Kapitalverkehr

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 85

Direktinvestitionen und realer Wechselkurs

 Nach FROOT/STEIN (QJE, 1991) hängt Zufluss an

Direktinvestitionen – bei unvollk. Kapitalmärkten – positiv vom realen Wechselkurs q* ab: Wenn es zu einer realen

Abwertung kommt, dann können ausl. Investoren (aus Land II) leichter eine Firma im Inland übernehmen, da sie – in

inländischer Währung (von Land I) gerechnet – nach der Abwertung der Währung von I mehr Eigenkapital

nachweisen können, das wiederum Basis für Kreditaufnahme zur Übernahme ist. Steigt q*, dann höhere Zuflüsse!

 Direktinvestionen hier vor allem betrachtet als

 Internationale Merger & Acquisition (Firmenerwerb oder Beteiligung im Ausland)

 Könnte aber grundsätzlich auch greenfield investment sein!

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 87

Zinsparität (zwei Länder I und II; Land I als Inland):

 Offene Zinsparität (ohne Risikoprämie) besagt, dass Investor, dann indifferent zwischen I und II ist, wenn

 (1) i = i* + a^E (a^E ist die erwartete Abwertungsrate der inländischen Währung; negatives a^E bedeutet

Aufwertungsrate der Inlandswährung); da i=r+π, i*=r*+π*

gilt bei vollk. Voraussicht (1.1) r = r* + dlnq*/dt

 Beispiel zu (1): In Eurozone hat Investor 100 €, i=10%, ergibt am Ende der Anlageperiode 110 €; gilt im Ausland i*=10% und e_o=1€/$, so wird bei Abwertung des € auf 1,2

€/$ (e1 am Periodenende) die Rendite im Ausland ca.

10%+20%=30%; bei Aufwertung (e1=0.8 €/$) ist die Auslandsrendite aber nun 10%-20%= -10%.

 Im Oktober 2013 lag US-NominalZins über Zins Eurozone?

Was folgt für den Wechselkurs €/$? (Hinweis: Zinsparität)

Offene vs. gedeckte Zinsparität



Während offene Zinsparität das Eingehen einer offenen risikobehafteten Position am Devisenmarkt bedeutet, ist bei Geschäft auf

Terminmarkt (Terminkurs f, Kassekurs e) die gedeckte Zinsparität relevant:

 i= i* + [(f-e)/e]; der eckige Klammerausdruck heißt Swapsatz; die Gleichung ist eine Arbitrage- bedingung, d.h. hier kommt keine Risiko vor!

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 89

Internationales Kapitalmarktgleich- gewicht bei unvollkommenen Bond- substituten (Bonds = Staatsobligation)



i = i* + a

^E

+ R (mit R für Risikoprämie...)



Beträgt langfristig a

^E

= π – π* (KKP-Logik), dann ist wegen R>0 der Inlandszins real langfristig höher als im Ausland

 Investitionen sind daher geringer

 Last der Staatsverschuldung höher

 Reales Aktienkursniveau geringer als normal

 ACHTUNG: Risikoprämie der osteuropäischen

Länder verschwindet zum Teil mit Beitritt zur EU

bzw. zur €-zone (Ausnahme Bankenkrise/politisches Risiko)

Wachstumsperspektiven in offenen Volkswirtschaften

z.T. abhängig von Außen- handel (bes.

kleine Länder!)

z.T. abhängig von Landesgröße und Pro-Kopf-Eink.

Wachs- tum

Statische & dy- namische Skalen-

vorteile, Wettbe- werbsintensität Technologische Basis;

Arbeits-/Kapitalausstattung (K/L)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 91

Wachstum, Handel, Direktinvestitionen

 Direktinvestitionen erhöhen das Güterangebot bzw.

Produktionspotenzial (sei z.B. A Technologieniveau, K Kapitalbe-stand, L Arbeit, dann Produktionsfunktion

Y=K

^ß

(AL)

^1-ß [mit 0<ß<1], Direktinvestitionszuflüsse tragen zu erhöhtem K und – via Technologietransfer – zu erhöhtem A, damit aber zu einer steigenden Produktionspotenzial bei;

langfristig Y von Angebotsseite bestimmt!

 Steigt Y, dann steigt aber Importnachfrage J, denn J=J(Y,q*), wobei realer Wechselkurs q*=eP*/P; mit e für nominaler

Kurs, P Preisniveau, * = Ausland; ggf. J=J(Y,q*,K**/K), wobei K** Direktinv.bestand im Inland; J z.T. Intra-Konzernhandel

 Im kurzfristigen Makromodell trägt steigender Außenbeitrag (Nettogüterexport X‘=Export X – q*J) zu erhöhtem Y bei:

Y = cY + I(r) + G + {X(q*,Y*) – q*J(q*,Y)}

Güterangebotsseite (k‘=K/(AL) als Kapitalintensität in Effizienzeinheiten, y‘=Y/(AL), j‘=J/(AL), n bzw. a Wachstumsrate von L bzw. A (Technologienvieau); e Wechselkurs, P Preisniveau, * Symbol für Ausland

 Gesamtwirtschaftlich wird Angebotsseite durch das

 Produktionspot Y^pot(K,AL);Kapital K, Arbeit L, A Techn.niveau

 In einer offenen Volkswirtschaft können auch importierte Vorprodukte J ein Faktorinput sein: Gleichgewichtsbedin- gung für Gütermarkt für Fall, dass Import z.T. Vorprodukte sind: Y^pot(K,AL,bJ)= cY+dK/dt +δK+ γY +xY– jq*J;

 Sei Produktionsfunktion linear-homogen & Wettbewerb, gilt (r+δ)K+w[AL]+q*bjY=[c+ γ+x]Y+dK/dt –jq*Y; Division/AL:

(r+δ)k‘ +w + q*j(b+1)k‘^ß}=[c+γ+x]k‘^ß+dk‘/dt+δk‘; w=(1-ß)y‘

 dk‘/dt = [q*j(b+1)+1-ß -(c+γ+x)] k‘^ß –(n+a-r)k‘;

 Gleichgewicht k‘# (dk‘/dt=0 bzw. t gegen Unendlich):

k‘#= {[q*j(b+1)+1-ß -(c+γ+x)]/(n+a-r)}^1/1-ß

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 93

Handel, Wachstum, Direktinvestitionen

 Handel mit bzw. Import von

technologieintensiven Vorprodukten kann

Technologieniveau A in Produktionsfunktion erhöhen;

 Handel mit ähnlichen Gütern wirkt

wettbewerbsintensivierend, was ebenfalls A erhöhen kann

 Handel, der bessere Nutzung von Skalenvorteilen erlaubt, erhöht quasi Produktionspotenzial (bei

entsprechender Produktionsfunktion)

Nationales vs. internationales Outsourcing



Nationales outsourcing z.B. im Kontext

 Mit Überschreiten der mindestoptimalen Betriebsgröße

 Regionales Verfügbarkeitsproblem bei qualifizierten Arbeitskräften

 Notwendigkeit, näher an regionale Nachfrage zu gehen



Internationales Outsourcing (k, k*) etc.

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 95

Elastizität (relative Änderung

abhängige Variable zu rel. Änderung unabhängige Variable); X=X(q*,Y*);

J=J(q*,Y)

 Eine Elastizität E_X‘,q* gibt an, um wieviel % sich X‘

(Nettogüterexport) ändert, wenn sich der reale

Wechselkurs ändert (dlnX‘/dlnq*); beachte, dass man statt dlnX‘ auch dX‘/X scheiben kann, entspr. für q*

 Wichtige Bedingung bei Unterbeschäftigung ist Marshall- Lerner-Bedingung: reale Abwertung (q* steigt)

verbessert Außenbeitrag, wenn Summe der Import- elastizitäten im In- und Ausland betragsmäßig>1.

 Bei Annäherung an Vollbeschäftigung sind auch

Angebotselastizitäten im In- und Ausland zu beachten

=Robinson-Bedingung

Außenbeitragsreaktion bei Änderung von q*=eP*/P

alternative Herleitung

der Marshall-Lerner-Bedingung

 Wenn alle Güter handelbar sind, dann ist Zahlungsbilanz in inländischer Währung:

 Nominal Zahlungsbilanz ist Zⁿ = PX(q*) –eP*J(q*) bzw.

Nettoposition nominal Z‘ⁿ= PX(q*)/eP*J(q*)

 Reale Zahlungsbilanz in inl. Gütereinh. Z^r = X(q*) – q*J(q*) bzw. reale Nettoposition Außenhandel Z‘^r=X(q*)/q*J(q*);

 lnZ‘^r = lnX(q*) – lnq* - lnJ(q*);

 dlnZ‘^r/dlnq*=dlnX/dq*- 1/q* -dlnJ/dq*; dlnX/dq*=dlnJ*/dq*

 E_Z‘r/q* >0 falls dlnX/dlnq* -dlnJ/dlnq* >1: Marshall-Lerner- Bedingung, d.h. ist die Summe der Importelastizitäten dem Betrage im In- und Ausland nach größer 1, dann verbessert reale Abwertung den realen

Außenbeitrag. Kurzfristig ist Elastizität kleiner als langfristig (J curve effect)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 97

ROBINSON-Bedingung (Herleitung Dieckheuer)



Hier gehen neben der Importelastizität im

Inland (E

_J

) und der im Ausland E*

_J*

auch die Angebotselastizitäten E‘ der Exporte im Inland bzw. im Ausland (E“) ein:

Bezeichnet man mit X“=X-q*J, dann dlnX“/dlnq*>0, falls

[E_JE*_J*/(E‘E“)](1+E‘+E“)>1+E_J+E*_J*

Direktinvestitionen und Handel

 Eine reale Abwertung verbessert die

Nettoexportposition bei relativ geringer

Preiselastizität im Außenhandel kaum bzw. gar nicht, wenn man Marshall-Lerner folgt;

 Einwand: Da Direktinvestitionszuflüsse nach FROOT/STEIN (1991, QJE) positive Funktion von q* sind, ist wahre

Elastizität anders:

 X=bX“ + (1-b)X“‘, wobei X“‘ Nachfrage des relevanten Teils des Auslandes entspricht, b Parameter im Intervall 0,1:

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 99

Überlegung für heterogene Konkurrenz bei offener

Volkswirtschaft (WELFENS, 2005)



Ein Teil der Exportmärkte ist angebotsbe-

schränkt (X“); Anstieg der Exportproduktion nur bei rel. Preiserhöhung. Anders bei X“‘, wo es

Konkurrenzprodukte gibt. Ähnliches Idee bei J:



X= bX

^“

+ [1-b]X“‘ = bq*

^σ

+ (1-b)q*

^и*

;



Importe J= b‘J*

^s‘

+ [1-b‘]J

^{d‘ =}

b‘q*-

^σ*

+[1-b‘]q*-

^и



Bedingung Spezialfall b=b‘=0.5; nun

^E _(X/J),q*^>

0

wenn σ+σ*+и+и*>1; X/q*J= q*

^σ+и*

/q*

^1-и-σ*

Dimensionen der

Wettbewerbsfähigkeit

WETTBEWERBSFÄHIGKEIT

Innovation Export;Import

(Handel)

Direktinvestitions- zuflüsse DI/Y

Direktinvestitions- abflüsse DI*/Y

RDIj Lizenz-

bilanz RCPATi

Realer Aktien- kurs P’/P

DI/DI^W RDIi

Welt- markt-

anteil RCAi

relative Export-

durch- schnitts

erlöse

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 101

Messung von

Wettbewerbsfähigkeit (Land-,

Industrie- oder Fimenperspective)



RCA

_i

im Handel ln[(X

_i

/J

_i

)/(X/J)]



Relativer Exportdurchschnittswert (Vergleich zu benchmark country; „relevant“ market)



Weltmarktanteil (share in global sales)



Anteilserhöhung bei Weltmarktanteil geht bei

arbeitsintensiven Gütern einher mit sinkenden

relativen Lohnstückkosten =Preisvorteil!

Handel, Direktinvestitionen, Wachstum



Wenn auch aus theoretischer Sicht Handel und Direktinvestitionen zu höherem Y bzw. Pro-

Kopf-Einkommen y beitragen, so ist doch der Prozess der außenwirtschaftlichen

Liberalisierung schwierig

 Protektionismusdruck insbes. bei Rezession

 Ausländische Multis sind politisch nicht immer

willkommen; ihr Verhalten selbst kann kritikwürdig sein (bei stabilem Staat: eher die Ausnahme)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 103

Direktinvestitionen als Investition multi- nationaler Unternehmen im Ausland

 Direktinvestitionen (foreign direct investment: FDI) sind im Gegensatz zu renditeorientierten Portfolio-Investitionen stets auch unternehmerisch motiviert: Ziel ist Aufbau einer dauerhaften Produktionspräsenz im

Ausland;

 Wichtige Basis für Direktinvestitionen – als überlegene Alternative zu

Bedienung eines Auslandsmarktes durch Exporte (oder Lizenzvergabe an Firma im Ausland) sind eigentümerspezifische Wettbewerbsvorteile (z.B.

Technologievorsprung): OLI-Ansatz nach Dunning:

 Ownership specific advantages (eigentümerspezifische Vorteile; z.B.

Patente/Technologie)

 L=location (Standortvorteile: z.B. Infrastrukturausstattung, Verfügbarkeit qualifiziertes Personal, gute Zuliefererstruktur, politische Stabilität),

 I=internalization (Internalisierungsvorteil: vgl. Transaktionskosten im Markt vs. firmenintern Transaktionskosten; sind letztere relativ gering, Argument für Direktinv.!

 Direktinvestitionen fließen unter Berücksichtigung von relativen

Standortbedingungen, Marktdynamik, Renditeaussichten und Risiken

Direktinvestitionsquellen- Länder und -zuflussländer

 Aus theoretischer Sicht sind kapitalreiche Länder bzw.

solche mit technologisch führenden Unternehmen – aus EINIGEN Sektore - typische Quellenländer für Direktinvestitionen; unter Technologieaspekt kann

Land daher sowohl Quellen - als auch Zuflussland sein (für OECD-Länder typisch: two way FDI)

 Zuflussland muss attraktive Standortbedingungen

aufweisen; z.B. großer Markt, anhaltendes Wachstum, vorhersehbare effiziente Wirtschaftspolitik,

politische Stabilität

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 105

Arten von Direktinvestitionen

 Horizontale Direktinvestitionen = Zukauf von internationalen Produktionskapazitäten (= mehr Marktmacht?)

 Vertikale Direktinvestitionen (DI auf

Vorleistungsebene); wichtiges Phänomen bei

Fragmentierung

– mit offshoring; Fragmentierung

bedeutet, dass Komponentenproduktion international ausgelagert (ggf. kombiniert mit nat. outsourcing)

 Konglomerate Direktinvestitionen = DI in verschiedenen Branchen (Diversifizierung über Sektoren hinweg)

Arten von Direktinvestitionen

(Land I Quellenland, II Zielland)

 Greenfield Investment (neue Werke bauen)

 Internationale Beteiligungen und Zusammenschlüsse

 Ausbau von Produktionskapazitäten im Ausland (offshoring);

ANDERS als internat. outsourcing =Vorlieferung aus Ausland

 Zugang zu Märkten mit hohen Zollhürden (tariff jumping)

 Zugang zu staatlichen Ausschreibungen im Ausland

 Zum Ausbau der eigenen Marktmacht (horizontale DI)

 Outsourcing-Vorteile nutzen (vertikale DI: Vorprodukte in II)

 Zur Stärkung der eigenen technologischen basis (asset see- king foreign direct investment; high tech Firma in II kaufen)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 107

Für Direktinvestitionsentschei- dungen relevante Größe...

 e ULC*/ULC = e[W*/(Y*_i/L*_i)]/[W/(Y_i/L_i)], wobei ULC unit labor costs (Lohnstückkosten), e Wechselkurs, W Nominallohnsatz; wichtig für arbeitsintensive Prod.;

ähnlich relative Kapital- oder Energiekosten wichtig...

 eP‘*/P‘, was Verhältnis der Aktienkurse bezeichnet:

Firma aus Land mit hoher Aktienkursbewertung kann ausländische Unternehmen leichter übernehmen

 Y*/Y, was relative Marktgröße anzeigt

 eP^N*/P^N im Sektor der nichthandelsfähigen N-Güter, was relative Profitabilität von DI im N-Sektor anzeigt.

Direktinvestitionseffekte im

Zufluss-Land – bei flexiblem

Wechselkurs; ^C(Y,M/P);

W Nominallohn



Direktinvestitionszufluss (Reihefolge Effekte)

 1) Währungsaufwertung (e sinkt!) – wegen erhöhter Kapitalimporte: siehe Devisenmarkt…

 2) Sinken des Preisniveaus: P= (P^N)^α (eP ^T*)^1-α ; es sinkt Inlandspreis von handelsfähigen Gütern!

Reallohn W/P steigt (dL<0); auch M/P steigt: dC>0

 3) Güterexporte sinken wegen 1 [und da Produktion von N-Gütern steigt – deren relativer Preis gestiegen!];

Außenbeitrag vermindert,Y^d reduziert, ggf. dJ>0 (K**!)

 4) Y^Pot steigt (wegen dK>0), also dX>0 wegen Angebots-

Wenn DI-Zufluss nur im N- Sektor



1) Aufwertung nominal u. real



2) Preisniveau sinkt kaum, höchstens wegen Sinken von P

^N

via Produktivitätsforschritt



3) Ggf. Angebotsüberschuss im N-Sektor = Sinken der Löhne im N-Sektor UND im T-

Sektor



4) Also steigen Güterexporte wegen

verbesserter Preiswettbewerbsfähigkeit

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 109

Zahlen zu Direktinvestitionen (Zufluss-Seite hier betont)

* ggf. plus andere langfristige Kapitalimporte, wobei hoher Anteil an lang- fristigen Kapitalimporten (inkl. DI) eine geringe Verletzlichkeit für Ände- rungen von Stimmungen in globalen Kapitalmärkten bedeutet

Direktinvestitionen

Absolutes Niveau p.a.(Zah- lungsbilanzeffekt)

Skalierung durch Division durch BIP oder Investitionen

Kumulierte Di- rektinvestition (s. Produktions-

potenzial!!)

Direktinvestitionen*

relativ zu Gesamt- kapitalimport

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 111

Zunehmende Bedeutung von FDI

Quelle: UNCTAD,

World Investment Report 2003

FDI-Zuflussländer I

Quelle: UNCTAD,

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 113

FDI-Zuflussländer II

Quelle: UNCTAD,

World Investment Report 2003

Rendite vs. Risiko – Das Länderrisiko

 Wer erstellt Länderrisikoanalysen (LRA)?

 Für wen werden LRA erstellt?

 Welche Modelle der LRA werden angewendet?

 Komponenten des Länderrisikos:

 Wirtschaftliche Risiken

 Politische Risiken

 Rechtssicherheitliche Risiken

 Administrative Risiken

 Sonstige Risiken (soziale/kulturelle...)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 115

Großes Problem: Korruption

Corruption Perception Index 2003

Quelle: Transparency International

Effekte von Direktinvestitionszu- flüssen und -abflüssen aus

Quellenlandsicht

 <<Bei relativ hoher Auslandsrendite wird Bruttonationaleinkommen ansteigen

 Direktinvestitionsbestand im Ausland kann erhöhte Exporte nach sich ziehen (Maschinen oder

Vorprodukte)

 Direktinvestitionszuflüsse erhöhen sektorales Produktionspotenzial (insbes. bei greenfield

investment), ggf. Technologiespillovers von i zu j

 Direktinvestition (i) bringt Technologietransfer,dY>0

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 117

Kapitalallokation in offener Volkswirtschaft und bei Steuersatz 0 im Ausland: Besteuerung Inland führt zu

Profitreduktion= FE₀E₁; Arbeitseinkommen wL [und parallel Jobzahl] sinkt; Rückgang Arbeitseink.=-d(wL)= E₁E₀K₀K₁

YK

YKo

Y_Ko^net

0 K1 K0 K

YK* YK(1-τ)

F

Z A

E0

E₁

Steuereinnahmen T= Steuersatz x K1;

Zunächst Y(K,L) bzw. Y_K(K,L); falls aber Y(K,L,Z‘) mit Z‘ für Technologieniveau, ist denkbar, dass Steuereinnahme zur F&E-För- derung verwendet wird, was Y_K-Funktion nach rechts verschiebt: unklar, ob K₂<K₀. Bei internationalem F&E-spillover, steigt Y*_K!

Exkurs: Joint Ventures

 Mind. zwei Unternehmen schließen sich zu einem Unternehmen zusammen (greenfield oder acquisition)

 Alle Partner geben Input (DC: Kapital, Techn. Know-how; LDC:

Billigere Arbeitskräfte, Standort-Know-how...)

 JV haben leichter Zugang zu staatlichen Förderprogrammen und bessere Chancen bei der Vergabe staatlicher Aufträge

 JV waren beliebtes Internationalisierungsmittel in den post- sozialistischen Transformationsstaaten

 Viele JV-Projekte sind mittlerweile gescheitert (Korruption, geringere Rendite als erwartet, unterschiedliche

Unternehmenskulturen...)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 119

EU-Erweiterungseffekte

 Handelsschaffungseffekte (steigender Außenhandel bewirkt beiderseitig Spezialisierungsvorteile, Skaleneffekte und

dynamische Wettbewerbseffekte)

 Entfallen der politischen Risikoprämie: bedeutet erhöhten Zufluss an Direktinvestitionen

 Zugleich wegen hoher Renditeerwartungen auch

Portfoliokapitalzuflüsse; allerdings auch Abflüsse aus Diversifizierungs- und Renditemotiven

 Restrukturierung des Bankensektors, Direktinvestitionen

 Frage nach Euro-Mitgliedschaft (Defizitquote, Inflation z.T. als Problem).

Rolle von Direktinvestitionen in Osteuropa/Transfo.ländern

0 q₀

q₁

q q*₀ q*₁ q*

DD0

E0

Z

F*

p

p₁

A*₀ A₁

E*1

E*₀

DD*₀

DD*1

k’*₁

k’*₀

C*

A

a) Outsourcing-Effekt im Quellenland

b) Direktinvestitionseffekte im Zielland

B*

p*

E1

p₀ J K

D* H

Z*

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 121

Welthandel

 Exporte, Importe von Gütern und Dienstleistungen

 Export/BIP=Exportquote x (gering für große Länder)

 Import/BIP=Importquote j (gering für große Länder);

je höher j, desto geringer der Fiskalmultiplikator im Mundell-Flemming-Modell

 Regionale Handelsorientierung (z.B. Irland und UK stark von USA abhängig, Osteuropa stark von EU bzw. BRD abhängig)

 Sektorale Außenhandelsstruktur: Auf welche Sektoren spezialisieren sich die jeweiligen Länder? Wie

verändert sich Spezialisierung im Zeitablauf?

Theorie des Außenhandels



Unterscheide Handel:

 Intersektoral

 Intrasektoral (intra-industriell: dominiert OECD)



Theorie des Außenhandels kann ansetzen an

 Substitutionsmodell (zunächst graphische Analyse)

 Verfügbarkeitsmodellen (natürliche oder techno- logische Monopolposition von Land I bzw. II)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 123

Substitutionsmodell (Autarkie vs.

Offene Wirtschaften); p‘ ist

Autarkiepreis, e ist Wechselkurs



p‘1<ep‘*1 (Gut 1 des Inlands billiger als im Ausl.); also p‘1/p‘*1<e



p‘2>ep‘*2 (Gut 2 im Inland teurer als im Ausl)



Also e<p‘2/p‘*2 und daher



p‘1/p‘*1<e<p‘2/p‘*2



Land I exportiert Gut 1, importiert Gut 2



Wechselkurs e bei Autarkie noch offen

Substitutionsmodell des Außenhandels

 Güter können grundsätzlich in Land I oder II erstellt werden, in beiden

nachgefragt.

 Potenziell doppelte

Substitution (Angebotsseite;

Nachfrageseite)

 Gibt es keinen Kapitalverkehr bzw. internationale Kredit- beziehungen, so muss gelten die Zahlungsbilanzrestriktion PX

= eP*J; daraus ergibt sich dann e =PX/P*J;

 Wenn Exportwert steigt und P*J konstant, dann steigt e, also nominale Abwertung

 Alternativ: P=eP* wegen Arbitrage (homogene Güter!)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 125

Substitutionsmodell Außenhandel

ep1* p1

SS1* SS1

DD1* DD1

SS2* SS2

DD2

DD2*

A B C D

ep2* p2

F G H I

q1

q2

q11 q10

q21 q20

q1*

q2* 0

0

Land 1 (Ausland) als Exporteur bei Gut 1 bzw. Importeur

bei Gut 2

Verfügbarkeitsmodell(e)

 Wenn im Inland Angebot Null ist,

dann bestimmt allein inländische

Nachfrage den

Weltmarktpreis mit;

 Wie zuvor, aber

ohne Angebotskurve für Gut 1 in II (für Gut 2 in I)

 Modellansatz kann

grundsätzlich auf Substitutionsansa tz zurückgeführt werden.

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 127

Raumwirtschaftsmodell des Außenhandels

Landesgrenze S₂

S₂* S₁

S₁*

Import Land 1 Export Land 1

LAND 1

Divergierende Nachfragestrukturen als Ursache des Außenhandels

 Wenn in Land I relativ

starke Präferenz für Gut 1, so wird der relative Preis p1/p2 dort hoch sein; in Land II – starke Präferenz für Gut 2 - entsprechend wird p2/p1 relativ hoch sein; unterschiedliche

Relativpreise wieder Anlass für Außenhandel

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 129

Ricardo-Modell



Unterschiedliche Technologien aus Ausgangspunkt für Außenhandel;

 Ansatzpunkt auch verschiedenartige

Ausstattung mit Ressourcen in Land I bzw.

II

 BEACHTEN: Unterschiedlichkeit der Technologien in Land I und II ist im Gegensatz zum (später behandelten) Heckscher-Ohlin-Modell

Heckscher-Ohlin-Modell



Gleiche Technologie, aber unterschiedliche relative

Faktorausstattung (z.B. K/L>K*/L*)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 131

Starke Regionalisierungs-

tendenzen seit 60er Jahren

 NAFTA: USA-CDN-MEX, wobei letztere beide

asymmetrisch von USA abhängig sind (ca. 60% des Außenhandels)

 MERCOSUR in Lateinamerika (Bra, Arg., Urug., Chi);

funktioniert mit Problemen/Regelverletzungen

 EU: 1957 mit 6 Ländern (Italien, Frankreich,

Deutschland, Benelux gestartet), ab 1.5.2004 25 Länder (EU-Osterweiterung=+8 Länder, plus Malta plus Zypern); Teil der EU mit Euro (11 Länder *1999)

 ASEAN: 10 Länder in Asien mit Ziel Freihandelszone + ggf. monetäre Integration

Regionale Integration vs.

Globalisierung?



Regionale Integrationsräume (wie z.B. EU oder ASEAN oder NAFTA) könnten handels- mäßige regionale Blockbildung begünstigen, was freien globalen Handel behindert



Von daher Frage, wie regionale

Integrationsräume ihre Beziehungen

untereinander entwickeln: idealerweise auch

globale Handelsliberalisierung (WTO)

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 133

Aussenhandel und

multinationale Unternehmen

 (1) Aussenhandel ist ein wichtiger Motor des Wohlstands/Wachstums

 (2) 1/3 des Außenhandels im OECD-Raum ist Intra- Firmenhandel; also Handel innerhalb multina-

tionaler – vertikal international integrierter – Unter- nehmen. Bedeutung gehandelter Zwischenprodukte

 (3) Multinationale Unternehmen=die, die im Ausland investieren (Direktinvestitionen; in der Statistik als Beteiligung > 10%); Direktinvestition und Handel

also z.T. parallel. MNCs dominieren internationa- len Technologietransfer (inkl. cross-licensing)

Welthandel: WTO-Report

Quelle: World Trade Report 2003, S. 11

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 135

Güterarten und Handel



Waren (Handelsbilanz)

 Normale Waren

 Digitale Produkte



Dienstleistungen (Dienstleistungsbilanz)

 Herkömmliche Dienstleistungen

 Digitale Dienstleistungen

Handelsstruktur: interindustriell vs. intraindustriell

 Interindustrieller Außenhandel: Austausch von i- Sektor-Güter gegen j-Sektor-Güter (typischer für

1860-1960): Spezialisierung und Strukturwandel schmerzhaft

 Intraindustrieller Außenhandel: beide Länder

(im 2-Länder-Modell der Weltwirtschaft) produzieren und exportieren ähnliche bzw. differenzierte i-Güter und j-Güter; Spezialisierung im Kontext von

Innovation und Produktdifferenzierung

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 137

Handel und MNCs

 Intra-Firmen-Handel = Handel mit Vorprodukten, was auf vertikale Produktintegration hinausläuft; 1/3 des OECD-Warenhandels:

 MNCs dürften 3/4 des Außenhandels repräsentieren

 MNCs tragen mit Direktinvestitionen zu höherem BIP (Y) im Ausland bei, was handelsförderlich ist: J(q*,Z), X(q*,Z*), wobei BSP Z=Y+Saldo der Erwerbs- und

Vermögenseinkommen zw. In- und Ausland ist!

Handel mit Vorprodukten und Exporte (vs. Wertschöpfung)



Industrielle Exporte Deutschlands steigen

schneller als industrielle Wertschöpfung, was auf wachsende Importanteile in exportierten Produkten (insbes. aus Osteuropa) hindeutet – Vorsicht also bei Interpretation steigender Exporte bzw. Exportquote Deutschlands;

unterscheiden Wettbewerbsfähigkeit von

Firmen vs. Wettb.fähigkeit von BRD!

Prof. Dr. Paul J.J. Welfens (www.eiiw.eu) 139

Allokationsdynamik:

Patente u. andere

Innova- tionen

Human- kapital- bestand F&E-Politik

Bildungs- politik

Multinationale Unternehmen relevant für Innovationen, Produktionspotential, Handels- volumen und –struktur; Entwicklung der Humankapitalnachfrage u. des H.kap.angebots

Handels-

struktur ^{gestrukturNachfra-}

Technolo- giestruktur

Produktions- struktur

Makroökonomische Perspektive von Produktinnovationen v (und

Direktinvestitionen);WELFENS, 2003)



Y=C(Y,v) + I(r,r*,v) + G + Xnet(…)

 Konsum C hängt positiv von v ab!

 Investitionen hängen negativ vom

inländischen Realzins r und von r* (* für Ausland) ab; sowie positiv von

Produktinnovationsrate v – je mehr Produktinnovationen, um sehr mehr profitable Investitionsmöglichkeiten.

 Nettogüterexporte X‘ (Y,Y*,q*,v); ∂X‘/∂v>0

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Außenbeitrag X

^net



Y=C(Y-T, A‘,v) +I(r,r*,v) +G + X

^net

(q*,Y,Y*,v)

 v steht für Produktinnovationsrate, A‘ ist Realver- mögen, q*=eP*/P, T ist Steuern bzw. t Steuersatz

 X^net hängt u.a. ab von q*, was langfristig sinken wird, falls Exportpreisniveau P dank (relativer) Produktinnovationen angehoben werden kann

 X^net hängt positiv ab von Produktinnovationsrate v;

in diesem Kontext ist allerdings

Product Cycle

Trade (VERNON) zu beachten!

Produkt-Zyklus-Handel

 Produktzyklus-Handel geht mit VERNON davon aus, dass

 Produktinnovation in führendem OECD-Land („Land I“) stattfindet; dort zunächst in

Markteinführungsphase Produktion und Verkauf plus Export – Handelsbilanzaktivierung!

 In Standardisierungsphase Produktionsverlagerung in lohnseitig günstigere andere OECD-Länder,

Land I wird von dort importieren;

Handelsbilanzpassivierung

 In Ausreifungsphase Produktionsverlagerung in LDCs; Handelsbilanzpassivierungstendenz

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Sinnvoll, sektorale Exportentwicklungen zu betrachten (Sektoren i=1,2…n)



RCA (Revealed Comparative Advantage)

misst relative sektorale Nettoexportposition:

 ln(X_i/J_i)/(X/J): falls >0 ist die sektorale Export- Importrelation besser als für alle Güter, was als Hinweis auf komparative Vorteile im betrachteten Sektor interpretiert wird

 Ähnlichen Indikator kann man für Patente

betrachten als Reflex von Patentspezialisierung

Makroaspekte von Produktinnova- tionsrate v (Welfens, 2003):

„Schumpeter-Multiplikator“ dY/dv



Y=C(Y(1-τ), A‘,v)+I(r,r*,v)+G+X

^net

(q*,Y,Y*,v)



Y=c(1-t)Y+c‘A‘ +c“v + {bv/[a‘r+a“r*]} + G + x‘q* -jY + j*q*Y* +x“v; linearisierter Ansatz!



dY/dv={{b/[a‘r+a“r*]}+c“+x“}/(1-c(1-τ)+j)>0



Produktinnovationsmultiplikator mit Blick auf Y

um so größer, je stärker Investition, Konsum

und Nettoexporte darauf reagieren; Geldmarkt

etc. einzubauen (geringfügige Modifikation)

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Leistungsbilanz (traditionelle Sicht)



Leistungsbilanzsaldo definiert als Saldo

 Außenbeitrag (Handelsbilanzsaldo plus Dienstleistungsbilanzsaldo)

 Bilanz der einseitigen Übertragungen



Leistungsbilanzüberschuss führt zu realer

Aufwertung der Währung, also eP*/P sinkt (e

in Preisnotierung: €/Dollar)

Leistungsbilanzausgleich (beachte q*=:eP*/P); Annahme, dass Y

(Y*) Lieferfähigkeit bei X (J) stärkt

 Betrachtet man nur Außenhandel, dann erfordert Leistungsbilanzausgleich:

 PX(q*,Y*) = eP*J(q*,Y), also Exportwert = Importwert in inländischer Währung/kann alternativ in ausländischer

Währung geschrieben werden.

 Es gelte X= x(q*,Y)Y* und J= j(q*,Y*)Y bzw. konkret X=q*^α Y^ß‘Y*, J=q*^-α*Y*^ß‘*Y, so gilt

 e=[P/P*][Y^1-ß‘/Y*^1-ß‘*]^1/(1+α+α*)=; 1-ß‘>0?; 1-ß‘*>0?

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Wechselkurs: Nominal und

real; und T- bzw. N-Güterpreis

 Nominaler Wechselkurs (e; Preisnotierung €/$)

 Realer Wechselkurs q*=eP*/P (oder Kehrwert): beeinflusst mengenmäßigen Güterexport und –import sowie

Direktinvestitionen (FROOT/STEIN)

 Realer effektiver Wechselkurs: mit Handelsanteilen gewichteter realer Kurs; konjunkturell wichtig!!

 Gibt es nichthandelsfähig N-Güter und T-Güter (handelsfähige), dann gilt – falls P^T=eP^T*:

(1) P=: (P^T)^b(P^N) ^1-b =: φ(1-b)P^T;

(2) P* =: φ^1-b* P^T* und mit b=b* und P^T=eP^T*

(3) q*=eP*/P =[φ/φ*]^1-b; also ist realer Wechselkurs das inernationale Verhältnis der relativen N-Preise!!

Im Dokument Handel, Multinationale Unternehmen, EU-Wirtschaftspolitik (Seite 85-193)