Munich Personal RePEc Archive
The fiscal theory of the price level and the backing theory of money
Sproul, Michael
University of Southern California
July 2011
Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/32502/
MPRA Paper No. 32502, posted 30 Jul 2011 18:51 UTC
! !
" ! # " ! " ! "
! $ ! %
" ! " $ !
" ! " " " &
% ! ! " "
" ' ! "
! " " " " " ! !
" " % ! ! " " !
" ! " " "
" ! % "
% " ! ! ! " !
& ! ( ! ( # " !
( ! ! ! ! # "
! & ( ! & " ( "
" "" ! " " ) ! " !
& " ! # % ! " !
(
* ! " " + , -. / 0 ! " *
! /1 ! 0 " % "
" " * ! " "
% 0 % 2 % " ,
- % , ( - " 3 % "
! & % % " " % !
4 5 6 % 0 0 %
4 5 7 0 + % .
485 # 0 %
495 79 0 + % .
4/5 #9 0 %
& " " % # % " % +$" $. "
! % " " " "
! ! 0 " " ! " "$ %
* ! " " " " % + . 3 %
" " % 0 & 9 "
" " ! % % 9 0 " % $ !
! : :;
* " " % " " ! 0 "
! % 0 ! 3 " "
! 3 ! ! ! " ! " "
! " +& ! "
& " " "
+ 8 .. & " << 0 % " ! " ! "
" " % " " " ! & " 0
% " " " ! " " " % " "
% " % " "
! " "$ " 3 =
3 ! " " " = > ( " + 0 ?:
. " ' ! " ! " "
" ! 6 !
>@'?6 * " 3 " "$ " % " ! % :
" " % " % ? @/ 0 " % :9 "
" % " ?; @ ; ;A 0
* % * " "$ % "
% 0 % : :; & " " " !
" " " ! % % 0 & " " "
: / 3 >@'?6 % " " >@ ? / @ B 0?: % "
: / ! % 0 % " >
" 3
4 5 >@'?6 4 % C@ 5
4 5 >@ 0 ?: 4 % D 5
" "$ % " " %
$ + 9 . ! " 3 # E
& ! 3 # ! ! 3
"" " 2 ! " 3 #
" " " , ! 3 - F
& % ! % " , ! 3 -
" " 3 " ! ! 3 !
! % % " " " ! 3
! " " " ! $ % &
" ! " ! ! ! $ ! !
! $ " " " % ! %
" " " " %
! + " ". % % " !
= ; % / % " "$ % <9 0
" " :; " " " " ! )
3 " " ! >@ 0 ?: !
" " ! " " "G % % "
% " % ; 0 & " " % ; % " "
" ! % ; 0 % % " " <9 0 H
% " " " " " " "
" " H % ! :; !
% <9 0 % " ! " " % " )
" : ! % <9 0 % "
" " " " "$ " % " " 0 ?:
4;5 7" % ; 0 7; 0 + " .
4A5 7 " % 0 7 " % 0 + " .
& A " " 0 % # ! " % 0
% 0 # " " ! % " <9
0 0 % " " " %# "
% +& ! & % 0
" " " % 3 4 5 " 4 5 ! " % "
" .
,% % "# % "
! " " ( " - + ! 9B .
' " % !! % % + " .
I % %
" % 3 !
! " " = J@ ! " " *@ "
" #" ! " " " ! 3 >3 4 5 "
4 5 ! E
485 + 7J.>@'?67* 4 % C@ 5
495 >@ 4 % D 5
>3 485 F " = @* ) % 0 !
! ! " ! " "
" % ! " ! ! % "
! " ! ! !
! !
> % ! " (
! % " ! % ! G '
! ! ! + / .
( ! ! ! " %
% ! ! ! ' " !
! ! % ( % & ! "
" % " %
H " ! % ! ! 3 # "
( * ! ! " ( ! %
! ! F ( ! &
G % ! ! !
F % # " " " G
! % % ! " " % (
4B 5 7 0 7 0 + .
4< 5 # " % < 0 + ".
4 5 7< 0
& B 8 " " 0 % " " !
% ! ! " " % ! % "
" ! " & < "
" " < % " " ! " < 0 %
" " ! % " % "
"
8 % 8 & " " " " %
" = " 8 %
! 8 < 0 % " % %
! " "$ 8 % !
: " % ! "
" " 0 % ( & % #
" " " " "$ # % " %
8 9 % " "G " %
! " "
! " #
4 5 7 0 7 0 + .
4 5 7 " % < 0 7< 0
4 8 5 7 0 ( 7 0 + ".
$ #% &
4 9 5 K 0 # 0
4 / 5 7< 0 "
4 ; 5 #< 0
4 A 5 K 0 ( # 0
'
8 % ! *
! % % " ! " + "
! " " . " % " " ! L
% " " " ! " '
! " % ! !
+ . % 3 " " " " & ! ! "
! 6 & $ "
" " " " " ! " + 76. 0
! !! " " % % 0 " % %
61 & " % % ! % "
& " " 1 % 6@/1 " % % 0 "
" % % 81 & " " /1 " % %
0 " " % 3 " " 2
" ! %
" " $ ! " " "$
" % 0 ?: 3 " " %
" & " "G ! 3 " !
" " % "
H " ! ! ! * &
" % + 8. ! ! "
% " " %
" " $
( ( )
" "$ " ! 0 0 + / . * !
% " " % " " " % <9 0 % +
0 " 7BB 0 ( 7 ; 0 " . % " %
! % 0 % % <9 ? @ <A 0 81 ! !
! < 0 % " % " % % <A(< @BA8 0
% %
+ 7BA87 @. <8 0 + 7< 7 @. : + 8 " / .
" ( >@ <8? @ <A; 0?: 2 "
# ( ! M G + . !
" ! G * " !
" " ! %
) " !
" % ! G "
* !
B # 0 " # 0 %
* % !
< # A 0 " "$ " # A 0 %
" G <A; 0 ?: " " " " "
" " % % " " A 0 % " +2
" % " N. " A 0 % % "
" 0 ?: " $ % 0 " "
" ) ! & !
!! ! % ! & "
$ % % 0 $ ! !
H " % <A; 0 ! ! 0 ?: %
"# ) "
<8 " ! " % 0 " A %
% % " "
" !! $ !
+ 8 . !! " E
2 ! I # ( # "
+! . ( # # " + " . " "
6 '
* ! ( ! "
<A; 0 ! " #! " "
0 ?: ' " " "
" % " % <8 0 %
" % " <A; 0 ) "
" " " " !! " " ! " " %
" ! ( % " 3 " '
! ! ! ! % ' > " " "
A<A " " % ! ! %
!! ! " ! % " "
" ! " ( " %
) " " ! ! ! "
( " & " <A; 0
% " ( " % <A/ 0 !
$ % % ! " "
+ ! % . % "
( " % <AA 0 ! " "
" " " " " ! " %
% " % % " % "
( ! " ( % " "
" % ! " ( ! !
% " ( " % : << $
" " ! + . ' $ " !
" ! " " $ " ! "
" ! " " ! !
" 3 485 " 495 ! "
* *@ " " "
% =@ " % " >3 485
" 495 !
4/5 + 7J.>@'?67*7=> 4 % C@ 5
4;5 >@ 4 % D 5
( ! $ # 8 " ! %
" " "" + . !
! ! 8 @ J@ '?6@ *@ 7< @ " =@ >3 4/5
" >@ 0 ?:
2 % " 9 0 % + #" ! ". " 3
" " ! " " " J '?6 %
*@ 7/ @; " =@9 ) " >@ 0 ?: ' $ #" ! "
" % A 0 * ! /A8 " 3 4/5 " >@ <;8 0 ?:
2 " " $ :9 " #" ! " " (
A 0 " >@ <;8 >@ <A; " %
" " #" ! " "
+ !
) " ! " #" ! " 3
% " % " *
" % ! % " * ! ! " !
> " " G " % "
" " % " ! "
" G ! 3 " " " ! " *
( " " ! " ! " ! " %
+ 76. " ! " " ! 0 ?: "
! ! " " G " 3
" ! " ! " " #!
!! " " ! " !
" H ++ !
+ 8. ' + . H " " + <</. + .. " " %
" " ! ) " " " !
% ! ! ' ( ! ! " !
% 3 " " " " " % " " !
F % !
, -
% ! ! ! %
! " % % E
& ! " " ! " ( " (
% " % %
% " " % ( (
! % ! ! " + ! 9B .
% % " !
% % % " % " !
! " % G &) " %
% ! " &) ( ! " " ( !
! % " % 0 * " ! % " A 0 " "
( A 0 " " % " A 0 &) "
A 0 % % % " A 0 " A 0
% # " 2 " G % " " G
% " , " % - " % "
! ! " % " " 3 "
( O % ! "P * !
! " " P & " "
! Q " & " %
" " %
& " % !
% " " 3 " ( + ! G %
! G % # 3 " . " % " & "
! G ! ! %
'
% !
0 ! " " "
" " " "
" % % # " ! " % # 3 "
% !
! ! " " ! % %
" " H " ! ! " " "
! ! ! " ! " "
" " ! " ! # G "
" " " % " " " %
)
' H ! O + . , L = E * 3 -
%%% ?R% ? F "
O + . , -
E??%%%# " ? ?F ? ?L ?
O + <. , " " L -
E??%%%# " ? ?F ? ?L ?
M 2 , ' & " " " J - H
L " L *
! ' ,& L = = P-
E?? " ? ? ? % ?<<; !
! * + . , 6 E 6 L &
<A G - > > ! % // + . 9B#/;
, G 2 - =* H L SB8 8
H " " ,L = J ! H * -
! " # $ $ %&'( )* +(,,-.