgehij¡e ¢ejhen`kh£b`ll`nigd¤eo
¢`el¥hn`gecdbe¦dlihj¦d§`ha£ked¡o\¨¨o
©ª««¬®®¯¯¯°±²¯³´µ´¶µ·¸°±²¯³¹±µº°»µ®¬¼¶º±½¾«±¿À¸®µ¸«±´¾«±ÀÁ³¾³ª±Áª³²·µÂ¼µÀ½Ã³ Àµ¯³¹µÃÀµ¸±¾À³¬ª±ºº±¬¸³½¼·Äµ³Å®¹¯¬³ÅÆÇÆÈ°
QTÊRËVÌXÉ VRTXYZ[[¨]^Í`i§jd`ien`hbeegdkdek^ngkdjche`id e¤`ehieo pqrstuvqwzy|rsqÎyut|}qtq~}q}uzqtÏÏ Ïo
QURÐUÑÑÒÑÓTÑVQXRUSÔÕRUUÕRÑÓVÖXYZ[[]^×ell`ha`ekhkideih`i
jhk`inoÍhjØd§khÙh`¤edn`jcÚkmd`aeÙ¢o Z¨