Thomas Mayer
Flossbach von Storch Research Institute
November 2021
Stagflation 2.0
Das Gespenst der Stagflation
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Die Geldschwemme in der Stagflation
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Wirtschaft
Abkühlung in den Industrieländern
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Dienstleistungen holen den Abschwung nach
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Sägezahn in den Schwellenländern
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Tendenziell schwächer
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Höhere Rohstoffpresie und brüchige Lieferketten
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Preise steigen
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Kommen die Löhne in Schwung?
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Geldüberhang
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Politik
„All in“ der (meisten) Zentralbanken
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„All in“ der (meisten) Zentralbanken
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Euthanasie des Zinses
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„Modern Monetary Theory“
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Die ZBs schaffen das Geld und die Staaten verteilen es
Mehr monetäre Finanzierung der Staatsschuld
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Quelle: Macrobond 95,4%
54,5% 53,3%
115,0%
78,2%
-67,9%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Eurozone US Japan
Anteil der Zentralbanken bei der Finanzierung der staatlichen Neuverschuldung 2020 and 2021
2020 2021H1
114,8%
82,6% 82,8%
65,9%
72,6%
147,0% 146,1%
87,8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
IT ES DE FR
Anteil der Zentralbanken bei der Finanzierung der staatlichen Neuverschuldung in 2020 and 2021
2020 2021H1
Mehr monetäre Finanzierung der Staatsschuld
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APP
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EWU: Süd-Nord Gefälle
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Geldüberhang in der Eurozone
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Unterschiedliche Markterwartungen zur Geldpolitik
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US- Zinskurve: Verhaltener Aufschwung
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Von der Finanz- zur Coronakrise
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Von der M0 zur M3 Ausweitung
Von der Vermögens- zur Konsumentenpreisinflation
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12,1
-10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Deutscher Vermögenspreisindex
DVPI
% JüJ
Quelle: FvS-Research Institute
Außenseiter China
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Rentenmarkt und Aktienmarkt
Industrieländer: Rote Laterne für Deutschland
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Negative Realzinsen in der finanziellen Repression
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Schwellenländer bleiben wacklig
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Keine Erholung vom Corona Schock
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Geldschaffung treibt Aktienpreise
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Corona-Narrative treiben Differenzierung
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Neue gegen alte Industrie
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Zunehmende Skalenerträge
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Tesla Effekt
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Luxusprodukte gegen Industrie
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Value Come-Back?
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Nicht im klassischen Sinn
Bewertung: Absolut hoch, relativ niedrig
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Inflation nach Corona?
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Bondmarkt wird (ein bisschen) nervös
Inflation nach Corona?
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Der Goldmarkt sagt vielleicht (doch nicht)
Inflationsfurcht verhilft Bitcoin zu Höhenflug
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• Reale statt nominale Anlagen
• Schwerpunkt Aktien mit Beimischung von Immobilien, Gold und (evtl.) Kryptowährungen
• Aktienanlage in “Investitionszone” statt “Marktzone”
• “Netzwerkunternehmen” (Unternehmen mit zunehmenden Skalenerträgen) und “Qualitätsunternehmen”
Was tun?
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